Abbott Lab. (NYSE, SPBEX: ABT)

2 окт. 2018 г.

Abbott Lab. (NYSE, SPBEX: ABT) разрабатывает, производит и продает диверсифицированный портфель лекарств и сервисов здравоохранения. Основной продукт компании — это пищевые добавки, но Abbott уверено развивает и другие части своего бизнеса – дженерики, диагностические устройства и медицинские продукты.

США является основным рынком сбыта для Abbott, где корпорация зарабатывает $6,5 млрд за 2016 год. Следующими большими рынками идут Китай и Индия, которые принесли $1,73 млрд и $1,11 млрд соответственно. Другие страны составляют 55% от выручки корпорации, или $11,53 млрд.

Стратегия Abbott заключается в диверсификации своей продукции: пищевые добавки, медицинское оборудование, диагностика и дженерики практически в равных долях зарабатывают выручку корпорации от 18,5% до 33,1%. При этом каждый из элементов бизнеса имеет особенность. Например, гастрономические добавки, которые пользуются большой популярностью среди населения, приносят более 33% выручки фирмы, имеют 24% операционной маржинальности и не требуют больших вложений для расширения продукции или создания будущих денежных потоков. Медицинское оборудование – второй по доле продаж сегмент бизнеса – 25,1%, который является высокомаржинальным – с операционной маржинальностью в 35%, но требует 50% капитальных затрат фирмы. Диагностические сервисы составляют 23,1% всего оборота с операционной маржинальностью в 24%. Они требуют много вложений в R&D, но на этот сервис всегда есть большой спрос, потому как качественных решений на рынке здравоохранения не так много, а Abbott входит в топ- 3 по объему выручки и качеству предоставляемых услуг. Остальные 18,5% занимают дженерики, которые создают аналоги дорогих лекарств, но намного дешевле. Такой тип продуктов пользуется популярностью в развивающихся регионах, таких как Китай, Индия, Россия и др. Именно поэтому этот сегмент самый быстрорастущий у Abbot и за последние три года увеличился на 10,5%.

Финансовые показатели тоже в хорошем состоянии. За 2016 год компания заработала $20,85 млрд, а в 2017 году за три квартала средний рост продаж составил 27,6%, а общий объем выручки достиг $19,8 млрд. Маржинальность улучшилась в этом году, достигнув отметки в 13%, однако к концу года эта цифра увеличится до 15%. Расходы на исследования и разработки увеличились до $1,4 млрд, а в этом году превысят отметку в $1,8 млрд, показывая рост за 3 года 46%. Уровень долговой нагрузки 75% при возврате на капитал 4,48%. Также краткосрочные обязательства Abbott сможет покрыть без каких-либо проблем для своего бизнеса.

У Abbott несколько крупных рисков: жесткая конкуренция, каждый вид бизнеса имеет особенности, которые могут навредить, и возможный судебный иск Alere. Жесткая конкуренция за рынок здравоохранения не новость, поэтому, снизив риски благодаря диверсификации, Abbott специализируется исключительно на 4 сферах, в которых у нее есть экспертиза и конкурентное преимущество. Негативные стороны есть и у диверсификации, потому что компании, которая хочет увеличивать свою выручку, поддерживая текущий уровень роста, придется работать на самом эффективном и высоком уровне. Таким образом, в какой-то момент наращивание выручки компании замедлится, и агрессивные инвесторы потеряют веру в способность корпорации оставаться на своем уровне. Этот риск нельзя снизить, но его можно отсрочить, что и делает Abbott, периодически поглощая фирмы из своих сегментов. Проблема с Alere заключается в том, что возникли слухи о незаконных тестированиях, проводимых в 2015 году, до того, как компания была поглощена Abbott за $7,5 млрд. Считаем, что даже если информация подтвердится, то последствия для компании будут не самыми плачевными – штраф составит всего $200 млн. При $9,8 млрд наличных денежных средств это мизерная сумма, которая не окажет большого эффекта на баланс Abbott.