Может ли эффективность капитала победить миллиардные ставки?Vertical Aerospace представляет собой яркий парадокс в секторе электрической авиации. Компания находится на переднем крае развития городской воздушной мобильности (UAM), достигая стабильных технических успехов при дисциплинированном подходе к капитальным затратам. Ее флагманский аппарат Valo является зрелой эволюцией дизайна eVTOL с гибкой конфигурацией на 4-6 пассажиров, крейсерской скоростью 150 миль в час и запасом хода 100 миль. В отличие от американских конкурентов Joby и Archer, преследующих вертикально интегрированные модели операторов, требующие миллиардных инвестиций, Vertical приняла «модель Airbus» — фокус на дизайне, сертификации и финальной сборке при партнерстве с аэрокосмическими гигантами, такими как Honeywell и Aciturri. Эта стратегия позволила сократить квартальные расходы до 30-40 млн долларов, в то время как убытки конкурентов составляют 100-400 млн долларов. Компания имеет стратегические партнерства в Индии, Японии и Сингапуре, а также получила гранты правительства Великобритании на сумму 37 млн фунтов стерлингов, утвердив себя в роли национального лидера экологичной авиации.
Несмотря на операционные успехи, рынок оценивает Vertical всего в 500 млн долларов — менее 4% от оценки Joby в 14 млрд долларов. Этот разрыв вызван опасениями по поводу размытия акций, так как компании требуется около 700 млн долларов для завершения сертификации. Важнейшим катализатором станет испытание переходного режима Фазы 4 в начале 2026 года, которое подтвердит сложнейший маневр: переход из режима вертолета в режим самолета. Компания завершила 90% испытаний переходного диапазона и ожидает полного пилотируемого перехода в ближайшее время. Успех на этом этапе докажет техническую жизнеспособность и может открыть доступ к более выгодным условиям финансирования. Платформа Valo оснащена передовой авионикой Honeywell Anthem с ИИ-навигацией и протоколами кибербезопасности «нулевого доверия», позиционируя аппарат как программно-определяемое судно цифровой эры.
Главный вопрос для инвесторов: принесет ли путь эффективности капитала Vertical более высокую доходность по сравнению с высокозатратными стратегиями американских соперников. Если компания получит сертификат типа в 2028 году при общих затратах в 700 млн долларов (доля от затрат конкурентов), возврат на инвестиции может быть исключительным. Портфель заказов на 6 млрд долларов превратится в выручку без операционных рисков управления авиакомпанией. Однако дефицит финансирования остается главным риском. Имея запас наличности до середины 2026 года и два года до сертификации, компания должна провести значительную допэмиссию. Макроэкономическая среда становится более благоприятной на фоне снижения процентных ставок. Vertical стоит на перепутье: либо ее дисциплинированная стратегия оправдает себя, либо финансовое давление приведет к масштабному размытию капитала, подрывая долгосрочную стоимость.
Длинная