Доллару не на чем расти

Сентябрьское заседание ФРС


Рынок фиксированной доходности и фондовые рынки США готовятся лишиться подушки безопасности, так как ФРС может объявить о начале сокращения баланса активов на заседании в среду. Прекращение политики инвестирования и плавная распродажа долговых бумаг означает полное отключение “режима спасения” в котором регулятор пробыл около 10 лет.

Рынок практически исключает вероятность изменения ставки в сентябре, однако шансы повышение в декабре поднялись на прошлой неделе до 52%.

Первоначальные темпы изъятия ликвидности из экономики оцениваются в $10 млрд/мес., каждый квартал объем будет увеличиваться, пока ежемесячный объем продажи не достигнет $50 млрд. С такими темпами в первые двенадцать месяцев ФРС предложит рынку бондов на $300 млрд, во второй - около $500 млрд. Облигации с каким сроком погашения пойдут в расход первыми пока неясно.

В своей программе ФРС несомненно учтет прошлые неудачи своих коллег, которым сокращение QE далось не так уж легко. Так например пятилетняя программа стимулирования в Японии с 2001 по 2006 окончилась спадом, что вынудило Банк Японии восстановить покупки, а за двукратным повышением ставок ЕЦБ в 2011 последовал их откат с объявлением QE в 2015 году.

Рост инфляции за счет девальвации доллара за последние несколько месяцев помог американской валюте провести неделю на позитивной ноте, однако ситуациям с первичными драйверами роста оказалась неутешительной. Розничные продажи замедлились в августе, поэтому оптимизм по американской валюте быстро сошел на нет. Данных подчеркивающих сильный рост потребления пока нет, поэтому откровений Федрезерв по решению в декабре ждать не стоит в отсутствии явных сигналов.


Рано радовались

Возобновление производства сланцевых компаний в США вместе с возвращением строй основных НПЗ представляют главную угрозу на нефтяных цен. Рост WTI на прошлой неделе до $50 очевидно был зависим от краткосрочных факторов, которые постепенно будут исчезать. Прогнозы ОПЕК и МЭА по увеличению спроса улучшили информационный фон но не более того. Тревожный сигнал поступил от данных CFTC, показавших что чистая позиция хедж фондов на неделе оканчивающейся 12 декабря сократилась. Дальнейшая динамика будет зависеть от новостей по восстановлению работы НПЗ в США.


Долгожданный признак стабилизации

Цены на жилье в Китае выросли минимальным темпом за семь месяцев благодаря успешным действиям Китайского правительства по охлаждению экономики. Несмотря на жесткие меры по снижению кредитной зависимости экономики рынок недвижимости демонстрирует признаки устойчивости. Стабилизация цен позволяет ожидать что ужесточение кредитной политики властями будет проходить менее интенсивно, что хороший сигнал для местных фондовые рынки и для остального мира, воспринимающих ситуацию в Китае как значимый внешний риск.

Артур Идиатулин