TA_invest_view

До куда упадет Лента?

Короткая
MOEX:LNTA   МКПАО ЛЕНТА ДР
"Лента" - ведущий многоформатный продуктовый и FMCG ритейлер в России. Компания развивает форматы гипермаркетов, супермаркетов, а также недавно запустила новый формат магазинов у дома под брендом "Мини Лента", "Лента" является крупнейшей сетью гипермаркетов в России и четвертой среди крупнейших розничных сетей страны по выручке. На 30 сентября 2021 г. под управлением "Ленты" находилось 255 гипермаркетов и 419 супермаркетов общей площадью более 1.7 млн кв.м. в 88 городах России. Компания располагает 14 распределительными центрами по всей России. Головной офис находится в Санкт-Петербурге с редомицилированным зарегистрированным местонахождением на острове Октябрьский в Калининграде. Основана в 1993 г. Выручка ₽116.1 млрд (III кв. 2021). Капитализация ₽98.4 млрд.


По итогам III кв. 2021 г. розничные продажи сети выросли на 13.5% г/г до ₽116 млрд, благодаря росту LFL розничной выручки на 3.5% и увеличению общей торговой площади на 15.5% как органически, так и в результате приобретений. Потребительское поведение начало возвращаться к допандемийным показателям в отношении размера среднего чека и объема трафика.

Формат гипермаркета обеспечил 86% общей розничной выручки в III кв. 2021 г. Лента продолжает наращивать долю рынка в сегменте гипермаркетов в России. Гипермаркеты продемонстрировали рост выручки на 6.6% г/г, рост LFL-выручки на 4.2% и увеличения размера LFL среднего чека на 4.6%.

Онлайн продажи выросли на 237% г/г до 4.4 млрд, количество заказов выросло на 231% г/г до 2.4 млн. Средний чек онлайн-заказа составил ₽1877, что на 54% выше среднего чека в гипермаркетах. В целом онлайн-заказы обеспечили 3.8% общей выручки.

Лента активно развивает новый формат магазинов у дома "Мини Лента". За последний квартал компания открыла 36 новых магазина этого формата преимущественно в Москве, МСО и СПБ, приобрела 190 супермаркета и 44 магазина у дома. Общая торговая площадь увеличилась на 16% (включая магазины "Билла" и "Семья").

Одним из ключевых показателей для ритейлера является рентабельность по EBITDA. По итогам III кв. у Ленты она составила 8.8%, показав рост на 119 б.п. г/г. У X5 Group этот показатель на уровне 7.9%, у Магнита - 7.2%. EBITDA - ₽10.4 млрд. +31,1% г/г.
Лента завершила в III кв. две сделки M&A по приобретению сети "Билла" за 225 млн. евро и сети "Семья" (Пермь) за ₽2.45 млрд.

Сейчас руководство компании ставит задачу интеграции приобретенных сетей в структуру Ленты. По словам генерального директора ритейлера, компания приобрела не только магазины, но и их опыт в работе с магазинами малых форматов.

Также Лента заключила соглашения о продаже товаров через OZON и AliExpress Russia, что позволит охватить более широкую базу покупателей.

Операционные результаты компании отражают вектор развития компании в сторону магазинов малого формата. За 9 мес. 2021 г. был открыт всего 1 гипермаркет (+2% к общей торговой площади) и 280 супермаркетов (+178% к общей торговой площади). Рост выручки составил 5% г/г до ₽295.1 млрд. Средний чек сократился на 1.4%, объем покупок увеличился на 6.3% (за 9 мес. 2021).

Валовая прибыль в период с 2017 по 2020 гг. росла среднегодовым темпом 22%, рост за 9 мес. составил 23.1% г/г. Среднегодовой рост EBITDA за этот период составил 3%, а средняя рентабельность по EBITDA 8.85%. Чистая прибыль по итогам 9 мес. сократилась на 17.3% до ₽11.5 млрд, рентабельность чистой прибыли сократилась на 80 б.п. г/г и составила 2.8% Среднегодовая рентабельность чистой прибыли составляет 2.5% (2017-2020).

16 декабря стало известно, что "Лента" приобретает онлайн-ритейлера "Утконос" за ₽20 млрд, на этой новости акции расписки "Ленты" взлетели на 9,5%.

Мультипликаторы:
P/E 6.72; Чистый долг/EBITDA 1.9х; P/S 0.23; P/B 0.98

Аналитики смотрят на акции Ленты с оптимизмом и дают консенсус-прогноз "Покупать". Средняя целевая цена - ₽280 (апсайд 38%).

В качестве стратегических целей до 2025 г. "Лента" называет:
• Удвоение выручки до ₽1 трлн. (+224% к уровню 2020г.);
• Удержать позиции наиболее прибыльного ритейлера в России (рентабельность по EBITDA);
• Конкурентоспособность - стать игроком #1 или #2 на рынках или в сегментах присутствия "Ленты";
• Доходность - достичь ведущего в секторе уровня совокупной доходности акционеров ( TSR ).

Откат на новостях является хорошей возможностью для поиска точки входа в шорт.

Сделка на продолжение движения по нисходящему тренду.

Шорт с текущих
Цена сейчас ₽202.1
Цель 1: ₽185.1
Цель 2: ₽171
Стоп: ₽212

НЕ ИИР.

Наш крутейший телеграм канал с лучшими прогнозами:

https://t.me/joinchat/9DgGRyq4yYM4ZGE6