Американский рынок акций выполнил минимальную программу восстановления, о которой мы писали: быкам удалось сдвинуть линию фронта S&P на уровень 4200, почти не встречая сопротивления.
Однако после этого, как и полагается на важном участке фронта, медведи стали агрессивнее.
Дело в том, что у медведей появились на руках новые козыри: облигации (и государственные, и высокодоходные) снова стали падать.
Это случилось из-за:
хорошей макро-статистики (что означает более высокую инфляцию, а значит, более жесткий ФРС). Например, промышленный PMI в США оказался лучше ожиданий.
опасений, что сокращение баланса ФРС ухудшит ликвидность рынка облигаций и, соответственно, придавит цену.
Это дало возможность медведям совершить контрнаступление и одержать ряд тактических побед, отбросив и акции, и облигации с достигнутых высот.
Что дальше?
В целом, ситуация довольно тревожная, поскольку все проблемы: высокая инфляция, жесткий ФРС, замедление экономики, проблемы с поставками - никуда не делись. Плюс минимальные цели по отскоку выполнены. Поэтому мы часть лонгов прикрыли.
Однако мы все же не думаем, что рынок пойдет на новые минимумы, и ждем, что он продолжит восстанавливаться, пусть и продираясь сквозь волатильность.
Почему мы так считаем?
Во-первых, все проблемы уже давно известны, и они не усугубляются, а скорее наоборот.
Крайне редко бывает, чтобы рынок два раза падал по одной и той же причине, если ситуация не ухудшилась. А ситуация, на наш взгляд, не ухудшается:
- инфляция, судя по всему, прошла пик. Сегодняшние данные по росту зарплат в США на 0,3% в мае вместо ожидаемых 0,4% - тому лишнее подтверждение.
- ФРС хоть и планирует на ближайших двух заседаниях поднять ставку на 0,5%, но параллельно дает понять, что дальше будут внимательно смотреть и за инфляцией, и за экономикой, чтобы решать, каким темпом двигаться дальше.
- рост экономики хоть и замедляется, но остается приличным. Промышленный PMI в США, а также сегодняшний отчет по рынку труда подтверждают это.
Во-вторых, есть технические факторы, внушающие оптимизм, которые подсказываем нам сам рынок:
(1) VVIX падает и уже пробил дно, то есть упал на уровень 2019. VVIX - это не сама волатильность S&P 500, а ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ВОЛАТИЛЬНОСТИ.
То есть VVIX - это индикатор того, каков, по мнению рынка, будет масштаб колебаний VIX в ближайшее время. Обычно, когда рынок ждет бури, сначала начинает расти VVIX, потом VIX, а потом падает рынок. Сейчас мы видим обратное движение.
(2) И S&P, и NASDAQ пока удерживают ключевые уровни поддержки, причем вчера это произошло несмотря на довольно неприятные новости.
Во-первых, заместитель Пауэлла Брейнард сказала, что далеко не факт, что осенью ФРС возьмет паузу в повышении ставок.
Во-вторых, Microsoft понизил прогноз собственных финансовых результатов.
Это не меняет общей картины, но все же новости плохие. А когда рынок на плохие новости реагирует хорошо, это всегда добрый знак.
Вообще, у нас ощущение, что рынок уже задолбался падать и класть в штаны каждый раз, когда выходит очередной отчетик или очередной комментарий чиновника.
У рынка, как и любого человека, тоже есть психологические механизмы защиты. Если кого-то долго пугать одной и той же пугалкой, то со временем она перестает работать.
Возможно, мы не правы, но впечатление сейчас такое. Несмотря на сегодняшний слив.
Однако после этого, как и полагается на важном участке фронта, медведи стали агрессивнее.
Дело в том, что у медведей появились на руках новые козыри: облигации (и государственные, и высокодоходные) снова стали падать.
Это случилось из-за:
хорошей макро-статистики (что означает более высокую инфляцию, а значит, более жесткий ФРС). Например, промышленный PMI в США оказался лучше ожиданий.
опасений, что сокращение баланса ФРС ухудшит ликвидность рынка облигаций и, соответственно, придавит цену.
Это дало возможность медведям совершить контрнаступление и одержать ряд тактических побед, отбросив и акции, и облигации с достигнутых высот.
Что дальше?
В целом, ситуация довольно тревожная, поскольку все проблемы: высокая инфляция, жесткий ФРС, замедление экономики, проблемы с поставками - никуда не делись. Плюс минимальные цели по отскоку выполнены. Поэтому мы часть лонгов прикрыли.
Однако мы все же не думаем, что рынок пойдет на новые минимумы, и ждем, что он продолжит восстанавливаться, пусть и продираясь сквозь волатильность.
Почему мы так считаем?
Во-первых, все проблемы уже давно известны, и они не усугубляются, а скорее наоборот.
Крайне редко бывает, чтобы рынок два раза падал по одной и той же причине, если ситуация не ухудшилась. А ситуация, на наш взгляд, не ухудшается:
- инфляция, судя по всему, прошла пик. Сегодняшние данные по росту зарплат в США на 0,3% в мае вместо ожидаемых 0,4% - тому лишнее подтверждение.
- ФРС хоть и планирует на ближайших двух заседаниях поднять ставку на 0,5%, но параллельно дает понять, что дальше будут внимательно смотреть и за инфляцией, и за экономикой, чтобы решать, каким темпом двигаться дальше.
- рост экономики хоть и замедляется, но остается приличным. Промышленный PMI в США, а также сегодняшний отчет по рынку труда подтверждают это.
Во-вторых, есть технические факторы, внушающие оптимизм, которые подсказываем нам сам рынок:
(1) VVIX падает и уже пробил дно, то есть упал на уровень 2019. VVIX - это не сама волатильность S&P 500, а ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ВОЛАТИЛЬНОСТИ.
То есть VVIX - это индикатор того, каков, по мнению рынка, будет масштаб колебаний VIX в ближайшее время. Обычно, когда рынок ждет бури, сначала начинает расти VVIX, потом VIX, а потом падает рынок. Сейчас мы видим обратное движение.
(2) И S&P, и NASDAQ пока удерживают ключевые уровни поддержки, причем вчера это произошло несмотря на довольно неприятные новости.
Во-первых, заместитель Пауэлла Брейнард сказала, что далеко не факт, что осенью ФРС возьмет паузу в повышении ставок.
Во-вторых, Microsoft понизил прогноз собственных финансовых результатов.
Это не меняет общей картины, но все же новости плохие. А когда рынок на плохие новости реагирует хорошо, это всегда добрый знак.
Вообще, у нас ощущение, что рынок уже задолбался падать и класть в штаны каждый раз, когда выходит очередной отчетик или очередной комментарий чиновника.
У рынка, как и любого человека, тоже есть психологические механизмы защиты. Если кого-то долго пугать одной и той же пугалкой, то со временем она перестает работать.
Возможно, мы не правы, но впечатление сейчас такое. Несмотря на сегодняшний слив.