Сезон отчетности открыт: банковский сектор в фаворитах

На следующей неделе стартует очередной сезон отчётности американских корпораций (за второй квартал 2019 года). Несмотря на нахождение ведущих фондовых индексов США в районе исторических максимумов, аналитики в основном настроены достаточно скептично по поводу финансовых результатов ведущих компаний.

По результатам опроса, проведённого S&P Global Market Intelligence, ожидается, что практически все 11 секторов индекса S&P 500 продемонстрируют снижение показателя EPS (Earnings per share – прибыль в расчете на одну акцию). Например, в секторе коммуникационных услуг, как ожидаются, EPS снизится более чем на 40% (!), сырьевой сектор потеряет свыше 20% и даже информационные технологии, как ожидается, продемонстрируют снижение EPS более чем на 4%.

Что касается главных неудачников, то сильный доллар снижает цены на сырье и как следствие вредит компаниям этого сектора, а торговые войны с Китаем и атака США на Huawei привели к проблемам у компаний, занимающихся телекоммуникациями и информационными технологиями.

Проблема большинства компаний – раздутая капитализация (десятилетие американские компании направляли миллиарды на выкуп собственных акций, что значительно завысило стоимость их акций).

Да и в целом фондовый рынок США похож на надутый пузырь, внутри которого вместо воздуха дешевые деньги, ставшие результатом ультрамягкой монетарной политики ФРС с 2008-2009 годов. Не забываем также про нулевые и отрицательные ставки в Японии и Европе, которые перенаправили потоки капиталов с долговых рынков этих стран на фондовый рынок США.

В результате чего цены на акции выросли до небес, а наращивать EPS становится все труднее.

Практически единственным сектором, который как ожидается, будет в плюсе – это финансовый сектор. Так что если Вы планируете покупки на фондовом рынке США в период отчетности, то обратить внимание в первую очередь стоит на банки и финансовые компании. А поскольку они традиционно отчитываются первыми, то действовать нужно уже здесь и сейчас. Например, Citigroup Inc. Будет отчитываться уже в понедельник 15 июля, да еще и до открытия рынка. JP Morgan Chase, Wells Fargo The Goldman Sachs огласят свои финансовые результаты во вторник, а Bank Of America, U.S. Bancorp (USB), The Bank of New York Mellon Corporation (BK) – в среду.

Итак, в чем секрет успеха банков во втором квартале? Почему, когда все остальные уходят в минус, они демонстрируют прирост EPS?
Традиционно главным драйвером финансового успеха банков в США стала монетарная политика ФРС. Если до недавнего времени повышение ставок способствовало росту доходности банков и как следствие росту их финансовых показателей, то недавние заявления ФРС по поводу планируемого снижения ставок, казалось бы, должны были привести к негативным ожиданиям и падению маржи банков.

Но позитив для них нашелся и в этой ситуации. Дело в том, что ожидание рынками снижения ставок ФРС привело к падению долгосрочных ставок на рынке, что в свою очередь спровоцировало резкий рост интереса к рефинансированию ипотечных кредитов в США. А это в свою очередь означает резкий рост комиссионных доходов банков.

Еще одним аргументом в пользу покупки акций банков в текущем сезоне отчетности является тот факт, что в среднем по фондовому рынку США акции банков являются недооцененными, то есть стоят меньше, нежели компании прочих секторов. Так если 5 лет назад банки стоили в среднем 72% стоимости остальных компаний, то сейчас этот уровень опустился до 60%. То есть акции банков, по сути, торгуются с дисконтом, а значит, относительно рынка в целом они являются недооценёнными.

Кроме того, по мнению Warren Koontz (глава отдела оценки активов в Jennison Associates – компания управляет средствами объемом в $176 млрд) банковский сектор США пребывает в лучшей за последние 30 лет форме. Речь идет как о структуре баланса, так и о качестве управления и капитале банков.

Вообще покупка акций банков США сейчас – это своего рода инвестиционного «комбо»: кроме перечисленных выше аргументов, они еще характеризуются ростом дивидендов двузначными темпами, солидными программами выкупа акций. Если бы такое сочетание факторов мы бы наблюдали в любом другом секторе, то такие акции бы стоили гораздо выше.

Что касается конкретных позиций, то по мнению аналитиков (результаты опроса FactSet), наибольшим потенциалом по росту EPS обладают Wells Fargo & Co. (ожидается рост EPS на 20%), Bank of America Corp (рост на 13%), Citigroup Inc. (рост на 13%) и JPMorgan Chase & Co (10%). Акции именно этих банков стоит покупать в первую очередь.