#IRAO⚡️ПАО «Интер РАО» — российская энергетическая компания, управляющая активами в России, а также в странах Европы и СНГ. В сферу деятельности Интер РАО входит производство и сбыт электрической и тепловой энергии, международный энергетический трейдинг, инжиниринг, проектирование и строительство энергообъектов.
🔴Установленные мощности компании с 2016 по 2020 на одном уровне, 31-32 ГВт мощности
🔴Выработка электроэнергии, стабильная в течение 2016-2019 на уровне 133 ТВт*ч, в 2020 просела до 106 ТВт*ч
🟢Выручка в 2016 = 868 млрд руб, в 2019 = 1,032 трл руб, в 2020 просела до 986 млрд руб., в 2021 = 1,124млрд. Прогнозируют до 2025 г.: выручка вырастет в 1,5 раза, EBITDA – в 1,61 раза
🟢Чистая прибыль в 2016 = 61млрд, в 2019 = 81,9млрд, в 2020 = 75,5млрд., 2021=95,61млрд Как видим, 2020 в целом хуже, ломает восходящую динамику роста компании, но 2021 восстанавливает и увеличивает.
🔴Capex в 2016 = 34,7млрд, в 2019 = 24,5млрд, в 2020 увеличение до 28,5млрд, затраты на Капекс не растут, снижаются, затраты на Капекс всего 2%. Однако есть программа на 10 лет, расходы порядка триллиона (непонятно, откуда возьмут, выручка за 10 лет меньше)
🔴Дивиденды держатся на одном уровне 25% от прибыли, мало, при том, что общий тренд на выплату 50% от прибыли, по факту платят 3,7% доходности, мало для российского рынка. Менеджмент отбивается от повышения тем, что обещают M&A, поглощения, вероятная цель - Юнипро.
🔴Операционные общие расходы подрастают, в 2016 = 830млрд, в 2020= 915млрд, себестоимость растёт и расходы на персонал
🔴Активы сейчас на уровне 2016 года, тогда было 983млрд, сейчас 946млрд по 2021, роста нет
🟢Долги в 2016 = 17,8млрд, в 2019-20 годах сократили до 3 млрд, в 2021 снова 16,2млрд руб., малый долг в сравнении с наличностью.
🟢Наличность нарастили, в 2016 было 100млрд, в 2021 порядка 317млрд., при росте процентных ставок дает дополнительный доход
🟢Число акций в 2014=88,75млрд шт, далее сокращение, в 2021 уже 73,54млрд шт.
➡️Free Float 34.24%
➡️Группа ИнтерРАО 29.56%
➡️Роснефтегаз 27.63%
➡️ФСК ЕЭС 8.57%
2 блокирующий пакета у государственных компаний, очень мало акций у частных инвесторов миноритариев, их интересы мало кого волнуют.
🟢Капа 403 млрд, EV= 102 млрд, BV = 615 млрд. Как видим, существенная недооценка относительно балансовой стоимости
🟢EPS с 2016 подрос, было 0,59руб на акцию, сейчас по 2021 году 0,93руб на акцию
🟢Рентабельность чистая = 8,6%, ROE=14,3% ROA=10,3%, показатели рентабельности вполне сносные
🟢P/E=4,15, P/S=0,36, P/BV=0,66, EV/EBITDA=0,66 - мультипликаторы низкие, что говорит о недооценке компании, но тут скорее заложены факторы малых дивидендов, госуправления компании.
🟡Персонал в 2016 = 58 479 человек, в 2020 = 46 900 человек, сокращение на увеличении производительности труда
🟢Производительность труда выросла, в 2016 было 14,8млн на чел в год, в 2020 = 21млн руб на чел в год.
🔴Но выросли и расходы на сотрудника, в 2016 в среднем 853 тыс руб, в 2020 уже 1,207млн.
🟢У компании есть казначейский пакет акций. Погашение казначейского пакета 29,4% = увеличение ценности акций у инвесторов, рост курса
☝🏼Негативные моменты:
🔴 Старые мощности, модернизация которых может стоить 200-300 млрд руб
🔴 Низкие дивиденды. Менеджмент не хочет менять див. политику (25% прибыли)
🔴 Менеджмент не желает гасить казначейские акции, хотя средства позволяют, накопленной наличности достаточно.
🤔 Новая стратегия подразумевает инвестиции 500 млрд рублей за 5 лет до 2025 года
🔴 Менеджмент ИнтерРАО (20.07.2021) открыто заявляет: нас не беспокоит текущая капитализация, мы ориентированы на 2035 год. Компания планировала принять пакет мотивации менеджмента в первом полугодии 2020 года, чему помешал коронавирус.
Дело в том, что подобные компенсации менеджменту госкомпаний согласовывают в Минфине, а в момент бюджетной консолидации выплата $150-$200 млн (хоть и акциями) в ограниченное количество рук менеджеров выглядела не кошерно, поэтому опционы на акции никто не получил и мотивация менеджеров стимулировать рост акций, резко пропала. Менеджменту, до получения опционов, высокая цена акций просто не нужна, так как страйк по этим опционам, в случае роста цены, будет значительно выше, что «отъест» потенциальную прибыль, которую планируют получить менеджеры.
🔴 В 2021 Купили активы на десятки миллиардов существенно дороже балансовой стоимости, покупку занесли в гудвилл (нематериальные ценности), который может быть списан со временем и пойдет со знаком минус в отчет о прибылях.
🔴 ФСК в рамках консолидации сетевых компаний может продать свою долю в 8,57%, что сильно повлияет на котировки акций.
☝🏼Из новостей:
🟢03/01/22 По итогам 2021 года экспорт электроэнергии из России увеличился в 2,2 раза г/г - до 25 млрд кВт•ч —ЦДУ ТЭК.
🟢28/12/21 Россия поставит в 22 г в Китай рекордный объем электроэнергии
🟢01/11/21 Интер РАО с 1 ноября увеличила экспорт электроэнергии в Китай почти в 2 раза
🤔Очевидно, что компания работает в интересах не акционеров, а государства. Рулит тут политика, а не экономика.
🟡Резюме: компания сильно недооценена, но много подводных камней, которые не дают всплыть котировкам на уровень 8-10 руб за акцию, что больше соответствует реальности. Пока что я за медленное снижение.
⚙️ТА: цена пробила восходящую трендовую линию и полагаю спуск ниже на этаж по тренду от 2009 года, в район коррекции по Фибо 0,38 к цене 2,8руб. Далее возможен сильный рост на хороших новостях.
🔴Установленные мощности компании с 2016 по 2020 на одном уровне, 31-32 ГВт мощности
🔴Выработка электроэнергии, стабильная в течение 2016-2019 на уровне 133 ТВт*ч, в 2020 просела до 106 ТВт*ч
🟢Выручка в 2016 = 868 млрд руб, в 2019 = 1,032 трл руб, в 2020 просела до 986 млрд руб., в 2021 = 1,124млрд. Прогнозируют до 2025 г.: выручка вырастет в 1,5 раза, EBITDA – в 1,61 раза
🟢Чистая прибыль в 2016 = 61млрд, в 2019 = 81,9млрд, в 2020 = 75,5млрд., 2021=95,61млрд Как видим, 2020 в целом хуже, ломает восходящую динамику роста компании, но 2021 восстанавливает и увеличивает.
🔴Capex в 2016 = 34,7млрд, в 2019 = 24,5млрд, в 2020 увеличение до 28,5млрд, затраты на Капекс не растут, снижаются, затраты на Капекс всего 2%. Однако есть программа на 10 лет, расходы порядка триллиона (непонятно, откуда возьмут, выручка за 10 лет меньше)
🔴Дивиденды держатся на одном уровне 25% от прибыли, мало, при том, что общий тренд на выплату 50% от прибыли, по факту платят 3,7% доходности, мало для российского рынка. Менеджмент отбивается от повышения тем, что обещают M&A, поглощения, вероятная цель - Юнипро.
🔴Операционные общие расходы подрастают, в 2016 = 830млрд, в 2020= 915млрд, себестоимость растёт и расходы на персонал
🔴Активы сейчас на уровне 2016 года, тогда было 983млрд, сейчас 946млрд по 2021, роста нет
🟢Долги в 2016 = 17,8млрд, в 2019-20 годах сократили до 3 млрд, в 2021 снова 16,2млрд руб., малый долг в сравнении с наличностью.
🟢Наличность нарастили, в 2016 было 100млрд, в 2021 порядка 317млрд., при росте процентных ставок дает дополнительный доход
🟢Число акций в 2014=88,75млрд шт, далее сокращение, в 2021 уже 73,54млрд шт.
➡️Free Float 34.24%
➡️Группа ИнтерРАО 29.56%
➡️Роснефтегаз 27.63%
➡️ФСК ЕЭС 8.57%
2 блокирующий пакета у государственных компаний, очень мало акций у частных инвесторов миноритариев, их интересы мало кого волнуют.
🟢Капа 403 млрд, EV= 102 млрд, BV = 615 млрд. Как видим, существенная недооценка относительно балансовой стоимости
🟢EPS с 2016 подрос, было 0,59руб на акцию, сейчас по 2021 году 0,93руб на акцию
🟢Рентабельность чистая = 8,6%, ROE=14,3% ROA=10,3%, показатели рентабельности вполне сносные
🟢P/E=4,15, P/S=0,36, P/BV=0,66, EV/EBITDA=0,66 - мультипликаторы низкие, что говорит о недооценке компании, но тут скорее заложены факторы малых дивидендов, госуправления компании.
🟡Персонал в 2016 = 58 479 человек, в 2020 = 46 900 человек, сокращение на увеличении производительности труда
🟢Производительность труда выросла, в 2016 было 14,8млн на чел в год, в 2020 = 21млн руб на чел в год.
🔴Но выросли и расходы на сотрудника, в 2016 в среднем 853 тыс руб, в 2020 уже 1,207млн.
🟢У компании есть казначейский пакет акций. Погашение казначейского пакета 29,4% = увеличение ценности акций у инвесторов, рост курса
☝🏼Негативные моменты:
🔴 Старые мощности, модернизация которых может стоить 200-300 млрд руб
🔴 Низкие дивиденды. Менеджмент не хочет менять див. политику (25% прибыли)
🔴 Менеджмент не желает гасить казначейские акции, хотя средства позволяют, накопленной наличности достаточно.
🤔 Новая стратегия подразумевает инвестиции 500 млрд рублей за 5 лет до 2025 года
🔴 Менеджмент ИнтерРАО (20.07.2021) открыто заявляет: нас не беспокоит текущая капитализация, мы ориентированы на 2035 год. Компания планировала принять пакет мотивации менеджмента в первом полугодии 2020 года, чему помешал коронавирус.
Дело в том, что подобные компенсации менеджменту госкомпаний согласовывают в Минфине, а в момент бюджетной консолидации выплата $150-$200 млн (хоть и акциями) в ограниченное количество рук менеджеров выглядела не кошерно, поэтому опционы на акции никто не получил и мотивация менеджеров стимулировать рост акций, резко пропала. Менеджменту, до получения опционов, высокая цена акций просто не нужна, так как страйк по этим опционам, в случае роста цены, будет значительно выше, что «отъест» потенциальную прибыль, которую планируют получить менеджеры.
🔴 В 2021 Купили активы на десятки миллиардов существенно дороже балансовой стоимости, покупку занесли в гудвилл (нематериальные ценности), который может быть списан со временем и пойдет со знаком минус в отчет о прибылях.
🔴 ФСК в рамках консолидации сетевых компаний может продать свою долю в 8,57%, что сильно повлияет на котировки акций.
☝🏼Из новостей:
🟢03/01/22 По итогам 2021 года экспорт электроэнергии из России увеличился в 2,2 раза г/г - до 25 млрд кВт•ч —ЦДУ ТЭК.
🟢28/12/21 Россия поставит в 22 г в Китай рекордный объем электроэнергии
🟢01/11/21 Интер РАО с 1 ноября увеличила экспорт электроэнергии в Китай почти в 2 раза
🤔Очевидно, что компания работает в интересах не акционеров, а государства. Рулит тут политика, а не экономика.
🟡Резюме: компания сильно недооценена, но много подводных камней, которые не дают всплыть котировкам на уровень 8-10 руб за акцию, что больше соответствует реальности. Пока что я за медленное снижение.
⚙️ТА: цена пробила восходящую трендовую линию и полагаю спуск ниже на этаж по тренду от 2009 года, в район коррекции по Фибо 0,38 к цене 2,8руб. Далее возможен сильный рост на хороших новостях.