Пресс-конференция главы ЦБР Эльвиры Набиуллиной
Российский Центробанк принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%, что стало неожиданным для аналитиков, прогнозировавших дальнейшее ужесточение политики.
Ниже следуют высказывания главы Центрального банка РФ Эльвиры Набиуллиной и заместителя главы ЦБР Алексея Заботкина на пресс-конференции по итогам заседания совета директоров (обновления отмечены *):
*ПРО ВЫЗОВЫ ДЛЯ БАНКОВСКОГО СЕКТОРА В 2024Г
В целом банковская сфера чувствует себя очень устойчиво, и банки развивались устойчиво, кредитование быстро росло. Если говорить о тех вызовах, с которыми банковская система столкнулась в этом году, в уходящем году уже, ну, наверное, это череда санкций и на Московскую биржу, сложности для организации расчетов трансграничных для своих клиентов. Напомню, что сейчас у нас под санкциями находятся 129 банков, год назад их было в два раза меньше. Под санкциями находится приблизительно... 95% активов банковского сектора.
И надо сказать, что несмотря на такого уровня санкции, которые вы видите, банки сохраняют устойчивость, находят возможности работы и, надо сказать, что с этими вызовами, вопрос ваш был, справились ли, да, с какими крупными вызовами. Справились, мы видим, что они справились, справляются. Это не означает, что таких рисков не будет дальше, но в связи с этим очень важно, чтобы и финансовая система оставалась устойчивой. Мы за этим очень внимательно следим и банковское регулирование настраиваем для того, чтобы это обеспечить на долгосрочную перспективу.
*ПРО СНИЖЕНИЕ СПРОСА НА ТРУД
Рынок труда - действительно его состояние - это очень важный сейчас фактор для того, чтобы оценивать возможности расширения производства, и компании до сих пор продолжают называть это главным ограничителем.
Но по многим отраслям мы видим, что этот показатель жёсткости рынка труда пока временно, по последним данным, не растёт по некоторым отраслям. Мы не даём прогнозов по рынку труда, и в отраслевом разрезе не даем, но вот мы действительно видим первые признаки снижения спроса на труд.
Этот процесс будет неравномерным по экономике, перетекание из одних отраслей в другие, из одних предприятий в другие. Этот процесс будет оказывать существенное влияние на нашу оценку и принятие решений, в том числе и в денежно-кредитной политике.
*ПРО РЕПО
Наши операции репо не несут никакого дополнительного инфляционного давления. Это инструмент, который мы применяем не первый год. У нас есть ситуация с колебанием ликвидности в конце и начале года и это связано с бюджетными операциями.
Сначала Минфин ускоряет заимствования, покупку ОФЗ, а потом происходят основные бюджетные расходы, которые сдвинуты на конец декабря.
И когда происходят эти колебания ликвидности наши операции направлены на то, чтобы подкрепить ликвидностью банки до поступления бюджетных расходов в виде депозитов организаций, которые получают бюджетные расходы.
И это снижает волатильность ставок на денежном рынке, что в конечном счете способствует достижению цели по инфляции. Надо помнить, что операции репо - это возвратные операции. По мере того, как бюджетные расходы распределяются по банковскому сектору, Банк России будет планомерно сокращать объем предоставления средств на каждом аукционе репо, и в результате как обычно к окончанию первого квартала задолженность по этим операциям обнулится. И это не приводит к смягчению денежно-кредитной политики, то есть краткосрочная ставка денежного рынка все равно остается вблизи ключевой ставки.
ПРО ЭФФЕКТ ПЕРЕНОСА И ПЛАВАЮЩИЙ КУРС
Набиуллина: Действительно, рыночный плавающий курс, мы считаем, что позволяет экономике быстрее адаптироваться к изменению внешних условий, прежде всего, которые отражаются на валютном курсе. Что касается эффекта переноса, я здесь попрошу Алексея Борисовича прокомментировать, потому что периодически рассчитываем эффект переноса, и валютный курс действительно сейчас меняется в большей степени под влиянием других факторов. Как мы это учитываем, Алексей Борисович скажет.
Заботкин: По поводу эффекта переноса, мы считаем, что оценка эффекта переноса как 0,05, 0,06, который фигурирует уже довольно длительный промежуток времени, если я правильно помню, года с 18-го или если не с 17-го. Он по-прежнему валиден, но здесь важно понимать, к чему он относится. Он относится к переносу временных колебаний курсов. То есть, если курс сдвинулся в одну сторону, в один месяц, и потом откатился в обратную сторону.
Понятное дело, что если мы имеем дело с изменением уровня курса из-за устойчивого изменения во внешних условиях, то перенос будет гораздо более значительный, хотя и он будет и растянут во времени. То есть, здесь надо четко понимать, что вкладывается в понятие эффекта переноса, который мы озвучиваем. И я, наверное, соглашусь с тем, что эффект переноса, в принципе, не линеен и при более значительных колебаниях он реализуется быстрее.
ПРО ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ С ПРАВИТЕЛЬСТВОМ
Что касается нашего взаимодействия с правительством - принципы взаимодействия остаются прежними. Правительство принимает решение, исходя из бюджетных возможностей, бюджетных планов, национальных приоритетов. Банк России проводит независимую денежно-кредитную политику таким образом, чтобы спрос в экономике... не выливался в рост цен.
Что особенно востребовано сейчас с точки зрения усиления координации - это частота и плотность обмена информации и взглядами на происходящее в экономике в последние месяцы выше обычного, так как сейчас сложный период, ситуация быстро меняется, мы должны здесь, что называется, чаще сверять часы, но принимать решения в рамках компетенции каждого.
ПРО ВЛИЯНИЕ ДКП
У нас с учетом лагов разных видов политики сейчас настает время максимального влияния всего предпринятого ужесточения денежно-кредитной политики с середины 23-го года на инфляцию, и эффекты от в целом плановой отмены послабления в банковском регулировании... Меры банковского регулирования влияют на денежно-кредитные условия, на жёсткость их, но они предназначены для другого - для повышения устойчивости финансового сектора, но эффекты действительно сейчас будут максимальные.
Наша политика направлена на то, чтобы избежать крайних сценариев. То есть нам нельзя дать экономике дальше перегреваться, нужно, чтобы перегрев ослаблялся, и при этом нужно избежать того, что будет переохлаждение. Поэтому мы внимательно за этим смотрим.
ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВЫСОКОЙ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ И ПЛАН "B" В БОРЬБЕ С ИНФЛЯЦИЕЙ
Я убеждена, что ключевая ставка работает, без ее повышения инфляция была бы гораздо выше. Мы просчитывали альтернативный сценарий, и если бы мы, например, оставили ставку на уровне, какой она была с осени 2022 года, до середины прошлого года, то есть 7,5%, то инфляция была бы уже не просто двузначная, она была бы сильно выше 20% возможно, 30%, потому что сильно росли бы инфляционные ожидания, и главное, она продолжала бы быстро ускоряться. Но задача денежно-кредитной политики не в том, чтобы снизить инфляцию любой ценой. Наша задача гораздо сложнее – замедлить рост спроса таким образом, чтобы это не мешало экономике наращивать свои производственные возможности, свой потенциал.
Поэтому мы двигаемся постепенно, чтобы не навредить, и всякий раз всесторонне оцениваем влияние наших решений на экономику. И сейчас мы видим, что под влиянием ставки, под влиянием мер банковского регулирования кредитование замедлилось уже во всех сегментах. И если такая динамика кредитования сохранится, то постепенно это отразится и на спросе, и на инфляции. Нам, конечно, всем бы очень хотелось, чтобы рост цен замедлился как можно быстрее, но экономика находится в неординарной ситуации. Множество факторов затрудняют влияние нашей ставки на инфляцию, и мы это понимаем. Поэтому наш план B, ну, такой – ключевая ставка плюс терпение.
ПРО КУРС РУБЛЯ
Наша позиция заключается в том, что наши операции на валютном рынке, помимо тех, что происходят по бюджетному правилу, направлены на предотвращение рисков финансовой стабильности и дисфункции рынка. Что такое дисфункция рынка? Это когда на рынке в силу девальвационных ожиданий, в силу каких-то иных причин пропадает практически предложение валюты. Но мы не проводим валютные операции, исходя из уровня курса, либо даже из повышенной волатильности. Почему?
Потому что мы считаем, что рынок должен найти равновесие. Если мы начнем интервенировать в такие моменты даже повышенной волатильности, то у участников рынка будет ощущение, что курс сейчас искусственный, потому что он поддерживается Центральным банком. Если Центральный банк уйдет, то будет дополнительное ослабление курса. Это подогревает девальвационные ожидания, это мешает стабилизации курса на каком-то равновесном уровне.
Да, в целом у нас будет повышенная волатильность курса. Она наблюдается в силу внешних ограничений. Мы это учитываем. Это не значит, что нас волатильность курса не беспокоит. Есть определенные сегментации на валютном рынке. Мы все это понимаем, но считаем, что курс при этом должен остаться плавающий. И тогда будет больше доверия к его рыночному характеру. А операции Центрального банка должны ограничиваться действительно ситуацией, когда есть риски финансовой стабильности.
ПРО СИГНАЛ
Заботкин: По поводу мотивации решения - оно было мотивировано. Решение оставить ставку 21% было мотивировано тем, что данные за последние 6 недель, которые характеризуют и фактическую кредитную активность, и намерение по дальнейшему росту кредитных портфелей, демонстрирует достаточно убедительно, что весьма возможно, что требуемая жесткость денежно-кредитных условий, которые необходимы для замедления инфляции, уже достигнута.
Соответственно, поскольку это пока еще только 6 недель, и мы хотели бы получить дополнительные сведения, которые это подтверждают, поэтому совет директоров сохранил умеренно-жесткий сигнал, и что в феврале мы по-прежнему будем оценивать целесообразность.
Набиуллина: Мы его чуть-чуть смягчили. У нас было "допускает возможность", теперь будет "оценивать целесообразность". И это означает чуть меньшую вероятность повышения ставки, чем мы думали в октябре.
МОДЕЛЬ ПРОГНОЗОВ
Прогнозы у нас пересматриваются регулярно. Эта регулярность объявлена. То есть они пересматриваются четыре раза в год к опорным заседаниям и в феврале будет очередной пересмотр прогноза. Эти прогнозы могут обновляться, изменяться существенно или менее существенно в зависимости от того, что происходит в мире, что происходит у нас в стране и как это повлияет на инфляцию, на прогноз инфляции.
Поэтому эти пересмотры это не что-то удивительное, но пересмотр прогноза в этом году действительно был сильным, если сравнить прогнозы на начало года и до конца года, сильным. Но вот это отражение действительно тех процессов, которые происходят в экономике. Что касается моделей, у нас, во-первых, не одна модель, у нас несколько моделей. Они все опубликованы. Можно с ними ознакомиться, покритиковать. Мы приглашаем экспертов тоже дать нам обратную реакцию. С ними каждый раз взаимодействуем и модельный аппарат у нас постоянно совершенствуется. Мы и дальше будем продолжать его совершенствовать.
ПРО ВЛИЯНИЕ НА КУРС РУБЛЯ
Нет, мы так не считаем (что сегодняшнее решение о ставке будет способствовать ослаблению рубля), потому что всё-таки у нас сейчас курс в большей степени зависит от торгового баланса.
Если в предыдущие периоды это зависело от потоков капитала - некоторая зависимости есть, но она гораздо меньше и там уровень процентной ставки оказывал влияние... Мы считаем, что в целом на курс сегодняшнее решение не повлияет.
Заботкин: Сегодняшнее решение отражает мнение Центрального банка, что, возможно, требуемая жесткость денежно-кредитных условий достигнута, которая выведет экономику на более сбалансированный рост спроса. При более сбалансированном росте спроса и динамика курса тоже будет сбалансированной в силу того, что при этом будут формироваться условия для низкой инфляции.
О КРИПТОВАЛЮТЕ
Мы продолжаем считать, что криптовалюты не должны использоваться, как средство для расчетов внутри страны. Мы действительно согласились, поддержали и продвигаем проекты, связанные с использованием криптовалюты для внешних расчетов, но для внутренних расчетов – нет.
Поэтому с точки зрения инвестиций в криптовалюты, если вы говорите о Центральном банке, это теряет смысл с точки зрения сохранения стоимости – это очень волатильный актив.
С другой стороны, мы не сможем этот актив использовать для интервенций на внутреннем рынке для стабилизации ситуации, потому что расчеты в криптовалюте внутри России, на наш взгляд, ни в коем случае нельзя допускать.
ПРО ВАЛЮТНЫЕ ОПЕРАЦИИ НА РЫНКЕ
Курс у нас плавающий, у нас нет цели поддерживать его на определенном уровне. С этой точки зрения мы осуществляем валютные интервенции, а приостановка покупки валюты в части бюджетного правила тоже в некотором смысле валютная интервенция, если риски финансовой стабильности есть, о которых я говорила.
Сейчас мы таких рисков не видим, но, тем не менее, о том, как будут проходить операции зеркалирования, мы на следующей неделе объявим все параметры на 2025 год.
