LYRA - Lyra Therapeutics
Диапазон - $14-$16
Объем размещения - $52,5 млн
Капитализация - $193 млн
Андеррайтеры - BofA Securities/ Jefferies/ William Blair
Дата торгов: 01-05-2020
Предыдущая Закрыть 16,00
открыто 21,00
предложение 18,75 х 1200
Спросить 19,04 х 1100
Дневной диапазон 17,60 - 22,00
52 недели 17,60 - 22,00
объем 1700408
30 апреля состоится IPO Lyra Therapeutics, фармкомпании, чей
бизнес сосредоточен на разработке и коммерциализации новых комплексных препаратов, а также
технологии доставки лекар- ственных веществ для локализованного лечения пациентов с ЛОР-
заболеваниями.
Компания запатентовала технологию XTreo, которая предназна- чена для полимерной доставки лекарств.
Полимерные наноча- стицы используются для транспортировки лекарственного веще- ства в определенный
орган или клетку. Такой способ доставки ме- дикамента повышает эффективность и безопасность
лечения. Тех- нология Lyra Therapeutics включает функцию памяти формы (воз- вращение к
первоначальной форме после деформации) у биораз- рушаемых полимерных частиц, что является одной из
ключевых ин- новаций компании.
Разработки Lyra Therapeutics. Компания работает над двумя про- граммами — LYR-210 и LYR-220,
которые представляют собой био- разрушаемые полимерные матрицы для неинвазивного примене- ния.
LYR-210 находится на второй стадии клинических испытаний, которое по плану компании должно
завершиться к концу текущего года. Что касается программы LYR-220, то первые клинические ис-
пытания должны начаться 2021 году, но дата может измениться под влиянием последствий пандемии
COVID-19.
Потенциальный адресный рынок в $60 млрд. Система здравоохра- нения США ежегодно тратит около $60
млрд на лечение пациентов с хроническим риносинуситом. По оценкам компании, ежегодно около 8 млн
человек проходят лечение от этого заболевания, при- мерно для половины пациентов оно
безрезультатно. Хронический риносинусит является пятым по частоте заболеваемости среди аме-
риканцев до 65 лет. Эта болезнь распространенней, чем диабет или сердечнососудистые патологии. В
США хроническим риносинуси- том болеет 12% взрослого населения США, или около 30 млн чело- век.
Апсайд в 47% с учетом вероятности коммерциализации. По нашему мнению, с учетом всех рисков
стоимость компании равна
$290 млн, что на 47% выше верхней оценки капитализации на IPO, составляющей $198 млн. Наша целевая
цена по акции Lyra — $23,4.
Lyra Therapeutics: финансовая отчетность
Отчет о прибыли, млн USD 2018 2019 Балансовый отчет, млн USD
2018 2019
Выручка 1 ,2 0 ,0
Наличность 23,9 9 ,8
Себестоим ость 0 ,0 0 ,0 Гранты к
получению 0 ,2 0 ,0
Валовая прибыль 1 ,2 0 ,0 Прочие активы
0 ,9 0 ,3
R& D 5 ,0 12,0 Текущие
активы 24,9 10,1
G& A 3 ,5 4 ,5 ОС
0 ,1 0 ,2
EBIT (7,3) (16,5) Активы в
аренду 0 ,0 3 ,2
EBITDA (7,2) (16,5) Наличность с
ограничением 0 ,3 0 ,3
Процентный доход/расход 0 ,0 0 ,2 Отложенные расходы
0 ,0 1 ,1
Прочий доход 0 ,0 0 ,0 Долгосрочные
активы 0 ,4 4 ,8
Изменение справедл-ой стоимос-ти 1 ,2 0 ,0 Активы
25,4 15,0
Доналоговая прибыль (7,2) (16,3) Кредиторская
задолженность 0 ,6 1 ,1
Чистая прибыль (6,0) (16,3) Прочие
обязательства 1 ,3 3 ,2
А ренда 0 ,0 0 ,9
Текущие обязательства 2 ,0 5 ,2
Рост и маржа (%) 2018 2019 Отсроченная аренда
0 ,1 0 ,0
Тем пы роста выручки − − А ренда
0 ,0 2 ,4
Темпы роста EBITDA − − Долгосрочные
обязательства 0 ,1 2 ,4
Тем пы роста EBIT − −
Конвертируемые прив-ые акции 130,4 130,7
Тем пы роста NOPLA T − − Капитал
(107,1) (123,3) Тем пы роста инвестированного капитал
− − Обязательства и собственный капитал 25,4 15,0 Валовая маржа
− −
EBITDA маржа − −
EBIT м аржа − −
Поэлементный анализ ROIC 2018 2019
NOPLA T м аржа − − Маржа
NOPLA T, % − −
Маржа чистой прибыли − − ICTO, x
− −
AICTO, x − −
ROIC, % − −
Cash Flow , млн USD 2018 2019 Себестоим ость/выручка,
% − −
CFO (6,6) (13,8)
Операционные издержки/выручка, % − −
D& A 0 ,1 0 ,0
WCTO, x − −
FATO, x − −
CFI (0,0) (0,2)
Ликвидность и структура капитала 2018 2019
CFF 29,2 (0,1)
EBIT/процентные платежи, х − −
Текущая ликвидность, x − −
Денежный поток 22,5 (14,1) Долг/общая капитализация, %
− − Наличность на начало года 1 ,7
24,2 Долг/активы, % − − Наличность на
конец года 24,2 10,1 Долг/собственные средства, x
− −
Долг/IC, % − −
Собственные средства/активы, % − − Справочные данные
2018 2019 Активы/собственный капитал, x − − Акции
в обращении, млн штук − −
Балансовая стоим ость акции, USD − −
Рыночная стоимость акции, USD − − Мультипликаторы
2018 2019
Рыночная капитализация, USD − − P/B, x
− −
EV, USD − −
P/E, x − −
Капитальные инвестиции, USD − − P/S, x
− −
Рабочий капитал, USD − − EV/EBITDA ,
x − −
Реинвестиции, USD − − EV/S, x
− −
BV, USD − −
Инвестированный капитал − −
EPS, USD на акцию − −
Бизнес Lyra Therapeutics сосредоточен на разработке и коммерци- ализации комплексных препаратов и
технологий доставки лекар- ственного вещества для локализованного лечения пациентов с
ЛОР-заболеваниями. Полимерные наночастицы используются для транспортировки лекарственного вещества
в определенный орган или клетку. Такой способ доставки медикамента повышает эффек- тивность и
безопасность лечения. Технология Lyra Therapeutics вклю- чает функцию памяти формы (возвращение к
первоначальной форме после деформации) у биоразрушаемых полимерных частиц, что является одной из
ключевых инноваций компании.
Компания запатентовала свою технологию в 2009 году.
По состоянию на 31 декабря на балансе Lyra были денежные сред- ства в объеме $9,808 млн. За свою
историю компания привлекла
$135 млн в виде инвестиций, в том числе в январе 2020 года состо- ялся инвестраунд, в результате
которого было получено $30 млн. Крупнейшие акционеры компании до IPO – Perceptive Advisors (32,4%),
North Bridge Venture Partners (17,3%), Polaris Venture Partners (16%), RA Capital Healthcare Fund
(9,6%), Intersouth Partners VII (7,9%), ArrowMark Partners (7,3%) и Soleus Private Equity Fund
(5,5%).
Разработки компании. Компания работает над двумя программами
— LYR-210 и LYR220. В обоих случаях это биоразрушаемые полимер- ные матрицы неинвазивной терапии.
LYR-210 — методика лечения хронического синусита. Суть этой мето- дики в том, что лекарственное
вещество вводится пациенту без хи- рургического вмешательства и продолжает поступать в организм в
течение полугода. Данная программа проходит вторую стадию кли- нических испытаний, компания
планирует концу 2020 года предста- вить основные результаты исследования.
LYR-220 также предназначена для лечения хронического риносину- сита в качестве альтернативы
синусотомии (хирургический метод ле-
чения) и ревизионной хирургии носовых пазух. Руководство плани- рует начать клинические испытания в
2021 году, но дата может изме- ниться в зависимости от ситуации вокруг пандемии COVID-19.
XTreo — технология доставки лекарственных компонентов, состоя- щая из каркаса, к которому
прикрепляется клетка, эластичной мат- рицы для предотвращения деформации и универсального поли-
мерно-лекарственного комплекса с функцией контроля высвобож- дения лекарства.
Иллюстрация 2. Технология XTreo
Потенциальный адресный рынок в $60 млрд. Система здравоохра- нения США ежегодно тратит около $60
млрд на лечение пациентов с хроническим риносинуситом. По оценкам компании, ежегодно около 8 млн
человек проходят лечение от этого заболевания, при- мерно для половины пациентов оно
безрезультатно. Хронический риносинусит является пятым по частоте заболеваемости среди аме-
риканцев до 65 лет. Эта болезнь распространенней, чем диабет или сердечнососудистые патологии. В
США хроническим риносинуситом болеет 12% взрослого населения США, или около 30 млн человек.
Предположение по выручке: начало продаж с 2024 года. Мы пред- полагаем, что компания начнет продажи
своего продукта к 2024 году, так как клинические испытания программы LYR-210 могут войти в третью
стадию в 2021-м.
Для прогноза на 10 лет мы основываемся на том, что система здраво- охранения США ежегодно тратит на
лечение хронического риносину- сита около $60 млрд. Мы предполагаем, что с учетом роста численно-
сти населения и его старения данные затраты могут ежегодно увели- чиваться на 3%.
У Lyra Therapeutics два прямых конкурента — Intersect ENT Inc и Opti- Nose Inc. С учетом
конкуренции мы предполагаем, что за первый год продаж компания может охватить до 0,09%
потенциального рынка, а к 2029 году – 0,53%.
Наша модель прогнозирует начало получения доходов в 2024 году и их рост с $61 млн до $415 млн к
2029 году.
Прогнозирование операционной маржи на основе уже зрелых ком- паний. Для прогноза маржи мы
закладываем достаточно медленный выход в прибыльность. Также при расчетах использованы данные
зрелых компаний, которые имеют положительную маржу. Мы про- гнозируем маржу на уровне 12%, считая
это вполне достижимым ре- зультатом, учитывая новый подход компании к разработке лекарств.
WACC в 6,7%. При коэффициенте бета 0,9, безрисковой ставке 0,65% и премии за риск инвестирования в
акции 6,52% затраты на капитал равны 6,7%.
Наша оценка компании составляет $290 млн. Lyra Therapeutics нахо- дится между второй и третьей
стадией исследований, на которых су- ществует вероятность неодобрения препаратов. На этом этапе
риск неудачи составляет 55% (на второй стадии клинических испытаний вероятность поступления
продукта в продажу равна 30%, на третьей стадии — 60%; с учетом переходной стадии вероятность
выживания составляет 45%).
Учитывая это мы используем параметр «вероятность выживания». С каждой последующей фазой риск
отбраковки технологии регулирую- щими органами будет уменьшаться, а стоимость компании — увели-
чиваться. По нашему мнению с учетом всех рисков, стоимость компа- нии составляет $290 млн, что на
47% выше верхней оценки капитали- зации на IPO, равной $198 млн. Наша целевая цена по акции Lyra —
$23,4.
Модель выручки от препаратов
2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П 2029П
Потенциальный рынок Lyra Therapeutics, млрд USD 60
62 64 66 68 70 72 74
76 78
темп роста, %
3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%
3,0% 3,0%
Доля рынка Lyra Therapeutics, %
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,09% 0,15% 0,19% 0,28% 0,41% 0,53%
Выручка от продаж, млн USD
0 0 0 0 61 104 136
207 312 415
Модель прогнозного периода
2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П 2029П
зрелый Выручка, млн USD
0 0 0 0 61 104
136 207 312 415 427
темп роста, %
52% 51% 33% 3,0%
Маржа EBIT, %
0% 0% 0% 0% 6% 6% 6%
6% 6% 6% 12%
EBIT
0 0 0 0 4
6 8 12 19 25 53
RR, %
0% 0% 0% 0% 0% 50%
44% 37% 31% 25% 10%
CapEx
0 0 0 0 0
3 4 5 6 6 5
FCFF
0 0 0 0 4
3 5 8 13 19 48
PV FCFF
0 0 0 0 3
2 3 5 7 10
Стоимость в зрелом периоде, млн USD
1 153
PV стоимости в зрелом периоде, млн USD
589
ROIC в зрелом периоде, %
7,2%
Расчет WACC
1 2 3 4 5
6 7 8 9 10
Безрисковая ставка
0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6%
0,6% 0,6%
Бета послерычаговая
0 ,9 0 ,9 0 ,9 1 ,0 1 ,0 1 ,0
1 ,0 1 ,0 1 ,0 1 ,0
Прем ия за риск инвестирования
6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5%
6,5%
Стоимость собственного капитала
6,7% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 7,0% 7,0% 7,1% 7,1% 7,2%
Ставка долга, до налогов
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
0,0%
Ставка долга, после налогов
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
0,0% 0,0%
СК/Стоимость компании
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Долг/Стоим ость компании
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0%
Средневзвешенная стоимость капитала
6,7% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 7,0% 7,0% 7,1% 7,1% 7,2%
Кумулятивная стоимость капитала
0,9x 0,9x 0,8x 0,8x 0,7x 0,7x 0,6x 0,6x
0,5x 0,5x
Оценка капитала, млн USD
Предполагаемая оценка исходя из фаз FDA
(= ) Стоим ость в прогнозном периоде
29
(+ ) Стоим ость в зрелом периоде
589 Фаза I II
III IV - одобрение FDA
(x) Коэффициент на дату оценки
0,96x
(= ) EV
591 Вероятность 15% 30%
60% 90%
(−) Долг (вкл. операционную аренду)
0
(+ ) Наличность
9 ,8 Оценка 97 193 387
580
(+ ) Поступления от IPO
53
(−) Стоимость выпущенных опционов
8 На акцию 7 ,8 15,6 31,3 46,9
Капитализация по верхней границе IPO, млн USD 198
Вероятность выживания (исходя из текущей фазы 1 ) 45%
Стоимость капитала с учетом вероятности выживания, млн USD 290
Целевая цена на акцию, USD
23,4
Максимум диапазона на IPO, USD
16,0
Потенциал роста, %
47%
28 апреля, 2020
Оценка перед IPO
Риски: FDA, стадия разработки и дополнительный капитал
Компания еще не получала доходы от своих продуктов. Препараты
Lyra Therapeutics находятся на стадии разработки, пока неизвестно, когда компания получит готовый
продукт.
Одобрение FDA. Любое дальнейшее регулирование может задер- жать или исключить коммерциализацию
некоторых или всех продук- тов Lyra Therapeutics.
Дополнительный капитал. Через какое-то время после IPO компании могут потребоваться дополнительные
средства на балансе для даль- нейших разработок, для чего ей придется привлекать дополнитель- ный
капитал. В случае неудачи это может привести к отсрочке в со- здании новых продуктов или отказе от
него.
плюсы и минусы для меня участия в IPO по этой компании.
Минусы:
- стадия разработки препаратов, нет доходов;
- риск неодобрения FDA;
- кризисная ситуация на мировых рынках;
- остается высокая неопределенность по коронавирусу;
- конкуренция.
Плюсы:
- в целом биотех и фарма чувтсвуют себя неплохо, на мой взгляд;
- большой потенциальный рынок;
- известные венчурные инвесторы вкладывались на более ранних этапах в компанию;
- риск/доход по биотех компаниям за последний год.
#Lyra Therapeutics подала ценовые условия от $ 14 до $ 16 на 3,5 млн акций в понедельник, 27 апреля, и назначила цену сделки на три дня позже - в четверг вечером, 30 апреля. Уолл-Стрит слышит, что IPO сильно переподписано, до 3-4 раз.
Примечание - последние три биотехнологических и биофармацевтических компаний на публику были:
ORIC Pharmaceuticals (ORIC), оцененная в $ 16, сейчас составляет $ 26,43, что на 65,2% выше цены ее IPO
Keros Therapeutics (KROS), оцененная в $ 16, сейчас составляет $ 30,68, что на 91,8 процента выше цены ее IPO
Zentalis Pharmaceuticals (ZNTL), оцененная в $ 18, сейчас составляет $ 36, что на 100 процентов выше цены ее IPO
Lyra Therapeutics, базирующаяся в Уотертауне, штат Массачусетс, является клинической терапевтической компанией, ориентированной на разработку и коммерциализацию новых комплексных решений для доставки лекарств и доставки для локализованного лечения пациентов с заболеваниями уха, носа и горла.
Его первоначальные кандидаты на получение продукта, LYR-210 и LYR-220, уже в этом году пройдут испытания, представляют собой миниатюрные имплантируемые устройства, которые являются биорезорбируемыми, поэтому они растворяются или рассасываются в организме; эти устройства предназначены для доставки до шести месяцев стероидной лекарственной терапии для лечения болезненного воспалительного состояния, называемого хроническим риносинуситом (CRS).
Lyra Therapeutics – терапевтическая компания клинической стадии, основанная в 2005 году, специализирующаяся на разработке и коммерциализации новых интегрированных лекарств в области лечения хронического риносинусита - заболевания, затрагивающего около 12% населения, что означает высокую востребованность.
Если смотреть на финансовые результаты, то они в общем-то типичны для ранней клинической стадии биофармы, т.к. практически не имеют доходов, а в основном имеют расходы на разработку препаратов, которые находятся только на соответствующей стадии.
Компания интересная и оценивается низко, но учитывая, что она относится к биотех-сектору, что предполагает очень высокий риск, я принял решение не участвовать в этом IPO.
Обновление IPO: Lyra Therapeutics предлагает условия IPO
27 апреля 2020 года
Получите IPO Edge с уникальными исследованиями быстрорастущих акций следующего поколения
Резюме
Lyra Therapeutics стремится привлечь 52,5 млн. Долл. США в ходе IPO своих обыкновенных акций.
Фирма продвигает два препарата-кандидата для лечения хронического риносинусита.
С впечатляющими результатами испытаний для его ведущего кандидата и разумной оценкой IPO, IPO может стоить задуматься для инвесторов в области биологических наук с терпеливыми временными рамками.
Ищете больше идей, как эта? Получите их исключительно на IPO Edge. Начните сегодня »
Quick Take
Lyra Therapeutics ( LYRA ) намерен привлечь $ млн 52,5 валовой выручки от продажи своих обыкновенных акций в качестве IPO, за исправленный S-1 / A регистрационное заявление .
Компания продвигает два препарата-кандидата для лечения хронического риносинусита.
LYRA дала очень многообещающие результаты испытаний, и IPO выглядит разумно оцененным, поэтому для инвесторов в области биологических наук с 12-18-месячным периодом ожидания IPO выглядит довольно интересно.
Компания и Технологии
Уотертаун, штат Массачусетс, был основан для разработки лекарств для двух типов пациентов с хроническим риносинуситом, тех, кто «хирургически наивен», и тех, кому ранее была сделана операция по поводу этого заболевания.
Менеджмент возглавляет Мария Паласис, доктор философии, которая работает в фирме с 2011 года и ранее являлась исполнительным вице-президентом Arsenal Medical.
Ниже приведен краткий обзор видео хронического риносинусита:
Источник: EUFOREA
Основным кандидатом фирмы является LYR-210, лечение для пациентов с CRS, у которых ранее не было операции, и руководство говорит, что продвигает кандидата в фазу 2 испытаний.
Руководство ожидает опубликовать данные верхнего уровня для LYR-210 в 4 квартале 2020 года, при условии отсутствия задержек от пандемического воздействия Covid19. Ожидается, что к концу 2021 года LYR-220, предназначенный для пациентов, ранее перенесших операцию, начнет испытательное испытание концепции.
Ниже приведен текущий статус разработки лекарств компании:
Источник: С-1
Инвесторы в фирме инвестировали не менее 135 миллионов долларов и включают в себя Perceptive Advisors, North Bridge Venture Partners, Polaris Venture Partners, RA Capital, Intersouth Partners, ArrowMark Partners и Soleus Private Equity Fund.
Рынок и конкуренция
Согласно отчету Technavio по исследованию рынка в 2019 году, ожидается, что мировой рынок лекарств от синусита вырастет в среднем на 6% с 2019 по 2023 год.
Рынок увидит постепенный рост стоимости доллара на 1,9 миллиарда долларов, и 45% этого роста, вероятно, будет приходиться на Северную Америку, как показано на диаграмме ниже:
Ключевыми элементами, способствующими этому ожидаемому росту, являются растущее осознание симптомов синусита, а также расширение возможностей лечения на фоне появления биологического лечения.
Основными конкурентными поставщиками, которые предоставляют или разрабатывают методы лечения, являются:
Хоффман-ла Рош
ГлаксоСмитКляйн ( ГСК )
Gossamer Bio ( ГОСС )
AnaptysBio ( ANAB )
РЕГЕНЕРОН ( REGN )
OptiNose ( OPTN )
ПЕРЕСЕЧЬ ЛОР ( XENT )
Финансовый статус
Недавние финансовые результаты Лиры типичны для биофармацевтических фирм в том смысле, что они имеют небольшой доход и значительные расходы на НИОКР и слияния и поглощения, связанные с продвижением своих программ в процессе разработки.
Ниже приведены финансовые результаты компании за последние два года (проверено PCAOB):
Источник: Заявление о регистрации компании
По состоянию на 31 декабря 2019 года компания имела денежные средства в размере 9,8 млн долларов США и совокупные обязательства в размере 7,6 млн долларов США. (Неаудированный, промежуточный)
Подробности IPO
LYRA намеревается продать 3,5 миллиона обыкновенных акций по средней цене 15 долларов за акцию за валовую выручку примерно 52,5 миллиона долларов, не включая продажу обычных опционов по страхованию.
Ни один из существующих акционеров не проявил интереса к покупке акций по цене IPO, что является негативным сигналом от существующих инвесторов.
При условии успешного IPO в середине предлагаемого диапазона цен стоимость компании при IPO составит около 176 миллионов долларов.
Исключая влияние опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным доступом, если таковые имеются, соотношение между размещением и размещением акций составит приблизительно 28,28%.
Согласно последним нормативным документам фирмы, она планирует использовать чистую выручку следующим образом:
приблизительно от 47,0 млн. до 50,0 млн. долл. США для финансирования клинической разработки и производства, а также других расходов, связанных с предварительной коммерциализацией LYR-210, путем завершения нашего клинического испытания Фазы 3;
приблизительно от 4,0 млн. до 6,0 млн. долл. США для финансирования разработки LYR-220 путем завершения нашего клинического испытания Фазы 2; а также
остаток, если таковой имеется, для завершения передачи нашего производственного процесса контрактному производителю для разработки платформы и других расходов на исследования и разработки для нашего трубопровода, а также для оборотного капитала и других общих корпоративных целей.
Презентация руководства компании роудшоу недоступна.
Андеррайтерами IPO являются BofA Securities, Jefferies, William Blair и BTIG.
Комментарий
LYRA ищет меньшую, чем обычно, сумму для продвижения своих программ развития близнецов.
Ожидается, что IPO, ведущая кандидатура LYR-210, профинансирует до завершения фазы 3 испытаний.
Ожидается, что следующие данные для его испытания в фазе 2 будут опубликованы к концу 2020 года.
Рыночные возможности для лечения хронического риносинусита велики, и прогнозируется значительный рост в ближайшие несколько лет.
Фирма не объявила о коммерческом сотрудничестве, но, судя по всему, успешно продвигается через испытания без партнера по сотрудничеству.
Что касается оценки, руководство просит инвесторов IPO купить акции на сумму 176 миллионов долларов. Это на нижнем уровне типичных IPO биофармы, но могут быть полностью оценены, учитывая тесно сфокусированные программы развития.
С многообещающими результатами испытаний для его ведущего кандидата и разумной оценкой IPO, для инвесторов в области биологических наук с 12-18-месячным периодом удержания, IPO может стоить задуматься.
Ожидаемая дата размещения IPO: 30 апреля 2020 года.
Диапазон - $14-$16
Объем размещения - $52,5 млн
Капитализация - $193 млн
Андеррайтеры - BofA Securities/ Jefferies/ William Blair
Дата торгов: 01-05-2020
Предыдущая Закрыть 16,00
открыто 21,00
предложение 18,75 х 1200
Спросить 19,04 х 1100
Дневной диапазон 17,60 - 22,00
52 недели 17,60 - 22,00
объем 1700408
30 апреля состоится IPO Lyra Therapeutics, фармкомпании, чей
бизнес сосредоточен на разработке и коммерциализации новых комплексных препаратов, а также
технологии доставки лекар- ственных веществ для локализованного лечения пациентов с ЛОР-
заболеваниями.
Компания запатентовала технологию XTreo, которая предназна- чена для полимерной доставки лекарств.
Полимерные наноча- стицы используются для транспортировки лекарственного веще- ства в определенный
орган или клетку. Такой способ доставки ме- дикамента повышает эффективность и безопасность
лечения. Тех- нология Lyra Therapeutics включает функцию памяти формы (воз- вращение к
первоначальной форме после деформации) у биораз- рушаемых полимерных частиц, что является одной из
ключевых ин- новаций компании.
Разработки Lyra Therapeutics. Компания работает над двумя про- граммами — LYR-210 и LYR-220,
которые представляют собой био- разрушаемые полимерные матрицы для неинвазивного примене- ния.
LYR-210 находится на второй стадии клинических испытаний, которое по плану компании должно
завершиться к концу текущего года. Что касается программы LYR-220, то первые клинические ис-
пытания должны начаться 2021 году, но дата может измениться под влиянием последствий пандемии
COVID-19.
Потенциальный адресный рынок в $60 млрд. Система здравоохра- нения США ежегодно тратит около $60
млрд на лечение пациентов с хроническим риносинуситом. По оценкам компании, ежегодно около 8 млн
человек проходят лечение от этого заболевания, при- мерно для половины пациентов оно
безрезультатно. Хронический риносинусит является пятым по частоте заболеваемости среди аме-
риканцев до 65 лет. Эта болезнь распространенней, чем диабет или сердечнососудистые патологии. В
США хроническим риносинуси- том болеет 12% взрослого населения США, или около 30 млн чело- век.
Апсайд в 47% с учетом вероятности коммерциализации. По нашему мнению, с учетом всех рисков
стоимость компании равна
$290 млн, что на 47% выше верхней оценки капитализации на IPO, составляющей $198 млн. Наша целевая
цена по акции Lyra — $23,4.
Lyra Therapeutics: финансовая отчетность
Отчет о прибыли, млн USD 2018 2019 Балансовый отчет, млн USD
2018 2019
Выручка 1 ,2 0 ,0
Наличность 23,9 9 ,8
Себестоим ость 0 ,0 0 ,0 Гранты к
получению 0 ,2 0 ,0
Валовая прибыль 1 ,2 0 ,0 Прочие активы
0 ,9 0 ,3
R& D 5 ,0 12,0 Текущие
активы 24,9 10,1
G& A 3 ,5 4 ,5 ОС
0 ,1 0 ,2
EBIT (7,3) (16,5) Активы в
аренду 0 ,0 3 ,2
EBITDA (7,2) (16,5) Наличность с
ограничением 0 ,3 0 ,3
Процентный доход/расход 0 ,0 0 ,2 Отложенные расходы
0 ,0 1 ,1
Прочий доход 0 ,0 0 ,0 Долгосрочные
активы 0 ,4 4 ,8
Изменение справедл-ой стоимос-ти 1 ,2 0 ,0 Активы
25,4 15,0
Доналоговая прибыль (7,2) (16,3) Кредиторская
задолженность 0 ,6 1 ,1
Чистая прибыль (6,0) (16,3) Прочие
обязательства 1 ,3 3 ,2
А ренда 0 ,0 0 ,9
Текущие обязательства 2 ,0 5 ,2
Рост и маржа (%) 2018 2019 Отсроченная аренда
0 ,1 0 ,0
Тем пы роста выручки − − А ренда
0 ,0 2 ,4
Темпы роста EBITDA − − Долгосрочные
обязательства 0 ,1 2 ,4
Тем пы роста EBIT − −
Конвертируемые прив-ые акции 130,4 130,7
Тем пы роста NOPLA T − − Капитал
(107,1) (123,3) Тем пы роста инвестированного капитал
− − Обязательства и собственный капитал 25,4 15,0 Валовая маржа
− −
EBITDA маржа − −
EBIT м аржа − −
Поэлементный анализ ROIC 2018 2019
NOPLA T м аржа − − Маржа
NOPLA T, % − −
Маржа чистой прибыли − − ICTO, x
− −
AICTO, x − −
ROIC, % − −
Cash Flow , млн USD 2018 2019 Себестоим ость/выручка,
% − −
CFO (6,6) (13,8)
Операционные издержки/выручка, % − −
D& A 0 ,1 0 ,0
WCTO, x − −
FATO, x − −
CFI (0,0) (0,2)
Ликвидность и структура капитала 2018 2019
CFF 29,2 (0,1)
EBIT/процентные платежи, х − −
Текущая ликвидность, x − −
Денежный поток 22,5 (14,1) Долг/общая капитализация, %
− − Наличность на начало года 1 ,7
24,2 Долг/активы, % − − Наличность на
конец года 24,2 10,1 Долг/собственные средства, x
− −
Долг/IC, % − −
Собственные средства/активы, % − − Справочные данные
2018 2019 Активы/собственный капитал, x − − Акции
в обращении, млн штук − −
Балансовая стоим ость акции, USD − −
Рыночная стоимость акции, USD − − Мультипликаторы
2018 2019
Рыночная капитализация, USD − − P/B, x
− −
EV, USD − −
P/E, x − −
Капитальные инвестиции, USD − − P/S, x
− −
Рабочий капитал, USD − − EV/EBITDA ,
x − −
Реинвестиции, USD − − EV/S, x
− −
BV, USD − −
Инвестированный капитал − −
EPS, USD на акцию − −
Бизнес Lyra Therapeutics сосредоточен на разработке и коммерци- ализации комплексных препаратов и
технологий доставки лекар- ственного вещества для локализованного лечения пациентов с
ЛОР-заболеваниями. Полимерные наночастицы используются для транспортировки лекарственного вещества
в определенный орган или клетку. Такой способ доставки медикамента повышает эффек- тивность и
безопасность лечения. Технология Lyra Therapeutics вклю- чает функцию памяти формы (возвращение к
первоначальной форме после деформации) у биоразрушаемых полимерных частиц, что является одной из
ключевых инноваций компании.
Компания запатентовала свою технологию в 2009 году.
По состоянию на 31 декабря на балансе Lyra были денежные сред- ства в объеме $9,808 млн. За свою
историю компания привлекла
$135 млн в виде инвестиций, в том числе в январе 2020 года состо- ялся инвестраунд, в результате
которого было получено $30 млн. Крупнейшие акционеры компании до IPO – Perceptive Advisors (32,4%),
North Bridge Venture Partners (17,3%), Polaris Venture Partners (16%), RA Capital Healthcare Fund
(9,6%), Intersouth Partners VII (7,9%), ArrowMark Partners (7,3%) и Soleus Private Equity Fund
(5,5%).
Разработки компании. Компания работает над двумя программами
— LYR-210 и LYR220. В обоих случаях это биоразрушаемые полимер- ные матрицы неинвазивной терапии.
LYR-210 — методика лечения хронического синусита. Суть этой мето- дики в том, что лекарственное
вещество вводится пациенту без хи- рургического вмешательства и продолжает поступать в организм в
течение полугода. Данная программа проходит вторую стадию кли- нических испытаний, компания
планирует концу 2020 года предста- вить основные результаты исследования.
LYR-220 также предназначена для лечения хронического риносину- сита в качестве альтернативы
синусотомии (хирургический метод ле-
чения) и ревизионной хирургии носовых пазух. Руководство плани- рует начать клинические испытания в
2021 году, но дата может изме- ниться в зависимости от ситуации вокруг пандемии COVID-19.
XTreo — технология доставки лекарственных компонентов, состоя- щая из каркаса, к которому
прикрепляется клетка, эластичной мат- рицы для предотвращения деформации и универсального поли-
мерно-лекарственного комплекса с функцией контроля высвобож- дения лекарства.
Иллюстрация 2. Технология XTreo
Потенциальный адресный рынок в $60 млрд. Система здравоохра- нения США ежегодно тратит около $60
млрд на лечение пациентов с хроническим риносинуситом. По оценкам компании, ежегодно около 8 млн
человек проходят лечение от этого заболевания, при- мерно для половины пациентов оно
безрезультатно. Хронический риносинусит является пятым по частоте заболеваемости среди аме-
риканцев до 65 лет. Эта болезнь распространенней, чем диабет или сердечнососудистые патологии. В
США хроническим риносинуситом болеет 12% взрослого населения США, или около 30 млн человек.
Предположение по выручке: начало продаж с 2024 года. Мы пред- полагаем, что компания начнет продажи
своего продукта к 2024 году, так как клинические испытания программы LYR-210 могут войти в третью
стадию в 2021-м.
Для прогноза на 10 лет мы основываемся на том, что система здраво- охранения США ежегодно тратит на
лечение хронического риносину- сита около $60 млрд. Мы предполагаем, что с учетом роста численно-
сти населения и его старения данные затраты могут ежегодно увели- чиваться на 3%.
У Lyra Therapeutics два прямых конкурента — Intersect ENT Inc и Opti- Nose Inc. С учетом
конкуренции мы предполагаем, что за первый год продаж компания может охватить до 0,09%
потенциального рынка, а к 2029 году – 0,53%.
Наша модель прогнозирует начало получения доходов в 2024 году и их рост с $61 млн до $415 млн к
2029 году.
Прогнозирование операционной маржи на основе уже зрелых ком- паний. Для прогноза маржи мы
закладываем достаточно медленный выход в прибыльность. Также при расчетах использованы данные
зрелых компаний, которые имеют положительную маржу. Мы про- гнозируем маржу на уровне 12%, считая
это вполне достижимым ре- зультатом, учитывая новый подход компании к разработке лекарств.
WACC в 6,7%. При коэффициенте бета 0,9, безрисковой ставке 0,65% и премии за риск инвестирования в
акции 6,52% затраты на капитал равны 6,7%.
Наша оценка компании составляет $290 млн. Lyra Therapeutics нахо- дится между второй и третьей
стадией исследований, на которых су- ществует вероятность неодобрения препаратов. На этом этапе
риск неудачи составляет 55% (на второй стадии клинических испытаний вероятность поступления
продукта в продажу равна 30%, на третьей стадии — 60%; с учетом переходной стадии вероятность
выживания составляет 45%).
Учитывая это мы используем параметр «вероятность выживания». С каждой последующей фазой риск
отбраковки технологии регулирую- щими органами будет уменьшаться, а стоимость компании — увели-
чиваться. По нашему мнению с учетом всех рисков, стоимость компа- нии составляет $290 млн, что на
47% выше верхней оценки капитали- зации на IPO, равной $198 млн. Наша целевая цена по акции Lyra —
$23,4.
Модель выручки от препаратов
2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П 2029П
Потенциальный рынок Lyra Therapeutics, млрд USD 60
62 64 66 68 70 72 74
76 78
темп роста, %
3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%
3,0% 3,0%
Доля рынка Lyra Therapeutics, %
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,09% 0,15% 0,19% 0,28% 0,41% 0,53%
Выручка от продаж, млн USD
0 0 0 0 61 104 136
207 312 415
Модель прогнозного периода
2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П 2026П 2027П 2028П 2029П
зрелый Выручка, млн USD
0 0 0 0 61 104
136 207 312 415 427
темп роста, %
52% 51% 33% 3,0%
Маржа EBIT, %
0% 0% 0% 0% 6% 6% 6%
6% 6% 6% 12%
EBIT
0 0 0 0 4
6 8 12 19 25 53
RR, %
0% 0% 0% 0% 0% 50%
44% 37% 31% 25% 10%
CapEx
0 0 0 0 0
3 4 5 6 6 5
FCFF
0 0 0 0 4
3 5 8 13 19 48
PV FCFF
0 0 0 0 3
2 3 5 7 10
Стоимость в зрелом периоде, млн USD
1 153
PV стоимости в зрелом периоде, млн USD
589
ROIC в зрелом периоде, %
7,2%
Расчет WACC
1 2 3 4 5
6 7 8 9 10
Безрисковая ставка
0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6%
0,6% 0,6%
Бета послерычаговая
0 ,9 0 ,9 0 ,9 1 ,0 1 ,0 1 ,0
1 ,0 1 ,0 1 ,0 1 ,0
Прем ия за риск инвестирования
6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5% 6,5%
6,5%
Стоимость собственного капитала
6,7% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 7,0% 7,0% 7,1% 7,1% 7,2%
Ставка долга, до налогов
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
0,0%
Ставка долга, после налогов
0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
0,0% 0,0%
СК/Стоимость компании
100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Долг/Стоим ость компании
0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%
0% 0%
Средневзвешенная стоимость капитала
6,7% 6,8% 6,8% 6,9% 6,9% 7,0% 7,0% 7,1% 7,1% 7,2%
Кумулятивная стоимость капитала
0,9x 0,9x 0,8x 0,8x 0,7x 0,7x 0,6x 0,6x
0,5x 0,5x
Оценка капитала, млн USD
Предполагаемая оценка исходя из фаз FDA
(= ) Стоим ость в прогнозном периоде
29
(+ ) Стоим ость в зрелом периоде
589 Фаза I II
III IV - одобрение FDA
(x) Коэффициент на дату оценки
0,96x
(= ) EV
591 Вероятность 15% 30%
60% 90%
(−) Долг (вкл. операционную аренду)
0
(+ ) Наличность
9 ,8 Оценка 97 193 387
580
(+ ) Поступления от IPO
53
(−) Стоимость выпущенных опционов
8 На акцию 7 ,8 15,6 31,3 46,9
Капитализация по верхней границе IPO, млн USD 198
Вероятность выживания (исходя из текущей фазы 1 ) 45%
Стоимость капитала с учетом вероятности выживания, млн USD 290
Целевая цена на акцию, USD
23,4
Максимум диапазона на IPO, USD
16,0
Потенциал роста, %
47%
28 апреля, 2020
Оценка перед IPO
Риски: FDA, стадия разработки и дополнительный капитал
Компания еще не получала доходы от своих продуктов. Препараты
Lyra Therapeutics находятся на стадии разработки, пока неизвестно, когда компания получит готовый
продукт.
Одобрение FDA. Любое дальнейшее регулирование может задер- жать или исключить коммерциализацию
некоторых или всех продук- тов Lyra Therapeutics.
Дополнительный капитал. Через какое-то время после IPO компании могут потребоваться дополнительные
средства на балансе для даль- нейших разработок, для чего ей придется привлекать дополнитель- ный
капитал. В случае неудачи это может привести к отсрочке в со- здании новых продуктов или отказе от
него.
плюсы и минусы для меня участия в IPO по этой компании.
Минусы:
- стадия разработки препаратов, нет доходов;
- риск неодобрения FDA;
- кризисная ситуация на мировых рынках;
- остается высокая неопределенность по коронавирусу;
- конкуренция.
Плюсы:
- в целом биотех и фарма чувтсвуют себя неплохо, на мой взгляд;
- большой потенциальный рынок;
- известные венчурные инвесторы вкладывались на более ранних этапах в компанию;
- риск/доход по биотех компаниям за последний год.
#Lyra Therapeutics подала ценовые условия от $ 14 до $ 16 на 3,5 млн акций в понедельник, 27 апреля, и назначила цену сделки на три дня позже - в четверг вечером, 30 апреля. Уолл-Стрит слышит, что IPO сильно переподписано, до 3-4 раз.
Примечание - последние три биотехнологических и биофармацевтических компаний на публику были:
ORIC Pharmaceuticals (ORIC), оцененная в $ 16, сейчас составляет $ 26,43, что на 65,2% выше цены ее IPO
Keros Therapeutics (KROS), оцененная в $ 16, сейчас составляет $ 30,68, что на 91,8 процента выше цены ее IPO
Zentalis Pharmaceuticals (ZNTL), оцененная в $ 18, сейчас составляет $ 36, что на 100 процентов выше цены ее IPO
Lyra Therapeutics, базирующаяся в Уотертауне, штат Массачусетс, является клинической терапевтической компанией, ориентированной на разработку и коммерциализацию новых комплексных решений для доставки лекарств и доставки для локализованного лечения пациентов с заболеваниями уха, носа и горла.
Его первоначальные кандидаты на получение продукта, LYR-210 и LYR-220, уже в этом году пройдут испытания, представляют собой миниатюрные имплантируемые устройства, которые являются биорезорбируемыми, поэтому они растворяются или рассасываются в организме; эти устройства предназначены для доставки до шести месяцев стероидной лекарственной терапии для лечения болезненного воспалительного состояния, называемого хроническим риносинуситом (CRS).
Lyra Therapeutics – терапевтическая компания клинической стадии, основанная в 2005 году, специализирующаяся на разработке и коммерциализации новых интегрированных лекарств в области лечения хронического риносинусита - заболевания, затрагивающего около 12% населения, что означает высокую востребованность.
Если смотреть на финансовые результаты, то они в общем-то типичны для ранней клинической стадии биофармы, т.к. практически не имеют доходов, а в основном имеют расходы на разработку препаратов, которые находятся только на соответствующей стадии.
Компания интересная и оценивается низко, но учитывая, что она относится к биотех-сектору, что предполагает очень высокий риск, я принял решение не участвовать в этом IPO.
Обновление IPO: Lyra Therapeutics предлагает условия IPO
27 апреля 2020 года
Получите IPO Edge с уникальными исследованиями быстрорастущих акций следующего поколения
Резюме
Lyra Therapeutics стремится привлечь 52,5 млн. Долл. США в ходе IPO своих обыкновенных акций.
Фирма продвигает два препарата-кандидата для лечения хронического риносинусита.
С впечатляющими результатами испытаний для его ведущего кандидата и разумной оценкой IPO, IPO может стоить задуматься для инвесторов в области биологических наук с терпеливыми временными рамками.
Ищете больше идей, как эта? Получите их исключительно на IPO Edge. Начните сегодня »
Quick Take
Lyra Therapeutics ( LYRA ) намерен привлечь $ млн 52,5 валовой выручки от продажи своих обыкновенных акций в качестве IPO, за исправленный S-1 / A регистрационное заявление .
Компания продвигает два препарата-кандидата для лечения хронического риносинусита.
LYRA дала очень многообещающие результаты испытаний, и IPO выглядит разумно оцененным, поэтому для инвесторов в области биологических наук с 12-18-месячным периодом ожидания IPO выглядит довольно интересно.
Компания и Технологии
Уотертаун, штат Массачусетс, был основан для разработки лекарств для двух типов пациентов с хроническим риносинуситом, тех, кто «хирургически наивен», и тех, кому ранее была сделана операция по поводу этого заболевания.
Менеджмент возглавляет Мария Паласис, доктор философии, которая работает в фирме с 2011 года и ранее являлась исполнительным вице-президентом Arsenal Medical.
Ниже приведен краткий обзор видео хронического риносинусита:
Источник: EUFOREA
Основным кандидатом фирмы является LYR-210, лечение для пациентов с CRS, у которых ранее не было операции, и руководство говорит, что продвигает кандидата в фазу 2 испытаний.
Руководство ожидает опубликовать данные верхнего уровня для LYR-210 в 4 квартале 2020 года, при условии отсутствия задержек от пандемического воздействия Covid19. Ожидается, что к концу 2021 года LYR-220, предназначенный для пациентов, ранее перенесших операцию, начнет испытательное испытание концепции.
Ниже приведен текущий статус разработки лекарств компании:
Источник: С-1
Инвесторы в фирме инвестировали не менее 135 миллионов долларов и включают в себя Perceptive Advisors, North Bridge Venture Partners, Polaris Venture Partners, RA Capital, Intersouth Partners, ArrowMark Partners и Soleus Private Equity Fund.
Рынок и конкуренция
Согласно отчету Technavio по исследованию рынка в 2019 году, ожидается, что мировой рынок лекарств от синусита вырастет в среднем на 6% с 2019 по 2023 год.
Рынок увидит постепенный рост стоимости доллара на 1,9 миллиарда долларов, и 45% этого роста, вероятно, будет приходиться на Северную Америку, как показано на диаграмме ниже:
Ключевыми элементами, способствующими этому ожидаемому росту, являются растущее осознание симптомов синусита, а также расширение возможностей лечения на фоне появления биологического лечения.
Основными конкурентными поставщиками, которые предоставляют или разрабатывают методы лечения, являются:
Хоффман-ла Рош
ГлаксоСмитКляйн ( ГСК )
Gossamer Bio ( ГОСС )
AnaptysBio ( ANAB )
РЕГЕНЕРОН ( REGN )
OptiNose ( OPTN )
ПЕРЕСЕЧЬ ЛОР ( XENT )
Финансовый статус
Недавние финансовые результаты Лиры типичны для биофармацевтических фирм в том смысле, что они имеют небольшой доход и значительные расходы на НИОКР и слияния и поглощения, связанные с продвижением своих программ в процессе разработки.
Ниже приведены финансовые результаты компании за последние два года (проверено PCAOB):
Источник: Заявление о регистрации компании
По состоянию на 31 декабря 2019 года компания имела денежные средства в размере 9,8 млн долларов США и совокупные обязательства в размере 7,6 млн долларов США. (Неаудированный, промежуточный)
Подробности IPO
LYRA намеревается продать 3,5 миллиона обыкновенных акций по средней цене 15 долларов за акцию за валовую выручку примерно 52,5 миллиона долларов, не включая продажу обычных опционов по страхованию.
Ни один из существующих акционеров не проявил интереса к покупке акций по цене IPO, что является негативным сигналом от существующих инвесторов.
При условии успешного IPO в середине предлагаемого диапазона цен стоимость компании при IPO составит около 176 миллионов долларов.
Исключая влияние опционов андеррайтера и акций частного размещения или акций с ограниченным доступом, если таковые имеются, соотношение между размещением и размещением акций составит приблизительно 28,28%.
Согласно последним нормативным документам фирмы, она планирует использовать чистую выручку следующим образом:
приблизительно от 47,0 млн. до 50,0 млн. долл. США для финансирования клинической разработки и производства, а также других расходов, связанных с предварительной коммерциализацией LYR-210, путем завершения нашего клинического испытания Фазы 3;
приблизительно от 4,0 млн. до 6,0 млн. долл. США для финансирования разработки LYR-220 путем завершения нашего клинического испытания Фазы 2; а также
остаток, если таковой имеется, для завершения передачи нашего производственного процесса контрактному производителю для разработки платформы и других расходов на исследования и разработки для нашего трубопровода, а также для оборотного капитала и других общих корпоративных целей.
Презентация руководства компании роудшоу недоступна.
Андеррайтерами IPO являются BofA Securities, Jefferies, William Blair и BTIG.
Комментарий
LYRA ищет меньшую, чем обычно, сумму для продвижения своих программ развития близнецов.
Ожидается, что IPO, ведущая кандидатура LYR-210, профинансирует до завершения фазы 3 испытаний.
Ожидается, что следующие данные для его испытания в фазе 2 будут опубликованы к концу 2020 года.
Рыночные возможности для лечения хронического риносинусита велики, и прогнозируется значительный рост в ближайшие несколько лет.
Фирма не объявила о коммерческом сотрудничестве, но, судя по всему, успешно продвигается через испытания без партнера по сотрудничеству.
Что касается оценки, руководство просит инвесторов IPO купить акции на сумму 176 миллионов долларов. Это на нижнем уровне типичных IPO биофармы, но могут быть полностью оценены, учитывая тесно сфокусированные программы развития.
С многообещающими результатами испытаний для его ведущего кандидата и разумной оценкой IPO, для инвесторов в области биологических наук с 12-18-месячным периодом удержания, IPO может стоить задуматься.
Ожидаемая дата размещения IPO: 30 апреля 2020 года.