Экономика России: хроники падения. Ч. 107. Итоги 38 месяцаДисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и перспективами в целом.
Старая истина гласит: «следуй за деньгами». С ней имел возможность познакомиться Трамп, когда финансовые рынки максимально наглядно продемонстрировали лучшему переговорщику в мире, чем могут закончиться торговые войны для экономики США.
Но у нас тут войны не торговые, а вполне себе реальные. Так вот в этом контексте Центробанк РФ опубликовал интересные и показательные данные по оттоку капитала. Минус почти $300 млрд с начала 2022 года. Из $497,7 млрд прямых иностранных инвестиций, которые имелись у бизнеса на 1 января 2022 года, к началу 2025-го осталось лишь $216 млрд — минимальная сумма с 2009 года.
Это мы к тому, что не нужно слушать все эти россказни про то, что кто-то куда-то возвращается или кто-то у кого-то собирается покупать газ и т.д. Просто следуйте за деньгами.
Кстати, про возвращение. Российские власти настолько сильно убедили себя, что не сегодня-завтра все ушедшие компании как возьмут, да как вернутся, что у них сильно обострилась шизофрения (хотя, возможно, это просто весна так повлияла). Короче, власти РФ стали спорить сами с собой по поводу необходимости начать тормозить возвращение западных компаний и даже разработали какие-то строгие правила. Еще раз по буквам: сами придумали возвращение, сами в него поверили, а потом решили с этим возвращением начать бороться. Просто клиника.
Хотя сезонной шизофренией дело не ограничилось, а раз так, то предлагаем обсудить ключевые итоги апреля.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Швейцарский трейдер Glencore продал долю в нефтяной компании «Русснефть» после более чем 20 лет владения акциями;
- Дочерняя компания немецкой страховой фирмы HDI Global SE сменила название на СК «Ганза». Ребрендинг был проведен после того, как страховщик продал 100-процентную долю в капитале российской «дочки» инвестору из России;
- США лишили Россию доступа к базам своих медицинских и научных организаций;
- Юникредитбанк уведомил своих клиентов о том, что с 18 апреля будут приостановлено осуществление переводов в долларах в ряд стран;
- Французский модный дом Christian Dior и итальянская компания Prada Group полностью закрыли часть своих магазинов в Москве и Санкт-Петербурге;
- Завершилась продажа российского бизнеса Autoliv (шведский производитель ремней безопасности).
Последствия санкций
- Экспорт программного обеспечения и компьютерных услуг из России падает третий год подряд. Если в 2021 рогу показатель достигал $7,4 млрд, то по итогам 2024-го снизился до $1,9 млрд. Таким образом, экспорт IT-решений за этот период сократился почти в 4 раза;
- После падения посещаемости кинотеатров до минимума за три года крупнейшая в России объединенная киносеть «Синема Парк» и «Формула кино» решила сдать в аренду часть своих помещений под фитнес-клубы;
- За первые два месяца 2025 года объем поставок китайских автомобилей в Россию сократился почти вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;
- Группа компаний «Грейн Холдинг», которая входит в число крупнейших в России производителей муки и хлеба, оказалась на грани банкротства из-за невозможности выполнить обязательства перед банками, налоговой инспекцией, поставщиками сырья и услуг;
- Производство грузовых автомобилей сократилось на 20%, а продажи рухнули вдвое по сравнению с прошлогодними, склады затоварены, грузоперевозчики возвращают машины лизинговым компаниям.
Дежавю
Ключевое ощущение от апреля 2025 года можно описать одним словом: дежавю.
Укрепление рубля, которое пропагандисты подают как победную победу, до боли похоже на события весны 2022 года. И это укрепление не признак силы экономики, а наоборот – признак ее слабости. Экономика стремительно теряет темп. Соответственно импорт упал, а раз так, то доллары никто и не покупает. При этом экспортеры их продавать обязаны. Вот и имеем «лучшую валюту в мире в 2025 году» на фоне новостей типа «поставки китайских товаров в Россию упали до минимума с первых месяцев войны» (поставки китайских товаров на российский рынок по итогам первого квартала уменьшились на 7%).
Кстати, про «лучшую валюту». Минэкономразвития России анонсировало девальвацию рубля до 100 за доллар в 2025 году. Оно там вообще много чего анонсировало: падение экспортных доходов до минимума за 8 лет, резкий рост инфляции, снижение темпов роста экономики и т.д. Но к этому мы еще вернемся в разделе «Нефть».
А знаете, что еще очень напоминает 2022 год? Рассыпающийся автопром. В апреле разнылся президент «АвтоВАЗа». И давай пророчить падение продаж Lada на 30% при общем падении российского рынка новых автомобилей на 50%.
Аналогичная, а местами даже худшая картина наблюдалась на рынке грузовых автомобилей, что во многом связано с состоянием сектора грузоперевозок (объемы транспортировки грузов падают, соответственно, грузовики и не нужны).
Вообще количество тревожных звоночков для российской экономики на старте 2025 года было настолько большим, что в какой-то момент стало напоминать вой сирены.
Просто несколько примеров новостей для иллюстрации:
- Для российских продавцов смартфонов первые три месяца 2025 года стали одними из худших в истории — продажи гаджетов упали более чем на 20%;
- Вывоз коксующегося и энергетического угля через главный российский порт на Балтике Усть-Луга в марте сократился на 30% год к году;
- В январе—марте производство водки упало на 22,7% год к году;
- Воронежский завод «Квант» (единственный в России производитель отечественных телевизоров) остановил сборку телевизоров российского бренда Irbis;
- Посещаемость кинотеатров упала до минимума за 3 года.
Все эти новости про остановки конвейеров и падение производства на 20%-30% они ведь уже были. Три года назад. Но с одной разницей. Три года назад цена на нефть была $110-$120 за баррель марки Брент, а сейчас – меньше $70. При том, что бюджетные расходы тогда были 30 трлн, а не 41+ трлн. А еще тогда был ФНБ с ликвидной частью свыше 8 трлн, а не вот эти вот ваши 3+ трлн. Соответственно думать, что и в этот раз экономику РФ пронесет, не стоит.
В общем самое время нам поговорить про роль нефти в истории.
Нефть
Торговые войны Трампа (ну или их иллюзия) и решение ОПЕК+ более активно наращивать добычи вызвали если не идеальный шторм на рынке нефти, то достаточно серьезную волну распродаж. Волной этой накрыло российскую нефть марки Urals, цена которой уходила ниже $50, что вкупе с укреплением рубля вызвало приступ паники у российского Минфина.
Собственно, не только у Минфина. Очередной каминг-аут произошел с главой ЦБ РФ. Эльвира Набиуллина заявила о подготовке к возможному разворачиванию рискового сценария в российской экономике. На всякий случай уточним, что рисковый сценарий ЦБ предполагает сжатие российской экономики на фоне роста инфляции.
Но вернемся к нефти. Bloomberg подсчитал, что в апреле выручка российских нефтяных компаний от продажи сырья за рубеж, сократилась до минимума с июля 2023 года. С такими раскладами бюджет может недобрать свыше 3 трлн рублей нефтегазовых доходов из запланированных 10,8 трлн. А от нефтегазовых доходов, напомним, зависит каждый четвертый рубль бюджета.
О том, что в воздухе запахло проблемами, говорят как комментарии руководства РФ, так и начало кампании по массовой экономии. Ну как массовой, на войне экономить никто не собирается, так что «просто, сынок, ты будешь меньше есть».
Начать решили с федеральных автодорог. Финансировать их ремонт и содержание в текущих условиях удовольствие слишком дорогое. Так что федеральная дорожная сеть будет профинансирована в ближайшие пять лет только на 58% от потребности.
Но, как мы с вами понимаем, это больше вербальная интервенция, нежели решение проблемы. Потому как пока что Минфин и не думает тормозить бюджетные расходы. За первые 100 дней года бюджет потратил свыше 13 трлн. Если дело будет такими темпами продолжать и дальше, то под конец года будет под 50 трлн расходов. А денег таких нет. Потому как, напомним, нефтегазовые доходы в первом квартале не только не выросли, а наоборот упали почти на 10%. И это еще средняя температура по палате, потому как в марте нефтегазовые доходы упали на 17% в годовом выражении.
В общем, будем с интересом наблюдать за бюджетным шпагатом.
Традиционную рубрику санкции в этом месяце мы пропустим в виду отсутствия должного массива новостей. Да, «наш слоняра» продлил американские санкции против РФ еще на год. Да, европейцы работали над новым пакетом санкций и не скрывают этого, а Великобритания так вообще подкинула пакетик со 150 новыми участниками санкционного списка. Но в целом был условный штиль.
Схожая история с рубрикой «Новости ПВО». Отказ от ударов по энергетическим объектам худо-бедно действовал. И хотя стайки бесхозных беспилотников продолжали барражировать территорией РФ и периодически что-то там взрывалось, но все было не так ярко как обычно (в экономическом плане, потому как склады боеприпасов взрывались поэффектней нефтебаз), так что не будем тратить время наших читателей.
Лучше поговорим об ипотечном пузыре, который продолжает сдуваться в режиме реального времени.
Проблемная стройка
Центробанк со своей ставкой в 21% смог-таки прибить рыночную ипотеку. Выдачи рыночной ипотеки в марте составили 33 млрд руб, что в 4 (ага, четыре) раза меньше, нежели год тому назад.
И если рыночная ипотека рухнула в пропасть, то вот просрочка по ней ставила рекорды и уверенно перевалила за отметку 100 млрд рублей. Но дело даже в самой цифре, а в темпах роста. За февраль просрочка выросла на 7%, то есть удвоение объема просрочки по итогам года с такими темпами будет еще удачей. Время разбрасывать камни подходит к концу, приходит время их собирать.
На уровне отдельных банков ситуация быстро перерастает в неконтролируемую. В частности, объем кредитов на жилье с признаками проблем на балансе Сбербанка за январь—март вырос на 90% (ага, девяносто), до 285 млрд руб. Доля таких кредитов в ипотечном портфеле удвоилась.
И если вы думаете, что это ипотека какая-то такая не такая, то нет. Качество необеспеченных потребкредитов на балансе Сбера тоже ухудшилось: объем просрочки достиг 610 млрд руб., что на 22,5% выше значений конца прошлого года. Доля таких ссуд выросла с 12,4 до 16,1%.
Схожая ситуация в ВТБ. Кредиты перестают платить в том числе те, кто долго вносил платежи вовремя.
Чтобы понять глубину противоречий в экономической системе и концептуальный подход к решению проблем, отметим, что государство решило заставить Сбер и ВТБ выплатить дивиденды. По сути, такая себе продразверстка. Как раз в тот момент, когда банкам бы начать доначислять резервы под будущее непогашение ссуд, но нет, бюджету деньги нужнее.
Чем это закончится с таким подходом и такими тенденциями? Банковским кризисом, естественно.
Но вернемся к ипотеке. К началу апреля в новостройках России реализовано около 35 млн кв. м жилья, что составляет 31% от всего ведущегося сейчас жилищного строительства. То есть 70% (ага, семьдесят) нераспродано. Худший показатель за ВСЮ историю наблюдений.
Удивительное рядом, но российские строительные компании столкнулись с падением спроса, резко сократили объемы строительства. Четверть новых проектов куда-то делась, а в Москве и Подмосковье так вообще на 51%. Долги тем временем растут и часы тикают. Отдельные эксперты вангуют, что в 2025 году треть девелоперов станут убыточными. Да и как тут не стать убыточным. Возьмем, к примеру Группу «ЛСР». В 2024 году компания реализовала 664 тыс. кв. м недвижимости — на 40% меньше, чем годом ранее.
Возможно, из-за таких вот успехов в строительстве производство бульдозеров в марте упало на 63%. А возможно дело не в строительстве, а в экономике в целом.
Ведь Центробанк сдул не только пузырь в ипотеке, но и в потребительском, и автокредитовании. Например, по итогам первого квартала 2025 года объем выдачи кредитов наличными составил 654 млрд руб., что более чем в два раза ниже, чем за аналогичные периоды 2024 и 2023 годов.
В общем, самое время нам поговорить об экономическом росте, который в марте за исключением оборонки был как-то все больше отрицательным.
Экономический рост
Вообще интересно наблюдать как работают законы экономики в режиме реального времени. Возьмем, к примеру производство подсолнечного масла.
Говорят, семечка подорожала на 50%, а вот оптовые цены на нее выросли всего на 25% (ну вы же помните, инфляция 8-9% - вот это вот все). И маржа бизнеса резко перешла в отрицательную зону: вкладываешь рубль, получаешь 20 копеек убытка. Казалось бы, что в этой чудесной схеме могло пойти не так.
Практика показала, что решительно все. По крайней мере, именно этим можно объяснить падение производства подсолнечного масла в России по итогам марта на 20%+.
И если вы думаете, что это исключение из правил, а так-то все растет как на дрожжах, то нет, не растет. Ниже лишь несколько цифр для подтверждения успешности трансформации экономики.
Автопром медленно, но уверенно впадает в депрессию, по крайней мере падение производства автомобильных аккумуляторов на 52% и кузовов для автотранспортных средств на 47% на это намекают. Еще раз половина производства куда-то делась. Никаких новых санкций, никаких шоков – просто переход количества в качество. Накопленная за три года усталость начинает сказываться. И драйвер падения – не предложение, а спрос. Напомним, продажи легковых автомобилей в марте упали на 44%, а от продаж грузовых так вообще осталась треть (то есть их продажи упали и отжались три раза).
Кроме того, стоит учесть и тот факт, что автомобильный рынок чрезвычайно затоварен: на складах под полмиллиона нераспроданных автомобилей. Таим образом, с точки зрения производства новых автомобилей текущая проблема она не временная, а вполне себе постоянная. То есть ситуация в производстве новых автомобилей продолжит ухудшаться.
Кстати, производство автобусов упало на 40%, а прицепов-цистерн для перевозки нефтепродуктов и прочих жидкостей снизилось на 41%.
Но не автопромом и транспортом единым. Стиральные машинки – минус 35%, телевизоры – минус 31%. Напомним в этом контексте новость о том, что единственный в России производитель отечественных телевизоров остановил сборку телевизоров российского бренда Irbis и производство в 2025 году возобновлять в целом не планирует. А все опять же из-за спроса. Продажи бытовой техники упали впервые за 30 лет. В общем, успешная трансформация набирает обороты. Чтобы понять, насколько плохи дела приведем один смешной факт: «Газпром» собрался заняться производством бытовой техники. Ну если уже «Газпром» решил взялся за это дело, то дело – швах.
Ну и чтобы два раза не вставать отметим, что производство обуви упало на 37%. А потом получаем новости о том, что то один, то другой ритейлер одежды решил закрыться. Например, Just Clothes так успешно заменил ушедшую японскую Uniqlo, что принял волевое решение закрыть все магазины.
Уже традиционно депрессировало производство угля. Да, много чего приуныло. Просто один факт напоследок: производство водки упало на 23%. Еще раз по буквам: в России почти на четверть производство водки упало.
На этом, пожалуй, хватит. Думаем, базовый посыл и без этого понятен.
В общем, итоги подведем.
Итоги, выводы, перспективы
Есть в экономике так называемый «эффект храповика»: если коротко и по-простому, то его можно формулировать как «фарш в мясо не превратишь».
Каждый новый месяц перемалывает очередную порцию экономики РФ в фарш без шансов на возврат. Или у кого-то есть ощущение, что российские угольщики, впавшие в депрессию и генерирующие убытки сегодня, завтра аки птица феникс воскреснут из пепла? Ну то есть они, конечно, с удовольствием освоят государственные деньги на спасение. Но в конечном итоге не будет ни денег, ни спасения.
А за угольщиками придут представители лесной промышленности и металлургии, производители бытовой техники, автомобилей, одежды или обуви и так далее.
Банки, конечно, могут попробовать списать все проблемные кредиты за счет резервов. Но вот хватит ли этих самых резервов (правильный ответ: нет, не хватит)?
Плюс не забываем, что экономика - это система, в которой все взаимосвязано. Если сегодня ты поднял учетную ставку, то завтра у тебя ляжет кредитование, а послезавтра начнется массовый невозврат кредитов из-за невозможности погашать резко возросшие обязательства. А если у тебя легло кредитование, то прощай спрос и привет полмиллиона нераспроданных автомобилей и 70% нереализованных квартир в новостройках. А значит, здравствуйте банкротства застройщиков и автодилеров. И так далее. Собственно, именно это мы и наблюдаем в онлайн режиме на примере экономики РФ.
На этом на сегодня все, но не все по теме российской экономики. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И, да, не забываем продавать рубль.
