МАГНИТ MOEX RU FlagMGNT

28 июл. 2019 г.

Оценка стоимости
Рыночная капитализация 372.954B
Стоимость компании (MRQ) 522.561B
Стоимость компании/EBITDA (ТТМ) 5.9164
Всего акций в обращении (MRQ) 98.665M
Количество сотрудников 295.882K
Количество акционеров —
Цена/Прибыль (TTM) 11.2936
Цена/Выручка (TTM) 0.3114
Цена/Баланс. стоимость (FY) 1.4724
Цена/Объём продаж (FY) 0.3114
Балансовый отчет
Коэфф. быстрой ликвидности (MRQ) 0.1736
Коэфф. текущей ликвидности (MRQ) 0.9706
Задолженность/Акционерный капитал (MRQ) 0.6497
Чистая задолженность (MRQ) 137.337B
Итого задолженность (MRQ) 164.573B
Итого активы (MRQ) 611.588B
Операционные показатели
Прибыль на общ. сумму активов (TTM) 0.0595
Доход на капитал (TTM) 0.1321
Прибыль на инвестиции (ТТМ) 0.0910
Выручка на одного работника (ТТМ) 4.181M
Динамика цен
Средний объём (10 дн.) 235.76K
Бета — 1 год 0.6398
Максимум за 52 недели 4.425K
Минимум за 52 недели 3.291K
Дивиденды
Выплачено дивидендов (FY) -13.809B
Дивидендный доход (FY) 8.0466
Дивиденды на акцию (FY) 304.1600
Ожидаемые годовые дивиденды 234.6897
Рентабельность
Чистая рентабельность (ТТМ) 0.0274
Валовая рентабельность (ТТМ) 0.2319
Операционная рентабельность (ТТМ) 0.0433
Доналоговая рентабельность (ТТМ) 0.0348
Отчет о доходах
Баз. прибыль на акцию (FY) 334.8083
Баз. прибыль на акцию (TTM) 334.7030
Разводн. приб./акцию (FY) 334.8083
Чистый доход (FY) 33.865B
EBITDA (ТТМ) 88.324B
Валовая прибыль (MRQ) 144.587B
Валовая прибыль (FY) 286.857B
Выручка за посл. год (FY) 1237.016B
Общая выручка (FY) 1237.015B
Движение своб. денежных средств (ТТМ) -2.831B


Магнит опубликовал операционные результаты за II кв. 2019 г.

Общая выручка ритейла во II кв. 2019 г выросла на 11,4% по сравнению со II кв. 2018 г. – до 342,9 млрд руб.
Чистая розничная выручка выросла на 10,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года – до 333,3 млрд.руб.
Показатель EBITDA во II кв. 2019 г. снизился на 0,9% — 24,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA составила 7.1% по сравнению 7,7 % во II кВ. 2018 г.
Чистая прибыль во II кв. 2019 г. сократилась на 39,5% год к году — 6,3 млрд руб.
Если глубже разобраться в отчётности Магнита, выходят на поверхность глубокие структурые проблемы компании. Сильнее всего трафик Магнитов падает в двух ключевых сегментах: магазины у дома и супермаркеты.

Магазины у дома — один из самых быстрорастущих сегментов в ритейле, при этом всё меньше покупателей выбирают Магнит. Компания представила стратегию трансформации почти год назад, но никаких реальных улучшений инвесторы не увидели.
Покупатели уходят из Магнита в Пятёрочку. В России два ярких лидера ритейла, которые пытаются поделить между собой рынок.

Вот, какие результаты они показывают по LFL-трафику — самому важному показателю для ритейлеров:
• LFL-трафик X5 Retail Group вырос в 9 из 10 последних кварталов.
• LFL-трафик Магнита падает уже 10 кварталов (!) подряд.
• Судя по LFL-трафику, покупатели уходят из Магнта в Пятёрочку.

Несмотря на это, по мультипликаторам акции Пятёрочки всё ещё стоят дешевле, чем акции Магнита. Это значит, что акции Пятёрочки будут дорожать, а акции Магнита будут дешеветь.
Магнит отчитался по МСФО за второй квартал и первое полугодие 2019 года.

Несмотря ни на что, российский ритейлер продолжает активную экспансию, открыв с января по июнь текущего года в 2,5 раза больше новых магазинов, нежели годом ранее, а их общее количество вплотную приблизилось к 20 000 и на конец отчётного периода составляло 19 884 торговых точек. Разумеется, на этом фоне выросла и торговая площадь – за минувшие полгода на 16,7% (г/г) до 6,9 млн кв.м.

Стремительное развитие торговой сети во многом и объясняет уверенный рост квартальной чистой выручки Магнита на 11,4% до 342,9 млрд рублей, которому поспособствовала также и случившаяся консолидация СИА Групп (с увеличением более чем на четверть оптовых продаж), без эффекта которой рост чистой розничной выручки составил бы 10,8%. Если взглянуть на динамику темпов роста чистой выручки, то можно увидеть, что четвёртый год кряду мы видим ускорение этого роста, что не может не радовать!

LFL-продажи Магнита, исключающие новые открытые магазины, также демонстрируют положительную динамику, увеличившись во 2 квартале на 1,7% (г/г) – это максимальные темпы роста с 3 кв. 2015 года. При этом, несмотря на продолжающуюся стагнацию реальных доходов в стране, Магниту удалось нарастить средний чек на 4,1% (г/г), на фоне продолжающейся работы с ассортиментом и улучшением промо-акций.

Печально, что все эти успехи в операционных показателях никак не удаётся трансформировать в финансовые. Скорректированная EBITDA (без учёта последствий от пожара в воронежском распределительном центре и затрат на программу долгосрочного премирования) во 2 квартале прибавила всего на 5,5% (г/г) до 25,7 млрд рублей, а чистая прибыль и вовсе рухнула почти на 40% до 6,3 млрд. В качестве причин в пресс-релизе указывается рост расходов на персонал, аренду, маркетинг, а также двукратное увеличение чистых финансовых расходов до 3,9 млрд рублей, однако от этого не легче.

Признаюсь честно, с каждым кварталом накапливается определённая инвестиционная усталость от инвестиций в акции Магнита, ведь долгожданный перелом в динамике финансовых показателей никак не случается, а вера в ритейлера по-прежнему не покидает (видимо, потому что я сам частенько затариваюсь в Магните и невольно наблюдаю определённый прогресс в развитии сети год от года). Возможно, греют ещё и дивидендные выплаты, которые по итогам 2018 года отметились исторически высокой доходностью (порядка 8%), хотя и тут после смены собственников чёткая дивидендная политика – вопрос всё ещё открытый.

Так что я продолжаю наивно надеяться, что успехи в операционных показателях – это плавный переход от количества <торговых точек и площадей> к качеству <бизнеса>, а финансовые успехи неминуемо придут чуть позже. Докупать на текущих уровнях и в текущих реалиях акции Магнита не планирую, но держать (со скромной долей в 2,4% в портфеле) их, пожалуй, продолжу и дальше. Прав я окажусь или нет со своими надеждами – покажет и рассудит только время.
В ходе телефонной конференции менеджмент Магнита подтвердил намерения компании по открытию 1,5 тыс. магазинов «у дома». Также компания планирует сохранить рентабельность EBITDA на уровне 2018 г. – 7,3%.
LFL-трафик Магнита упал десятый (!) квартал подряд. Сегодня компания опубликовала операционные результаты за 2 квартал.
• За первое полугодие LFL-трафик сократился на 2.9%.
• LFL-продажи за полугодие выросли на 1.1% только благодаря росту среднего чека на 4.1%.

Пока из Магнита утекает трафик, компания продолжает заниматься экспансией. Во 2 квартале 2019 г. компания открыла 661 магазин по сравнению с 335 во 2 квартале 2018 г.

Главный конкурент Магнита, X5 Retail Group, выбрал другую стратегию, которая кажется более правильной в долгосрочной перспективе, считает источник РДВ. Вместо экспансии, Х5 работает над эффективностью своих торговых точек. Как результат, за аналогичный период LFL трафик Пятёрочки вырос на 3.3%.
Магнит опубликовал сильные неаудированные результаты за 2К19. Выручка увеличилась до 342,88 млрд руб. (+11,4% г/г), что выше консенсус-прогноза Интерфакса (339,75 млрд руб.). EBITDA сократилась до 24,17 млрд руб. (-0,9% г/г), что также оказалось выше консенсус-прогноза Интерфакса 22,841 млрд руб. Чистая прибыль компании уменьшилась до 6,27 млрд руб. (-39,5% г/г).

Чистая розничная выручка составила 333,3 млрд руб. (+10,8% г/г) из-за роста торговой площади на 16,7% и роста LFL-продаж на 1,7%, динамика трафика улучшилась до -2,3% (1К19: -3,5%). Во 2К19 ретейлер открыл 322 магазина «у дома», 340 магазинов косметики.
Магнит #MGNT
Чистая розничная выручка ритейлера «Магнит» за 6 мес. 2019 г. выросла на 9,8% и составила 643 877 млн. руб. против 586 195 млн. руб. в 1 полугодии 2018 г. Торговая площадь увеличилась на 16,7% до 6 936 тыс. кв. м., число магазинов - на 17,6% до 19 884. LFL - продажи выросли на 1,7%, средний чек - 4,1%, трафик сократился на 2,3%.
Защитные акции — акции, которые исторически падают медленнее рынка:
1. Полиметалл 0.57
2. Фосагро 0.58
3. Веон 0.60
4. Детский мир 0.62
5. Полюс 0.66
6. X5 Retail Group 0.72
7. Транснефть 0.73
8. Газпромнефть 0.77
9. Татнефть преф 0.82
10. Магнит 0.88
11. Алроса 0.89
12. МОЕХ 0.90
13. МТС 0.91
14. Русал 0.95
15. Юнипро 0.96

Рисковые акции — акции, которые исторически падают быстрее рынка:
1. Сбербанк 1.33
2. Мечел 1.27
3. Сбербанк преф 1.25
4. Россети 1.20
5. Система 1.18
6. ВТБ 1.10
7. Татнефть обычка 1.06
8. Новатэк 1.05
9. РусГидро 1.04
10. ММК 1.04
11. ИнтерРАО 1.03
12. Роснефть 1.03
13. Аэрофлот 1.02
14. Газпром 1.02
15. Северсталь 1.02
Ключевое событие недели в российском ритейле — результаты Магнита за 2 квартал и 1 полугодие. Они выйдут в четверг - и снова будут отвратительными.

Бизнес-показатели Магнита продолжают падать. LFL-трафик, в лучшем случае, не изменится, в худшем - упадёт в десятый (!) раз подряд. Маржинальность по EBITDA снизится до 6.8%, это -1.4 п.п. за год.
• Помимо операционной неэффективности, результаты Магнита испортил пожар на распределительном складе под Воронежем. Эффект на EBITDA составит 1.5-3 млрд рублей.
• Плюс к этому, к расходам добавится бонус новому CEO Яну Дюннингу в размере 670 млн рублей - это примерно 20% чистой прибыли за 1 квартал.

При этом у главного конкурента Магнита - X5 Retail Group - дела идут замечательно. Выручка Х5 за 1 полугодие выросла почти на 15%, сопоставимые продажи на 5%, а продажи онлайн-супермаркета Перекрёсток взлетели на 365%.
Из последнего интересного:
:white_check_mark:В Сургут Префе продолжается борьба людей с собственной жадностью. По моим наблюдениям часть народу сегодня ушла в Татнефть.
:white_check_mark: Протек. Мало кто знает эту бумагу. Между тем на фармрынке очень интересные законодательные и государственно-декларативные ивенты случились. Не зря бумага отросла. Но на SL особо про фарм индустрию никто не пишет, так что опустим.
:white_check_mark: Магнит считаю пока ведёт себя сильнее рынка. Возможно, в конце месяца будут какие-то неплохие данные по полугодию. Там даже один процентик роста рентабельности по ЧП способен сотворить бурю. Бумаге пора переходить в диапазон повыше и уже в нем вяло подергиваться.
:white_check_mark: Вышли новости, что цены на сахар совсем беда. Кто пропустил раздачу слонов в Черкизово может посмотреть на Русагро. Сейчас сочетание дорогой рупь/дешёвый сахар и пр. могут увести бумагу в район 700 руб. Уровни неплохие. Уровни моего входа значительно ниже, но может и доберу за неимением лучших идей.
"Магнит" и "Татнефть" начали совместный проект по открытию магазинов ритейлера на автозаправочных станциях, говорится в сообщении "Магнита".
Магнит и X5. Трафик

Покупателю отводится главное место в стратегии развития обеих компаний. На смену старой модели "покупатель идет в магазин" пришла новая - "магазин идет к покупателю". В KPI торговых точек помимо стандартных планов по выручке появились планы по трафику. Новые магазины агрессивно соперничают между собой за близость к покупателю не боясь конкуренции.

:bulb:Покупатель в ритейле стал главной ценностью и новой мерой стоимости(рисунок:point_down: ).

На данный момент годовые темпы роста количества покупателей у Магнита и Х5 находятся на минимальных уровнях за последние несколько лет и составляют 0 и +3% г/г соотв.
:black_small_square:Несмотря на разную динамику цены акций, стоимость среднего покупателя(Капитализация/ltm_трафик) у Магнита и Х5 составляют близкие 85 и 94 руб. соотв.
:black_small_square:Прибыльность покупателя(ltm_чп/ltm_трафик) Магнита и Х5 практически перестала отличаться и составляет ~6.5р. с одной средней покупки.

:bulb:Главной движущей силой роста стоимости акций двух компаний остается борьба за трафик и его маржинальность. Можно открывать большое количество торговых площадей, но без трафика это не будет иметь ценности.
Спасибо большое всем за внимание.
новостной фон приведен в обратной хронологии
Внимание!
Прогнозы финансовых рынков являются частным мнением автора. Текущий анализ не представляет собой руководство к торговле. не несёт ответственности за результаты работы, которые могут возникнуть при использовании торговых рекомендаций из представленных обзоров.