Историческое заседание ФРС СШАДля многих инвесторов заседание Федрезерва является не только главным событием недели, но и всего декабря. Выступая в Экономическом клубе в Вашингтоне 2 декабря, глава регулятора Йеллен сообщила, что поступающая экономическая и финансовая статистика соответствует ожиданиям и что прогноз по росту экономики предполагает достижения целевого уровня по инфляции. Эти заявления были расценены как сигнал о повышении процентных ставок на этой неделе. Ожидаемое решение, выражаясь словами Йеллен, "станет доказательством того, насколько продвинулось восстановление экономики США от последствий финансового кризиса и великой рецессии".
В последний раз Федрезерв повышал ставку в июне 2006 г., а цикл смягчения политики стартовал в сентябре 2007 г. Минимальное значение ставки было достигнуто в декабре 2008 г. Однако этого оказалось недостаточно для поддержания экономического роста и борьбы с мировым финансовым кризисом. Были использованы дополнительные монетарные инструменты, главным из которых стала программа количественного смягчения (QE). В ходе трех раундов QE Федрезерв приобрел активов на общую сумму более $3,5 трлн. Эта цифра сопоставима с размером экономики Германии. В октябре 2014 г. было объявлено о завершении программы, и среди аналитиков начались спекуляции на тему времени начала ужесточения политики.
Первоначально повышения ставок ожидали в сентябре. Однако резкий обвал американского и китайского фондовых рынков (включая,“черный понедельник”) не позволил Федрезерву принять столь ответственное решение. На сей раз вероятность повышения ставок, рассчитываемая по динамике соответствующих фьючерсов, составляет 81%. Причем, еще неделю назад эта цифра достигала 87%. Другими словами, подавляющее большинство аналитиков и трейдеров уверенны в положительном решении.
Учитывая такое единодушие, мы может говорить о том, что повышение ставки уже в значительной степени заложено в ценах основных активов. В этой связи, главной для рынка будет информация о планируемых темпах повышения ставок в следующем году. Во-первых, нас интересуют прогнозы управляющих ФРС, из которых составляется так называемый “Dot plot”. Во-вторых, важны комментарии Йеллен, которая выражает консолидированную позицию. Она может либо повторить знакомую фразу о “постепенном и медленном” ужесточении политики (“-” для доллара, “+” для золота, евро, нефти и пр.), либо указать на более позитивные, чем ожидалось, данные по экономической динамике, что можно будет трактовать как более “жесткий” сигнал рынкам (“+” для доллара). Согласно новейшему опросу CNBC Fed Survey, Уолл-стрит ожидает сразу трех повышений ставки в следующем году. Причем, респонденты считают это негативным фактором для рынка акций, строительного сектора и экономики, в целом. Можно вспомнить также примеры неудачных единовременных увеличений ставок в Японии (2006 г.) и в еврозоне (2010 г., "ошибка Трише"). В обоих случаях результат был отрицательным.
Традиционно новость будет отрабатываться в два этапа. В 22:00 мск будет опубликовано решение по ставке, итоговый стейтмент и экономические прогнозы управляющих ФРС. Как правило, через 15-20 минут первая реакция рынков начинает ослабевать, так как инвесторы готовятся к пресс-конференции Йеллен. Именно после 22:30 мск мы ожидаем формирования "истинного" движения.
На графике золота мы наблюдаем значительное сжатие волатильности. В отличие от валютных активов (евро, фунт), золото консолидируется во флэте уже около месяца. Такие длительные консолидации обычно разрешаются сильными ценовыми движениями, поэтому этот рынок сегодня находится в поле нашего внимания. Если слова Йеллен будут трактоваться негативно для доллара, есть вероятность реализации технического паттерна "H&S Bottom". Основные уровни обозначены на графике.
Fed
С большой долей вероятности ФРС США поднимет ставкуФинансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Сегодня ФРС огласит своё решение по ставке, вероятно, повысив её. Последние годы множество экономических процессов в разных странах проходило если не синхронно, то имело чёткую причинно-следственную связь, включая денежно-кредитную политику центральных банков.
В ближайшие месяцы мы можем стать свидетелями явной дивергенции политики. Крупные ЦБ, множество из которых уже провели свои встречи в декабре, высказывались в диапазоне между сохранением политики и намерением её смягчать. Недавнее возобновление спада нефти и цен на другое сырьё вновь убирает с повестки дня вопрос о необходимости «нормализовать» политику на нормализации инфляции. Прогнозы выхода её на целевые уровни в очередной раз отодвигаются на 3-9 месяцев.
Об этом говорили в ЕЦБ 4 декабря, когда банк снизил ставку и продлил срок действия программы. Похожие заявления мы услышали от Резервного Банка Австралии, который говорит о готовности снижать ставку. Резервный Банк Новой Зеландии снизил свою ключевую ставку неделю назад. Китай во втором полугодии неоднократно смягчал политику и намерен продолжать этот путь. Глава Банка Англии, который полгода назад обещал, что зимой будет актуален вопрос об ужесточении политики, вчера сказал, что повышение сейчас не актуально.
Российский ЦБ предупреждает о готовности понизить ставку на ближайших заседаниях, прогнозируя значительное торможение годового индекса инфляции и не желая без необходимости излишне закручивать гайки.
Всё это ставит ФРС в довольно сложную ситуацию, когда центробанку необходимо действовать в противовес позиции мирового консенсуса. Хотя есть все основания полагать, что повышение всё-таки произойдёт, всё же текст комментария может оказаться существенно мягче и осторожнее, чем это было в подобных случаях ранее, что также поможет избежать излишнего (нежелательного и для самих Штатов) укрепления USD.
Рискнём предположить, что по итогам заседания доллар несколько снизится, вернув пару EURUSD выше 1.10, GBPUSD – выше 1.51. Рублю это даёт шанс углубиться ниже 70 за доллар.
Политика ФРС и ЕЦБ располагает к продаже EURUSDПродажа EURUSD с целью 1.00-1.05 в 1п2016 г
Вектор ФРС направлен на повышение ставок, если не в декабре'15, то в 1кв2016, что позитивно для доллара.
С учетом того, что вероятность ужесточения КДП в США в декабре относительно невысока, для доллара не будет трагедией, если ФРС перенесет это на начало 2016 г
Вектор ЕЦБ направлен на расширение действующей программы выкупа облигаций (пролонгация сроков действия QE, увеличение ежемесячных объемов, расширение перечня выкупаемых инструментов) в конце этого или начале следующего года. Негативно для евро.
Патовая ситуация для евро заключается в том, что М.Драги может действовать в духе "хорошо, раз Вы(ФРС) не повышаете, тогда мы смягчим"
Расширение программы выкупа облигаций Банком Японии также может укрепить позиции доллара на FX.
Восстановление аппетит к риску (евро валюта фондирования) в 2016 г понижательный риск для EURUSD.
Торговое решение
Можно сделать пут спрэд 1 к 2 в мартовских’16 опционах на EURUSD на СМЕ со страйками 1.05(+1) и 0.9850(-2).