Дефляционный нефтяной рынокОдин из главных бенефициаров современного сырьевого шока является нефтяной рынок, который в эпоху потрясений выполняет функцию контроля цен практически на все энергоносители. Поэтому в этой статье я сосредоточусь на нефтяном рынке и его перспективах неминуемого краха.
Так как новостной фон вокруг сырьевого рынка направлен исключительно на стимуляцию роста цен, давайте разберемся с бычьими аргументами, прежде чем мы перейдем к медвежьим точкам зрения.
Бычий аргумент основан на том факте, что мировой рынок спотовой нефти чрезвычайно "узок", как следствие это приводит к отсутствию избыточного предложения. Настолько ограниченное предложение, что рынок находится в состоянии бэквордации - спотовые цены выше, чем фьючерсные (будущие), - это крайне необычно. Другая часть бычьего аргумента предполагает, что Европа запретит импорт российской нефти, и, следовательно, глобальные поставки еще больше сократятся. Это точно такие же аргументы, которые использовались до войны: в предвоенные месяцы нефть торговалась в очень широком диапазоне от 60 до 90 долларов. Волатильность была чрезвычайно высокой. Когда началось вторжение в Украину, нефть взлетела со 100 до 130 долларов за считанные дни. Другими словами, те, кто загружен товарными торгами и ждет пампа, должен знать, что он УЖЕ произошел.
Ниже на графике слева мы видим обвал цен после эскалации геополитики вокруг Крыма. За этим последовал крах ошибки политики Китая/ФРС. В середине 2018 года произошла ещё одна ошибка политики ФРС на фоне активных переговоров между США и Ираном по ядерной сделке. Далее последовала пандемия. Как можно заметить, во времена финальной стадии распродаж волатильность зашкаливает: введение лохдаунов в 2020 году, продуктом которых является пандемониум, вызвало недельную волатильность > 25%.
Контраргумент по первому факту:
Во-первых, спотовый рынок нефти и бэквордация, скорее всего, являются краткосрочным явлением. Рынок фьючерсов явно ожидает снижение цен на нефть. Кроме того, если произойдет глобальная рецессия, что представляется весьма вероятным, спрос упадет. Во-вторых, как показывает практика, предложение приспосабливается к более высоким ценам и достигает значений рынка в то время, когда спрос падает. Мы наблюдаем это снова и снова в течение последнего десятилетия: предложение корректируется в самый неподходящий момент. Примером этого обстоятельства может послужить динамика изменения количества активных буровых установок в США, которая имеет прямую взаимосвязь с нефтяными ценами.
Ниже диаграмма показывает, что с точки зрения глобального роста сырьевые товары больше всего отклонились от ВВП Китая за 15 лет. Последнее крупнейшее расхождение в 2008 году разрешилось в сторону понижения. Крупнейший потребитель нефти, Китай, в настоящий момент на фоне пандемии испытывает сложности в отношении сохранения производственных мощностей на допандемическом уровне.
"Участники нефтяного рынка обеспокоены новой вспышкой коронавируса в КНР, которая может привести к падению спроса на топливо в стране. Китайские власти ранее приняли решение о введение локдауна в крупном деловом центре - Шанхае. Такая же участь может грозить и Пекину, где заболеваемость растет каждый день." (Источник: Investing)
Думаю, в следующем месяце мы увидим падение макроэкономических показателей Китая.
Второй оптимистичный аргумент для быков заключается в том, что скоро Европа запретит импорт российской нефти. Мы уже слышали это много раз (в последний раз Европа заявила, что это произойдет не РАНЬШЕ конца этого года).
"Германия, крупнейшая экономика континента, по-прежнему получает 40% своего газа из России, даже после того, как сократила свою зависимость.
По словам министра экономики Германии Роберта Хабека, он намерен прекратить импорт российского угля этим летом, импортировать нефть к концу года и стать в значительной степени независимой от газа к 2024 году."
(Источник: CNBC)
Это были бычьи аргументы, теперь идут медвежьи:
Каждый товарный шок с 1970 года приводил к рецессии в США - 1973, 1980, 1990 (война в Персидском заливе), 2008 год.
В прошлых статьях я писал, что теперь и ФРС, и европейские центральные банки оказались в затруднительном положении. Они не могут смягчить политику, пока не увидят серьезных экономических финансовых потрясений. Тем временем инфляция в Европе находится на рекордных уровнях.
"Есть и другие побочные эффекты войны, в первую очередь более высокие цены на энергоносители, которые подстегивают инфляцию во всем блоке.
- президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила на прошлом заседании."
Мировая экономика будет стараться не допустить более высоких цен на энергоносители. Потому что текущие цены уже ведут к слишком быстрому ужесточению денежно-кредитной политики, что крайне нежелательно для многих развитых рынков.
Кроме того, доллар сейчас движется вверх в преддверии предстоящего заседания FOMC:
И последнее, но не менее важное: в начале текущего месяца МЭА объявило, что они присоединятся к США в высвобождении нефти из своих стратегических запасов:
"Между МЭА и США из мировых стратегических энергетических запасов будет высвобождено 240 миллионов баррелей сырой нефти." (Источник: Investing)
Выброс из запасов США в размере 180 миллионов баррелей будет эквивалентен 1/3 российской добычи в течение следующих шести месяцев. И тем не менее, российская нефть вряд ли прекратит снабжать Европу...
История повторяется, снова и снова. 2008 год покажется пикником по сравнению с тем, что грядет. Дефляционный товарный рынок будет лишь частью краха библейского масштаба - вместе с одновременным обвалом недвижимости и акций. Вот тогда многие поймут, что инфляция больше не является проблемой.
История скажет, что пандемия привела к самым дефляционным и инфляционным событиям современной истории. Никого не будет волновать, кто был прав в прошлые дни.
Когда казино взорвется, все это будет рассматриваться как колоссальная трата времени и денег.
