Торговые идеи
«Волшебная таблетка», ВВП, безработица и ЦентробанкиСо времени начала пандемии сложно припомнить простой день на финансовых рынках, но среди непростых дней попадаются особенно сложные. Таким был день вчерашний и будет день сегодняшний.
Рынки вчера продолжали излучать оптимизм: их не остановили не крайне слабые данные по ВВП США за первый квартал (показатель снизился на 4,8% при прогнозе -4% и прошлом +2,1%), ни очень унылый сезон отчетности в США, когда ¾ компаний рапортуют о радикальном снижении прибыли на фоне падения продаж, ни общие крайне печальные перспективы по данным за второй квартал.
Новость о том, что Gilead Sciences изобрели-таки «волшебную пилюлю» от коронавируса прочно засела в умах инвесторов. Экспериментальное противовирусное лекарственное средство ремдесивир по информации Gilead помогло улучшить симптомы у пациентов с COVID-19. И хотя буквально на днях была информация от Китая, что подтвержденного эффекта в лечении COVID-19 ремдесивир не дает, рынки почувствовали кровь.
Соответственно все развивалось так, как происходит в таких случаях: Индекс VIX снижался, фондовые рынки росли, доллар падал, товарные валюты и валюты развивающихся стран укреплялись.
ФРС оставили параметры монетарной политики без изменений. Никаких громких заявлений не было. Так что Центробанк не помешал рынкам заряжаться оптимизмом.
Оптимизм инвесторов на фондовом рынке подкрепляла относительно неплохая отчетность от тех-гигантов и просто инфлюэнсеров фондового рынка: Microsoft, Facebook, Tesla. Нужно понимать, что пандемия и локдауны ущербны для абсолютного большинства компаний, а для многих так вообще вещь смертельная. Но есть отдельные корпорации, которые от нее выигрывают. Важно отделять правила от исключений из правил.
Рынки явно пытаются выдать желаемое за действительное, на самом деле, как бы это ни странно прозвучало, это мало что меняет здесь и сейчас. Сомнений в том, что рано или поздно коронавирус поборют, у нас в общем-то не было. Но ущерб экономике уже нанесен и будет продолжать наноситься в обозримом будущем (даже если ремдесивир действительно помогает, завтра на прилавках он не появится). Ну и на всякий случай отметим, что вчера США успешно преодолели отметку в миллион официально заразившихся.
А вот факт, что на фондовом рынке покупают акции при том, что стоимость доллара прибыли выросла в разы и ближайшие перспективы крайне негативны, откровенно удивляет. Но менять рекомендацию мы не планируем. Рынок предельно переоценен – смотри на него хоть сквозь призму P/E, хоть EPS или любой другой адекватной инвестиционной метрики.
Что касается доллара, то внутридневные его покупки в общем и целом остаются актуальными, как, впрочем, и наши любимые среднесрочные позиции на валютном продажи: российского рубля, а также покупки EURGBP. По остальным позициям (продажи AUDUSD, покупки USDCAD, продажи GBPUSD и EURUSD) цены предельно хороши для открытия позиций здесь и сейчас.
Сегодняшний день интересен в первую очередь решением ЕЦБ и данными по ВВП, а также цифрам по безработице в Еврозоне. Кроме того уже традиционно повышенный интерес вызывают данные по jobless claims. Аналитики ожидают дальнейшего роста числа безработных, который исчисляется миллионами. Что лишний раз подтвердит, насколько все на самом дело плохо.
Непростой день впереди: сезон отчетности, ВВП США и решение ФРСДавление, которое оказывается на доллар на валютном рынке на этой неделе – это прямое следствие резкого роста оптимизма на финансовых рынках. Который в свою очередь связан с новостями о постепенном и скором выходе многих стран из локдауна.
Сегодняшний день будет очень важен как для доллара, так и для фондового рынка США. Во-первых, будет опубликована статистика по ВВП США за первый квартал. Аналитики ожидают снижение на 4%. Хотя есть пессимисты (что характерно в рядах Белого Дома), которые ожидают более глубокое падение вплоть до 20-30%. Речь идет об оценках экономического советника Белого дома Кевина Хассетта. На наш взгляд, это скорее попытка попугать рынки, поскольку 2/3 первого квартала прошли для США вне локдауна. То есть всю силу негатива мы увидим лишь во втором квартале.
В любом случае стоит готовиться к слабым данным.
Ну а затем свое слово скажет ФРС. Ставку почти наверняка оставят без изменений (в это верят 100% трейдеров). А вот констатация факта резкого ухудшения состояния экономики США вполне может вернуть покупателей к реальности.
Наша позиция по фондовому рынку в любом случае пока без изменений: только продажи. Обратим внимание на еще один интересный факт касательно индекса SP500. В настоящий момент всего 5 компаний (Facebook, Google, Apple, Microsoft, and Amazon) составляют 20% капитализации индекса. Это делает его динамику тотально зависимой от поведения цен на акции этих компаний.
Сегодня отчитываются Facebook и Microsoft, а завтра Apple и Amazon. Если рынки разочаруются в них, это может спровоцировать резкое падение всего фондового рынка США. Напомним, что когда рыночная сила начинает концентрироваться в руках ограниченного числа игроков, это приводит к уязвимости всего рынка.
За примером далеко ходить не надо: рынок нефти и фонд ETF USO. Очередное перепозиционирование фонда на этой неделе спровоцировало новый раунд распродаж на рынке нефти.
Google уже отчитались вчера и в отличие от подавляющего большинства других компаний смогли продемонстрировать результаты лучше, нежели ожидали аналитики. Впрочем, это исключение лишь подтверждает правило: основная масса компаний демонстрирует резкое снижение прибыли вплоть до перехода в территорию убытков.
Добро пожаловать в реальный мир, Банк России, твитт Трампа Вчерашние индексы PMI по Еврозоне и Великобритании можно назвать холодным душем или возвратом в реальный мир. Композитный индекс PMI по Еврозоне вышел на отметке 13.5 (прогноз был 25.0). По Великобритании картина еще хуже: 12.9 при прогнозе 29.5. Картина по сектору услуг в обоих случая еще хуже 11,7 и 12,3 соответственно. Очевидно, что это полный провал. Хотя провал и абсолютно ожидаемый, о чем мы и предупреждали во вчерашнем обзоре.
В свете столь печальных данных по фунту напомним, о том, что EURGBP находится в зоне покупок, ну а продажи пары GBPUSD тоже вполне себе перспективны.
Дальше эстафету печальной статистики перехватили США. Данные по jobless claims уже традиционно для последнего месяца вышли весьма разочаровывающими (+4,4 млн безработных). Вообще бедам рынка труда США пока не видно конца. Если вначале пострадали работники ресторанного, отельного бизнеса, а также фабрик и заводов, то теперь к ним присоединились офисные служащие и обслуживающий персонал. По данным опроса Gallup четверть работающих американцев считают, что потеряют работу в течение ближайших 12 месяцев. Так что прогнозы уровня безработицы в 20% из страшной сказки с каждым днем становятся все ближе к реальности.
Прочая статистика по США также не радовала: продажи новых домов упали на 15,4%, как и индексы PMI, которые опустились в район 27.
В этом свете не может не напомнить, что цены на фондовом рынке США радикально расходятся с реальностью. И рано или поздно им придется признать, что все плохо. И тогда мы станет свидетелями падения, масштабы которого будут исчисляться десятками процентов. Соответственно текущие цены – это подарок, который нужно брать. Это выигрышный лотерейный билет, все, что нужно - просто принять участие в этой лотерее.
Укрепление российского рубля на фоне снижения паники на нефтяном рынке мы считаем еще одним подарком, игнорировать который просто преступно. Банк России сегодня почти наверняка окончательно даст понять, что кэрри-трейдерам в РФ делать нечего, так что рублю будет некуда деваться кроме, как смотреть в бездну, особенно с такими ценами на нефть. И бездна обязательно посмотрит в ответ.
Ну и пара слов про рынок нефти. Трамп свои твиттом про уничтожение иранских кораблей в ответ на их небезопасные маневры снова ввел в уравнение цены на нефть переменную «геополитическая напряженность на Ближнем Востоке». Мы в свою очередь напомним, что текущую ситуацию на рынке нефти в фундаментальном плане можно описать как хуже уже некуда. А вот причин, которые могут улучшить ситуацию можно сходу назвать с десяток, начиная сокращение добычи со стороны ОПЕК+ и прочих стран, заканчивая упоминаемым выше твиттом Трампа.
День данных, сезон отчетности и еще одна денежная инъекция Все самое интересное вчера в плане ценовой динамике снова происходило на рынке нефти. Но былого задора уже не наблюдалось. Нефть пинали скорее по инерции, нежели в приступе энтузиазма. Что наводит на мысли о том, что самое страшное позади. То есть совсем расслабляться, конечно, рано, но выдохнуть, пожалуй, уже можно. Плюс наконец-то появилось четкое объяснение раздачи во вторник. Потому как с понедельником было все ясно – экспирация майских контрактов. Но за что били во вторник июльские, ведь до их экспирации еще жить и жить? Все дело оказалось в решении крупнейшего в мире нефтяного ETF, который владеет от 1/5 до ¼ всех фьючерсов на нефть перепозиционироваться и переместить свои позиции с июньских фьючерсов в июльские и другие более длинные периоды. То есть логика в событиях есть и она больше связана с техническими моментами, нежели с тем фактом, что законы экономики окончательно перестали работать.
Для себя мы отметили заявления аналитика из Mizuho Bank, что нефть может достичь отметки в -$100 за баррель. Когда на рынке появляются такого рода прогнозы (из подобных в прошлом можно вспомнить Биткоин по 100К или даже 500К, Тесла по 2К за акцию и т.д.) значит ситуация уже достигла терминальной стадии и в целом можно переживать гораздо меньше.
Из новостей дня стоит отметить успешное прохождение юридических процедур в США очередного пакета помощи малому бизнесу размером почти в $500 млрд. Фондовый рынок встретил это умеренным оптимизмом. В целом инвесторов можно понять, особенно тех из них, кто читал квартальный отчет Delta Air Lines. Впервые за 9 лет компания отчиталась об убытках, да еще каких: после прибыли в $730 млн годом ранее по итогам первого квартала убытки составили $534 млн. Но это еще только начало проблем.
Компания прогнозирует падение доходов во втором квартал на 90% (!). Вот там проблемы компании будут продемонстрированы во всей красе.
Так что мы не устаем напоминать о целесообразности продаж на фондовом рынке США. И пусть никакой рост подписчиков Netflix не вводит наших читателей в заблуждение. Все плохо и точка.
Четверг будет исключительно насыщенным днем для финансовых рынков в плане макроэкономической статистики. Традиционно для последнего времени основное внимание будет приковано к статистике по jobless claims. Ожидается очередная страшная цифра в районе 4 млн. В свете того, что происходит на рынке нефти в последнее время, а также неспособности системы ранее отобразить всех желающих, мы не удивимся, если данные опять выйдут выше 5 млн.
Кроме того в четверг будут опубликованы индексы PMI по Германии и Еврозоне в целом, Великобритании, а также США. Это будут апрельские данные, так что есть все основание ожидать провала. Соответственно евро и фунт вероятно будут находиться под давлением. Ну а после 15ф:30 под давлением может оказаться уже доллар.
В общем, день ожидает быть волатильным не только на рынке нефти, но и на валютном, а также фондовом рынках.
Когда пандемия закончится: Bitcoin, NASDAQ, $Это будет самая большая социально-экономическая встряска нашего поколения. События будут разворачиваться волнами, давая ложные надежды, а затем сокрушая их. Фокус будет смещаться по разным направлениям. Попытки смягчить, и разрешить один кризис приведут к еще большему хаосу.
Худший день в истории нефти, больше денег Богу денегПожалуй, главной новостью вчерашнего дня стало падение нефти марки WTI до минимальных за всю историю значений. Да и вообще вчерашний день войдет в историю как самый худший день в истории рынка нефти. Еще бы, потерять за день 300% (!) стоимости – это определенно достижение.
Но нужно понимать, что это за нефть, которая потеряла 3 своих стоимости. Речь идет о майских фьючерсах. Во многом происходившее вчера на рынке нефти носило технический характер. Дата экспирации майских фьючерсных контрактов по марке WTI приходилась на 20 апреля. Поскольку спроса здесь и сейчас на физическую нефть нет (пандемия, локдаун и экономический кризис), а хранилища переполнены, никто из владельцев фьючерсных контрактов не хотел их исполнять. Грубо говоря, никому сейчас не нужна физическая поставка нефти, потому как здесь и сейчас с реальной нефтью делать нечего. Соответственно покупатели стали избавляться от контрактов. Тот факт, что их много, а они стали делать это в самый последний момент и спровоцировал падение практически в район -$40 за баррель.
В итоге разница в цене между майским и ближним контрактом достигла совершенно неприличных и исторически рекордных отметок. В общем, сейчас может озолотиться тот, у кого есть возможность хранить нефть. Судя по текущей разнице стоимость хранения барреля нефти достигает $40 за пару месяцев. Так что те, у кого есть пара пустых цистерн про запас вполне могли вчера купить майские фьючерсы по -$40 и одновременно продать июньские или июльские.
Итого, фьючерсы более длинных периодов перенесли вчерашний день хоть и с серьезными, но далеко не критическими потерями (достаточно посмотреть на цены на июньский или июльский фьючерсы, чтобы понять, что ничего не пропало и мир все еще на месте). Причина: все понимают, что есть текущий момент с его сиюминутными характеристиками, а есть перспектива развития событий. Так вот, перспектива такова, что во вполне себе обозримом будущем спрос в основном восстановится, а хранилища соответственно начнут активно опустошаться.
Именно этот факт поддерживает в нас уверенность, что покупки нефти от текущих цен или выше не являются проблемной позицией. Шок, связанный с эпидемией носит ограниченный во времени характер: все, что нужно покупателям это набраться терпения. Некоторые позиции нужно просто выдержать. Это определенно такой случай.
В США тем временем продолжают приносить в жертвы Богу Денег все больше денег. Речь идет о пакете мер по помощи малому бизнесу в размере $500 млрд. Как ожидается, законодательные процедуры пройдут успешно к концу недели.
На фондовом рынке США основное внимание на этой неделе приковано к сезону отчетности. Банки на прошлой неделе серьезно провалились, потеряв кто 50%, а кто и почти 90% прибыли. На этой неделе отчитываются 74 из 500 компаний индекса SP500, так что будет очень горячо. А когда отрапортуют нефтяники или авиакомпании, возврат к реальности быков может быть очень жестким.
В среднем же аналитики ожидают, что прибыль во втором квартале снизится на 26,7% (до эпидемии прогнозировался рост на 5,7%). Это станет самым большим снижением с первого квартала 2009 года, когда прибыль упала на 41,1%, согласно данным FactSet.
Напомним, мы настоятельно рекомендуем продавать на фондовом рынке США, который считаем абсолютно оторванным от реальности.
Процитируем по этому поводу Скотта Майнерда, инвестиционного директора Guggenheim Investments ($270 млрд под управлением): «Если говорить о текущих уровнях P/E, рынок акций не имеет никакой внутренней ценности. Рост фондовых индексов обусловлен исключительно ликвидностью (имеются в виду вливания ФРС)».
Итоги недели: План Трампа и пандемия, Китай и прогнозы МВФПрошедшая неделя традиционно выдалась богатой на рекорды и громкие заявления. Самым громким традиционно был Трамп, который представил трехфазовый план по открытию экономики США. Учитывая, что никаких сроков озвучено не было, а критерии по имплементации плана достаточно жесткие, радоваться еще более чем преждевременно. Скорее это попытка делать хорошую мину при плохой игре.
В конце концов, мировой счетчик случаев заболеваний на прошлой неделе уверенно преодолел отметку в 2 млн, а в самих США на этой неделе вполне может появиться первый миллионный заболевший.
Вообще голоса о выходе из локдаунов звучали на прошлой неделе все громче. Германия всерьез нацелилась с самого старта мая начать раскупоривать экономику: для начала открыть небольшие магазины, школы и разблокировать деятельность автодилеров.
Все при этом посматривают в сторону Китая, который уже вышел из локдауна, и в теории показывает, что будет с остальными странами через несколько недель. В том числе и в плане экономики. На прошлой неделе вышли данные по ВВП (-6,8%), промышленному производству (-1,1%) и розничным продажам (-15,8) за март. Данные ужасные (первое снижение ВВП Китая за последние 50 (!) лет), но консенсус такой, что могло быть и хуже. В связи с этим надежды на то, что все может окончиться не так уж и плохо активизировались, что привело к резкому росту котировок на фондовых рынках.
Мы продолжаем оставаться пессимистами и рекомендуем этот рост использовать как возможность для продаж. Во вторник МВФ опубликовали свое видение текущей ситуации. И отметили, что текущие экономические проблемы гораздо хуже глобального финансового кризиса (ожидают снижение мирового ВВП по итогам года на 3%).
На этой неделе мы продолжим покупать EURGBP. Будет много статистики по Великобритании, которая почти наверняка неприятно удивит. Кроме того Великобритания вернулась за стол переговоров с ЕС, а это значит почти гарантированный приток негативных новостей.
Из прочих плановых событий отметим заседание Банка России, на котором почти наверняка снизят ставку и скорей всего значительно. Для рубля это будет сильным ударом. Так что не дожидаемся пятницы и продаем рубль уже сейчас, пока он еще относительно дорог.
Среднесрочные покупки нефти продолжают оставаться актуальными для нас, поскольку механизмы рыночной саморегуляции уже действуют. Число активных нефтяных установок в США сократилось всего за неделю на 66 до 438 шт, а объем производства нефти в США сократился за неделю на 100 тыс. до 12,3 млн б/д (в марте объем производства составлял 13,1 млн б/д).
Что касается наших базовых среднесрочных позиций, то это продажи на фондовых рынках, покупки нефти (на прошлой неделе добавились в покупку по $20 в марке WTI) и покупки золота, продажи российского рубля и прочих валют развивающихся стран (например, турецкой лиры, индийской рупии, мексиканского песо), а также покупки пары EURGBP.
План Трампа, рост безработицы, и статистика из Китая Главным событием вчерашнего дня уже традиционно с момента старта локдауна в США стала публикация в четверг данных по количеству заявлений на получение пособий по безработице в США (jobless claims). Не менее традиционно показатель оправдал самые пессимистичные прогнозы: 5,2 млн. Так что теперь всего за 4 недели рынок труда официально потерял свыше 20 млн рабочих мест. Что не может не расстраивать Трампа.
В итоге Президент США явно преждевременно заговорил о том, что пик эпидемии в США пройден, и пора приступать к частичному снятию локдауна. В видео-конференции он обнародовал план по открытию США, который включает в себя 3 фазы.
Первая фаза предусматривает активную работу на дому и постепенный возврат работников на рабочие места, но при условии минимизации несущественных поездок, принятии необходимых мер и соблюдении социального дистанцирования.
На второй фазе необязательные перемещения разрешаются, открываются школы и частично бары при соблюдении условий минимизации загруженности.
Третья фаза это открытие всей экономики (бары, спортзалы, полный возврат на работу и т.д.), но при условии сохранения социальной дистанции.
Отметим, что переход к реализации этого плана возможен лишь если будут удовлетворены такие критерии как снижение числа инфицированных на протяжении 14 дней, а также способность больниц обслуживать пациентов (даже тех, которые не находятся в кризисном состоянии).
С одной стороны план Трампа позволить смягчить экономический удар от пандемии и ускорит выход экономики их пике, а с другой стороны может вывести ее на качественно новый уровень. В общем, довольно неоднозначные новости.
Наша позиция по фондовому рынку США без изменений: только продавать.
В чем-то схожая ситуация в Германии. На фоне информации о максимальном за последние 5 дней количестве новых случаев заболевания, власти страны собираются со следующей недели открыть маленькие магазины и всех автодилеров. Школы будут частично открыты с 3-го мая. При этом массовые мероприятия по-прежнему под запретом.
В то же время прочие страны хоть и говорят о необходимости снятия локдаунов, тем не менее, продлевают их. К примеру, Великобритания продлила локдаун в стране еще на 3 недели. Ну а Япония расширила режим чрезвычайного положения на всю страну.
Главным событием дня сегодняшнего уже стала публикация статистики из Китая. Это был довольно исчерпывающий блок данных, который включал в себя ВВП за первый квартал, динамику промышленного производства и розничных продаж. Данные вышли довольно смешанные. С одной стороны ВВП за первый квартал рухнул на 6,8% (прогноз был снижение на 6,5%), а розничные продажи снизились на 15,8% (при прогнозе -10%), с другой стороны промышленное производство в марте упало всего на 1,1% (аналитики ожидали падение на 7,3%).
Кроме этого сегодня нас ждут инфляционные данные из Европы, но большому счету всем сейчас не до них – есть проблемы поважнее.
Что касается наших позиций, то в первую очередь это среднесрочные продажи на фондовых рынках, среднесрочные покупки нефти (на этой неделе добавились в покупку по $20 в марке WTI) и покупки золота, продажи российского рубля и прочих валют развивающихся стран (например, турецкой лиры, индийской рупии, мексиканского песо), а также покупки пары EURGBP.
