Бигфарму ждет «патентный обвал». На кого можно положиться

Фарминдустрию в США через несколько лет ждет «патентный обвал» наподобие того, что был в первой половине 2010-х гг. Но в арсенале крупных фармацевтических компаний есть несколько действенных тактик защиты эксклюзивности своих препаратов, включая M&A, патентные заросли и урегулирование споров в суде. Кроме того, бигфарма обладает широкой линейкой препаратов, поэтому их анализировать проще, чем небольшие фармкомпании. Аналитики выделили три перспективные компании — здесь рассказываем об одной из них.

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

По итогам I квартала 2023 года, выручка Bristol-Myers Squibb (BMS) составила $11,38 млрд, что на 3% ниже чем годом ранее. Снижение в первую очередь связано со спадом на 37% продаж препарата от множественной миеломы (опухоли костного мозга) Revlimid из-за выхода на рынок дженериков. Однако, компания не снизила свой прогноз до конца года, и следующие кварталы должны быть довольно сильными.


Особенно важно то, что BMS адаптируется к возможным негативным последствиям от истечения некоторых патентов и делает это довольно успешно. Девять новых препаратов принесли компании $723 млн выручки в последнем квартале, что вдвое больше результата за аналогичный период годом ранее. Сейчас они составляют всего 6% всей выручки за квартал. В частности:

• Продажи препарата для лечения множественной миеломы Abecma выросли на 119% год к году.
• Продажи препарата для лечения псориаза Sotyktu выросли на 128% год к году.

Таким образом, новый портфель препаратов достаточно силен, чтобы компенсировать снижение продаж. BMS надеется, что они принесут совокупный объем продаж более $25 млрд к 2030 году, что смягчит удар от шквала истекающих патентов.

M&A. За последние 3 года BMS совершила несколько сделок по приобретению фармацевтических компаний. Среди них –– покупка за $74 млрд Celgene, которая специализируется на онкологии, аутоиммунных и сердечно-сосудистых заболеваний, MyoKardia за $13,1 млрд с препаратами от сердечно-сосудистых заболеваний. Кроме того, она приобрела TP Therapeutics за $4,1 млрд, которая разрабатывает лекарства от онкологических заболеваний. За все время существования, BMS удачно завершила 19 M&A сделок. На текущий момент официальные заявления о возможных приобретениях отсутствуют. Однако, руководство компании подчеркнуло, что это их «высший приоритет».

Патенты. Основной удар придется на компанию через три-четыре года. В 2026 году истекает срок действия патента на Eliquis, который к тому времени должен приносить $14 млрд выручки ежегодно и Yervoy с $2 млрд. Буквально через два года это случится с Opdivo ($12 млрд ожидаемых пиковых продаж), а еще через год с Zeposia ($4,5 млрд ожидаемых пиковых продаж).
Это делает долгосрочное будущее компании немного более неопределенным. Однако, компания всерьез намерена выпустить на рынок еще не одно лекарство-блокбастер. Сейчас у BMS солидный послужной список –– 28 препаратов находятся на 3 фазе исследований и 36 препаратов — на 2 фазе. Таким образом, портфель из препаратов на завершающих стадиях клинических испытаний и уже одобренных FDA достаточно силен, чтобы компенсировать потери от истекших патентов в долгосрочной перспективе.

Финансы. EPS увеличилась на 81% до $1,07 в I квартале 2023 года, против $0,59, что превзошло рыночные ожидания на $0,08 несмотря на падение продаж. В конце года, компания прогнозирует рост EPS в диапазоне от $4 до $4,33, в 2022 году значение составило $3,43.
Дивидендная доходность сейчас составляет 3,35%. Она росла среднегодовым темпом 7% в последние пять лет и при коэффициенте выплат менее 30% от EPS.

Рыночная капитализация компании увеличилась на 25,9% за последние пять лет и составила $138,3 млрд. Чистая прибыль за этот же период увеличилась примерно на 28%.


BMS торгуется с мультипликатором P/E 19,4, что значительно ниже медианного значения по сектору. Форвардное значение –– 14,6. Это говорит о том, что в цене уже заложен риск патентного обвала и в случае, если компания его преодолеет, то с большой вероятностью стоимость ее акций быстро поползет вверх.