Сегодня разберем акции компании ВТБ
На текущий момент в бумаге образовалась достаточно интересная картина с апсайдом +15% и более. Постараемся разобрать причины и текущий расклад в бумаге
С начала года на всех мировых площадках идет ралли и сильные акции не плохо выросли после падения в конце прошлого года. Но так же есть и темные лошадки, которые до сих пор стоят на месте глядя на все происходящее. Такой лошадкой как раз являются акции ВТБ. Для начала разберем причины подобного поведения бумаги и почему она стоит на месте. 1) Не самое лучшее отношение к своим акционерам со стороны менеджмента компании. 2) Не самый лучший менеджмент который несколько отталкивает инвесторов. 3) Акции ВТБ исторически не хороши для инвесторов и тому много причин, начиная с дорого и крайне неудачного размещения, и заканчивая SPO которое окончательно отбило всю любовь к бумаге со стороны инвесторов. 4) Текущие проблемы банка с достаточностью капитала по Базелю III. 5) К пятой причине можно отнести тот факт, что акции ВТБ «загораживают» собой акции Сбербанка. Акции Сбера очень любят нерезиденты и без явных на то причин, они не купят акции ВТБ в ущерб акциям Сбербанка
Теперь ниже попробуем разобрать из чего в бумаге формируется апсайд +15% и более если купить акцию по текущим ценам
1) Первая, сугубо техническая причина это ралли в главном конкуренте — акциях Сбербанка, при этом ВТБ стоит на месте, а то и вовсе снижается как это видно из графика joxi.ru/KAgZNYnIE9xN92
Идем далее
2) Вторая причина для покупки акций ВТБ, это обзор фундаментального расклада в бумаге и здесь если посмотреть сухие цифры все достаточно хорошо. Та паника и боязнь которую проявляют инвесторы при обсуждении этой акции не имеет под собой особой почвы
Достаточность собственного капитала – это отношение собственного капитала банка к взвешенным по риску активам (RWA). RWA – это суммарные активы банка, взвешенные по уровню кредитного риска, согласно формуле, которая определяется ЦБ.
С 1 января 2019 года норматив достаточности капитала для ВТБ – 11.5%. Капитал банка на 1 января 2019 года составляет 1 583 млрд рублей, взвешенные по риску активы (RWA) – 13 961 млрд рублей. Получается, что банку необходимо пополнить собственный капитал на 22.5 млрд рублей, чтобы выполнить норматив. Прибыль банка в 2018 году составила 178 млрд рублей, т. е. для выполнения норматива достаточности капитала банку ВТБ необходимо выделить из прибыли 2018 года всего 13%. Таким образом, у банка останется еще около 155,5 млрд рублей, из которых он может выплачивать дивиденды.
На данный момент действует распоряжение правительства № 774-р, которое обязывает компании с государственным участием направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли. Правительство в январе подтвердило общий подход к вопросу о дивидендах госкомпаний (50% от чистой прибыли), при этом размер выплат для естественных монополий определят с учетом осуществления инвестпрограмм.
ВТБ не является естественной монополией, поэтому для него не предусмотрено исключений. Однако в последние несколько месяцев Костин, обращаясь к Минфину, несколько раз подчеркивал, что в этом году банк не сможет заплатить 50% от прибыли, т. к. должен выполнить норматив достаточности капитала. Минфин дал понять, что готов пойти на уступки.
Также стоит обратить внимание на комментарии, которые давал менеджмент банка по поводу дивидендов за 2018 год на Дне инвестора осенью 2018 года. Еще тогда представители банка предупреждали о том, что дивиденды не вырастут соразмерно прибыли, но подчеркивали что «ВТБ всегда стремился увеличивать размер дивидендов в хорошие годы, либо сохранять выплаты на уровне прошлого года, если год был тяжелый». Особое внимание стоит обратить на следующий комментарий: «Пока банк планирует придерживаться политики, при которой дивиденды по обычным акциям не могут быть ниже, чем по привилегированным. При этом возможен вариант выплаты минимальных дивидендов по префам с выплатой достойных по обычным.»
joxi.ru/Q2K5beXHLWodXr , здесь представлен график прибыли и дивидендов ПАО "ВТБ". Как мы видим, даже в плохие 14-15 года банк платил дивы создав заранее подушку ликвидности. Поэтому ожидать низких дивов хуже рынка при рекордной прибыли несколько не правильно и данное ожидание не имеет под собой никакой основы
3) Так же стоит отметить что акции ВТБ обладают запасом по балансовой стоимости и на текущий момент P/BV — 0.7, а это формирует основу для фундаментального роста акций в районе 30% вверх от текущей стоимости. Рентабельность банка растет год к году и в прошлом году цифра составила — 27.9%! А это уже очень хороший показатель который способен конкурировать со Сбербанком
4) Санкции со стороны США. Последняя риторика из конгресса США дала понять, что тех санкций которых боялись в их самом жестком виде, где основной удар придется на Госбанки, ВТБ и Сбер, скорее всего не будет. По крайней мере в ближайшей перспективе точно. Сбер моментально почувствовал на себе это облегчение и акции Сберкассы тут же были выкуплены нерезидентами. В акциях ВТБ пока еще сохраняется временной лаг и многие ждут апрельского решение по дивам со стороны менеджмента компании. Эта новость окончательно внесет ясность в дальнейшее поведение акций. Скорее всего решение не разочарует инвесторов и повлечет за собой агрессивные покупки в бумаге
5) Расхождение индекса IMOEX и акций ВТБ показывает, что на текущий момент акции банка легко могут схлопнуть эту премию в 20-30% от своей стоимости с текущих уровней joxi.ru/nAynOY5Ig3lN4r
На текущий момент в бумаге образовалась достаточно интересная картина с апсайдом +15% и более. Постараемся разобрать причины и текущий расклад в бумаге
С начала года на всех мировых площадках идет ралли и сильные акции не плохо выросли после падения в конце прошлого года. Но так же есть и темные лошадки, которые до сих пор стоят на месте глядя на все происходящее. Такой лошадкой как раз являются акции ВТБ. Для начала разберем причины подобного поведения бумаги и почему она стоит на месте. 1) Не самое лучшее отношение к своим акционерам со стороны менеджмента компании. 2) Не самый лучший менеджмент который несколько отталкивает инвесторов. 3) Акции ВТБ исторически не хороши для инвесторов и тому много причин, начиная с дорого и крайне неудачного размещения, и заканчивая SPO которое окончательно отбило всю любовь к бумаге со стороны инвесторов. 4) Текущие проблемы банка с достаточностью капитала по Базелю III. 5) К пятой причине можно отнести тот факт, что акции ВТБ «загораживают» собой акции Сбербанка. Акции Сбера очень любят нерезиденты и без явных на то причин, они не купят акции ВТБ в ущерб акциям Сбербанка
Теперь ниже попробуем разобрать из чего в бумаге формируется апсайд +15% и более если купить акцию по текущим ценам
1) Первая, сугубо техническая причина это ралли в главном конкуренте — акциях Сбербанка, при этом ВТБ стоит на месте, а то и вовсе снижается как это видно из графика joxi.ru/KAgZNYnIE9xN92
Идем далее
2) Вторая причина для покупки акций ВТБ, это обзор фундаментального расклада в бумаге и здесь если посмотреть сухие цифры все достаточно хорошо. Та паника и боязнь которую проявляют инвесторы при обсуждении этой акции не имеет под собой особой почвы
Достаточность собственного капитала – это отношение собственного капитала банка к взвешенным по риску активам (RWA). RWA – это суммарные активы банка, взвешенные по уровню кредитного риска, согласно формуле, которая определяется ЦБ.
С 1 января 2019 года норматив достаточности капитала для ВТБ – 11.5%. Капитал банка на 1 января 2019 года составляет 1 583 млрд рублей, взвешенные по риску активы (RWA) – 13 961 млрд рублей. Получается, что банку необходимо пополнить собственный капитал на 22.5 млрд рублей, чтобы выполнить норматив. Прибыль банка в 2018 году составила 178 млрд рублей, т. е. для выполнения норматива достаточности капитала банку ВТБ необходимо выделить из прибыли 2018 года всего 13%. Таким образом, у банка останется еще около 155,5 млрд рублей, из которых он может выплачивать дивиденды.
На данный момент действует распоряжение правительства № 774-р, которое обязывает компании с государственным участием направлять на дивиденды 50% от чистой прибыли. Правительство в январе подтвердило общий подход к вопросу о дивидендах госкомпаний (50% от чистой прибыли), при этом размер выплат для естественных монополий определят с учетом осуществления инвестпрограмм.
ВТБ не является естественной монополией, поэтому для него не предусмотрено исключений. Однако в последние несколько месяцев Костин, обращаясь к Минфину, несколько раз подчеркивал, что в этом году банк не сможет заплатить 50% от прибыли, т. к. должен выполнить норматив достаточности капитала. Минфин дал понять, что готов пойти на уступки.
Также стоит обратить внимание на комментарии, которые давал менеджмент банка по поводу дивидендов за 2018 год на Дне инвестора осенью 2018 года. Еще тогда представители банка предупреждали о том, что дивиденды не вырастут соразмерно прибыли, но подчеркивали что «ВТБ всегда стремился увеличивать размер дивидендов в хорошие годы, либо сохранять выплаты на уровне прошлого года, если год был тяжелый». Особое внимание стоит обратить на следующий комментарий: «Пока банк планирует придерживаться политики, при которой дивиденды по обычным акциям не могут быть ниже, чем по привилегированным. При этом возможен вариант выплаты минимальных дивидендов по префам с выплатой достойных по обычным.»
joxi.ru/Q2K5beXHLWodXr , здесь представлен график прибыли и дивидендов ПАО "ВТБ". Как мы видим, даже в плохие 14-15 года банк платил дивы создав заранее подушку ликвидности. Поэтому ожидать низких дивов хуже рынка при рекордной прибыли несколько не правильно и данное ожидание не имеет под собой никакой основы
3) Так же стоит отметить что акции ВТБ обладают запасом по балансовой стоимости и на текущий момент P/BV — 0.7, а это формирует основу для фундаментального роста акций в районе 30% вверх от текущей стоимости. Рентабельность банка растет год к году и в прошлом году цифра составила — 27.9%! А это уже очень хороший показатель который способен конкурировать со Сбербанком
4) Санкции со стороны США. Последняя риторика из конгресса США дала понять, что тех санкций которых боялись в их самом жестком виде, где основной удар придется на Госбанки, ВТБ и Сбер, скорее всего не будет. По крайней мере в ближайшей перспективе точно. Сбер моментально почувствовал на себе это облегчение и акции Сберкассы тут же были выкуплены нерезидентами. В акциях ВТБ пока еще сохраняется временной лаг и многие ждут апрельского решение по дивам со стороны менеджмента компании. Эта новость окончательно внесет ясность в дальнейшее поведение акций. Скорее всего решение не разочарует инвесторов и повлечет за собой агрессивные покупки в бумаге
5) Расхождение индекса IMOEX и акций ВТБ показывает, что на текущий момент акции банка легко могут схлопнуть эту премию в 20-30% от своей стоимости с текущих уровней joxi.ru/nAynOY5Ig3lN4r