Фьючерсы на Brent: изучаем режим корректировки. Сезон весна-летоВ предыдщей публикации "Фьючерсы МосБиржи на Brent: изучаем режим корректировки на TV" мы уже начали рассматривать, что такое Корректировка для непрерывных фьючерсных контрактов.
Напомню основные тезисы:
👉 К числу биржевых фьючерсов относятся стандартизованные контракты МосБиржи на нефть Brent.
👉 Корректировка - это возможность проводить корректировку предыдущих непрерывных контрактов, чтобы убрать гэп из-за разницы цен для разных контрактов.
Выбор направления
👉 Направление конвергенции, вверх или вниз, в зависимости от того, в бэквордации или в контанго находится фьючерсный контракт, следующий за истекающим, будет определять денежный платеж, который должен быть произведен от покупателя продавцу с течением времени, или наоборот.
Иными словами, бэквордация во временной структуре фьючерсных контрактов, увеличивает входящий денежный поток покупателя, т.к. он покупает фьючерсный спред по отрицательной цене и таким образом "роллирует" свою длинную позицию контракта в следующий по более низкой цене.
В свою очередь с течением времени, при сохранении структуры фьючерсного рынка, покупатель формирует более высокую доходность кэрри-трейда своей длинной позиции, имея тактическое преимущество над продавцом контракта, которому в вышеописанной ситуации приходится платить за фьючерсный спред, открывая короткую позицию в новом контракте по невыгодной (более низкой) цене, нежели цена истекающего контракта.
👉 Противоположным образом, контанго фьючерсного рынка уменьшает входящий денежный поток покупателя, т.к. он покупает фьючерсный спред по положительной цене и таким образом "роллирует" свою длинную позицию контракта в следующий по более высокой цене.
При контанго с течением времени, при сохранении структуры фьючерсного рынка, покупатель формирует более низкую доходность кэрри-трейда своей длинной позиции, в то время как продавец имеет тактическое преимущество над покупателем контракта.
При контанго за положительный фьючерсный спред приходится платить уже не продавцу, а покупателю.
Бэктест-анализ
👉 В предыдущей публикации стратегия была сформирована на уровне $93.70 за баррель в ноябре 2022 года, и действовала до уровня $73.70, где фьючерсы на нефть получили поддержку от уровня дневной SMA(200) в конце марта 2023 года.
👉 В ноябре 2022 г. ролловер в следующий контракт BR-12.22 (83.85) -> BR-1.23 (86.85) принес ротационную премию $3.00 на контракт, что составило 42.93% в годовом выражении.
👉 В декабре 2022 г. ролловер в следующий контракт BR-1.23 (87.85) -> BR-2.23 (90.05) принес ротационную премию $2.20 на контракт, что составило 30.05% в годовом выражении.
👉 В январе 2023 г. ролловер в следующий контракт BR-2.23 (84.30) -> BR-3.23 (86.90) принес ротационную премию $2.60 на контракт, что составило 37.01% в годовом выражении.
👉 В феврале 2023 г. ролловер в следующий контракт BR-3.23 (82.30) -> BR-4.23 (84.12) принес ротационную премию $1.82 на контракт, что составило 26.53% в годовом выражении.
Всего "Ничего-Себе-Дивиденды" таким образом составили $9.62 на 1 контракт, в дополнение к процентам от снижения цены фьючерсных контрактов на нефть на 20 долларов с ноября 2022 г. от $93.70 до $73.70 в марте 2023 г.
И хотя в 2023 г. в течение 12-месячного скользящего периода фьючерсы на нефть снижались на величину от 20 до 50 процентов, - инфляция в США тем не менее все равно остается утойчивого высокой, то есть выше приемлемого, "якобы" таргетируемого ФРС уровня 2-процентной инфляции. В определенном плане это наводит на мысли, имеет ли вообще нефть к инфляции отношение, и все ли там ОК в Америке.
Техническая картина указывает, что фьючерсы на нефть получают поддержку от дневной SMA(200).
