Почему инвесторы платят 100х за «мертвый» бренд?Компания BlackBerry совершила одно из самых невероятных преображений в истории современных технологий. Из обанкротившегося производителя смартфонов она превратилась в узкоспециализированное предприятие по разработке высокомаржинального программного обеспечения для автомобильных систем, робототехники и искусственного интеллекта (ИИ). Под руководством генерального директора Джона Джаматтео компания избавилась от низкорентабельных направлений, в частности, продав подразделение кибербезопасности Cylance фирме Arctic Wolf за 160 миллионов долларов в начале 2025 года. Освободившийся капитал был перенаправлен на встроенные системы и защищенную связь военного уровня. В 2026 году руководство официально объявило о завершении реструктуризации, и финансовые результаты подтверждают это заявление: компания перешла от чистого убытка в 79 миллионов долларов к чистой прибыли в 53,2 миллиона долларов по GAAP, отчиталась о выручке за четвертый квартал в размере 156 миллионов долларов (рост на 10% в годовом исчислении) и увеличила валовую маржу до 78,2%, что помогло поднять стоимость акций более чем на 110% за календарный год.
Двигателем этого возрождения стала QNX — детерминированная операционная система реального времени от BlackBerry. Сегодня она управляет более чем 275 миллионами автомобилей и используется 24 из 25 ведущих производителей электромобилей, включая BMW, Volvo и Mercedes-Benz. Годовая выручка QNX достигла рекордных 268 миллионов долларов. Благодаря расширенному партнерству с Nvidia, в рамках которого операционная система QNX OS for Safety была объединена с платформой Nvidia IGX Thor, BlackBerry оказалась в самом центре разработки критически важного для безопасности «физического ИИ» в робототехнике, промышленной автоматизации и медицинской визуализации. На неавтомобильный сектор, включая таких клиентов, как Boston Dynamics и Agility Robotics, сейчас приходится пятая часть доходов QNX. Крайне важно, что объем отложенных роялти увеличился вдвое — примерно до 950 миллионов долларов. Это обеспечивает необычайно высокую предсказуемость будущих доходов и подкрепляет амбициозный прогноз на 2027 финансовый год в размере 584–611 миллионов долларов.
Помимо автомобилей, BlackBerry позиционирует себя как базовую инфраструктуру для государственной безопасности в эпоху эскалации киберконфликтов. Ее платформа SecuSUITE предлагает суверенную, сертифицированную защищенную связь, устраняющую уязвимости, которые были вскрыты такими инцидентами, как шпионская кампания Salt Typhoon, а также отказами потребительских приложений (вроде WhatsApp и Signal) при официальном использовании. Компания расширила крупное многолетнее соглашение с правительством Канады, получила повторную сертификацию высокого уровня FedRAMP High для своей платформы управления кризисными ситуациями AtHoc (которая теперь обеспечивает безопасность около 80% федеральных ведомств США) и монетизирует свой старый патентный портфель через Malikie Innovations.
Главным открытым вопросом остается оценка стоимости. Рынки оценивают BlackBerry с огромной премией: коэффициент цена/продажи (P/S) составляет 9,8 по сравнению со средним показателем по сектору 4.1, а коэффициент цена/прибыль (P/E) превышает 101. Это отражает скорее ожидания почти полной монополии, нежели текущие денежные потоки. Тем не менее, баланс компании безупречен: ничтожно малое соотношение долга к собственному капиталу составляет 0,04, а запас наличных средств равен 432 миллионам долларов. Оправдана ли такая премия «математически», как утверждается в статье, полностью зависит от того, конвертируются ли отложенные роялти и партнерства в сфере ИИ в ту стабильную, регулярную выручку, за которую рынок уже платит авансом.
Длинная