Trade24Fx

Рубль: хроники падения. Ч. 39. Обратная сторона санкций

Длинная
Trade24Fx Premium Обновлено   
FOREXCOM:USDRUB   Доллар США / Российский рубль
Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.


Одним из главных «санкционных» событий прошлой недели стало решение Siemens уйти из России. И дело тут даже не в «Сапсанах» или 3000 работников, которые могут стать безработными, а скорее в том, что компания, которая 170 лет работала на рынке России, все же решила уйти. Решение непростое, решение убыточное. Но оно принято.

Мы много писали про последствия санкций со стороны «недружественных» стран и компаний. Очевидно, что проигрывают в этой ситуации все: как объект санкций, так и тот, кто их применяет.

Причем поначалу этот ущерб можно было оценить очень приблизительно и косвенно. Просто в силу того, что компании в основном приостанавливали деятельность, убытками были недополученная прибыль, а также издержки на поддержание приостановленного бизнеса (оплата простоя работников, аренды и т.д.).

Но в последнее время все активнее выходят из российского бизнеса, а это уже списание активов, которое можно оценить количественно. Кроме того, идет сезон отчетности и у целого ряда компаний уже отфиксированы суммы списаний, что опять же дает необходимый фактаж.

Казалось бы, причем здесь российская экономика и рубль? На самом деле это очень важный индикатор. Если компании готовы «стрелять в себе в ногу», значит ситуация предельно серьезная и это не какой-то 2014 год, и озабоченность. Это крайне тяжелое и болезненное решение, но оно принято на принципиальном уровне. А значит, все эти разговоры о том, что «пронесет», «вернутся никуда не денутся», «все образуется» и т.д. – не более чем самообман. Ну а полноценный уход сотен компаний – это сотни тысяч рабочих мест и десятки и сотни миллиардов долларов потерь для экономики.

В общем сегодня будем говорить про обратную сторону санкций и их цену для «недружественных» стран и компаний.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Немецкий машиностроительный концерн Siemens (в российском бизнесе заняты 3000 человек) объявил об уходе из России, готовясь списать 600 миллионов евро из-за санкций;
- Финский госэнергоконцерн Fortum (в России на предприятиях Fortum вместе с Uniper работает около 7.000 сотрудников) решил уйти из России. Из-за геополитических рисков Fortum обесценил российские активы в первом квартале 2022 года примерно на 2,1 миллиарда евро;
- Sylvamo (производитель бумаги SvetoCopy) уходит из России и ведет переговоры о продаже своего бизнеса в стране;
- Правительство Японии в четверг, 12 мая, приняло решение о замораживании активов крупнейшего банка России Сбербанк, а также крупнейшего частного банка Альфа-Банка;
- Нефтеперерабатывающая компания Японии Idemitsu Kosan откажется от закупки российской нефти.
Последствия санкций
- Продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей (LCV) в России в апреле снизились на 78,5% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года;
- «AliExpress Россия» сократил до 40% сотрудников, а Ozon - на 20%;
- Росавиация приостановила ежемесячную публикацию статистики перевозок пассажиров воздушным транспортом;
- Крупнейший мировой сервис по торговле драгоценными камнями RapNet перестал торговать бриллиантами из РФ;
- Продажи смартфонов на российском рынке в апреле снизились, по данным ритейлеров, на 30%.


Макроуровень

На макроуровне (уровень стран) полностью оценить стоимость санкций предельно непросто. Но какие-то цифры проанализировать все же можно. Например, данные по экспорту из стран в РФ.
Так вот экспорт из Германии в Россию в марте рухнул на 62,3%. Цифра выглядит пугающей. Но в целом за этот период экспорт из Германии снизился на 3,3%. Что уже не смотрится как некий конец света. Это к вопросу о том, что роль России в мировой экономике вторична, а вот роль мировой экономике для России как раз первична. Впрочем, об этом мы пишем практически в каждом из обзоров серии. В общем, Германия потеряла 1,5 млрд евро, но на фоне почти 130 млрд эта сумма не выглядит критичной.
Экспорт из США в Россию упал почти на 80%. Хотя при этом экспорт из США в целом вырос (!) на 5,6%. То есть для отдельно взятых штатов потеря экспорта на какой-то там условный миллиард – это довольно незаметная вещь.
Но когда таких вот миллиардов по всему миру набираются десятки, это становится полноценной проблемой для экономики России, потому как даже «дружественный» и «несанкционный» Китай и тот в марте резко снизил объем экспорта в Россию: с почти 8 млрд на старте 2022 года до 3,8 млрд по итогам марта.
И это мы говорили только об экспорте в Россию. А есть ведь еще импорт из России, где также громадное количество ограничений, но часть из них пока отложена во времени, кроме того, 6 пакет санкций от ЕС с мерами по отказу от российской нефти еще только на подходе.
Резюмируя: даже явные потери на уровне стран измеряются десятками миллиардов долларов, но они распределены по странам, что делает их практически незаметными для конкретной страны. При этом все они суммируются в случае с Россией. То есть налицо явная асимметрия.
Главный экономист Альфа-Банка Наталья Орлова подсчитала, что сокращение экспорта обойдутся российской экономике в 15 миллиардов долларов ежемесячно.

Микроуровень

Начнем наш разговор с довольно неочевидного, но показательного кейса NetFlix . Уход из России стоил компании около 700 000 подписчиков, что привело к итоговому падению числа подписчиков на 200К. Рынкам такое не понравилось и капитализация компании снизилась на $50 млрд. Вопрос, вернется ли NetFlix после таких «граблей» в Россию?
Данный вопрос является скорее риторическим, если посмотреть на последствия для других компаний.

Из самого нашумевшего за последние пару недель является случай британской BP . Компания получила рекордный квартальный убыток после списания $24 миллиардов в результате выхода из российского бизнеса. $24 миллиарда – это почти 10% ВСЕХ активов компании. BP , очевидно, знали, что написано на ценнике товара «выйти из России», но все равно купили его.

Да, можно было бы списать случай NetFlix на неадекватную реакцию фондового рынка, зная про которую компания не пошла бы на санкции, а случай BP – исключением из правил.

Но ведь список компаний, которые уходят из России и списывают активы эти не ограничивается. Ниже мы приведем лишь несколько наиболее масштабных и резонансных примеров из разных секторов экономики, а вообще счет уже идет даже не на десятки, а сотни компаний.

Нефтяные компании

Вообще нефтяные компании теряют от ухода из России больше всех, даже те, кто просто торговал нефтью, а не производил ее. Ниже приведем несколько примеров.

- Англо-нидерландская Shell по итогам первого квартала потеряла 3,9 миллиарда долларов в связи с уходом из России, говорится в финансовой отчетности компании;
- Французская TotalEnergies списала около $4,1 млрд в первом квартале из-за выхода из России;
- Норвежская Equinor прекратила торговлю российской нефтью и итогам квартала признала чистое обесценение активов в России в размере 1,08 миллиарда долларов;
- Австрийская OMV признала обесценение активов на миллиард евро по проекту "Северный поток 2" и еще на сумму около миллиарда евро по общим списаниям по российским активам;
- Немецкая Uniper отчиталась о чистом убытке в размере 3 миллиардов евро ($3,2 миллиарда) в первом квартале, сославшись на расходы по обесценению, связанные с ее российским подразделением Unipro и участием в приостановленном проекте газопровода Северный поток-2;
- Финский Fortum обесценил российские активы в первом квартале 2022 года примерно на 2,1 миллиарда евро;
- ExxonMobil в связи с выходом из проекта "Сахалин-1" перестанет учитывать в своих доказанных запасах объем в 150 миллионов баррелей нефтяного эквивалента. Расходы по проекту "Сахалин-1" в первом квартале текущего года у ExxonMobil составили 3,4 миллиарда долларов. Напомним, ExxonMobil рассматривает возможность полного ухода с российского рынка к 24 июня.


Банки

В обзоре «Ч. 26. Банковская система и санкции» мы писали, что целый ряд международных банков покидает российский рынок. Ориентировочную сумму убытков от исхода из России для европейских и американских банков на прошлой неделе озвучили в Financial Times: более 10 млрд долларов. По некоторым из них уже есть предварительная информация о цене вопроса.

- Société Générale заявили, что сделка по продаже контрольного пакета акций Росбанка компании Interros Capital повлечет за собой финансовые потери в размере 3,3 миллиарда долларов;
- Citigroup Inc оценивает свои потери от исхода из РО в $2.5-$3 млрд;
- JPMorgan может потерять 1 миллиард долларов из-за выхода из России;
- Goldman Sachs сообщили о $300 млн убытков, связанных с исходом из РФ;
- - BNY Mellon заявили, что могут потерять до 200 миллионов долларов дохода;
- Итальянская банковская группа Intesa Sanpaolo понизила прогноз чистой прибыли на текущий год из-за списаний, связанных с приостановкой деятельности в России и Белоруссии, примерно на 1 миллиард евро, следует из отчетности группы.


Пивные титаны

Мы уже писали в обзоре «Ч. 36. Санкции и алкоголь», что 3 мировых пивоваренных лидера, на которые приходится 70% российского рынка, уходят из РФ. Напомним, их ориентировочные потери.

• датский Carlsberg потеряет примерно 1,39 миллиарда долларов в связи с решением о продаже бизнеса в России;
• бельгийская AB InBev из-за решения выйти из России потеряет 1,1 млрд долларов;
• голландская Heineken понесет затраты в размере около 400 млн евро.


Прочие сектора

В обзоре «Ч. 6. Автомобилестроение и авторынок» мы писали о том, что целый ряд компаний приостанавливает свой бизнес в России. С того времени некоторые сменили статус с «приостанавливает» на «прекращает». Соответственно, часть уже списала выход из России на убытки.

В частности, в Volvo заявили, что спишут около 423 миллионов долларов, чтобы компенсировать убытки, связанные с Россией;
Renault продает «АвтоВАЗ», но пока нет данных по сумме убытков в результате этого.

В обзоре «Ч. 7. Авиация» мы писали, что РФ решила присвоить себе самолеты, взятые в аренду. То есть для иностранных компаний выход вышел не совсем добровольным. Тем не менее, убытки от этого стали не меньше. Самая большая компания в области лизинга воздушного транспорта Ближнего Востока Dubai Aerospace списала полмиллиарда долларов на самолеты, которые остались в России.

Ну и немного цифр по некоторым прочим компаниям:

- McDonald's уже потерял $127 млн из-за пока временного закрытия своих российских ресторанов. Напомним, McDonald's продолжает платить зарплату сотрудникам в России, что обходится компании от 50 до 55 миллионов долларов в месяц.
- Siemens готовится списать 600 миллионов евро из-за санкций;
- Ericsson заявили, что оценивают потери от ухода из России приблизительно в 95 миллионов долларов.
- Nokia заявила, что ожидает, что ее решение покинуть Россию приведет к потерям около 109 миллионов долларов за квартал.


Одними из мировых лидеров по исходу и списания стали финские компании. Подоплека такой активности именно финнами очевидна – грядущее вступление страны в НАТО. Из 45 финских компаний, ведущих бизнес в России (по данным Йельского университета) лишь одна продолжает оперировать в России, все остальные либо прекратили активность, либо вообще продали свой бизнес. Новостная лента финско-российской торговой палаты после старта «спецоперации» – это такое себе собрание некрологов. Но вернемся к исходу финнов и их издержкам.

Ниже приведем несколько наиболее нашумевших кейсов.

Финская государственная энергетическая компания Fortum

Fortum списал на 2,1 млрд евро свои активы в России в отчетности концерна за первый квартал 2022 года

Финский девелопер SRV

SRV заявляет, что списали с баланса практически все свои торговые центры и другие активы в России, а также свои инвестиции в Fennovoima на общую сумму 141,2 млн евро.

Финский производитель грузоподъемной техники Konecranes

Компания Konecranes сообщила о том, что списала российские заказы на сумму 79 млн евро в первом квартале и аннулировала доходы по проектам в России на сумму 32 млн евро.

Финский производитель продуктов питания Raisio

Зафиксирует убыток от продажи потребительского бизнеса в России в размере около 3,6 миллиона евро.

Информация, приведенная в этом обзоре абсолютно неисчерпывающая. Не все компании уже отчитались, не все включили в отчетность за последний квартал убытки от выхода из России, не все еще фактически вышли, хоть и приняли такое решение, а некоторые еще в процессе принятия решения о выходе. Так что приведенные здесь данные важны исключительно для понимания масштабов происходящего. И они впечатляют.

Выводы

Если суммировать убытки на макро- и микроуровнях от решений применить санкции в той или иной форме, то получим результаты, которые измеряются даже не десятками, а сотнями миллиардов. Но если в случае с инициаторами санкций общую сумму нужно делить на десятки стран и сотни компаний, то Россия абсорбирует весь этот ущерб самостоятельно. Соответственно масштабы асимметрии в ущербе отличаются на порядки не в пользу России.

Главный вывод, не оставляющий шансов на все эти «вернутся» и прочие «куда денутся» такой, что политическая целесообразность оказалась выше экономической. Это очень важный момент. Компании и страны не принимают бизнес-решение, они принципиально занимают сторону, понимая цену вопроса. Но они идут на это.

Понимание этого в свою очередь открывает ту экономическую бездну, которая неизменно появляется в результате: потеря сотен миллиардов долларов в форме инвестиций, недополученной выручки и прибыли, потеря сотен тысяч рабочих мест. То, что многие «эксперты» озвучивали как временное неудобство на уровне недоразумения, на самом деле таковым не является. Санкции имеют цену, и эта цена уже уплачена. Товар возврату не подлежит.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.

Комментарий: Российские активы группы Renault переходят в государственную собственность. Стоимость своих активов в России Renault в релизе оценил в 2,195 миллиарда евро. Сумма сделки, в рамках которой активы перейдут в собственность России — 1 рубль
Комментарий: AerCap Holdings NV крупнейший в мире лизингодатель самолетов, сообщил во вторник, что прекратит всю лизинговую деятельность с российскими авиакомпаниями. Компания сообщила, что отразила в балансе за первый квартал списание до налогообложения в размере $2,7 миллиарда.
Комментарий: HP Enterprise списала $126 млн во II финквартале в связи с уходом из России
Комментарий: Международные компании понесли убытки в размере более чем 59 миллиардов долларов из-за ухода из России и принятых в отношении страны санкций, подсчитала газета Wall Street Journal на основе публичных заявлений и финансовых документов компаний.
Комментарий: Oraсle предупредила о потерях в $100 миллионов в каждом квартале 2023 года из-за прекращения операций в России.
Комментарий: Канадская Kinross Gold завершила продажу активов в РФ Свиблову за $340 млн вместо $680 млн
Комментарий: По итогам первой декады июня 2022 года убытки иностарнных кмопаний из-за санкций превысили 59 миллиардов долларов. Почти 1000 западных компаний планируют покинуть страну или сократить свою деятельность, ожидается еще больше списаний.
Комментарий: Nokian Tyres отразит обесценение российских активов на сумму около 300 миллионов евро ($316 миллионов) в отчете за второй квартал 2022 года
Комментарий: Компания Veon (владеет "Вымпелкомом") в первом квартале текущего года зафиксировала обесценение бизнеса в России в размере 449 миллионов долларов, сообщили в компании.
Комментарий: Schneider Electric ожидает списаний в размере до 300 миллионов евро ($313 миллионов) чистыми в результате отказа от российских вложений.
Комментарий: Шведский ритейлер H&M, объявивший об окончательном закрытии своих магазинов, уже подтвердил списание порядка $190 млн
Комментарий: Одежные сети, остановившие работу в РФ будут вынуждены списать $800 млн
Комментарий: Убыток финского гиганта деревопереработки Stora Enso от продажи российского бизнеса во втором квартале 2022 года составил 54 миллиона евро, следует из финансовой отчетности компании.
Комментарий: Американская McDonald's Corp отчиталась о сокращении чистой прибыли во 2 квартале 2022 года в 1,9 раза - компания списала 1,2 млрд долл. в связи с продажей российского бизнеса.
Комментарий: Michelin списал в I полугодии 202 млн евро в связи с уходом из России
Комментарий: Bristol Myers Squibb Co передала свои коммерческие операции в России стороннему дистрибьютору и понесла связанные с этим расходы в размере $39 миллионов.
Комментарий: Финская стройкомпания YIT во II квартале получила убыток в 277 млн евро из-за ухода из РФ
Комментарий: Концерн Nestle SA, один из крупнейших в мире производителей продуктов питания и напитков, оценил ущерб, связанные с обесценением своих российских активов, в 71 миллион швейцарских франков (или около 73,8 миллиона долларов), следует из отчета компании.
Комментарий: Французская TotalEnergies решила зафиксировать убыток от обесценения своей доли в российской компании "Новатэк" на общую сумму 3,5 миллиарда долларов, говорится в отчете компании.
Комментарий: Немецкая инжиниринговая компания Linde зафиксировала убыток от обесценения своих активов в России в размере 993 миллионов долларов и деконсолидировала предприятия в стране
Комментарий: Убыток Mastercard в связи с уходом из РФ во втором квартале составил 26 миллионов долларов
Комментарий: Потери британской компании Diageo, которой принадлежат Smirnoff, Johnnie Walker, Guinness, Baileys, Captain Morgan и другие алкогольные бренды, от ухода из России составили £146 млн ($171,8 млн).
Комментарий: Французская автомобильная группа Renault в первом полугодии получила чистый убыток в размере 2,3 миллиарда евро из-за ухода из России, следует из отчетности компании.
Комментарий: Nokian Tyres (NRE) сообщил об убытке в 203 миллиона евро ($207,6 миллиона) за апрель-июнь против прибыли в 81,8 миллиона евро за аналогичный период прошлого года, так как сворачивание деятельности в России оказало сильное давление на результаты компании.
Комментарий: Британская нефтегазовая компания BP оценила убыток от выхода из российских активов, включая долю в "Роснефти", в $24,4 млрд.
Комментарий: Societe Generale отчитался о меньшем, чем ожидалось, убытке во втором квартале, несмотря на потери в размере 3,3 миллиарда евро после продажи российского бизнеса.
Комментарий: Датский морской контейнерный перевозчик A.P. Moller-Maersk A/S (Maersk) оценил потери прошлого полугодия в связи с приостановкой деятельности в России в 624 миллиона долларов, сообщает компания в пресс-релизе.
Комментарий: Немецкий производитель спортивной одежды и аксессуаров Adidas AG оценил потери выручки в связи с приостановкой своей деятельности в России более чем в 100 миллионов евро
Комментарий: Siemens Energy объяснила рост чистого убытка в 2022 году списанием 200 миллионов евро ($204 миллиона) из-за сворачивания операций в России
Комментарий: Производитель алюминиевых банок Ball оценил убытки из-за выхода из РФ в 435 миллионов долларов
Комментарий: Компания Coca-Cola HBC AG отчиталась, что в первой половине 2022 года понесла убытки в размере 190 млн евро (195 млн долл.) из-за прекращения продаж в РФ.
Комментарий: Немецкий концерн Henkel AG, один из ведущих мировых производителей бытовой и промышленной химии, зафиксировал издержки в размере 184 миллионов евро из-за прекращения деятельности в России и Белоруссии
Комментарий: Датская пивоваренная компания Carlsberg объявила о списании своих российских активов на 9,6 миллиарда крон (1,28 млрд евро)
Комментарий: Немецкие компании списали более 10 млрд евро из-за выхода из российского рынка или сокращения сотрудничества с РФ.
Комментарий: Издержки одной из крупнейших мировых розничных сетей торговли одеждой Hennes & Mauritz (H&M) вследствие ухода с российского рынка составили 2,104 миллиарда шведских крон (184 миллиона долларов), следует из отчетности компании.

Авторские индикаторы
http://bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьб-канале
https://www.youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ

Связанные идеи

Отказ от ответственности

Все виды контента, которые вы можете увидеть на TradingView, не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или любыми другими рекомендациями. Мы не предоставляем советы по покупке и продаже активов. Подробнее — в Условиях использования TradingView.