Почему рынок CLO – это проблема фондового рынка США

13 нояб. 2019 г.

В наших предыдущих обзорах, посвященных рынку CLO (collateralized loan obligation), мы разобрали сущность данного инструмента и провели параллели с очень похожим инструментом CDO, который в свое время привел к началу глобального финансового кризиса. Текущую ситуацию на рынке CLO можно охарактеризовать как терминальную фазу его развития, то есть все предпосылки для кризиса на нем созданы (см наши предыдущие обзоры).

В данном обзоре мы поговорим о том, почему первыми в очереди пострадавших от грядущего кризиса на рынке CLO будут именно США и американский фондовый рынок.

По данным Bank for International Settlements (дальше BIS) 5/6 рынка CLO номинированы в долларах США и лишь 1/6 часть – номинирована в евро. То есть основная масса инвесторов на рынке CLO из США (преимущественно это американские банки). Таким образом, географически центром тяжести для рынка CLO являются США. Соответственно, как это было и в случае с CDO в 2007 году, эпицентром кризиса станут именно США. А дальше уже «финансовое заражение» будет распространяться по всему миру.

Очевидно, что именно в эпицентре кризиса масштабы «поражения» будут максимальными.

Напомним также, что фондовый рынок США является одним из самых переоцененных в мире. Величина разрыва между темпами роста экономики США и темпами роста фондового рынка (особенно его технологического сектора) уже в разы превысила разрывы, которые наблюдались накануне пузыря дот-комов и глобального финансового кризиса. Так что в первую очередь инвесторы начнут свое бегство с фондового рынка. Масштабы падения фондового рынка США могут достичь 80% (как это было в случае пузыря дот-комов). Так что мы считаем данную сделку (продажи акций высокотехнологических компаний США) шансом десятилетия.