#IRAO⚡️ПАО «Интер РАО» short
#IRAO⚡️ПАО «Интер РАО» — российская энергетическая компания, управляющая активами в России, а также в странах Европы и СНГ. В сферу деятельности Интер РАО входит производство и сбыт электрической и тепловой энергии, международный энергетический трейдинг, инжиниринг, проектирование и строительство энергообъектов.
🔴Установленные мощности компании с 2016 по 2020 на одном уровне, 31-32 ГВт мощности
🔴Выработка электроэнергии, стабильная в течение 2016-2019 на уровне 133 ТВт*ч, в 2020 просела до 106 ТВт*ч
🟢Выручка в 2016 = 868 млрд руб, в 2019 = 1,032 трл руб, в 2020 просела до 986 млрд руб., в 2021 = 1,124млрд. Прогнозируют до 2025 г.: выручка вырастет в 1,5 раза, EBITDA – в 1,61 раза
🟢Чистая прибыль в 2016 = 61млрд, в 2019 = 81,9млрд, в 2020 = 75,5млрд., 2021=95,61млрд Как видим, 2020 в целом хуже, ломает восходящую динамику роста компании, но 2021 восстанавливает и увеличивает.
🔴Capex в 2016 = 34,7млрд, в 2019 = 24,5млрд, в 2020 увеличение до 28,5млрд, затраты на Капекс не растут, снижаются, затраты на Капекс всего 2%. Однако есть программа на 10 лет, расходы порядка триллиона (непонятно, откуда возьмут, выручка за 10 лет меньше)
🔴Дивиденды держатся на одном уровне 25% от прибыли, мало, при том, что общий тренд на выплату 50% от прибыли, по факту платят 3,7% доходности, мало для российского рынка. Менеджмент отбивается от повышения тем, что обещают M&A, поглощения, вероятная цель - Юнипро.
🔴Операционные общие расходы подрастают, в 2016 = 830млрд, в 2020= 915млрд, себестоимость растёт и расходы на персонал
🔴Активы сейчас на уровне 2016 года, тогда было 983млрд, сейчас 946млрд по 2021, роста нет
🟢Долги в 2016 = 17,8млрд, в 2019-20 годах сократили до 3 млрд, в 2021 снова 16,2млрд руб., малый долг в сравнении с наличностью.
🟢Наличность нарастили, в 2016 было 100млрд, в 2021 порядка 317млрд., при росте процентных ставок дает дополнительный доход
🟢Число акций в 2014=88,75млрд шт, далее сокращение, в 2021 уже 73,54млрд шт.
➡️Free Float 34.24%
➡️Группа ИнтерРАО 29.56%
➡️Роснефтегаз 27.63%
➡️ФСК ЕЭС 8.57%
2 блокирующий пакета у государственных компаний, очень мало акций у частных инвесторов миноритариев, их интересы мало кого волнуют.
🟢Капа 403 млрд, EV= 102 млрд, BV = 615 млрд. Как видим, существенная недооценка относительно балансовой стоимости
🟢EPS с 2016 подрос, было 0,59руб на акцию, сейчас по 2021 году 0,93руб на акцию
🟢Рентабельность чистая = 8,6%, ROE=14,3% ROA=10,3%, показатели рентабельности вполне сносные
🟢P/E=4,15, P/S=0,36, P/BV=0,66, EV/EBITDA=0,66 - мультипликаторы низкие, что говорит о недооценке компании, но тут скорее заложены факторы малых дивидендов, госуправления компании.
🟡Персонал в 2016 = 58 479 человек, в 2020 = 46 900 человек, сокращение на увеличении производительности труда
🟢Производительность труда выросла, в 2016 было 14,8млн на чел в год, в 2020 = 21млн руб на чел в год.
🔴Но выросли и расходы на сотрудника, в 2016 в среднем 853 тыс руб, в 2020 уже 1,207млн.
🟢У компании есть казначейский пакет акций. Погашение казначейского пакета 29,4% = увеличение ценности акций у инвесторов, рост курса
☝🏼Негативные моменты:
🔴 Старые мощности, модернизация которых может стоить 200-300 млрд руб
🔴 Низкие дивиденды. Менеджмент не хочет менять див. политику (25% прибыли)
🔴 Менеджмент не желает гасить казначейские акции, хотя средства позволяют, накопленной наличности достаточно.
🤔 Новая стратегия подразумевает инвестиции 500 млрд рублей за 5 лет до 2025 года
🔴 Менеджмент ИнтерРАО (20.07.2021) открыто заявляет: нас не беспокоит текущая капитализация, мы ориентированы на 2035 год. Компания планировала принять пакет мотивации менеджмента в первом полугодии 2020 года, чему помешал коронавирус.
Дело в том, что подобные компенсации менеджменту госкомпаний согласовывают в Минфине, а в момент бюджетной консолидации выплата $150-$200 млн (хоть и акциями) в ограниченное количество рук менеджеров выглядела не кошерно, поэтому опционы на акции никто не получил и мотивация менеджеров стимулировать рост акций, резко пропала. Менеджменту, до получения опционов, высокая цена акций просто не нужна, так как страйк по этим опционам, в случае роста цены, будет значительно выше, что «отъест» потенциальную прибыль, которую планируют получить менеджеры.
🔴 В 2021 Купили активы на десятки миллиардов существенно дороже балансовой стоимости, покупку занесли в гудвилл (нематериальные ценности), который может быть списан со временем и пойдет со знаком минус в отчет о прибылях.
🔴 ФСК в рамках консолидации сетевых компаний может продать свою долю в 8,57%, что сильно повлияет на котировки акций.
☝🏼Из новостей:
🟢03/01/22 По итогам 2021 года экспорт электроэнергии из России увеличился в 2,2 раза г/г - до 25 млрд кВт•ч —ЦДУ ТЭК.
🟢28/12/21 Россия поставит в 22 г в Китай рекордный объем электроэнергии
🟢01/11/21 Интер РАО с 1 ноября увеличила экспорт электроэнергии в Китай почти в 2 раза
🤔Очевидно, что компания работает в интересах не акционеров, а государства. Рулит тут политика, а не экономика.
🟡Резюме: компания сильно недооценена, но много подводных камней, которые не дают всплыть котировкам на уровень 8-10 руб за акцию, что больше соответствует реальности. Пока что я за медленное снижение.
⚙️ТА: цена пробила восходящую трендовую линию и полагаю спуск ниже на этаж по тренду от 2009 года, в район коррекции по Фибо 0,38 к цене 2,8руб. Далее возможен сильный рост на хороших новостях.
🔴Установленные мощности компании с 2016 по 2020 на одном уровне, 31-32 ГВт мощности
🔴Выработка электроэнергии, стабильная в течение 2016-2019 на уровне 133 ТВт*ч, в 2020 просела до 106 ТВт*ч
🟢Выручка в 2016 = 868 млрд руб, в 2019 = 1,032 трл руб, в 2020 просела до 986 млрд руб., в 2021 = 1,124млрд. Прогнозируют до 2025 г.: выручка вырастет в 1,5 раза, EBITDA – в 1,61 раза
🟢Чистая прибыль в 2016 = 61млрд, в 2019 = 81,9млрд, в 2020 = 75,5млрд., 2021=95,61млрд Как видим, 2020 в целом хуже, ломает восходящую динамику роста компании, но 2021 восстанавливает и увеличивает.
🔴Capex в 2016 = 34,7млрд, в 2019 = 24,5млрд, в 2020 увеличение до 28,5млрд, затраты на Капекс не растут, снижаются, затраты на Капекс всего 2%. Однако есть программа на 10 лет, расходы порядка триллиона (непонятно, откуда возьмут, выручка за 10 лет меньше)
🔴Дивиденды держатся на одном уровне 25% от прибыли, мало, при том, что общий тренд на выплату 50% от прибыли, по факту платят 3,7% доходности, мало для российского рынка. Менеджмент отбивается от повышения тем, что обещают M&A, поглощения, вероятная цель - Юнипро.
🔴Операционные общие расходы подрастают, в 2016 = 830млрд, в 2020= 915млрд, себестоимость растёт и расходы на персонал
🔴Активы сейчас на уровне 2016 года, тогда было 983млрд, сейчас 946млрд по 2021, роста нет
🟢Долги в 2016 = 17,8млрд, в 2019-20 годах сократили до 3 млрд, в 2021 снова 16,2млрд руб., малый долг в сравнении с наличностью.
🟢Наличность нарастили, в 2016 было 100млрд, в 2021 порядка 317млрд., при росте процентных ставок дает дополнительный доход
🟢Число акций в 2014=88,75млрд шт, далее сокращение, в 2021 уже 73,54млрд шт.
➡️Free Float 34.24%
➡️Группа ИнтерРАО 29.56%
➡️Роснефтегаз 27.63%
➡️ФСК ЕЭС 8.57%
2 блокирующий пакета у государственных компаний, очень мало акций у частных инвесторов миноритариев, их интересы мало кого волнуют.
🟢Капа 403 млрд, EV= 102 млрд, BV = 615 млрд. Как видим, существенная недооценка относительно балансовой стоимости
🟢EPS с 2016 подрос, было 0,59руб на акцию, сейчас по 2021 году 0,93руб на акцию
🟢Рентабельность чистая = 8,6%, ROE=14,3% ROA=10,3%, показатели рентабельности вполне сносные
🟢P/E=4,15, P/S=0,36, P/BV=0,66, EV/EBITDA=0,66 - мультипликаторы низкие, что говорит о недооценке компании, но тут скорее заложены факторы малых дивидендов, госуправления компании.
🟡Персонал в 2016 = 58 479 человек, в 2020 = 46 900 человек, сокращение на увеличении производительности труда
🟢Производительность труда выросла, в 2016 было 14,8млн на чел в год, в 2020 = 21млн руб на чел в год.
🔴Но выросли и расходы на сотрудника, в 2016 в среднем 853 тыс руб, в 2020 уже 1,207млн.
🟢У компании есть казначейский пакет акций. Погашение казначейского пакета 29,4% = увеличение ценности акций у инвесторов, рост курса
☝🏼Негативные моменты:
🔴 Старые мощности, модернизация которых может стоить 200-300 млрд руб
🔴 Низкие дивиденды. Менеджмент не хочет менять див. политику (25% прибыли)
🔴 Менеджмент не желает гасить казначейские акции, хотя средства позволяют, накопленной наличности достаточно.
🤔 Новая стратегия подразумевает инвестиции 500 млрд рублей за 5 лет до 2025 года
🔴 Менеджмент ИнтерРАО (20.07.2021) открыто заявляет: нас не беспокоит текущая капитализация, мы ориентированы на 2035 год. Компания планировала принять пакет мотивации менеджмента в первом полугодии 2020 года, чему помешал коронавирус.
Дело в том, что подобные компенсации менеджменту госкомпаний согласовывают в Минфине, а в момент бюджетной консолидации выплата $150-$200 млн (хоть и акциями) в ограниченное количество рук менеджеров выглядела не кошерно, поэтому опционы на акции никто не получил и мотивация менеджеров стимулировать рост акций, резко пропала. Менеджменту, до получения опционов, высокая цена акций просто не нужна, так как страйк по этим опционам, в случае роста цены, будет значительно выше, что «отъест» потенциальную прибыль, которую планируют получить менеджеры.
🔴 В 2021 Купили активы на десятки миллиардов существенно дороже балансовой стоимости, покупку занесли в гудвилл (нематериальные ценности), который может быть списан со временем и пойдет со знаком минус в отчет о прибылях.
🔴 ФСК в рамках консолидации сетевых компаний может продать свою долю в 8,57%, что сильно повлияет на котировки акций.
☝🏼Из новостей:
🟢03/01/22 По итогам 2021 года экспорт электроэнергии из России увеличился в 2,2 раза г/г - до 25 млрд кВт•ч —ЦДУ ТЭК.
🟢28/12/21 Россия поставит в 22 г в Китай рекордный объем электроэнергии
🟢01/11/21 Интер РАО с 1 ноября увеличила экспорт электроэнергии в Китай почти в 2 раза
🤔Очевидно, что компания работает в интересах не акционеров, а государства. Рулит тут политика, а не экономика.
🟡Резюме: компания сильно недооценена, но много подводных камней, которые не дают всплыть котировкам на уровень 8-10 руб за акцию, что больше соответствует реальности. Пока что я за медленное снижение.
⚙️ТА: цена пробила восходящую трендовую линию и полагаю спуск ниже на этаж по тренду от 2009 года, в район коррекции по Фибо 0,38 к цене 2,8руб. Далее возможен сильный рост на хороших новостях.
Отказ от ответственности
Все виды контента, которые вы можете увидеть на TradingView, не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или любыми другими рекомендациями. Мы не предоставляем советы по покупке и продаже активов. Подробнее — в Условиях использования TradingView.