Может ли вертикальная интеграция посадить летающую мечту?Joby Aviation сталкивается с критическим слиянием структурных уязвимостей, угрожающих ее амбициозному видению воздушных такси. Компания преследует стратегию полной вертикальной интеграции, контролируя все от производства до операций, что требует чрезвычайных капитальных затрат. С квартальными убытками, превышающими 324 миллиона долларов, и быстро истощающимися денежными резервами, Joby вынуждена постоянно привлекать акционерное финансирование, бесконечно разбавляя акционеров. Эта модель высокого сжигания сталкивается с жесткой макроэкономической средой, где повышенные процентные ставки резко увеличивают стоимость капитала для преддоходных предприятий, усиливая финансовое давление именно в неподходящий момент.
Регуляторные трения усугубляют эти экономические встречные ветры. FAA запросила дополнительные документы по безопасности, потенциально отодвигая коммерческое развертывание в США за 2027 год и серьезно подрывая финансовые прогнозы. Хотя Joby достигла технических вех, таких как подготовка к летным испытаниям по Авторизации инспекции типа, рынок правильно осознает, что готовность оборудования не может преодолеть бюрократическую инерцию. Приобретение Joby за 125 миллионов долларов компании Blade, предназначенное для ускорения выхода на рынок, теперь простаивает как дорогой непродуктивный актив в ожидании регуляторного разрешения. Тем временем Joby сталкивается с потенциальной ответственностью более 100 миллионов долларов по иску Aerosonic о торговых секретах относительно критических датчиков воздушных данных, причем суд уже отклонил ходатайство Joby об отклонении иска.
Слияние этих вызовов создает серьезную проблему оценки с учетом риска. Аналитики прогнозируют среднее снижение на 30% от текущих уровней торговли, с медвежьими целями, предполагающими потенциальное падение более 65%. Международный поворот Joby к Дубаю и Японии представляет геополитический хедж против задержек FAA, но вводит регуляторную сложность, инвертируя предпочтительную последовательность сертификации. Приобретения компании технологий автономного полета (Xwing) и гибридных силовых систем (H2Fly) могут рассеивать инженерный фокус от ключевых целей сертификации. С прибыльностью маловероятной до 2027-2028 годов и экзистенциальными угрозами, охватывающими юридические, регуляторные и финансовые сферы, рынок рационально дисконтирует перспективы Joby, несмотря на ее технические достижения.
