111, Inc участвует в предоставлении фармацевтических продуктов и медицинских услуг через онлайн-аптечную аптеку и косвенно через сеть офлайновых аптек. Он работает через сегменты B2C и B2B. Сегмент B2C относится к продаже фармацевтических и других продуктов для здоровья и хорошего самочувствия непосредственно потребителям через 1 аптеку и ее автономные аптеки. Сегмент B2B - это продажа фармацевтической продукции аптечным клиентам через 1 Торговый центр. Компания была основана Gang Yu и Jun Ling Liu в мае 2013 года и имеет штаб-квартиру в Пудуне, Китай.
111, китайская интернет-аптека, опубликовала публикацию в 14 долларов за акцию.
Это ставит компанию в нижнюю часть указанного диапазона в 14-16 долларов.
Акции практически не работают в первый день торгов, что указывает на мягкий спрос на это имя.
111 с низкой маржей и неопределенность в отношении нормативной позиции в Пекине делают эту сделку весьма неприятной инвестицией по этой цене. Есть гораздо лучшие имена в области электронной коммерции / Интернета для инвестиций.
111 Inc. ( YI ), интернет-аптечная компания, базирующаяся в Китае, наконец, стала публичной в 14 долларов за акцию. Последняя в длинной цепочке китайских технологических компаний, которые перечислили акции American Depository на биржах США, 111 - это, по крайней мере, уникальная инвестиция. На китайском рынке уже есть поток названий электронной коммерции (на самом деле, конкуренция среди стартапов, таких как Pinduoduo ( PDD ) и созданных гигантов, таких как Alibaba ( BABA ) и JD.com ( JD) является причиной некоторого отступления в этом году), но ни один из них не фокусируется на медикаментах и медикаментах. Добавьте это к тому, что здравоохранение - это очень простое место прямо сейчас, и у вас есть то, что кажется формулой успеха. В конце концов, что более привлекательно, чем возможность продать дорогие наркотики пятой части населения мира?
Однако в моей предыдущей статье я подчеркивал , что в бизнес-модели 111 есть несколько недостатков. В частности, меня не впечатлило брутто-валовая прибыль компании (всего 9% в первой половине этого года, что на 100 б.п. по сравнению с предыдущим кварталом), так как YI пожертвовал экономикой единицы, чтобы преследовать рост). Регулирующая среда в Китае также является неопределенной территорией: позиция Пекина в отношении видеоигр сняла сотни миллиардов акций Tencent's ( OTCPK: TCEHY ); здравоохранение - это аналогичное пространство с высоким фокусом, которое может увидеть в ближайшем будущем чрезмерное регулирующее давление.
111 имел относительно слабое отверстие. Через год, когда большинство IPO столкнулись с ракетоподобной торговлей в первый день - с некоторыми именами, поднявшимися на 2x за один день - 111 закрыли свой первый день торговли только на 1%. Это происходит после того, как цена компании составляет 14 долларов США за ADS, в нижней части указанной ценовой категории - 14-16 долларов.
Цены на IPO в этом году, как правило, были значительными для большинства компаний. Технологические компании, как правило, смогли повысить свои ценовые диапазоны и даже цену выше их. Тот факт, что 111 не соответствовал даже средней точке его диапазона, указывает на отсутствие институциональной поддержки этого запаса, что создает опасный ландшафт для инвестиций в эту компанию. Конечно, розничные инвесторы не собираются вступать, если средства не лидируют.
Вероятно, единственная причина, по которой 111 в первый день торгов могла подняться вверх, - это то, что акции Китая в целом сплотились в тот же день, чему способствовала перспектива возобновления торговых переговоров между Вашингтоном и Пекином. Однако, на мой взгляд, есть гораздо лучшие китайские компании, которые инвестируют средства, чтобы извлечь выгоду из восходящего потока, если напряженность между США и Китаем будет диссипировать. Среди моих фаворитов JD.com, логистика и электронная коммерция титана; Baidu ( BIDU ), доминирующий поисковый гигант Китая и iQIYI ( IQ ), поставщик потокового сервиса и контента, который был назван Netflix ( NFLX) Китая. На мой взгляд, каждая из этих компаний имеет гораздо более высокую траекторию роста, чем 111, и с гораздо более высокой валовой прибылью, их удельная экономика и склонность к масштабу намного больше.
Убирайтесь от IPO 111-го уровня - тусклый старт является сигналом большего количества потерь.
Акции по цене 14 долларов США за ADS, в нижней части указанного диапазона от 14 до 14 долларов США за ADS.
В связи с этим IPO компания выпустила 7,175 млн. ADS, указав общий размер IPO на сумму 100,5 млн. Долл. США (типичная минимальная сумма, которая может привлечь привлеченные инвестиционные банки).
После расходов 111 ожидает привлечь 90,6 млн. Долл. США чистых поступлений от этого предложения.
Предполагаемое использование поступлений является обобщенным и неопределенным; компания перечисляет R & D, продажи и маркетинг, а также общие корпоративные цели в качестве места назначения для средств IPO.
Как и в типичном IPO, у 111 есть открытый 15% -ный вариант greenshoe, оставляя возможность продажи дополнительных 1,076 млн. ADS в оригинальной $ 14 / ADS, что привлечет дополнительные 15,1 млн. Долларов США.
Как и типично для IPO, инсайдерам запрещается продавать свои акции в течение следующих 180 дней.
Каждая ADS, проданная в этом предложении, представляет собой две акции класса A, из которых на конец IPO останется 89,469 миллиона долларов. Есть также 72 миллиона акций класса B, принадлежащие инсайдерам, что указывает на общий пул акций в размере 161 762 000 акций.
При текущей цене ADS в размере 14,15 долл. Каждая акция стоит 7,07 долл. США, а рыночная капитализация компании составляет 1,14 млрд долл. США.
Предложение было предложено JP Morgan ( JPM ), Citigroup ( C ) и ЦИВК.
Обратите также внимание на то, что после IPO, два соучредителя компании, Gang Yu и Junling Liu (которые выполняют обязанности председателя и генерального директора, соответственно), владеют чуть менее 50% компании в совокупности. Однако из-за того, что они владеют контролирующими акциями класса B (из которых они являются единственными держателями), они фактически контролируют> 90% голосов.
Однако разделение власти по двум ведущим показателям гораздо более выгодно для инвесторов, чем у типичной китайской компании. Арест (и последующее освобождение) JD.com Ричард Лю , а также выход на пенсию анонс Алибэбы Джек Ма , стали причиной их соответствующих запасов резко падать. Китайские компании невероятно чувствительны к риску ключевого человека, и, по крайней мере, с 111, есть уравновешивающая сторона.
Обновление оценки
Как отмечалось ранее, 111 закрыли свой первый день торгов с рыночной капитализацией в 1,14 млрд. Долл. США. Если мы выберем 104,4 млн. Долл. США наличных средств на балансе 111, а также чистую выручку в размере 90,6 млн. Долл. США, которую компания ожидает от своего IPO, 111 останется на уровне предприятия чуть менее 1 млрд. Долл. США и составит 945,0 млн. Долл. США
Если мы экстраполируем темпы роста 111% 68% г / г с первой половины 2008 финансового года в течение всего года, мы получим оценку поступлений в размере 1,61 млрд. Иен за 1818 год. Сегодняшний курс доллара США к доллару США составляет 6,84 доллара, так что это представляет собой долларовый доход в размере 235,4 млн . Долларов США .
111, таким образом, в настоящее время торгуется с оценкой доходов в размере 4,0 раза EV / FY18. Это, очевидно, меньше, чем ожидали большинство инвесторов (учитывая тусклое начало IPO и ценообразование ниже диапазона) и, безусловно, выгодно отличается от Alibaba, но, на мой взгляд, в этой более низкой оценке есть много компромиссов.
ДиаграммаBABA EV к доходам (вперед) по данным YCharts
Валовая прибыль, как я уже упоминал ранее, крайне неаппетитно. Потери на воздушных шарах - еще одна причина, по которой 111 лучше всего избегать. На мой взгляд, в пространстве 111 в конечном итоге будет доминировать компания, которая имеет более устойчивый послужной список для логистики и исполнения, такой как JD.com. 111 имеет преимущество первого пользователя, но его отсутствие благоприятной экономики единицы ставит его в положение уязвимости против сверстников.
Основные вынос
Я рассматриваю IPO 111 как флоп, и тот, который плюхнулся по многим веским причинам. В то время как я считаю, что китайские запасы технологий станут огромной покупкой прямо сейчас (редко это так называемые акции «BAT» в продаже, особенно это связано с недавними максимумами), меньшие и более высокие риски, такие как 111, будут снижаться. С таким количеством неопределенностей, циркулирующих вокруг Китая, я бы предпочел инвестировать в известные количества с послужным списком для исполнения. Что касается 111, я нахожусь в стороне.
111, китайская интернет-аптека, опубликовала публикацию в 14 долларов за акцию.
Это ставит компанию в нижнюю часть указанного диапазона в 14-16 долларов.
Акции практически не работают в первый день торгов, что указывает на мягкий спрос на это имя.
111 с низкой маржей и неопределенность в отношении нормативной позиции в Пекине делают эту сделку весьма неприятной инвестицией по этой цене. Есть гораздо лучшие имена в области электронной коммерции / Интернета для инвестиций.
111 Inc. ( YI ), интернет-аптечная компания, базирующаяся в Китае, наконец, стала публичной в 14 долларов за акцию. Последняя в длинной цепочке китайских технологических компаний, которые перечислили акции American Depository на биржах США, 111 - это, по крайней мере, уникальная инвестиция. На китайском рынке уже есть поток названий электронной коммерции (на самом деле, конкуренция среди стартапов, таких как Pinduoduo ( PDD ) и созданных гигантов, таких как Alibaba ( BABA ) и JD.com ( JD) является причиной некоторого отступления в этом году), но ни один из них не фокусируется на медикаментах и медикаментах. Добавьте это к тому, что здравоохранение - это очень простое место прямо сейчас, и у вас есть то, что кажется формулой успеха. В конце концов, что более привлекательно, чем возможность продать дорогие наркотики пятой части населения мира?
Однако в моей предыдущей статье я подчеркивал , что в бизнес-модели 111 есть несколько недостатков. В частности, меня не впечатлило брутто-валовая прибыль компании (всего 9% в первой половине этого года, что на 100 б.п. по сравнению с предыдущим кварталом), так как YI пожертвовал экономикой единицы, чтобы преследовать рост). Регулирующая среда в Китае также является неопределенной территорией: позиция Пекина в отношении видеоигр сняла сотни миллиардов акций Tencent's ( OTCPK: TCEHY ); здравоохранение - это аналогичное пространство с высоким фокусом, которое может увидеть в ближайшем будущем чрезмерное регулирующее давление.
111 имел относительно слабое отверстие. Через год, когда большинство IPO столкнулись с ракетоподобной торговлей в первый день - с некоторыми именами, поднявшимися на 2x за один день - 111 закрыли свой первый день торговли только на 1%. Это происходит после того, как цена компании составляет 14 долларов США за ADS, в нижней части указанной ценовой категории - 14-16 долларов.
Цены на IPO в этом году, как правило, были значительными для большинства компаний. Технологические компании, как правило, смогли повысить свои ценовые диапазоны и даже цену выше их. Тот факт, что 111 не соответствовал даже средней точке его диапазона, указывает на отсутствие институциональной поддержки этого запаса, что создает опасный ландшафт для инвестиций в эту компанию. Конечно, розничные инвесторы не собираются вступать, если средства не лидируют.
Вероятно, единственная причина, по которой 111 в первый день торгов могла подняться вверх, - это то, что акции Китая в целом сплотились в тот же день, чему способствовала перспектива возобновления торговых переговоров между Вашингтоном и Пекином. Однако, на мой взгляд, есть гораздо лучшие китайские компании, которые инвестируют средства, чтобы извлечь выгоду из восходящего потока, если напряженность между США и Китаем будет диссипировать. Среди моих фаворитов JD.com, логистика и электронная коммерция титана; Baidu ( BIDU ), доминирующий поисковый гигант Китая и iQIYI ( IQ ), поставщик потокового сервиса и контента, который был назван Netflix ( NFLX) Китая. На мой взгляд, каждая из этих компаний имеет гораздо более высокую траекторию роста, чем 111, и с гораздо более высокой валовой прибылью, их удельная экономика и склонность к масштабу намного больше.
Убирайтесь от IPO 111-го уровня - тусклый старт является сигналом большего количества потерь.
Акции по цене 14 долларов США за ADS, в нижней части указанного диапазона от 14 до 14 долларов США за ADS.
В связи с этим IPO компания выпустила 7,175 млн. ADS, указав общий размер IPO на сумму 100,5 млн. Долл. США (типичная минимальная сумма, которая может привлечь привлеченные инвестиционные банки).
После расходов 111 ожидает привлечь 90,6 млн. Долл. США чистых поступлений от этого предложения.
Предполагаемое использование поступлений является обобщенным и неопределенным; компания перечисляет R & D, продажи и маркетинг, а также общие корпоративные цели в качестве места назначения для средств IPO.
Как и в типичном IPO, у 111 есть открытый 15% -ный вариант greenshoe, оставляя возможность продажи дополнительных 1,076 млн. ADS в оригинальной $ 14 / ADS, что привлечет дополнительные 15,1 млн. Долларов США.
Как и типично для IPO, инсайдерам запрещается продавать свои акции в течение следующих 180 дней.
Каждая ADS, проданная в этом предложении, представляет собой две акции класса A, из которых на конец IPO останется 89,469 миллиона долларов. Есть также 72 миллиона акций класса B, принадлежащие инсайдерам, что указывает на общий пул акций в размере 161 762 000 акций.
При текущей цене ADS в размере 14,15 долл. Каждая акция стоит 7,07 долл. США, а рыночная капитализация компании составляет 1,14 млрд долл. США.
Предложение было предложено JP Morgan ( JPM ), Citigroup ( C ) и ЦИВК.
Обратите также внимание на то, что после IPO, два соучредителя компании, Gang Yu и Junling Liu (которые выполняют обязанности председателя и генерального директора, соответственно), владеют чуть менее 50% компании в совокупности. Однако из-за того, что они владеют контролирующими акциями класса B (из которых они являются единственными держателями), они фактически контролируют> 90% голосов.
Однако разделение власти по двум ведущим показателям гораздо более выгодно для инвесторов, чем у типичной китайской компании. Арест (и последующее освобождение) JD.com Ричард Лю , а также выход на пенсию анонс Алибэбы Джек Ма , стали причиной их соответствующих запасов резко падать. Китайские компании невероятно чувствительны к риску ключевого человека, и, по крайней мере, с 111, есть уравновешивающая сторона.
Обновление оценки
Как отмечалось ранее, 111 закрыли свой первый день торгов с рыночной капитализацией в 1,14 млрд. Долл. США. Если мы выберем 104,4 млн. Долл. США наличных средств на балансе 111, а также чистую выручку в размере 90,6 млн. Долл. США, которую компания ожидает от своего IPO, 111 останется на уровне предприятия чуть менее 1 млрд. Долл. США и составит 945,0 млн. Долл. США
Если мы экстраполируем темпы роста 111% 68% г / г с первой половины 2008 финансового года в течение всего года, мы получим оценку поступлений в размере 1,61 млрд. Иен за 1818 год. Сегодняшний курс доллара США к доллару США составляет 6,84 доллара, так что это представляет собой долларовый доход в размере 235,4 млн . Долларов США .
111, таким образом, в настоящее время торгуется с оценкой доходов в размере 4,0 раза EV / FY18. Это, очевидно, меньше, чем ожидали большинство инвесторов (учитывая тусклое начало IPO и ценообразование ниже диапазона) и, безусловно, выгодно отличается от Alibaba, но, на мой взгляд, в этой более низкой оценке есть много компромиссов.
ДиаграммаBABA EV к доходам (вперед) по данным YCharts
Валовая прибыль, как я уже упоминал ранее, крайне неаппетитно. Потери на воздушных шарах - еще одна причина, по которой 111 лучше всего избегать. На мой взгляд, в пространстве 111 в конечном итоге будет доминировать компания, которая имеет более устойчивый послужной список для логистики и исполнения, такой как JD.com. 111 имеет преимущество первого пользователя, но его отсутствие благоприятной экономики единицы ставит его в положение уязвимости против сверстников.
Основные вынос
Я рассматриваю IPO 111 как флоп, и тот, который плюхнулся по многим веским причинам. В то время как я считаю, что китайские запасы технологий станут огромной покупкой прямо сейчас (редко это так называемые акции «BAT» в продаже, особенно это связано с недавними максимумами), меньшие и более высокие риски, такие как 111, будут снижаться. С таким количеством неопределенностей, циркулирующих вокруг Китая, я бы предпочел инвестировать в известные количества с послужным списком для исполнения. Что касается 111, я нахожусь в стороне.
Комментарий:
Акции Китая находятся на медвежьем рынке . Торговые страхи войны продолжают ускоряться . По стандартам технологических лидеров Китая, акции Alibaba фактически не имели плохого года. Акции BABA могут снизиться на 22%, но конкурент JD.com (NASDAQ: JD ) упал на 48%. NetEase (NASDAQ: NTES ) и Weibo Corp (NASDAQ: WB ) снизились на 40% +.