РУСАЛ остается под давлением

Согласно данным китайской таможенной статистики, в 2024 году Россия значительно увеличила экспорт алюминия и алюминиевых изделий в Китай.

Статистика за 2024 год

- Поставки алюминия и его производных в Китай выросли на 24,9%, достигнув $3,58 млрд — это максимальный показатель с 2015 года.
- Поставки необработанного алюминия увеличились на 25,3%, составив $3,54 млрд, при этом доля необработанного алюминия в общем объеме поставок алюминиевой продукции составила чуть менее 99%.
- В 2024 году Россия стала крупнейшим экспортером алюминия в КНР. Среди других крупных поставщиков можно выделить Малайзию ($2,21 млрд), Японию ($1,14 млрд), Южную Корею ($1,09 млрд) и Таиланд ($1,02 млрд).

Цены на алюминий растут

На фоне роста поставок российского алюминия в Китай в Европе обсуждается возможность введения ограничений на поставки российского алюминия в страны Европейского союза — решение может быть принято уже в феврале. В связи с новостями о возможных ограничениях цены на алюминий за последнюю неделю возросли, достигнув уровня $2650 за тонну.

Вывод

- В последние годы РУСАЛ предпринял меры по изменению своих торгово-логистических цепочек. В результате доля выручки компании от поставок в ЕС за первые шесть месяцев 2024 года снизилась до 22%, по сравнению с 31% за аналогичный период прошлого года, в то время как доля поставок в Азию возросла до 42% против 33% за первые шесть месяцев 2023 года. Мы не исключаем дальнейшего увеличения доли выручки РУСАЛ от поставок в азиатском направлении по итогам 2024 года. Таким образом, в случае введения ограничений ЕС на поставки российского алюминия, РУСАЛ, сможет адаптироваться к новым условиям.
- Также, ожидается что в 2024 году Норникель, одним из крупнейших акционеров которого является РУСАЛ, не будет распределять дивиденды, что негативно скажется на денежных потоках компании.
- Свободный денежный поток РУСАЛ может оказаться под давлением в случае начала реализации проекта по строительству глиноземного завода в Ленинградской области. В настоящее время проводятся изыскания, и если они окажутся успешными, компании может потребоваться 400 млрд рублей на строительство завода (прогнозируемые сроки запуска очередей — 2028 и 2032 годы).
- Учитывая высокую долговую нагрузку компании, потенциальный рост капитальных затрат и возможное увеличение себестоимости в результате изменений в цепочках поставок из-за санкций, считаю акции РУСАЛ дорогими и жду снижения в район уровня поддержки 29,30 рублей.