NASDAQ:Z   Zillow Group, Inc
Zillow столкнулась с множеством понижений и пессимизма инвесторов с прошлым кварталом, когда медленный пандус его спорного домом-листать бизнес (Instant Offers) привел к промаху на руководстве.

Дополнительные опасения по поводу замедления в жилой недвижимости также вызвали пессимизм для Zillow, несмотря на то, что его потоки доходов в значительной степени изолированы от спада продаж жилья.

Zillow также недавно запустил инструменты управления недвижимостью, которые предлагают дополнительный, разнообразный повторяющийся поток доходов, дополнительно изолирующий Zillow от цикла недвижимости.

За последние три месяца компания снизилась на 35%.

Ни для кого не секрет, что интернет-пространство в последние несколько месяцев избивает. Facebook ( FB ) и Twitter ( TWTR ) так же сильно пострадали от давления регулирования, а также ПЕРЕКЛАССИФИКАЦИИ в новый так называемый сектор « коммуникационных услуг », а Netflix ( NFLX ) по-прежнему оправился от плохой печати подписчика в своем последний квартал. Только Amazon ( AMZN ) продолжает бросать вызов гравитации, при этом ее оценка растет намного быстрее, чем ее рост прибыли.

Среди самых удачливых интернет-имен, на мой взгляд, давно назрел отскок, и это имя Zillow ( Z ). Я начал неуклонно строить позицию в этом онлайн-лидере по недвижимости после его фиаско в руководстве по Q2, и по-прежнему полагаю, что этот запас представляет собой одно из лучших значений в противном случае дорогой интернет-сектор.

Не ошибитесь - Zillow не лишен достаточной доли вопросов. Наиболее спорным среди них является развертывание Zillow Instant Offers, которое представляет собой новую программу Zillow, нацеленную на определенные рынки, которые будут предлагать покупать дома у пользователей Zillow, чтобы в конечном итоге их перевернуть.

Неудивительно, что инвесторы сопротивлялись расширению мгновенных предложений Zillow. Они осудили балансовый риск, который он влечет за собой, а также скованность своих потоков доходов. Я всегда думал о мгновенных предложениях как о чистой добавке к росту доходов Zillow, тем более что его основные потоки доходов от рекламы насыщаются и начинают замедляться. Если инвестиционная публика хвалит Blackstone ( BX ) за то, что она вжилась в жилую недвижимость (большой стимул роста цен на жилье в 2017 и 2018 годах стал выходом крупных фирм-покупателей, которые скупали тысячи домов на одну семью через целевые алгоритмы скрининга), почему бы нам не доверять Zillow с аналогичным успехом?

Не менее запутанным является тот факт, что, несмотря на то, что инвесторы наказывали акции Zillow за расширение Instant Offers, инвесторы также наказал компанию за тусклое руководство Q3 в прошлом квартале в связи с более медленным развертыванием Instant Offers. На мой взгляд, Зилоу был дважды наказан несправедливо и давно назрел для отскока.

Несмотря на то, что я понесла убытки на своем посту, я все еще очень горячо держусь на Циллоу. Напомним, что Zillow имеет один из крупнейших активов данных в сфере недвижимости. Почти каждый потенциальный покупатель дома или арендатор проходит через один из сайтов Zillow для проведения своих исследований, а Zillow стал незаменимым маркетинговым каналом для агентов по недвижимости и ипотечных кредиторов. Ценность этих данных - и привлекательной аудитории - на мой взгляд, стоит гораздо больше, чем нынешняя капитализация Zillow ~ 6 миллиардов долларов. Недвижимость является огромным пространством, и до сих пор недооценка технологического сектора в сфере недвижимости представляет огромные возможности для Zillow, тем более что она выпускает новые продукты, приносящие доход, такие как инструменты управления недвижимостью. Теперь Зиллоу, возможно, уже не понравилось, но его долгосрочная история по-прежнему очень неповрежденна.

Оценка не отражает сильные базовые принципы
Напомним, что недавно Zillow был самым продаваемым запасом. Он забил рекордные максимумы всего лишь в июне, когда акции ненадолго взлетели выше 65 долларов. С тех пор акции упали более чем на 35%:

Zillow теперь торгуется с более чем 6-кратным форвардным доходом, в то время как остальная часть интернет-и программных секторов значительно расширилась в своих оценках.

Кроме того, прибыль и рентабельность Zillow все еще находятся в процессе расширения, и на этом фоне «удвоенная» EBITDA Zillow's ~ 30x также представляет огромную возможность. В конце концов, валовая прибыль в своем основном рекламном бизнесе высока и несут огромную экономическую единицу.

Изолированный из любого отвода корпуса
В какой-то степени Zillow сильно коррелировала с другой компанией по продаже недвижимости в REDFIN ( RDFN ), несмотря на их значительно отличающиеся бизнес-модели. В свою очередь, все акции в сфере недвижимости упали на фоне опасений относительно замедления жилищного строительства.

Национальная ассоциация риэлторов, чаще всего называемая NAR, опубликовала свой авторитетный ежемесячный отчет о продаже жилья на прошлой неделе. В этом отчете компания отметила, что продажи существующих домов снизились на 1,5% г / г.

В этом виноваты два основных фактора, и они являются теми же факторами, которые в течение года управляли скудными действиями по продаже дома. Инвентаризация остается низкой, и ограниченная поставка как существующих домов, так и нового строительства уменьшила объемы листинга. Однако в последние месяцы на стороне спроса также наблюдался сдвиг: повышение процентных ставок, а также более широкая реализация налогового кодекса Трампа (который больше не позволяет полностью убрать налоги на недвижимость, ограничивая как государственные / местные налоги и налоги на недвижимость до вычета в размере не более 10 000 долл. США) побудили многих потенциальных покупателей к аренде.

Это действительно плохая новость для компании, такой как Redfin, которая зависит от комиссий по недвижимости для привлечения доходов. Не удивительно, что рост Redfin значительно снизится в течение следующих нескольких кварталов (возможно, даже окунуться в отрицательную территорию), так как его небольшая доля на рынке не может навсегда отказаться от более широкого спада на рынке жилья.

Однако эти же проблемы в основном не относятся к Zillow. Фактически, со многими агентами по недвижимости, стоящими перед перспективой снижения продаж, они могут предпочесть увеличить свою рекламную деятельность в попытке развернуть бизнес, что помогает бизнесу Premier Agent Zillow. Рынок недвижимости всегда был склонен к циклам бум-и-bust, но потоки доходов Zillow несколько некоррелированы - пока агенты продолжают рекламировать, Zillow может продолжать расти.

Новые потоки доходов предлагают дальнейшую диверсификацию
Самые последние усилия Zillow в инструментах управления недвижимостью, на мой взгляд, являются гораздо более привлекательной новостью для инвесторов. За последние несколько месяцев Zillow расширила свои намерения перейти на аренду / программное обеспечение .

Новые инструменты Zillow предлагают решение «все-в-одном» для процесса аренды. На стороне арендатора потенциальные арендаторы могут теперь подать единую заявку на несколько свойств, которая включает в себя проверку фона и историю выселения арендодателя, а также стандартные проверки кредитоспособности, которые обычно выполняются владельцем или управляющей компанией. Помимо предварительного приложения, Zillow также предлагает множество инструментов для сглаживания процесса аренды, в том числе возможность оплачивать аренду онлайн через Zillow .

Управление недвижимостью - большой бизнес. Практически каждый квартирный комплекс и даже многие инвестиционные объекты одной семьи (включая несколько моих) управляются профессиональными управляющими недвижимостью. Инструменты Zillow все еще зарождаются, но имеют возможность сорвать многомиллиардную индустрию, которая в основном основана на бумаге и недооценивается технологиями.

И, самое главное, инструменты Zillow являются масштабируемыми. В отличие от Redfin, что требует повышенного спроса на риэлторские услуги, чтобы стимулировать рост на новые рынки - технологическая платформа Zillow может расти невероятно, не увеличивая при этом значительных операционных расходов. Поскольку рост выручки в Premier Agent замедляется (и даже если реклама в сфере недвижимости сталкивается с циклическим спадом), Zillow может воспользоваться растущей волной аренды, чтобы захватить новый, диверсифицированный поток доходов.

Основные вынос
Хотя откат в Zillow с его июньских максимумов, вероятно, был здоровым шагом для долгосрочного роста акций, падение на 35%, которое оно устойчиво, поскольку зашло слишком далеко. В настоящее время бесценная платформа данных Zillow включает широкую широту быстрорастущих возможностей для получения прибыли: от основного рекламного бизнеса до управления арендой и мгновенных предложений.

Оставайтесь на Зилоу. Практически ни у одной другой компании нет данных, которыми владеет Zillow, ни ее доминирование бренда среди потребителей. Циллову не составит труда прикоснуться к новым рекордным максимумам в течение следующего года.

Отказ от ответственности

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, отражает только личное мнение автора, не может служить руководством для инвестиций в какие-либо финансовые инструменты и быть их рекламой. Подробнее в Условиях использования.