Рубль: хроники падения. Ч. 60. Санкции и рынки сбыта

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Интересный факт: по данным Федеральной службы по труду и занятости с марта свою деятельность в России приостановили 3 тыс. иностранных организаций, 527 зарубежных предприятий уже ликвидированы. Это ставит под удар 40% российской экономики. Инвестиции этих компаний составляли более 600 млрд долларов, а количество рабочих мест, которые они делают" создали превышающее 5 миллионов.

Не так давно некто Александр Шохин, глава Российского союза промышленников и предпринимателей заявил, что дисконт при продаже бизнеса уходящих из России компаний составляет минимум 50% от последней финансовой отчетности. Мол если хотят уходить, пусть испытывают определенные издержки на выходе их этого актива.

И вроде как получается, что можно купить отлаженный работающий бизнес минимум в 2 раза дешевле. Очень похоже на выгодную сделку. Именно как победа это и подается в средствах российской пропаганды.

Весь вопрос в том, а не пиррова ли это победа? Точно ли новые хозяева получили актив, а не пассив?

Поясним базовую идею, который и будет посвящен данный обзор, на примере Nokian Tyres. Более 60% продукции завода Nokian Tyres во Всеволожске отправлялось на экспорт. А вот еще факт от компании Nokian Tyres: 70% ее продаж приходятся на Европу. Поэтому даже если предположить, что сырье откуда-то возьмется, оборудование не будет ломаться, новый менеджмент проявит чудеса компетентности и организует эффективные бизнес-процессы, включая логистику и Всеволожский завод произведет свои 16 млн шин в год. Кому он их продаст?

Ответ на этот вопрос очевиден – никому. В пользу этого свидетельствует даже официальная статистика Росстата: в июле производство шин в России упало на 40% (!).

Так что уход иностранных компаний – это не только про заводы, персонал или оборудование. Это еще и про рынки сбыта. Любой экономист скажет, что процесс планирования на предприятии начинается не с оценки производственных мощностей, а с оценки потенциала сбыта.

В общем сегодня мы поговорим о том, почему смена вывески на самом деле означает смену гораздо большего, нежели название, а покупка бизнеса уходящей компании с дисконтом в 50%+ далеко не означает выгодную сделку.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Норвежская энергетическая группа Equinor завершила выход из России. Это первый полный, планомерный уход из России международной нефтегазовой компании;
- Один из ведущих мировых производителей бытовой техники Electrolux принял решение уйти из России;
- Французская Air Liquide (штат работников в России насчитывает около 720 человек) намерена выйти из своего бизнеса в России и передать его местному менеджменту;
- Китайский производитель электроники Huawei релоцировал часть сотрудников из России в Казахстан и Узбекистан и переориентировал их на работу в странах СНГ;
- Китайская моторостроительная корпорация Weichai прекратила поставки двигателей российскому КамАЗу;
- Один из крупнейших потребителей алюминия компания Novelis Inc. исключает, что будет покупать алюминий из России в будущем году (40% алюминия Россия экспортировала в Европу).

Последствия санкций

- Чистые убытки российских банков за ⁠первую половину 2022 года составили 1,5 трлн рублей, ⁠тогда как в прошлом году банковский сектор показал прибыль в 2,4 ⁠трлн рублей;
- Частные инвесторы в России потеряли 1,3 трлн рублей за второй квартал: активы физлиц на брокерском обслуживании сократились за три месяца с 6,7 до 5,4 трлн руб.;
- Доходы России от нефти и газа в августе оказались опять снизились и составили 671,9 млрд рублей - это самый низкий показатель с июня прошлого года. В апреле 2022 года нефтегазовые доходы равнялись 1,797 трлн;
- Просрочка россиян по потребительским кредитам впервые в истории превысила триллион рублей;
- На рынке рекламы России прошла волна увольнений: 57% агентств сократили часть персонала, из них 46% - оставили только половину штата. Половина опрошенных агентств сократили зарплаты персоналу;
- Физический объем сделок с золотом на Московской бирже по итогам января-августа 2022 года упал на 55,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Мы уже писали, что Россия стала рекордсменом по числу полученных санкций. Общий их счет превысил 11 000. Это в 3 раза больше, чем у второго места – Ирана.

Частью санкционного процесса стал исход иностранных компаний. И здесь Россия также стала рекордсменом. По самым консервативным оценкам свыше 1000 компаний окончательно ушли из России или остановили свою деятельность. Много ли это? Все познается в сравнении: предыдущий рекорд принадлежал ЮАР, в которой за пять лет санкций (!) ушло 200 компаний. Так что, да, 1000 за 5 месяцев – это много, очень много.

Плюс еще где-то 400 в той или иной форме сократили бизнес в России (сокращение инвестиционных программ, сворачивание маркетинговых компаний и т.д.).

И это речь идет о довольно крупных компаниях и значимых игроках. Если же взять картину в целом и поверить данным Федеральной службы по труду и занятости, то речь идет о 3000 иностранных компаний.

Некоторые итоги исхода видны невооруженным глазом.

По данным Центра стратегических разработок около 350 тыс. россиян (именно столько работало в бизнесах, которые ушли из России или приостановили операции на ее территории) оказалось под угрозой увольнения. Сотни миллиардов выручки потенциально выпадают из экономической системы, а значит бюджет недополучит десятки и даже сотни миллиардов доходов.
В обзоре «Ч. 46. Бюджет и санкции» мы уже упоминали, что в апреле падение сборов НДС составило 54%: Минфину удалось собрать 191,9 млрд рублей против 414,7 млрд в апреле-2021. Компании остановили производство, значит им не нужно импортировать сырье, материалы и комплектующие: поступления от импорта в апреле просели почти на 40% год к году, до 264,1 млрд рублей.

Болезненный ли это процесс для иностранных компаний? По этому поводу был отдельный обзор «Ч. 39. Обратная сторона санкций». Если вкратце то, да, болезненный.

И хотя власти РФ утверждают, что уход иностранных компаний – это большая ошибка, факты говорят об обратном:

- Рыночная капитализация ушедших из России компаний упала в среднем на 3%, оставшихся – почти на 13%;
- На долговом рынке вероятность дефолта по облигациям ушедших компаний оценивается в 16,6%. Оставшихся – в 33,5%.

То есть ошибка – это оставаться в токсичной среде и убивать репутацию компании. Тем более, что для большинства компаний рынок РФ был относительно маловажным: выручка от российского рынка занимала от 1% до 10% в общей структуре доходов.

Да, есть исключения (около 80% легковых шин Nokian Tyres производились в России), но они лишь подчеркивают правило.

Но вернемся к тому, что по идее образовавшуюся пустоту заполнять нужно. Компании пытаются выручить хоть что-то за бизнес, который развивали годами или даже десятилетиями и инвестировали сотни миллионов и даже миллиардов долларов.
Покупателей/получателей российских активов уходящих компаний можно разбить на несколько групп: российский бизнес, государство, бывшее руководство компании в России, другие иностранные компании.

В большинстве случаев, кроме разве что последнего с целым рядом оговорок, после покупки возникает целый ряд проблем: финансирование операционной деятельности, организация операционной деятельности (закупать сырье, материалы, комплектующие и т.д.), организовать логистику, обеспечить работоспособность/наличие оборудование и самое главное – организовать сбыт произведенной продукции.

Как раз на последнем мы бы и хотели остановиться в этом обзоре, потому как с точки зрения бюджетирования – это вообще-то шаг первый. Прочие этапы мы обсудим в наших последующих обзорах.

Итак, сбыт. Это может быть внутренний рынок (условно кейс «Вкусно и точка»), а может быть внешний (условно кейс Nokian Tyres).

Внешние рынки сбыта

Экспорт чего-либо из России, по крайней мере в «недружественные» страны в последнее время – это очень проблемная задача. И хоть мы писали об этом ранее, но стоит напомнить, что в январе 2022 года на Китай приходилось менее 13% экспорта, на Беларусь – 3,1%, на Казахстан – 2,6%, на Индию – 1,3%. То есть на условно «дружественные» страны не наберется и четверти экспорта. Оставшиеся ¾ - это враждебная ось – все эти ЕС, США и прочие Японии с Южными Кореями.

Откуда такой перекос? Да, собственно, из того факта, что из 1300+ иностранных компаний, оперировавших в России до старта «спецоперации» китайских компаний было 50, то есть менее 4%, Индийских – 22 или 1,7%. А вот американских компаний было 400+ или 31%, европейских – около 800 или 60%+. Да что там даже японских компаний (60) в России было больше, чем китайских.

В общем масштаб цифр более чем очевиден и понятен. И хотя большинство компаний в приоритет для своих российских мощностей ставили именно российский рынок, тем не менее некоторые компании ориентировались на экспорт.

На примере Nokian Tyres, мы показали, что основная масса продукции шла на экспорт, то есть завод в России был просто попыткой оптимизировать затраты. Соответственно бизнес в РФ для иностранной компании резко теряет смысл, если произведенную продукцию теперь будет проблемно продать за рубежом. И статистика производства шин за июль наглядное тому подтверждение (упало на 40%). Раз продавать некуда, то и производить нет смысла.

И это мы еще не говорим о том, что нужно как-то ввести сырье комплектующие, организовать логистику материальную, организовать логистику финансовую и т.д.

А есть ведь еще имиджевые издержки. Компания Veon (владеет "Вымпелкомом"): «В 1 квартале 2022 года мы зафиксировали неденежное обесценение гудвила (бизнес связи компании, ее имидж) в размере 449 миллионов долларов США по отношению к "Билайн" в России».

В итоге получим чисто рациональное экономическое решение – свернуть деятельность и уйти. Это просто арифметически будет выгоднее. По крайней мере для компаний, которые ориентировались на экспорт произведенной в РФ продукции.
Что касается компаний, которые занимались продажами на внутреннем рынке России, то здесь мы плавно переходим к теме внутреннего спроса.

Внутренний рынок

Да, можно «купить» McDonalds и повесить вывеску «Вкусно и точка». Только фишка в том, что это будет уже не McDonalds, а именно «Вкусно и точка».

Вообще, говоря конкретно об этом кейсе, настоятельно рекомендуем посмотреть решительно любое интервью нового владельца Александра Говора. Причем полностью смотреть не нужно: первый кадр с внешностью (пивной мужичек за 60 в золотых цепях и перстнях, который застрял в 90-ых и так за 20 лет из них и не вышел) и буквально минуту после того, как он начинает говорить (сразу становится понятно, что мысль формулируется с трудом, а поскольку говорить он привык явно с применением нецензурной лексики, то в местах слов-связок, которые в интервью использовать нельзя, постоянно спотыкается). Понятно, что никакого аналога McDonalds такой человек не способен построить в принципе. Какое управление 1000 ресторанами?

В перспективе же это будет или банкротство в виду убыточности бизнеса или будет пельменная, где еще и водка будет продаваться.

Но Бог с ним с Говором в конце концов есть же более-менее вменяемые управленцы, которые могут взять бразды правления в свои руки: мы, конечно, не про певца ртом Тимати (бывшему Старбаксу можно разве что посочувствовать), а про бывший местный менеджмент компании или покупатели, в наличии которых адекватные кадры имеются.

Внутренний рынок России – это и 140 млн населения, и относительно развитая промышленность, это и госзаказы. То есть вроде бы работать есть с чем.

Но есть ряд «но».

Реальные зарплаты в России в апреле 2022 года снизились в годовом выражении впервые с апреля 2020 года - на 7,2% (в мае реальные зарплаты снизились на 6,1%), а оборот розничной торговли в России в мае упал на 10,1%.

То есть платежеспособный спрос населения стремительно падает. А если спроса нет, то смысл производить?

Одним из свидетельств в пользу этого стало расследование Autonews, которое показало, что склады с автомобилями в Подмосковье забиты продукцией, при этом количество автомобилей на складах практически не меняется. То есть автомобили просто никто не покупает. И по этому поводу сразу возникает вопрос, а сэкономили ли власти РФ, когда купили у Renault завод за 1 рубль. Ведь завод нужно содержать, зарплаты платить, а вот производить смысла как бы и нет.

По данным Минэкономразвития РФ, российская экономика в мае 2022 года сократилась на 4,3% в годовом сравнении после понижения на 2,8% в апреле. То есть спрос со стороны промышленности тоже снижается.

Что касается госзаказов, то в обзоре «Ч. 46. Бюджет и санкции» мы уже писали о том, что до старта «спецоперации» бюджет РФ на 2022 год планировался с профицитом в 1,3 трлн., но уже к концу апреля бюджетный дефицит планировался в сумме 1,6 трлн. Уже в июне прогнозы начали сбывать, когда по итогам месяца дефицит бюджета вплотную приблизился к отметке в 900 млрд. То есть денег как-бы нет и взять особо неоткуда. Разве что напечатать еще больше, но тогда инфляция съест то, что останется от платежеспособного спроса населения.

Вот и получается, что внутренний рынок России на роль палочки-выручалочки в текущих условиях ну никак не подходит. Максимум, что он может – это частично замедлить падение и то лишь для ряда компаний с ориентацией исключительно на внутренний рынок.

«Туркизация» российской экономики

Ну и еще один момент, про который мы уже писали в обзоре «Ч. 41. Итоги третьего месяца». Довольно часто на место бывших иностранных владельцев приходят не российские, а турецкие собственники. Да-да, не китайские или индийские, на что, очевидно был изначальный расчет (если вообще какой-то расчет был в принципе), а именно турецкие:

- турецкий холдинг FLO Retailing купил российскую сеть магазинов Reebok;
- турецкая Anadolu Efes купит долю в российской AB InBev Efes у бельгийской AB InBev;
- американская Whirlpool 28 июня объявила, что продаст российские активы (АО «Индезит Интернэшнл» и ООО «Вирлпул Рус») турецкой Arcelik;
- американская корпорация PVH (Tommy Hilfiger, Calvin Klein, Pierre Cardin, Trussardi и др) может продать свой бизнес в России турецким бизнесменам;
- производитель Levi Strauss принял решение покинуть российский рынок. К покупке этого бизнеса присматривается турецкая Fiba Holding.

На всякий̆ случай, это та самая Турция, которая член НАТО и которая в 2015 году сбила российский̆ фронтовой бомбардировщик Су-24М. Мало уже кто помнит, но в 2016 году в Анкаре во время открытия художественной выставки был убит посол РФ в Турции Андрей Карлов. Где-то еще убивали российский послов в последнее время? За всю историю современной России – никогда и нигде, кроме Турции. А из последнего ятагана в спину – Турция сняла возражения на вступление Финляндии и Швеции в НАТО.

В общем, далеко не факт, что такая вот смена собственника сильно пойдет на пользу российской экономике.

Итоги и выводы

Как минимум радоваться исходу иностранных компаний – это очень странно. В худшем случае – закрытые заводы, магазины, десятки и сотни тысяч потерянных рабочих мест, сотни миллиардов недополученных доходов для экономики и бюджета. В лучшем – не всегда понятно, а что с этим активом делать, потому как рынок сбыта вместе с оборудованием не прилагается. Что касается внутреннего рынка, то он будет «усыхать» и на панацею ну никак годится.

В целом довольно странно, что тема рынков сбыта, как правило, проходит мимо внимание как российских властей, так и экспертов. А ведь именно рынки сбыта – это основа экономики. Так вот самые главные мировые рынки сбыта для России уже закрыты или закроются в самом обозримом будущем (не важно через санкции, контр-санкции или статус «страны-изгоя»). Внутренний рынок России при всем величии РФ в масштабах мировой экономики очень мал и очень слаб, особенно если убрать Москву и Питер. Кроме того, из-за санкций реальные доходы населения падают, а вслед за ними и платёжеспособный спрос, то есть и без того слабый внутренний рынок ужимается.

Базовая же мысль российских властей, что «дружественные» рынки спят и видят приход российской продукции, по меньшей мере странная. Современная рыночная экономика – это предельно конкурентная среда, которая к тому же давно поделена. И выгрызть себе долю на рынке – задача отнюдь нетривиальная. Да, можно бросаться дисконтами от 30-40% (как в случае с нефтью) или до 50% (как в случае с углем), но надолго ли хватит такой «экономики»? Ответ в общем-то очевиден.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.

Комментарий:

Почти половина российских компаний-экспортеров испытывают сложности с продажей продукции за рубеж из-за санкций Запада и ограничений на международные расчеты.

10% экспортеров были вынуждены полностью прекратить поставки на внешний рынок, а еще 35% столкнулись с частичной приостановкой экспорта, показал оперативный опрос предприятий, проведенный ЦБ РФ.