Регистрация

Новости

Мнение по BTCВсю неделю цена BTC находится во флэте. С технической точки зрения, выход из флета может быть как вверх так и вниз, и чтобы прогнозировать дальнейшее движение BTC, в первую очередь, нужно учитывать предстоящие экномические события : 21 февраля (завтра) - состоится выступления президента США Джо Байдена, на котором он будет обращаться к РФ - как к гражданам, так и к президенту. Многое будет зависеть от того, что для нас подготовили в этом обращении. 23 февраля (четверг) - публикуется не мало важная отчетность - ВВП США. Предыдущие данные и прогноз одинаковые - 2,9% Показатели выше ожидаемых будут расцениваться, как позитив для индекса DXY, что указывает на снижение BTC. На данный момент склоняюсь больше к шорту. Об этом также сигнализирует индекс страха и жадности BTC, сколоняющийся к жадности. Но если рассматривать дневной график, то возможен и сценарий лонга, так как вырисовывается паттерн флаг. Лимитки этой недели: Выше 25350 - лонг, с целями: 29700; 31200 Ниже 23700 - шорт, с целями 22760; 20730
от CryptoZavod_
1
Рубль: хроники падения. Ч. 5. ПотреблениеДисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. На этой неделе Россия стала лидером среди всех стран мира по объему наложенных на нее санкций. По подсчетам Castellum.AI, санкции против России затронули в общей сложности более 5500 субъектов. Венесуэла, например, занимает лишь 5 место с количеством в 651. Последние санкционные новости - Байден запретил импорт российских нефти и газа в США (США импортировали свыше 700К б/д российской нефти, что составляет около 10% всей экспортной нефти РФ); - Shell и BP (входят в десятку крупнейших нефтяных компаний мира) отказались от покупки нефти и газа из России, ранее это сделали австралийские компании Ampol и Viva Energy, а также итальянская энергетическая компания Eni; - Вся большая четверка аудиторов покидает российский рынок (по сути рынок аудита теперь мертв, В KPMG работают России 4500 человек в России и Белоруссии, в PwC - 3700 сотрудников, Ernst & Young – 3500 сотрудников и свыше 17 млрд рублей дохода в 2020 году; Deloitte – свыше 2100 сотрудников); - Вслед за английской Премьер-лигой россияне лишатся доступа к «Формуле-1»; - Western Union и японская JCB (одна из ведущих платежных систем мира) останавливают работу в России. Санкции продолжают демонстрировать высокий уровень разнообразия и бьют по разным сферам экономической активности. В предыдущих обзорах мы уже обсуждали финансовые санкции, а также санкции в наиболее чувствительной для российской экономики области – нефтегазовом секторе. Далее мы сделали небольшую паузу и поговорили о сфере досуга и развлечений. Но пора вернуться к экономке. По этому поводу стоит напомнить, что такое экономика в самом широком понимании: наука об удовлетворении неограниченных потребностей, путем использования ограниченных ресурсов. То есть ключевое слово – потребности. Что и наталкивает на тему сегодняшнего обзора – потребление, которое по определению является основой экономики любой страны. Проблему можно разбить на две составляющие: способность что-то купить и наличие объекта покупки. То есть грубо говоря, есть ли деньги на покупку товаров и есть ли товары в принципе. Так вот о первой составляющей мы частично говорили в обзоре, посвященном финансовым санкциям. Фраза «денег нет, Вы там держитесь» очень скоро может стать главным лозунгом российской экономики в целом и потребителей в частности. Прямые свидетельства в эту пользу: кредитное агентство Moodyʼs понизило суверенный кредитный рейтинг России с "мусорного" B3 до преддефолтного Ca с негативным прогнозом и экономике РФ ведущие мировые аналитики пророчат дефолт к середине апреля. Что касается российских потребителей, то их потребительская способность уже рухнула в два раза благодаря падению рублю. Кроме того, сотни тысяч россиян потеряют работу из-за того, что международные и российские компании массово приостанавливают или вообще навсегда сворачивают свою деятельность на территории РФ. Начиная от автомобильных заводов, заканчивая авиакомпаниями и ритейлом. Изучая санкционную хронику, уже в общем-то нет смысла перечислять, кто решил покинуть рынок РФ или остановить активность на нем. Проще сейчас пересилить те немногие компании, которые еще этого не анонсировали. И при этом совершенно очевидно, что это не потому, что они планируют остаться, а потому, что нужно время для принятия такого решения и подготовки пресс-релиза. Токсичность России в мире сейчас такова, что компаниям проще потерять 5-10% бизнеса, который, например, приходится на рынок РФ, нежели все 100%, решив остаться на этом рынке. В итоге имеем новости типа: - О закрытии магазинов в России объявили ритейлеры мебели IKEA и Jysk; - О приостановке деятельности в РФ объявили Coca-Cola и Starbucks; - McDonaldʼs временно закрывает все свои рестораны в России; - Бренд Hugo Boss приостановил продажи в России - Компания Estee Lauder приняла решение полностью приостановить свою деятельность в России; - Все магазины Uniqlo в России (в том числе интернет-магазин) закроются 21 марта; - Unilever приостановит экспорт продукции в РФ. Как мы уже говорили, перечислять можно практически бесконечно. За каждой этой новостью стоят сотни, тысячи и даже десятки тысяч рабочих мест. Возьмем, к примеру, McDonaldʼs. В 850 ресторанах компании работало 62 000 сотрудников. Или кофейни Starbucks, общее число которых в РФ превышало сотню, а число сотрудников около 2000. IKEA оценивает потери в 15 000 сотрудников. Крупнейший в мире производитель косметики и парфюмерии LʼOreal располагал штатом в России, который насчитывал около 2200 сотрудников. Прощайте 81 магазин Lego свыше 40 магазинов Uniqlo в России. А ведь есть еще Adidas и Nike, OBI и ASOS, Puma и H&M, Louis Vuitton и Swarovski, Dell и Apple, Henkel, Ferrari и Lamborghini, Rolex и Lindt & Sprüngli и т.д. Не забываем, что экономика – это система, то есть совокупность взаимосвязанных элементов. Вокруг каждой компании есть поставщики, посредники, лизинго- и арендодатели и т.д. и т.п., которым теперь тоже делать в общем-то нечего. Сотрудники лишаются работы, бюджет не получит налоговые отчисления, а потребители отрезаются от потребления. Одежда и обувь, парфюмерия и косметика, виски и пиво, шоколад и конфеты, автомобили и бытовая техника, смартфоны и прочие гаджеты. Уходят все и со всех сфер. По сути, это «идеальный шторм» для экономики. Да, можно говорить об импортозамещении и собственном производстве, но без оборудования и технологий, без комплектующих и цепочек поставок, экономика не только будет отброшена на несколько десятилетий назад, но и лишается шансов на какое-либо развитие. Да, есть мнение, что Китай поможет. Но вот последняя новость: китайские компании Xiaomi, Oppo и Huawei как минимум вдвое сократили поставки своих смартфонов в Россию после 24 февраля из-за падения рубля и санкций (на российском рынке доля их продукции составляет около 60%. В общем, покупать будет особо некому, не на что и не у кого. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.
Выбор редакции
Длинная
от Trade24Fx
160
Экономика России: хроники падения. Ч. 72. Итоги 11 месяца Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Одиннадцатый месяц санкций по большому счету можно назвать чуть ли не первым полноценным месяцем санкций, да и то с оговорками, поскольку эмбарго на нефтепродукты начнет действовать с 5 февраля. Было крайне интересно наблюдать за связкой эмбарго на российскую нефть со стороны ЕС плюс потолок цен на нефть. Было много разговоров о том, что потолок – он вообще ни про что, а потоки из ЕС перенаправят в Китай и Индию. То есть экономика РФ легко перенесет этот удар. Что ж, судя по текущим подсчетам Bloomberg и Reuters, все оказалось несколько иначе. Как это? Поговорим в сегодняшнем обзоре. Довольно интересные вещи происходили с бюджетом РФ и Фондом Национального Благосостояния. Об этом тоже читайте в обзоре. Кроме того январь – это уже месяц новых контрактов, которые очень часто с российскими поставщиками всякого не заключались. То есть инерция 2022 года и магия старых контактов развеялась. А значит растут шансы для российской экономики превратиться в тыкву. Об этом и много другом в сегодняшнем обзоре. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Американская компания International Paper (крупнейшая в мире целлюлозно-бумажная компания) продает свою долю в 50% в группе "Илим" российским партнерам за 484 миллиона долларов; - Производитель терминалов для приема банковских карт к оплате Ingenico (доля устройств на рынке - 50%) может уйти из России в марте; - Один из крупнейших в мире ретейлеров спортивных товаров Decathlon решил продать свой российский бизнес; - Французская компания Legrand (производит продукцию электротехнического назначения: розетки, удлинители, зарядные устройства, в том числе для электромобилей, оборудование для домофонов и другие товары) заявила, что планирует покинуть российский рынок. Legrand работал в России с 1993 года. У компании есть два завода в Ульяновской области. Из-за решения покинуть российский рынок компания ожидает обесценивание активов на сумму €150 млн.; - Последний из крупных российских госбанков лишился доступа к корреспондентским счетам США, без которых невозможны операции в долларах. Речь идет о Газпромбанке - третьем по размеру активов в России и единственном из больших «госов», сохраняющем доступ к международной платежной системе SWIFT. Последствия санкций - Число отделений банков в России за 2022 год сократилось на 1700 единиц; - Число действующих в России коммерческих предприятий в 2022 году сократилось почти на 40 тысяч; - Консолидированный контейнерооборот морских терминалов Global Ports по итогам 2022 года снизился на 37,1% по сравнению с предыдущим годом; - По оценкам экспертов, классические кафе и рестораны потеряли до 30% посетителей. Рестораторы уверены, что в 2023 году отток гостей из классических ресторанов продолжится; - За год сборы кинотеатров упали на 40%. А если сравнивать с допандемическим 2019-м, касса сократилась более чем вдвое. В сети «Каро» ожидают, что в 2023 году падение только ускорится; - Число россиян, которые не могут выехать за границу из-за долгов, на конец 2022 года достигло 8 млн человек. Одиннадцатый месяц санкций по совместительству стал первым месяцем нового календарного 2023 года, соответственно было много итогов 2022 года – основные мы собрали в отдельный обзор «Экономика России: хроники падения. Ч. 70. Итоги 2022 года». Из невошедшего в обзор стоит отметить следующие: - Рынок недвижимости. По итогам года число сделок с квартирами в столице сократилось на 22%, до 132,6 тысячи. При этом если в октябре и ноябре размер спада составлял 21-22%, то в декабре было уже 32%. Таким образом процессы ускоряются и только лишь набирают ход. Не лучше выглядит и ситуация в области офисной недвижимости: ввод офисных площадей в Москве по итогам 2022 года составил 314К кв. м, при этом в прошлом году значение достигло 587 400 кв. м (то есть падение на 40%+, а если отталкиваться от плановых значений, то падение составит все 55%); - Бизнес. Опросы бизнеса показали, что главная проблема для многих компаний сейчас уже не столько санкции, сколько стремительно деградирующий потребительский спрос. Довольно интересный факт, подтверждающий это: объем покупок в рассрочку в РФ за 2022 год вырос в 10 (!) раз. Ну или вот еще показательный факт: число россиян, которые не могут выехать за границу из-за долгов, на конец 2022 года достигло 8 млн человек; - Фондовый рынок: Объем торгов на срочном рынке составил 77,9 триллиона рублей (158,5 триллиона в 2021 году). Среднедневной объем торгов – 307,8 миллиарда рублей (621,7 миллиарда в 2021 году). Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями составил 17,6 триллиона рублей (30 триллионов в 2021 году). Среднедневной объем торгов – 69,5 миллиарда рублей (117,6 миллиарда рублей в 2021 году). Но вернемся к итогам 11 месяца. Ключевые моменты января и конца декабря были связаны с российским нефтегазовым сектором, а также бюджетом, тотально от него зависящим. На этих двух моментах мы и остановимся сегодня детальнее. Но не забудем и про статистику, а также ряд косвенных признаков, указывающих на стремительное падение покупательной способности населения. Экономика РФ и нефтяное эмбарго Напомним, с 5 декабря начало действовать европейское нефтяное эмбарго, а также потолок цен на нефть. Первой шоковой реакцией была почти полная приостановка покупок российской нефти (Турция, например, купила на 86% меньше российской нефти в декабре). Но уже через пару недель объемы восстановились (не везде, но восстановились) и, казалось бы, Россия отделалась легким испугом, успешно справившись с перенаправлением потоков нефти из Европы в Китай и Индию. Но есть один нюанс. По данным Reuters, в январе цена сорта Urals при отгрузке из Балтийских портов держалась на уровне 39-45 долларов за баррель. При этом некоторые партии в Азию нефтяники продавали себе в убыток — по ценам ниже полной себестоимости. Так что если это и победа, то Пиррова. Характерным в этом плане является поведение «дружественной Индии», которая за последние месяцы значительно нарастила дисконт с 5-8 долларов на бочке в октябре до 15-20 в январе. С такими друзьями и враги не нужны. Да в последнее время много разговоров о том, что текущие котировки Urals нерепрезентативны и не отображают реальность. Мы не будем устраивать здесь холивар на эту тему, а лучше поговорим о производной о всего этого – доходах бюджета. Эксперты Centre for Research on Energy and Clean Air (CREA) посчитали, что европейское эмбарго вместе с ценовым потолком обходятся бюджету РФ в 160 млн евро или 12 млрд рублей в день. Эксперты RBC BlueBay Asset Management подсчитали, что в 2023 году на газе Россия может потерять $50 млрд, а сохранность нефтяного дисконта на уровне 30-40% может привести к недополучению около $100 млрд экспортных доходов. Впрочем, это расчеты без учета нефтепродуктов. Напомним, с 5 февраля стартует европейское эмбарго на нефтепродукты из РФ. Их перенаправить в Китай и Индию не получится просто потому, что там своя нефтепереработка. А возможностей для складирования в стране нет – максимум заполнить трубопроводы под завязку. Собственно, нефтеперерабатывающие заводы уже начинают готовиться к проблемам (ожидается падение производства на 15%). Стоит отметить, что нефтепереработка – это ключевая отрасль российской промышленности, на которую приходится около 15% всего промышленного производства страны. Кроме того, в отрасли задействованы 120К работников. Чтобы понять масштабы проблемы приведем следующие оценки: в 2022 году Россия экспортировала 1,2 млн б/д нефтепродуктов. Основной рынок был, естественно, Европа. Так вот после эмбарго по оценкам экспорт упадет в 5 (пять) раз, где-то до 200К б/д. То есть потери будут под 70-80%. Это если не смерть отрасли, то жесточайший удар по ней со всеми отсюда вытекающими. Компании об этом подозревают и уже объявили о массовых «плановых» ремонтах оборудования: до 8% всех мощностей будут находиться в простое (это плановые данные, как отмечают в Reuters факт обычно в 2 раза больше). Это к вопросу о возможных масштабах потерь. Эксперты Centre for Research on Energy and Clean Air (CREA) и по этому поводу сделали расчеты: начиная с 5 февраля РФ ежедневно будет терять 280 млн евро или 21 млрд рублей. Дырявый Бюджет В январе бюджет собирал около 50 млн долларов нефтяных пошлин в неделю. Для сравнения ноябре и декабре это было около 120 млн долларов в неделю, а весной и летом суммы доходили до 150–160 млн. То есть бюджет недополучает порядка 60% (!) своего основного источника доходов. Чтобы понять масштаб происходящего приведем немного декабрьских деталей по этому поводу: - нефтегазовые доходы федерального бюджета в декабре оказались на 33% меньше данных декабря 2021 года; - НДПИ был почти на 30% ниже данных декабря 2021 года; - экспортная пошлина на нефть в декабре упала почти на 60% относительно декабря 2021 года; - экспортная пошлина на газ упала почти на 65% относительно декабря 2021 года. И хотя основу нефтегазовых доходов составляет именно НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых), именно эти 60-65% падения экспортных пошлин кажутся некими вестниками грядущего бюджетного апокалипсиса. Нефтегазовые доходы - это основа российского бюджета, но есть ведь и прочие статьи. Статьи есть, а хороших новостей по ним нет, потому как местами дела обстоят даже хуже. Вот, к примеру, снизила Германия объем экспорта в РФ на 45% за 2022 год (а она не одна такая) и налоги на импорт посыпались. В результате потери федерального бюджета России в налогах от импорта по итогам 2022 года достигли почти 1 триллиона рублей, снизившись на 20% по сравнению с предыдущим годом. Довольно интересным моментом, связанным с бюджетом РФ в 2022 году стал резкий рост (на 66%) просроченной задолженности бизнеса перед бюджетом. Теперь к недополучению нефтегазовых и прочих доходов можно добавить еще 122 млрд рублей просрочки. Реакция государства на это бесподобна. Итак, компании резко и не по своей вине просели в доходах и не могут в полной мере выполнять свои обязательства. Что должно сделать государство? Российское считает, что нужно взять дубину покрепче и просто выбить эти деньги и еще немного сверху. В результате резко участились налоговые проверки, итогом которых стало доначисление налогов, выявленные налоговые недоимки, начисленные штрафы и пени. Общий рост суммы доначислений оставил 120% и превысил 500 млрд рублей. Учитывая, что кошмарили в основном малый и средний бизнес, нельзя не отметить, что государство решило в очередной раз ускорить процессы разложения экономики. Ну или вот еще одна гениальная инициатива Минфина РФ: привязать стоимость российской нефти к Brent. План таков, что тогда можно говорить, что нефтяники продают нефть не по $40, а по $80 долларов за бочку и брать с них соответствующие налоги. Бюджет получит дополнительные доходы и все счастливы. Ну как все, - государство. А вот нефтяные компании присоединятся к металлургам и угольщикам, работающим в минус. Впрочем, делать всякое можно ведь не только с доходными статьями, но и с затратными. Понятное дело, что затраты на силовиков можно только наращивать. Но что же тогда резать? Например, можно сократить финансирование строительства федеральных автодорог (в 2,5 раза) и сэкономить. Но будем реалистами, дыра в бюджете останется и ее нужно чем-то прикрыть. Тающий ФНБ Учитывая столь масштабные проблемы с доходной частью, которые измеряются триллионами рублей, нет ничего удивительного, что 2022 год российский бюджет закончил с громадной дырой в корме (3,3 трлн в минусе, из которых 3,9 пришлось на один лишь декабрь). В условиях закрытых внешних рынков привлечение средств на латание триллионной дыры – задача нетривиальная. В итоге Минфин РФ в декабре 2022 года направил 2,4 триллиона рублей из Фонда национального благосостояния (ФНБ) на финансирование дефицита бюджета. Ликвидная часть ФНБ после такого массового гуляния составила немногим более 6 трлн рублей, и есть ощущение, что надолго его не хватит. Нелишним будет отметить, что вот это вот «расходование» ФНБ на самом деле было чистой воды ничем не подкрепленной денежной эмиссией со стороны ЦБ РФ, потому как «профи» из ЦБ (детальнее про них читайте в нашем обзоре «Ч. 71. Профессионалы из ЦБ и санкции») делали вид, что продавали иностранную валюту, которая на самом деле давно заблокирована в рамках санкций. Впрочем, декабрьскими распродажами дело не ограничилось. В январе было принято волевое решение системно распродавать ФНБ. Первые 54 млрд рублей от продажи юаней из ФНБ уже пошли. Пока что сложно оценить темпы сгорания ФНБ. Отталкиваться от декабрьских данных некорректно, а январские еще не подоспели. Опять же в феврале все выйдет на качественно новый уровень в связи с эмбарго на нефтепродукты. Так что какая-то ясность появится не раньше весны. О чем можно с уверенностью говорить, так это о том, что в обозримом будущем ситуация будет ухудшаться. Ну и нельзя не отметить профессиональные действия Минфина России, которые сожгли все книги и учебники по инвестированию, решив, что диверсификация – это провокация запада и в родном отечестве использовать ее богопротивно. В итоге оптимальная структура ФНД в глазах Минфина выглядит так: 60% китайский юань и 40% золото. Сложно представить более бестолковую структуру – разве что добавить акций российских компаний. Ну и еще один вариант решения проблемы дефицита РФ от Минфина. Не так давно Сиуланов заявил, что надеется на взаимовыгодный диалог с Западом по поводу разморозки активов. Что ж, раз пошел такой вот разговор и надежда – это реальный инструмент решения проблемы – ситуация на самом деле еще хуже, чем кажется. Некоторая статистика Но в параллельной вселенной российская экономика чувствует себя почти прекрасно и отлично держит удар. Промышленное производство по данным Росстстата в 2022 году сократилось всего лишь на 0,6%. Смотришь на эту цифру-погрешность и искренне недоумеваешь, насколько Росстат всех вокруг считает идиотами. Одна из ключевых отраслей промышленности (автомобилестроение), по сути, уничтожена как вид – минус 68% по итогам года, а промышленное производство в целом чуть ли не выросло. Напомним, автомобилестроение – это под 3 млн занятых в самой отрасли и смежных производствах. Но ладно, предположим, что проблема только в автомобилестроении – оно исключение из правил. Что ж тогда таких исключений выходит больше, чем правил: - тепловозы магистральные – минус 69%; - автомобили легковые – минус 68%; - стиральные машины – минус 68%; - приемники телевизионные – минус 60%; - кабели волоконно-оптические – минус 63%; - стекло – минус 53%; - сетки, полотна, маты, матрасы – минус 53%; - шерсть – минус 48%; - холодильники бытовые – минус 47%; - шины – минус 42%; - фанера – минус 41%. В общем, имеющий глаза да увидит. Итоги, выводы, перспективы Первый месяц нефтяного эмбарго показал, что мера эта предельно действенная, но реальный ее эффект можно будет оценить лишь в связке с эмбарго на нефтепродукты. И оно как раз на подходе, так что к годовщине спецоперации по убийству российской экономики будет о чем поговорить. В целом уже видно, как расслаивается экономика. Та ее часть, которая касается цивильного сектора, падает двузначными величинами, причем по подавляющему большинству секторов и в перспективе ситуация будет лишь ухудшаться из-за падения реальных доходов населения, потребительского спроса, промышленного производства. Но за счет резкого роста военного сектора, средний результат по палате создает иллюзии, что все относительно нормально. Проблема в том, что вся эта военная экономика на самом деле экономикой не является. Понесенные затраты не превращаются в получение на выходе актива (ресурса, который в перспективе должен принести какой-то положительный результат, например, доход), а скорее в некий анти-актив. То есть экономика несет издержки на производство условного снаряда, чтобы тут же зарыть его в землю без какого-либо экономического результата, а скорее имея анти-результат в виде новых санкций и репараций в перспективе, то бишь, по сути, издержки. В общем Россия изобрела эдакий вечный экономический двигатель по генерации отрицательного роста: мы несем издержки, чтобы увеличить издержки. Концепт этот уникален и в скором будущем будет занесен в учебники истории как экстремальная форма экономического идиотизма в разделе как делать не надо. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
10
Рубль: хроники падения. Ч. 47. Рынок рекламы и санкции Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. В 1878 году Людвиг Метцель основал первое в России рекламное бюро. Лозунгом новой конторы стало: «Объявление есть двигатель торговли». Знал бы Людвиг чем все закончится. Среди 11 000 санкций против России найдется место и рекламному рынку. Хотя здесь основной эффект, конечно, косвенный. Имеется в виду, что рынок рекламы в России будет деградировать вполне себе естественно: у отечественных компаний нет денег, зарубежные компании или уже ушли или полностью прекратили рекламную активность и готовятся на выход. Ключевые технологии Интернет-рекламы заблокированы полностью или частично. При этом одновременно исчезает платежеспособный спрос. Собственно, прямые санкции и не нужны – рынок схлопнется сам. Аналитики холдинга Dentsu Russia в 2022 году сулят резкое падение объемов рынка рекламы в РФ на 40-60% по отношению к 2021 году. Впрочем, это общая канва. В сегодняшнем обзоре мы уточним логические цепочки влияния санкций на рекламный рынок России и разнообразим их фактами и прогнозами. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Швейцария одобрила шестой пакет антироссийских санкций, который ранее принял ЕС, включая эмбарго на поставки российской нефти; - Японский производитель станков Mori Seiki закрыл завод в Ульяновске (уволено около 200 сотрудников) и представительство в Москве (уволено около 70 сотрудников.), став первым крупным японским производителем, объявившим о полном выходе из России; - Нефтетрейдер Trafigura намерен выйти из реализуемого "Роснефтью" проекта "Восток Ойл". В 2020 году сингапурский нефтетрейдер Trafigura приобрел в "Восток Ойле" 10%. Сумма сделки оценивалась в 7 миллиардов евро; - Чешская РРF c партнером продают складской комплекс "Южные врата" в Домодедове; - Компания Huawei начала закрывать свои официальные магазины в России; - Компания Microsoft сокращает операции в России, сообщило новостное агентство Блумберг. Это решение может затронуть более 400 сотрудников компании в России. Последствия санкций - Institute of International Finance прогнозирует, что в 2022 году экономика России потеряет 15%, а затем еще 3% в 2023 году. В сумме это равно уничтожению 15 предыдущих лет развития экономики России; - Российский Минпромторг прогнозирует, что российский рынок легковых автомобилей в 2022 году сократится вдвое; - Цены на сталь в России снизились с начала марта на 20–40% из-за профицита на рынке: экспорт рухнул из-за санкций, а спрос внутри страны просел на фоне снижения строительной активности; - Экспорт российских удобрений за пять месяцев рухнул на 24%; - Количество контейнеровозов в российских водах сократилось на 60% по сравнению с пиковыми значениями ноября. - Экспорт пиломатериалов (доски, брус и т. д.) из России в недружественные страны в апреле – мае 2022 г. снизился на 35%. Рекламный рынок России – это 578 млрд рублей в год. При этом в 2021 году рынок вырос почти на четверть. То есть это был довольно большой сегмент экономики, к тому же динамично развивающийся. Ключевое слово в контексте санкций «был». По оценкам экспертов рынка, его падение в 2022 году составит до 70%. При этом «каждый месяц пролонгации специальной военной операции дает минус 5%». Важный нюанс ситуации состоит еще и в том, что «потерпеть» у рекламного рынка особо не получится – он, итак, терпел последние пару лет из-за пандемии и израсходовал все резервы. По итогам 2020 года рынок даже умудрился снизиться на 4% (до этого рос двухзначными темпами). Основные факторы падения в 2022 году и дальнейшей деградации следующие: - уход иностранных компаний-рекламодателей; - нехватка финансовых ресурсов у отечественных компаний; - уход/ограничения иностранных площадок размещения рекламы; - рост затрат рекламного бизнеса. Попробуем детализировать каждый из этих факторов. Но вначале маленькая историческая справка. В 2014 году по итогам аннексии Крыма Россия столкнулась с легкой формой мирового неодобрения, которое вылилось в том числе в форме санкций. Санкции были скорее для проформы и ни в какое сравнение не годятся с текущими, но даже их хватило, чтобы рынок рекламы РФ в долларовом исчислении по итогам 2014 года потерял 12%, а по итогам 2015 года рынок схлопнулся почти вдвое с $9,24 млрд до $5,35 млрд. Уход иностранных компаний-рекламодателей Более 1000 иностранных компаний покинули Россию или находятся на стадии выхода. Еще 430 уже приостановили деятельность в стране. Это где-то 2/3 от числа иностранных компаний, которые вели экономическую активность на территории РФ до старта «спецоперации». Чтобы понять масштабы происходящего подбросим пару фактов. Из топ-30 российских рекламодателей по состоянию на конец марта (!) 11 заявили о приостановке рекламных кампаний в России из-за спецоперации на Украине. Среди них — Nestle (рекламный бюджет 6,1 млрд руб), PepsiCo (5,1 млрд руб), Reckitt Benckiser (5,2 млрд руб), Procter & Gamble (4,2 млрд руб), Volkswagen (почти 4 млрд руб.), Coca-Cola, McDonald’s, Mars, L’Oreal, Ferrero, Sanofi Aventis, GSK Consumer Healthcare. Совокупный рекламный бюджет этих компаний в 2021 году составлял 38,47 млрд рублей, что составляет 28% от бюджетов рекламодателей в топ-30. При этом исход компаний продолжается. А ведь именно иностранные компании были одними из ключевых заказчиков на рекламном рынке России. По мнению представителей индустрии иностранные компании были более склонными к тратам на рекламу, в то время как отечественные не привыкли тратить столько на эти цели. Рассчитывать на то, что китайские или индийские компании полноценно заменят «недружественные» страны по меньшей мере наивно. Кроме того, что текущие условия в мире не сильно благоприятны для расширения рекламных бюджетов, так еще и в случае с Россией это просто бессмысленно в силу резкого падения платежеспособного спроса. Нехватка финансовых ресурсов у отечественных компаний С точки зрения рекламного рынка можно отметить тотальный успех импортозамещения. В том плане, что по прогнозам экспертов в 2022 году топ-10 крупнейших рекламодателей покинут последние иностранцы. В настоящий момент первое место занял "Сбер", потративший на рекламу 16,7 млрд руб. (под санкциями в рамках 6-го пакета ЕС), второе – Ozon c 8,9 млрд руб. (27 мая Ozon предупредил о риске дефолта по облигациям), третье – "Яндекс" c 8,7 млрд руб. (основатель и гендиректор Волож спешно покинул компанию после попадания под санкции). Если рекламный бизнес собирается трансформироваться на такой вот базе, то можно разве что пожелать ему удачи. Читаешь новости про падение производства легковых автомобилей в России на 84% в мае и становится очевидно, что рассчитывать на рекламу от автопроизводителей не стоит. Углубляться в прочие отрасли мы не будем, поскольку практически по каждой значимой уже сделан отдельный обзор. В итоге имеем такие вот данные от экспертов отрасли: бюджеты компаний на продвижение в зависимости от отрасли снизились на 40–60%, и, при этом прогнозируется снижение еще на 30%. По прогнозам экспертов, общий спад рекламных бюджетов в 2022 году составит до 55%. Наибольшее негативное влияние санкции окажут на ТВ и прессу, где сокращение доходов от рекламы может составить 39% и 29% соответственно. Но основой рекламного рынка России до старта «спецоперации» была цифровая реклама. Уход/ограничения иностранных площадок размещения рекламы На дворе 21-ый век со всеми его цифровыми технологиями, в том числе и в сфере рекламы. Мировой рынок цифровой рекламы уже вплотную приблизился к $200 млрд в год и демонстрирует темпы роста в 30-50% в год. При этом цифровая реклама по объему в мире уже обогнала традиционную. Что характерно, в РФ цифровая реклама в последние годы также по объемам обогнала традиционную. Из 578 млрд рублей рынка на сегмент Интернет приходилось почти 314 млрд, то есть 54%. При этом сегмент развивался темпами под 30% в год. Титанами мировой индустрии цифровой рекламы являются Google и его YouTube, а также Facebook с Instagram. На рекламу внутри площадок Meta и в Google Ads российский бизнес тратил до 70% бюджета. Рынок инфлюенсеров в YouTube и Instagram на 24.02 составлял 14 млрд рублей. С того момента он упал до 2,5 млрд. То есть на 82% (!). Наверное, не стоит напоминать, что эти платформы в России либо объявлены вне закона, либо закрыли свои рекламные возможности. А на Rutube как-то особо не прорекламируешься. Да, можно говорить о Telegram, но это разговоры в пользу бедных. Возвращаясь к теме несчастных инфлюенсеров: потери подписчиков при миграции с одной платформы на другую составляют 90-95%. Блогеры-миллионники и селебрити в настоящий момент показывают конверсию в 3-6%. Да, можно сказать о том, что Яндекс – это наше все. Но статистика – вещь упрямая. 59% поисковых запросов россиян проходят не через Яндекс, а через Google. У Яндекса – менее 39%. В итоге количество рекламных контрактов у российских блогеров, имеющих более 200 тыс. подписчиков, в марте-апреле снижалось более чем на 50%, а количество запросов на размещение рекламы с конца февраля не росло. Говорят даже, что некоторым блогерам пришлось возвращать миллионы по уже оплаченным контрактам, а общее количество рекламных проектов сократилось на 90%. А ведь кроме инфлюенсеров и прочих блогеров есть просто громадное число специалистов области продвижения сайтов, таргетирования рекламы и настройки рекламных компаний, всяких там дата-аналитиков, контент-менеджеров и прочих бездельников. По некоторым оценкам их число в России достигает (сейчас, наверное, более правильно говорить достигало) 1,5 млн человек. Потенциально это целая армия безработных. Есть мнение, что VPN-сервисы помогут. Правда, эксперты в области рекламы с этим не согласны: «В России работать с этой аудиторией в принципе не стоит. Я бы не рекомендовал, потому что это, во-первых, небезопасно, во-вторых — дорого. Более того, все массовые публичные VPN-сервисы скоро закроют, и аудитория схлопнется — если раньше Instagram пользовались 80% рынка, то сейчас это 30%, а скоро будет 15%, то есть ничтожный уровень, который уже не будет существенно влиять на финансовые показатели и узнаваемость бренда». В общем, имеем какой-то цивилизационный тупик для рекламного рынка России, который к тому же сопровождается громадными потерями (как видим из приведенных данных речь идет о десятках, если не сотнях миллиардов рублей). Рост затрат рекламного бизнеса Есть еще один сугубо материальный аспект рекламного бизнеса – затраты на его ведение. Все ведь помнят дефицит белой офисной бумаги и рост цен на нее в 2-3 раза. Стоимость услуг полиграфии значительно выросла, потому как росла в цене не только бумага, но и краска, винил и прочие составляющие. Похожих проблем на самом деле довольно много. Доходит до смешного: «Волгоградский производитель соков и детского питания «Сады Придонья» сообщил об изменении дизайна упаковки своей продукции из-за проблем с поставками картона, специальных лаков и красок, вызванных санкциями. Значительная часть пакета будет просто белой». Последствия и выводы Базовое последствие очевидно – потери сотен миллиардов рублей выручки. Следующее, не менее очевидное, физическое ужимание бизнеса: уже к середине 2022 года эксперты ожидают сокращение персонала на 25-30%. По данным HeadHunter резко упал спрос на специалистов в сфере маркетинга, рекламы и PR — количество вакансий сократилось на 44% (и это при том, что до «спецоперации» вакансии в сфере росли на 124% г/г). Что лишь подтверждает глубину проблем на рынке. Что с этим делать? По большому счету ответа на этот вопрос нет, потому как вызовов, подобного сегодняшнему, история еще не знала. Есть набор традиционных мантр: импортозамещение технологий (Вконтаке, Одноклассники, Рутьюб и прочие Яндексы), Китай, Индия и прочие «дружественные» страны, а также отечественные компании успешно заменят ушедшие иностранные и т.д. Как обычно, в случае кризисной ситуации, участники рынки с надеждой посмотрели в сторону государства: дайте денег, освободите от арендных платежей, разрешите рекламу алкоголя и т.п. По итогам гляделок Правительство России приняло решение в 2022 году впервые субсидировать рекламу российских брендов на телеканалах на 500 миллионов рублей. Решит ли это проблемы отрасли, масштаб которой под 600 млрд рублей? Очевидно, что нет. Ну и, конечно, не забываем главный вариант решения проблемы: «само рассосется» и «авось». Ну там все ушедшие компании с повинной вернутся, восстановят свои рекламные бюджеты, увеличат их, чтобы вернуть себе утерянную долю рынка – вот это вот все. Кроме того, экономика России в условиях санкций начнет бурно развиваться, будут появляться новые компании, которые будут инвестировать миллиарды миллионов в рекламу. Обсуждать все эти варианты всерьез как-то даже оскорбительно для нашей аудитории. Ну да, компании, которые пытаются выжить, будут расширять маркетинговые бюджеты. Это же логично, конечно, так обычно и делают. Рутьюб – достойная замена Youtube, это даже не обсуждается. Одноклассники легко восполнят потери от ухода Инстаграм. Ну а про массовую экспансию китайский и индийских компаний, конечно же, слышали все (или нет). На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Длинная
от Trade24Fx
20
Экономика России: хроники падения. Ч. 70. Итоги 2022 года Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. 2022 год для российской экономики, без сомнения, станет переломным. Ну или как любят говорить представители российские власти – трансформационным. Трансформироваться российская экономика будет в что-то среднее между Ираном и Северной Кореей. Кстати, один из главных уроков 2022 года – трансформация (в контексте экономики РФ речь идет, естественно, о деградации) занимает время. Многие пророчили быструю кончину российской экономики и поначалу все было довольно весело и динамично: рубль по 130, дерущиеся за сахар бабки, очереди в банкоматы, пустые полки по ряду позиций в магазинах, а также прочие предвестники экономического краха. Но в итоге экономика отошла от шока и продолжила функционировать как система. Почему так произошло и какую цену за это пришлось заплатить, а также что ее ждет в 2023 году – читайте в сегодняшнем обзоре. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Консорциум компаний Vitol и Mercantile & Maritime Energy закрыл сделку по продаже доли в Восток Ойл компании Fossil Trading (владельцем 5% акций проекта Роснефти консорциум стал в октябре 2021 года. Сумма сделки составляла 3,5 миллиарда евро); - Четыре крупнейших страховых клуба, на долю которых приходится страхование почти 90% мировых судоперевозок, объявили, что с 1 января перестанут покрывать военные риски в России; - О новых санкциях против 10 российских военных предприятий и морских институтов объявил Госдепартамент США; - DP Eurasia, управляющая брендом Domino's Pizza в России, сообщила, что рассматривает различные варианты для своего российского подразделения, включая продажу; - ИКЕА хочет достигнуть соглашения о продаже бизнеса в РФ до конца 22 г; - Bank of Georgia с 23 декабря начал без объяснения закрывать счета гражданам России. Последствия санкций - «Газпром» в 2022 году экспортировал 100,9 миллиарда кубометров газа на ключевые рынки. Это минимальный показатель с 1995 года. Добыча газа «Газпромом» составила 412,6 миллиарда кубометров. Это почти на 20% ниже показателя 2021 года и стало минимальным значением по крайней мере с 2008 года; - Российский рынок акций в 2022 году упал на 43%; - Россияне в третьем квартале 2022 года перевели на депозиты за рубежом почти 1,5 триллиона рублей (рост почти в 26 раз по сравнению с аналогичным периодом 2021 года), что является максимальным значением за все время публикации этих данных Банком России; - В ноябре выпуск лекарственных средств и медицинских изделий в РФ обвалился на 14,8% в годовом выражении, а ввоз лекарств в Россию из-за рубежа рухнул на 20% в физическом выражении; - Подержанные автомобили в России подорожали на 37% после закрытия автозаводов; - В июле–сентябре 2022 года на частичную занятость было переведено 4,66 млн человек — больше, чем во время пандемии коронавируса (4,59 млн). Санкционная статистика Всего в 2022 году на Россию было наложено около 10400 санкций. С учетом того, что еще до этого на ней висело порядка 2700, то имеем общую сумму свыше 13 000. Нужно ли говорить, что в истории человечества столько санкций еще не получал никто. Иран с его 4 000откровенно завидует и грызет локти. Ну а прочие Сирии (2600+) и Северные Кореи (2100+) вообще перестали быть конкурентами. Кстати, в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 10. Экономика под санкциями (история)» мы рассматривали на примерах Ирана, Венесуэлы, Сирии и Северной Кореи, чем для экономики страны заканчиваются такие вот санкционные рекорды. И тот факт, что с экономикой РФ это еще не произошло отнюдь не означает, что это не произойдет в обозримом будущем. 2023 год выглядит отличным кандидатом для этого. Но вернемся к санкциям. В основном страдали физлица: 8600 счастливчиков из России в 2022 году попали в санкционные списки. Но досталось и юр лицам – около 1700 компаний и организаций получили черные метки. Главными русофобами традиционно были англосаксы: США (1827 санкций в 2022 году против РФ) с Канадой (1528) и Великобритания (1424). Самое неожиданное открытие года – нейтральная Швейцария вдруг разошлась и с 1411 штуками обошла даже известных ненавистников всего русского мира из ЕС. Так что это определенно успех российской дипломатии – довести Швейцарию до белого каления не удавалось даже Гитлеру, а тут вот, пожалуйста. Исход компаний Но санкции со стороны ЕС, США и др – это лишь верхушка айсберга. Все же мы имеем дело с государствами, а значит вопрос в том числе политический. Но в этот раз все не ограничилось государственным регулированием. Компании и бизнес решили, что строить бизнес на крови – это довольно сомнительная стратегия, да и сам по себе рынок РФ для большинства из иностранных компаний – это минорное явление, которое определенно не стоит потенциальной «отмены», которую ей могут устроить инвесторы, акционеры и клиенты. Сразу отметим, что инстинкт самосохранения сработал не у всех, а у некоторых банально жадность смогла победить страх. Тем не менее, если верить исследователям из Йеля, которые отследили около 1400 иностранных компаний, работавших в России, то имеем приблизительно следующую картину: - 227 компаний (16%) сделали вид, что ничего не произошло и продолжили работать как работали; - 161 компания (12%+) приняли озабоченное выражение лица и отложили инвестиции, а также свернули некоторую деятельность, но при этом частично продолжили оперировать на рынке РФ в той или иной форме. В основном это касалось компаний в сфере здравоохранения и сельского хозяйства, а также производства продуктов питания, где санкций было по минимуму плюс можно было прикрываться заботой о населении, которое, как известно ни в чем не виновато; - 171 компания (13%) озаботились всерьез и значительно сократили свое присутствие на рынке РФ, как правило это проявлялось в полной остановке новых продаж/проектов, но при этом работа по старым контрактам/заказам в той или иной форме продолжалась; - 495 компаний (35%) свернули всю (или почти всю) активность на рынке РФ, большинство из них ищут покупателя на свой бизнес в РФ или находятся в процессе выхода; - 335 компаний (24%) продали свой бизнес в РФ и больше не работают в стране. В общем под 75% иностранных компаний в той или иной форме перестали вести бизнес в РФ. Решение это не далось компаниям легко и было очень болезненным: цену вопроса мы детально анализировали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 39. Обратная сторона санкций». Если вкратце, то компании потеряли десятки миллиардов долларов. А раз так, то рассчитывать на их возвращение не приходится от слова совсем – ну как вы объясните акционерам, что хотите вернуться на рынок, на котором совсем недавно понесли громадные убытки. В пользу этого говорит и смена риторики российских властей, которые поначалу в одни голос уверяли, что компании вернутся – куда они денутся. Но ближе к концу года голоса эти затихли. Совсем. А вопрос ведь исключительной важности для экономики. В обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 55. Топ-50 компаний Forbes и санкции» мы писали, что суммарная выручка 50 крупнейших иностранных компаний в 2021 году в России превысила 8 трлн рублей. Так вот +/- продолжают работать в России из них 5-6 с общим доходом под 1 трлн рублей. То есть 7 трлн выручки в той или иной форме исчезло или в лучшем случае трансформировались. Для понимания масштабов суммы – все доходы федерального бюджета в 2023 году запланированы на уровне 26 трлн рублей. Так что сумма потерь не просто большая, она гигантская. Но дело ведь даже не в прямых потерях от ухода, а в том, что экономика – это система и потеря ключевого ее элемента бьет по всем остальным: сотни компаний остались кто без клиента, кто без поставщика, кто без заказчика, люди остаются без работы, теряют доходы торговые центры, рекламные агентства без заказов, арендаторы не могут сдать квартиру, потому что завод не работает, и т.д. и т.п. – продолжать можно практически бесконечно. Промышленность Формально, если смотреть в самом общем и целом, промышленность не заметила кризиса. Поскольку снижение промышленного производства на пару процентов по итогам года – это не велика беда. Но реально целый ряд отраслей уже слегли, а остальные находятся в прединфарктном состоянии. Пройдемся по основным жертвам. Лидером и самым показательным примером является автопром. Минус 80% - это клиническая смерть. То есть пациент еще дышит, но зачем – не очень понятно. С точки зрения государства все ясно – отрасль, в которой занято под миллион человек – это не то, что можно не заметить и проигнорировать. В итоге покупаем китайское авто на заводе вешаем шильдик «Москвич» - и вуаля – в стране есть автопром. Но что это меняет по сути? Ответ очевиден – ничего. А значит, никому не нужен металл (привет передают металлурги), не нужны запчасти (машут рукой сотни предприятий, которые что-то там производили, поставляли и т.д.), не нужны рабочие (сотни тысяч частично занятых так и не получат фактической занятости), да много еще кто не нужен. Что характерно автопром – это проекция будущего для целого ряда отраслей. Производство стиральных машины в 2022 году упало на 60% - вычеркиваем. Приемники телевизионные с минус 53% готовятся на выход Холодильники - минус 35%, занимают очередь за ними. Производство оптоволоконных кабелей скукожилось на 64% и приказало долго жить. А помните, мы писали про уход всяких Мишелинов и Нокианов с Бриджстоунами – ну вот к концу года имеем минус 30% по производству шин. И это цифры с учетом того, что на складах еще были запчасти и комплектующие, январь-февраль так вообще работали в привычном режиме, еще не было мобилизации и миграции, то есть были предельно тепличные условия. Так вот, если вы в тепличных условиях потеряли 50%, то в 2023 году все будет еще хуже (хотя, казалось бы, куда). Впрочем, будем реалистами, экономика РФ – это колосс на нефтегазовых ногах. И ноги эти начинают подкашиваться. Причем там, где нет санкций, есть самосанкции, которые порой являются гораздо более эффективными инструментами по наказанию российской экономики, нежели санкции. Вот самосанкцировала Россия свой газ и по итогам года экспорт упал на 45% до отметок, которых не видели со времен СССР, а добыча в результате просела на 20%. И это ведь еще далеко не предел, потому как первую половину года Европа покупала российский газ как не в себя по ценам в 3-4 раза выше текущих – в 2023 году всего этого не будет. Что касается нефти, то эмбарго и потолок цен подоспели лишь к декабрю 2022 года, то есть, по сути, экономике РФ дали отсрочку, но приговор уже вступил в силу и пока что выглядит как близкий к смертному: экспорт нефти из российских портов на неделе, завершившейся 16 декабря, рухнул на 56%. А ведь с 5 февраля будет еще эмбарго на нефтепродукты. Но в целом промышленное производство снизилось на пару процентов, и экономика уверенно держит удар. Для поклонников секты держателей удара напомним, что вообще-то в 2022 году изначально ожидался рост экономики на 3%. По факту же получим минус 3%. То есть реальная текущая цена вопроса – это 6%. В ценах 2021 года 6% ВВП – это примерно 9 трлн рублей. Для лучшего понимания приведем несколько наглядных примеров, что такое 9 трлн рублей для экономики РФ: - расходы бюджета на здравоохранение за шесть лет; - расходы бюджета на образование за семь лет; - стоимость 6 Олимпиад в Сочи; - 2,5 рыночной стоимости "Газпрома"; - 2/3 средств Фонда национального благосостояния. В общем гульнули неплохо. Услуги, потребление и финансовые результаты Что касается остальных сфер, на которые в развитом мире приходится до 75% генерации ВВП, то здесь ситуация не лучше, а местами – хуже. Про авиацию у нас был отдельный обзор «Рубль: хроники падения. Ч. 7. Авиация». И хотя со времени написания обзора прошло более 9 месяцев, к лучшему ситуация не поменялась. Воздушное пространство многих стран закрыто, часть аэропортов как закрыли 24 февраля, так и не открывали – скажем больше, уже даже перестали официально объявлять о продлении ограничений – теперь это опция по умолчанию, самолеты разбирают на детали, пилотов увольняют и т.д. Кинопрокат и киноиндустрия (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 42. Кино и санкции») либо окончательно скатятся в пиратство, либо признают, что смысла существовать в текущей форме им нет. Фондовый рынок России по итогам года потерял 43% капитализации и скорее мертв, чем жив (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 43. Фондовый рынок и санкции»). То есть формально он есть, но для кого и зачем – не понятно. Рынок рекламы (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 47. Рынок рекламы и санкции») после ухода иностранных компаний и падения благосостояния граждан деградирует семимильными шагами. Сфера туризма (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 48. Отели, рестораны и санкции») деградировала до внутреннего туризма с элементами Египта, Турции и какого-нибудь Таиланда. Гостинично-ресторанный бизнес (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 48. Отели, рестораны и санкции») просел из-за отмены России в мире: миллионы туристов не приехали в РФ, бизнес-поездки и встречи резко уменьшились в количестве и качестве, массовые мероприятия и конференции отменены. В общем, продолжать можно довольно долго, но сути дела это не поменяет. Вполне логичным следствием такого положения вещей стало то, что в октябре сальдированный финансовый результат российских предприятий (прибыль минус убытки) рухнул на 44% год к году, до 1,653 трлн рублей, а в сентябре экономика и вовсе сработала в минус: потери убыточных компаний оказались выше заработка прибыльных на 728 млрд рублей. И это ведь еще далеко не конец истории, а лишь ее начало, потому что резервы проедало не только Правительство, но и компании, запасы сырья, материалов и комплектующих к концу года закончились, население продолжает беднеть, что создает надежные предпосылки для ухудшения и без того весьма плачевной ситуации. Рынок труда и прочее Вообще непонятно, если экономика удар держит так хорошо и падение что ВВП, что промышленного производства минимальные, откуда в стране 4,66 млн частично занятых. Напомним, что особенностью и уникальной чертой рынка труда РФ является отсутствие на нем безработицы при одновременном наличии безработных по сути (но не по форме). Или вот еще интересный факт: в июле–сентябре из российских компаний было уволено 3,24 млн человек, что является абсолютным рекордом за весь период доступной статистики с 2013 года. Ну а как могло быть иначе, если у вас одномоментно ушли сотни крупных компаний. Плюс под миллион человек, которые покинули Россию физически. Плюс 300К мобилизованных. Более детально про рынок труда читайте в нашем обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 30. Рынок труда и санкции». В итоги года можно было бы еще добавить в качестве знаковых и важных моментов бомбу замедленного действия под телекоммуникационный рынок (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 50. Телеком и санкции»), потому как уход всех ключевых поставщиков данного типа оборудования (даже китайцев из Huawei) – это крайне серьезный звоночек. Можно было бы еще отдельно поговорить о строительстве и рынке недвижимости (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 33. Строительство и санкции»), ситуации в банковской системе (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 26. Банковская система и санкции») и сфере страхования (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 65. Рынок страхования и санкции»), о рынках сбыта, которые закрылись (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 60. Санкции и рынки сбыта»), о малом и среднем бизнесе, который и так дышал на ладан после пандемии, а тут «спецоперация», «мобилизация» (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 59. Малый/средний бизнес и санкции»). Отдельная и важнейшая тема – это бюджет как итоговый индикатор проблем и понесенного ущерба (детали в обзоре «Рубль: хроники падения. Ч. 46. Бюджет и санкции»). То, что он начинает разваливаться стало ясно еще летом, но осенью ситуация стала совсем аховой, но самое смешное, что это только начало. В общем много, о чем еще можно было бы поговорить, но перегружать не хочется, тем более что частично это отображено в более ранних обзорах и апдейтах к ним. Но несмотря на общую очевидность безысходности по итогам года мы имеем всего лишь 3-4% снижения ВВП и буквально пару процентов падения промышленного производства. А значит нужно обсудить, почему экономика РФ «держит удар» «столь успешно». Почему экономика еще не развалилась? Выстояла российская экономика потому же, почему исчез сахар в России марте, но только наоборот. Поясним. Сахар исчез не потому, что его не было в принципе, а потому, что возник ажиотажный панический спрос, удовлетворить который в моменте не вышло. Итог – дерущиеся бабки. Так вот с экономикой РФ вышло так, что в марте и апреле Европа кинулась скупать российские нефть и газ по любым ценам, предчувствуя скорый отказ от них. А цены в то время находились на пике. В итоге имеем какие-то совершенно заоблачные нефтегазовые доходы бюджета: 1,8 трлн в апреле и 1,2 трлн рублей в марте. По сути, это был золотой дождь или даже ливень. Не удивительно, что даже столь масштабный пожар на время удалось притушить. Плюс не забываем, что большинство эмбарго, начиная от металлургии и угля, заканчивая нефтью, имело отсрочку на несколько месяцев, что растягивало ущерб во времени. Кроме того компании, хоть и собирали вещи, но продолжали платить зарплату, аренду и т.д. Многие продолжали обсуживать старые контакты (без заключения новых). Также были какие-то остатки резервов, которые проедались, были запасы товаров, материалов и комплектующих на складах, что позволяло продолжать деятельность в относительно неизменном виде. Часть компаний работало на склады просто чтобы продолжать работать, что создавало видимость отсутствия потерь и торможения. Стоит также отметить действия российских властей. С точки зрения долгосрочной перспективы они, естественно, крайне ущербны и деструктивны, но как элемент затыкания текущих дыр в 2022 году частично сработали: имеется в виду и рубль по 55, раздача денег страждущим отраслям, параллельный импорт, драконовские ограничительный меры, выбивание денег из тех, из кого их можно выбить (детали спросите у «Газпрома» - он расскажет 1,2 трлн чудесных историй) и др. Ну и фактор Китая, а также Индии стоит учитывать – они смогли абсорбировать часть ущерба и смягчить санкционный удар. Что ждать от 2023 года? Начнем отвечать на этот вопрос в форме ответа на вопрос «чего не стоит ждать в 2023 году?». 1. Не стоит ждать возврата иностранных компаний . Скорее наоборот: продолжат уходить те, что еще не вышли. Токсичная для репутации и бизнеса в целом среда, худеющий рынок, проблемы с платежами, логистикой, страхованием, рост внимания к оставшимся компаниям будут увеличивать вероятность их отмены в цивилизованном мире, а угроза вторичных санкций и еще тысяча и одна причина, почему нужно уходить из РФ, будут выдавливать оставшиеся иностранные компании. 2. Не стоит ждать сверхдоходов . Если в апреле нефтегазовые доходы были 1,8 трлн рублей, то уже в ноябре без учета продразверстки от «Газпрома» они составили около 400 млрд рублей (с продразверсткой – 800 млрд, но это, по сути, разовая акция, так что ее для оценки перспектив можно опустить), то есть упали почти на 80% (ага, восемьдесят). И это еще не началось эмбарго со стороны ЕС и не начал действовать потолок цен. Плюс декабрь – это последний месяц распила 1,2 трлн «Газпрома». С января пилить уже будет нечего. Так что поддерживать экономику будет банально нечем. 3. Не стоит рассчитывать на резервы . ФНБ – это та еще потемкинская деревня, состоящая из неликвида в виде вложений в инфраструктурные проекты или денег в иностранной валюте на счетах ЦБ РФ, которые, как мы знаем успешно заблокированы в рамках санкций. Золотовалютные резервы хоть и выглядят солидно, но по факту их скорее нет, нежели они есть: половина заблокирована санкциями, половина из оставшегося – физическое золото, которое так просто не превратишь в живые деньги, особенно в условиях санкций на российское золото. 4. Не стоит рассчитывать на запасы подсанкционной продукции, сырья, материалов и комплектующих . Просто потому, что они уже исчерпаны в 2022 году, а новых из-за санкций не сформируешь. Параллельный импорт – это затыкание локальных дыр, да и то до тех пор, пока на это смотрят сквозь пальцы. Пара-тройка показательных вторичных санкций и желание им заниматься резко отпадет. А логика развития процессов показывает, что, исчерпав количественный потенциал санкций, их инициаторы в 2023 году примутся за комплаенс, то бишь их соблюдение. 5. Не стоит рассчитывать на продолжение «работы на склад» . Металлурги вон уже забили все своей продукцией (30 млн тонн продукции лежит-пылится на складах). Внутренний рынок столько не съест, да и внешние тоже. А значит целые отрасли, которые еще работали по инерции начнут чахнуть: угольщики, металлурги, нефтяники, газовики, дереводобывающая промышленность, строительство, машиностроение и т.д. Нефть, нефтепродукты, газ в серьезных объёмах банально хранить негде (кроме трубопроводов), а значит падение производства просто физически неизбежно. 6. Отсрочек в санкциях больше не будет . Последняя отсрочка на российские нефтепродукты истечет уже 5 февраля. А после этого все эмбарго и прочие ключевые санкционные меры будут действовать одновременно и в полном объеме. Как видим, подавляющее число факторов, которые выполнили роль абсорбента в 2022 году выдохлись полностью или частично. Да, Китай и Индия будут продолжать покупать российское сырье, но со скидками в 40-50%, так что решением проблемы это не назовешь даже с натяжкой. Да и «съесть» все объемы, которые предназначались на ЕС и G7 они не в состоянии. Соответственно смягчать удар в 2023 году будет уже нечем. При этом сила этого самого удара будет лишь расти. Понятно, что экономика система динамичная и адаптивная, так что будет крайне интересно наблюдать за что и чем она будет цепляться за жизнь в 2023 году. Но что можно сказать с определённостью – ситуация в российской экономике будет становиться хуже – вопрос лишь в масштабах и темпах этого самого ухудшения. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
14
Санкционные хроники: Ч. 69. Итоги десятого месяца Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Десятый месяц спецоперации по уничтожению экономики РФ благодаря эмбарго ЕС на российскую нефть, а также внедрению потолка цен на нефть, судя по всему, выводит российскую экономику на качественно новый уровень. По крайней мере итоги первых двух недель для российской нефти были более чем впечатляющими: такого провала еще не было. Один лишь факт: экспорт нефти из российских портов на неделе, завершившейся 16 декабря, рухнул на 56%. Если добавить сюда падение экспорта газа на 40%+ по году в целом, то даже самому ярому оптимисту становится понятно, что вот они, трудные времена. Но эмбарго – это результат «старых» санкций, а поскольку санкций много не бывает, то в декабре РФ выписали еще несколько сотен новых как со стороны ЕС (девятый пакет), так и со стороны США и прочих недоброжелателей. Рубль под конец года не выдержал и приуныл. Минус 17% за 20 дней – это может и не рекорд, но заявка на успех, а главное предельно четкий индикатор того, что инфляционная спираль в России начнет раскручиваться уже в обозримом будущем. Об этом и многом другом в контексте 10-го месяца санкций мы и поговорим в сегодняшнем обзоре. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Ericsson огласили про увольнение 400 сотрудников в РФ и продажу сервисного бизнеса в России; - Американская компания Kellogg, производящая сухие завтраки и закуски, в том числе чипсы Pringles и продукты под брендом «Любятово», достигла договоренности о продаже своих российских активов; - Шведская компания Ferronordic (продавец строительного оборудования) продала российские активы за 1,32 миллиарда шведских крон ($126,08 миллиона); - От перевозки нефти из России отказалась китайская China Cosco Shipping - крупнейший оператор морских перевозок в КНР и в мире (флот которого насчитывает более 1,4 тысячи судов), а Банки Китая не сотрудничают с российскими кредитными организациями, попавшими под санкции; - Exxon Mobil и Shell запретили перевозить свою нефть танкерам, работавшим с Россией; - Китайский производитель электроники Huawei с 1 января закрывает в России подразделение корпоративных продаж систем хранения данных и телекоммуникационного оборудования, в котором работали около 2 тысяч человек. Пекин запретил экспорт в Россию процессоров Loongson. Последствия санкций - Добыча природного газа в России сократится на 20% в 2022 году до 671 миллиарда кубометров; - По итогам 2022 года убытки "Роскосмоса" превысят 50 млрд руб. и будут на 60% больше, чем в прошлом году (31 млрд руб); - Объем вкладов в банках РФ в долларах, евро и фунтах за десять месяцев сократился на 40% - с $94 млрд до $57 млрд.; - Российский ювелирный рынок за 2022 год сократился на 10%; - В 2022 году из России уехали и не вернулись 10% IT-специалистов; - Контейнерный рынок РФ по итогам января-ноября снизился на 15,6% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года, до 5,006 миллиона TEU, сообщает транспортная группа Fesco. - За год посещаемость торговых центров в Москве и Подмосковье сократилась на 25%. Десятый месяц был очень насыщенным на события – здесь тебе и нефтяное эмбарго, которого все ждали еще с самого старта «спецоперации», и 9-ый пакет от ЕС, и падающий рубль, и разваливающийся бюджет и много еще чего. Поэтому обзор разобьем на несколько ключевых, на наш взгляд, моментов. Нефть и газ Основа основ российской экономики и бюджетных доходов начала рассыпаться буквально на глазах. Не удивительно, что добрая половина новых санкционных новостей в этом обзоре была как раз про российскую нефть. И если русофобскую позицию Exxon Mobil и Shell, которые запретили перевозить свою нефть танкерам, работавшим с Россией, еще можно объяснить происхождением этих компаний (принадлежат к недружественным странам), то вот демарш китайской China Cosco Shipping (крупнейший оператор морских перевозок в мире) – это уже удар в спину. Казалось бы, Россия ясно дала понять, что всем, кто присоединиться к потолку цен на нефть несдобровать. Но, видимо, то ли не все все поняли, то ли что-то привычно пошло нет так. Поскольку даже греки из Avin International отказались перевозить российскую нефть на всех своих 35 танкерах с общей ёмкостью в 2,5 млн тонн. Небольшой оффтоп: знаете сколько сейчас российских нефтяных компаний в топ10 самых крупных мировых нефтяных компаний? Не торопитесь, закройте глаза, выдохните, вспомните, что Россия – это ведущая мировая нефтяная держава, на которой держится глобальный рынок нефти. Открывайте глаза, правильный ответ ноль: ни одной компании из РФ нет в топ10 – это все, что нужно знать про реальную роль России в мире. Но вернемся к причинам такого успеха. В декабре экспорт российской нефти натурально посыпался. По данным Bloomberg, которые в свою очередь анализировали международные танкерные перевозки, экспорт нефти из российских портов рухнул на 56%: физические объемы экспорта из тихоокеанских портов упали в 2,7 раза (с 1,14 млн до 410 тыс барр/день), из-за Черного моря – упали в 3 раза, а из Мурманска – сократился на треть. С большой долей вероятности в таких объемах - это явление временное. Но уже очевидно, что физический экспорт просядет и довольно сильно. В конце концов Европа покупала под 1,5 млн б/д и перенаправить все эти объемы в Индию, Китай или Турцию будет как минимум непросто, а скорей всего просто невозможно. Кстати, на сегодняшний день список стран, которые покупают российскою нефть ограничиваются 4 позициями. Еще раз по буквам: из 250 стран мира только 4 (Индия, Китай, Турция и Болгария) покупают российскую нефть с доставкой морем. Это успех российской дипломатии и экономики в чистом виде. Не забываем, что экспорт – это не только физические объемы продаж, но еще и ценовая составляющая. И в этом плане сразу хочется вспомнить всех этих гениальных экономистов и штатных аналитиков от власти, которые рассказывали, что эмбарго приведет к ценам на нефть в 150 или даже 200 долларов за баррель. Что ж, рублевая цена барреля российской нефти Urals в декабре оказалась наименьшей с ноября 2020 года (чуть больше $50 за баррель). При этом дисконт на Urals в % превысил даже апрельские значения и на момент написания обзора составлял порядка 37%. Но российская власть не была бы российской властью, если бы не попыталась усугубить ситуацию. Речь идет о санкционных контрмерах на потолок цен на нефть. На этой неделе Путин подписал грозный указ, в котором посыпал проклятиями до пятого колена всех, кто присоединится к потолку. Впрочем, не сразу, не всех и не навсегда, но это уже детали. К чему такие меры приведут мы уже проходили на примере газа. Напомним, газовое самоэмбарго привело к тому, что экспорт «Газпрома» рухнул на 45% по текущим итогам 2022 года, в результате чего пришлось снизить добычу на 20%. И как по этому поводу не отметить, что вместо прогнозируемых в связи с этим замерзающих европейцев и цен в 5000 за тысячу кубов накануне Рождества газ торговался в Европе ниже $900 за 1000 кубометров (это даже ниже цен до 23 февраля 2022 года). Именно поэтому любые нефтяные контрмеры со стороны России только приветствуются – процессы нужно ускорять. Самое смешное, власти РФ осознают, что стреляют себе в ногу: «Россия готова к частичному сокращению добычи нефти — где-то на 500-700 тысяч баррелей в сутки. Это для нас примерно пять — семь процентов». Но, говорит Новак, это мелочи. Что ж, можно только порадоваться за РФ, для которой миллиард с лишним долларов в месяц – это мелочи. Непонятно, правда, почему тогда цены на коммуналку повышают и откуда эта очередь из отраслей, стоящих с протянутой рукой за дверью кабмина. Интересный факт по этому поводу. «Газпром» на фоне падения выручку и доходов, а также изъятия 1,2 трлн рублей на нужды бюджета решил, что это идеальный момент для расширения инвестиционной программы: на 2023 год запланировали объем инвестиций в 2,3 трлн. Видимо решили гульнуть напоследок и распилить остатки былого величия. Снимаем шляпу. В свете таких вот новостей эпопея с бюджетом становится все более захватывающей. Пока можем обсудить цифры по ноябрю, но и они впечатляют. Федеральная таможенная служба радостно отрапортовала, что в ноябре 2022 года объем перечислений в бюджет снизился по сравнению с ноябрем 2021 года на 48,4% (то есть почти в 2 раза – отлично держит удар экономика РФ) и на 12,4% - по сравнению с октябрем 2022 года (то есть ситуация не только не стабилизируется, а продолжает стремительно ухудшаться). Минфин в свою очередь отчитался, что суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема и оценки базового месячного объема по итогам ноября 2022 года составило минус 90,2 млрд рублей. И это при том, что продолжалось раскулачивание «Газпрома», в рамках которого бюджет получил 400 млрд рублей. То есть получается отклонение под добрые 500 млрд (!). По сути, нефтегазовые доходы уже упали в 2 раза по сравнению с годом тому назад. И это без нефтяного эмбарго и потолка цен на нефть. В общем крайне интересно будет посмотреть на состояние бюджета РФ в декабре и на старте 2023 года. Рубль посыпался О том, что положение в экономике становится совсем отчаянным говорит тот факт, что российские власти решили отпустить рубль. В декабре рубль ударными темпами падал, потеряв порядка 17% всего лишь за 20 дней. Напомним, что, пренебрегая всеми законами экономической логики, убивая целые экспортные отрасли (уголь, металлургия, а теперь и нефтянка), российские власти в угоду поддержания иллюзии стабильности ситуации в экономике, а также с целью сдерживания инфляции, оторвали рубль от реальности, укрепив его до безумных 55-60 рублей за доллар. Так вот текущий отказ от поддержки рубля – это прямой признак того, что ситуация в экономике настолько плоха, что можно пожертвовать иллюзиями ради того, чтобы попытаться спасти то, что еще можно спасти. В общем разговоров о том, как экономика отлично держит удар будет все меньше, а все больше будет призывов затянуть пояса. Потому как за падением рубля последует рост цен и раскручивание инфляционной спирали. Некоторая статистика Мы уже не раз писали, что все эти попытки обмануть законы экономики ни к чему не приведут, а лишь усугубят и без того непростую ситуацию. Переносы расплаты на завтра никоим образом не отменяют факт ее неизбежности или уменьшают ее размеры, а лишь накапливают ущерб. Наглядную демонстрацию этого можно увидеть в данных по финансовому результату российских предприятий. В октябре прибыли российского бизнеса сократились в 1,8 раза по сравнению с октябрем 2022 года, рухнув на 44% год к году, до 1,653 трлн рублей. В сентябре, кстати, экономика и вовсе сработала в минус, потеряв 728 млрд рублей (такой была величина превышения убытков над прибылью). Что касается производственной статистики, то кроме уже упоминавшегося выше падения производства газа на 20%, есть еще целый ряд довольно показательных результатов. Все как-то плохо со стеклом: падение на 17,4% в течение ноября и минус 55% год к году. Да и вообще строительные материалы как-то подкачали (не сезон, наверное): цемент (-28% в ноябре и минус 16% год к году), керамическая плитка (-18,5% в ноябре и минус 36% год к году), песок (-32% в ноябре), бетон (-24% в ноябре). Но проблемы не только в строительстве. Производство необработанного золота вдруг упало на 23%. Ну и вот еще по мелочи: - приемники телевизионные (-11% в ноябре и минус 53% год к году); - стиральные машины (-15% в ноябре и минус 60% год к году); - вагоны пассажирские железнодорожные бетон (-18% в ноябре и минус 21% год к году); - трансформаторы электрические (-28% в ноябре - какая все же ирония); - беда с кабелями волоконно-оптическими: -41% в ноябре и минус 64% год к году; - ну и куда же без автопрома – тем более он в ноябре откровенно приуныл: -37% в ноябре и минус 79% год к году. А так-то говорит Росстат все хорошо, почти рост по итогам года. Ну да, отрасль с миллионом занятых минус 80%, а в целом – экономика растет. Конечно, так обычно и бывает. Новые санкции Десятый месяц запомнился новой порцией санкций. По этому поводу недавно был отдельный обзор «Ч. 68. 9 пакет и прочие санкции». Напомним, 9 пакет от ЕС с точки зрения экономики является самым «беззубым» из всех предыдущих пакетов. Условную секторальность можно отметить разве что в контексте ВПК, а в остальном это был пакет точечных санкций на микроуровне. США с их новым санкциями в этом плане были поинтереснее, поскольку внесение в список блокирующих санкций (SDN-list, блокировка активов и операций в долларах) миллиардера, президента «Норникеля» Владимира Потанина (обладатель второго по величине состояния в России по версии журнала Forbes) с его холдингом «Интеррос» и принадлежащим последнему Росбанком (входит в топ-10 российских банков по объему активов, коих у него почти 1,4 трлн рублей) – это весьма солидное пополнение. Кроме того, США после этого выдали еще небольшую добавку в виде включения в санкционные списки десяти институтов и предприятий, связанных с российским военным и гражданским флотом. Пожары и санкции Еще одним интересным итогом десятого месяца стала резкая активизация серийных поджигателей в России. В декабре горело буквально все: от торговых центров и складов до военных баз и нефтеперерабатывающих заводов. Только за одну неделю декабря сгорел ТЦ «Мега Химки в Подмосковье (площадь пожара 17 000 кв м), ТЦ «СтройПарк» в Балашихе (площадь пожара 11 000 кв м), склад кондитерской фабрики во Владивостоке (площадь пожара 2000 кв м), а также склад «Нижнекамскнефтехима» в Нижнекамске (площадь пожара 6000 кв м) и взрыв на нефтеперерабатывающем заводе «АНХК». И это ведь далеко не полный перечень всего горящего в декабре. Напомним, что в этом году уже успешно сгорели ТЦ «Гагаринский» под Тюменью, ТЦ «Лотос» в Ярославле, ТЦ «Бумерганг» в Курске, ТЦ «Меркурий» в Уфе и т.д. И если в предыдущие месяцы подобные случаи еще как-то можно было списать на неудачи и случай, то декабрь дал ясно понять, что имеем дело с системой, причем есть мнение, что системой вполне себе экономической. Это очередное следствие санкций. Логическая цепочка приблизительно следующая: вы набрали кредитов и построили торговый центр, площади которого сдаете в аренду и платите по кредитам, но потом внезапно самые лучшие и крупные арендаторы уходят и вы остаетесь один на один с кредиторами, платить которым нечем, но у вас есть страховка, например, на случай пожара. Учитывая, что с января стартует новый год и новые контракты на аренду, которых не будет, следует ожидать продолжения эпидемии самовозгораний. Итоги, выводы, перспективы Закончим обзор цитатой Шохина (глава Российского союза промышленников и предпринимателей - крупнейшей бизнес-ассоциации России, объединяющей тысячи предприятий из отраслей от добычи сырья до финансов): «2022 год мы частично по инерции проскочили, запасы были, не сразу все партнёры уходили, были какие-то компромиссные варианты, выполнение старых контрактов и так далее. Так, компании, которые уходили, они по старым контрактам многие выполняли свои обязательства. Но продлевать эти контракты на 2023 год они не собирались и не будут. Поэтому 2023 год даже по этой причине будет более сложным. В ближайшие месяцы Запад займется усилением вторичных санкций, чтобы «выдавить посредников» - страны, через которые российские компании пытаются обойти действующие ограничения». Пожалуй, еще никто из экономистов или аналитиков так четко и правдиво не описал что к чему и почему происходило в российской экономике в 2022 году. И никто еще более ясно не давал понять, что ее ждет в 2023 году. Впрочем, об итогах года и о перспективах российской экономики в 2023 году мы напишем в отдельном обзоре. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
14
Санкционные хроники: Ч. 68. 9 пакет и прочие санкции Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Декабрь в санкционном плане выдался весьма насыщенным месяцем. Европа и США решили выдать порцию подарков на Новый Год, дабы российская экономика не теряла тонуса и встречала 2023 год в должном расположении духа. Новые пакеты санкций от главных мировых русофобов сложно назвать знаковыми и выводящими ситуацию на качественно новый уровень. Ковровых бомбардировок секторов экономики нет. Впрочем, из относительно не задетых санкциями остались разве что сельское хозяйство и атомная энергетика РФ, так что пространство для маневров в этом плане практически отсутствовало. Поэтому новые санкции можно скорее отнести к микроуровневым. То есть объект их влияния не экономика в целом (макроуровень) или отдельные отрасли (мезоуровень), а предприятия и физические лица. Хотя вектор влияния со стороны ЕС при этом отмечен достаточно четко: российский ВПК. Отметим, что в настоящий момент российские заводы, завязанные на ВПК, работают в три смены 6 дней в неделю и в условиях дефицита кадров даже берут на работу зеков. Видимо, ЕС хочется оценить, насколько эффективной будет такая работа в условиях отсутствия западных комплектующих. В общем сегодня говорим о 9-ом пакете санкций ЕС и новой порции санкций от США. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Польский ресторанный холдинг AmRest Group продаст 215 ресторанов сети KFC в России, которыми он управляет по франшизе. Покупателем станет российское ООО «Альмира», сумма сделки составит как минимум 100 млн евро; - Немецкий концерн Henkel AG, один из ведущих мировых производителей бытовой и промышленной химии, сообщил о намерении выделить свой российский бизнес в отдельное предприятие; - Международный разработчик и издатель My.Games в результате реструктуризации, которую планируется завершить в ближайшие несколько месяцев, прекратит свою деятельность на территории России; - Британский производитель бумаги и упаковки Mondi plc сообщил, что продает три своих российских предприятия базирующейся в Москве группе Готэк за 1,6 миллиарда рублей; - Международный холдинг Global Fashion Group сообщил, что закрыл сделку о продаже своего бизнеса - фэшн-маркетплейса Lamoda, работающего в России, Казахстане и Белоруссии, - владельцу российских магазинов Стокманн Якову Панченко за 95 миллионов евро. Последствия санкций - В ноябре налоги с нефтяных компаний оказались на 25% ниже, чем годом ранее - 569,6 млрд рублей против 763,5 млрд.; - После введения европейского эмбарго рынок российской нефти в Балтийском море пережил инфаркт. Цена Urals — основного сорта России, на который приходится 60% нефтяного экспорта, — рухнула до $43,72 за баррель (столько стоили партии с отгрузкой из порта Приморска 7 декабря); - Экспорт газа "Газпромом" в страны дальнего зарубежья снизился на 45,1% (на 80,2 миллиарда кубометров) относительно того же периода 2021 года, а добычу газа за 11,5 месяца 2022 года снизилась на 19,6%; - Доля нераспроданных квартир в новостройках в декабре 2022 года достигла рекордных 66% от площади строящегося жилья; - Выдача ипотеки в РФ за 11 месяцев упала на 20%; - Китайская соцсеть TikTok уволила около 500 человек из своего российского подразделения. Разобьём обзор на две части: 9 пакет от ЕС и новые санкции от США. 9 пакет от ЕС Начнем с того, что 9 санкционный пакет от ЕС, опубликованный в «Official Journal of the European Union», — это добрые 690 страниц текста, так что нельзя сказать, что европейцы не старались. Основные элементы 9 пакета: - около 200 юридических и физических лиц попали в санкционные списки; - расширен запрет на инвестиции в горнодобывающий сектор России; - санкции затронут работу еще трех российских банков (ВБРР, МКБ и Дальневосточный банк); - запрещено предоставлять услуги в области исследования рынка и опросов общественного мнения, технического тестирования и анализа, а также рекламного обслуживания российских компаний; - запрещен ввоз в Россию беспилотников и любого оборудования, которое можно использовать для их производства; - запрет на экспорт товаров и технологий из ЕС в РФ для использования в авиационной и космической промышленности, включая авиационные двигатели и их части; - запрет на экспорт из ЕС в РФ таких позиций как генераторы, игрушечные дроны, ноутбуки, жесткие диски, ИТ-компоненты, приборы ночного видения и радионавигации, камеры и объективы; - лицензий на вещание в Европе лишатся телеканалы НТВ/НТВ, «Мир», «Россия 1», Рен ТВ и Первый канал; - все парламентские партии — ЛДПР, КПРФ, «Справедливая Россия — За правду» и «Новые люди» — также попали под санкции. С точки зрения экономики главной мерой является, конечно, не блокировка пропагандистов или депутатов и прочего биомусора, а работа на микроуровне. Под новые санкции Евросоюза попали 168 российских юридических лиц. Чтобы понять масштаб, приведем лишь один факт за ВСЕ предыдущие санкционные пакет ЕС наложил санкции на 242 юрлица. А всего под санкциями со стороны ВСЕХ стран мира находится около 1600 российских юрлиц. Так что в этом плане новый санкционный пакет выглядит достаточно увесистым. Поскольку пакет в основном направлен на ВПК, нет ничего удивительного, что теперь под санкциями все топовые компании военной промышленности РФ, а также исследовательские институты и проектные организации, с ним связанные. Так что можно сказать, что 9-ый пакет санкции окончательно лишил доступа российскую оборонную промышленность к европейским комплектующим. Что характерно, пострадали даже косвенно связанные с ВПК предприятия. Брянский автомобильный завод производил себе тракторы и тягачи, а также шасси для всякого гражданского типа кранов и пожарных машин. Но между делом делал шасси к С400 и прочим ТОРам. Судя по списку в 9-ом пакете санкций – доделался. По тому же принципу под санкции попал автомобильный завод «Урал». Напомним, что автомобильная промышленность России и без новых санкций была скорее мертва, чем жива. Дочки «Алмаз-Антея» также массово присоединились к списку «проклятых»: ОПК «Новатор», КБ «ТОЧМАШ», НПО «Стрела» и т.д. Не успел попасть под санкции АО «Улан-удэнский авиационный завод» как свежепроизведенный вертолет разбился, продемонстрировав качество произведенной продукции. Видимо, после санкций, летать на них станет еще более экстремально. Кроме того, в черном списке ЕС теперь Казанский оптико-механический завод, НИИ «Буревестник», АО «Эникс», Ижевский электромеханический завод «Купол», АО «Восточная верфь», Волгоградская машиностроительная компания «ВГТЗ», ОАО «Радиоавионика» и многие другие. Учитывая, что большинство компаний имели дело с современной электроникой, есть ощущение, что скоро им придется переходить не на 6-дневную рабочую неделю в 3 смены, а в режим простоя. Под санкции попали также три банка. У двух из них заморозили активы. Московский кредитный банк - крупнейший негосударственный публичный банк в России с активами под 3,5 трлн рублей занимающий 6 место среди всех банков РФ. То есть рыба далеко не мелкая. На его фоне еще один попавший под заморозку активов - Дальневосточный Банк – кажется мелкой рыбешкой с его 32 млрд активов. У Всероссийского Банка Развития Регионов (более 1,1 трлн рублей активов и 1 место в перечне крупнейших банков РФ) ограничили проведение операций. Поскольку ВБРР - это дочерний банк «Роснефти», санкции против него – это скорее расширение давления на энергетический сектор РФ. Новые санкции от США Пожалуй, главным элементом нового комплекса санкционных ограничений со стороны США можно считать внесение в список блокирующих санкций (SDN-list, блокировка активов и операций в долларах) миллиардера, президента «Норникеля» Владимира Потанина (обладатель второго по величине состояния в России по версии журнала Forbes) с его холдингом «Интеррос» и принадлежащим последнему Росбанком (входит в топ-10 российских банков по объему активов, коих у него почти 1,4 трлн рублей). Впрочем, ключевые активы «Интерроса» - группа «Тинькофф» и ГМК «Норильский никель» - в этот раз миловали, так что и здесь санкции как минимум половинчатые. Судя по всему, США пока не готовы применять санкции к палладию и прочим цветным металлам. Напомним, «Норникель» производит под 40% мирового объема палладия. Впрочем, не исключено, что санкции против Потанина – это сигнал, что российский палладий – следующий в очереди. Кроме Потанина под раздачу попали первый вице-премьер Андрей Белоусов, вице-премьер Дмитрий Чернышенко, а также 29 российских губернаторов. Также расширили санкции для госбанка ВТБ, включив в SDN-лист 17 компаний, которые являются дочерними структурами ВТБ В общем этот пакет от США тоже скорее является неким предупреждением, нежели реально воздействующим здесь и сейчас. Потанин – сигнал остальным олигархам, «Норникель» - сигнал для палладия, а у Росбанка есть отсрочка в исполнение приговора – все операции ему нужно свернуть к марту 2023 года. Итоги и выводы В общем и целом, с точки зрения экономики 9-ый пакет ЕС на пакет не тянет. Максимум на что он способен – усилить, уточнить и расширить уже существующие санкционные меры. Вообще если посмотреть на список физлиц, попавших под санкции (по сути, здесь все, кто участвовал в легализации аннексии некоторых областей Украины), есть ощущение, что этот пакет больше про послание истеблишменту и пропагандистам, что о них знают, о них помнят и когда придет время за ними придут согласно утвержденному списку. Показательным в этом плане стало добавление в список военных преступников, осуществлявших планирование ракетных ударов по Украине, начиная от лейтенантов, заканчивая полковниками и генералами – их имена тоже знают и держат на контроле. Что касается санкций со стороны США, то они в основном про Потанина и про то, что оставшимся не под санкциями олигархам стоит приготовиться. Цивилизованный мир продолжает сжимать кольцо. Делает это постепенно, не пытаясь сломать шею жертве, но оставляя все меньшее и меньше кислорода. При этом как-бы давая понять, что еще есть шанс одуматься. Показательным в этом плане является наличие оговорок типа данное ограничение вступит в силу тогда-то или ограничения не касаются контрактов, подписанных до такого-то числа. То есть уже привычно никакого мгновенного эффекта не будет. На этом на сегодня все, но не все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
18
LTC 4ч 13.12.2022 + новостиLTC в своей субструктуре показывает слабость и за собой оставляет много ликвидности, думаю для продолжение шортового движения ближайшее время сходим за ликвидностью и уже пройдёмся по целям с закрытием IMB. Так же, хочу всем напомнить, о предстоящих новостях на этой неделе: 1. 13.12. - 16:30 Индекс потребительских цен в США 2.14.12. - 22.00 Решение по процентной ставке ФРС США 3. 15.12. - 16.15 Решение по процентной ставке Евросоюз 4. 15.12. - 16.30 Число первичных заявлена получение пособий по безработице США Возможна сильная волатильность во время объявления новостей, будте предельно аккуратны в торговле, берегите свой капитал, всем удачи в торговли, на связи🙏
Короткая
от Scalp-man
Рубль: хроники падения. Ч. 53. Российское золото и санкцииДисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. В последнее время над российским золотом сгущаются тучи. G7 в полном составе уже запретили импорт российского золота. ЕС в своем седьмом пакете планирует присоединиться к этой санкционной мере. Новая Зеландия и Австралия уже это сделали. Казалось бы, ну и ладно. Но если посмотреть на структуру российского экспорта, то получается вовсе неладно. По итогам 2020 года золото оказалось на третьем месте по объемам экспорта из России, уступая лишь нефти и нефтепродуктам и природному газу. Так вот, на тот самый газ, который считается чуть ли не кормильцем России в глазах обывателей приходилось 5,98% экспорта из РФ, а на золото – 5,67%. Это больше, чем доходы от экспорта угля или пшеницы. Кроме этого, есть еще один важный нюанс: подавляющая часть незаблокированных золотовалютных резервов России – это физическое золото. И в этом контексте, санкции против российского золота начинают играть новыми красками. В общем, сегодня поговорим о российском золоте и почему санкции против него – это довольно болезненный удар для экономики РФ. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Датский производитель игрушек Lego расторг контракт с дистрибьютором их конструкторов в России - компанией "Мир кубиков" (В России работал 81 магазин Lego); - Шведская компания по производству техники Electrolux Professional прекращает деятельность в России, передает бизнес местному менеджменту; - Итальянский производитель грузовиков Iveco принял решение покинуть рынок в РФ и передать свой российский бизнес местному оператору; - Сингапурский нефтетрейдер Trafigura продал свою в долю в мегапроекте "Ростефти" "Восток Ойл" (еще недавно компания заплатила за эту долю $7 млрд); - Венгерская Granit Polus Group уходит из России (продает торгово-развлекательный центр "Торговый квартал" общей площадью 40 000 кв. м, расположенный на пр-те Мира в Набережных Челнах); - Владелец российского бизнеса британской косметической сети Lush планирует закрыть все оставшиеся в РФ магазины (Lush работала на рынке РФ с 2001 года, было около 50 магазинов); - Сеть магазинов косметики Sephora, принадлежащая французской группе компаний LVMH, сообщила в понедельник, что продает свою российскую дочернюю компанию (88 магазинов под брендом "Иль де Ботэ") местному генеральному директору. Последствия санкций - Банк «Точка» проанализировал платежи по картам и реквизитам, где в назначениях указывалась оплата рекламы: в целом затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году; - В России с конца прошлого года почти вдвое выросло число проблемных новостроек; - «Тинькофф» минимум до 1 октября приостанавливает исходящие SWIFT-переводы во всех валютах, включая доллары США; - В Сбербанке из-за дефицита начали «выковыривать» чипы из неактивированных банковских карт; - Ликвидные активы ФНБ (средства на банковских счетах в Банке России) к 1 июля сократились до 7,43 триллиона рублей. В начале июня ликвидная часть ФНБ равнялась 9,23 триллиона рублей; - остановился крупнейший в РФ завод по производству вторичного свинца — «Фрегат». Несколько других предприятий готовятся к закрытию или уходят в ремонты. Золотое эмбарго Нужно отметить, что золото оставалось единственным ключевым экспортным товаром, который был вне прямого санкционного поля. Нефть – эмбарго, металлургия – эмбарго, уголь – эмбарго. Газ – самоэмбарго с помощью всех этих оплат за рубли и частичного прекращения поставок через Украину и Северный поток. Так что золото выглядело вполне себе логичной санкционной целью. Отметим, что первые тревожные звонки прозвучали еще в марте, когда 6 российских аффинажных заводов были лишены статуса Good Delivery. Основными направлениями экспорта золота из России являются: Великобритания (16,9 млрд долларов), Швейцария (693 млн долларов), Казахстан (424 млн долларов), Турция (380 млн долларов) и Индия (96,6 млн долларов). Учитывая, что Великобритания входит в состав G7, а Большая Семерка ввела запрет на импорт золота из России, вырисовывается проблема, масштаб которой можно описать как 90%+ от ключевой статьи экспорта. После того, как ЕС примет седьмой пакет санкций масштаб проблемы лишь усугубится, потому как Швейцария традиционно движется в санкционном фарватере ЕС и присоединялась ко всем предыдущим пакетам санкций. Если говорить о масштабах проблемы в деньгах, то речь, соответственно идет о сумме под 20 млрд долларов в год. Золотые резервы На бумаге золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации по состоянию на январь-февраль 2022 года были огромны – 638 миллиардов долларов. Но больше половины из них оказались заблокированными из-за санкций. А из того, что осталось незаблокированным, основная масса - это золото. Речь идет о денежном эквиваленте порядка 130-140 миллиардов долларов. Так что после старта «спецоперации» для ЦБ РФ «золотые резервы» и «золотовалютные резервы» стали очень близки по смыслу. И довольно остро и предельно быстро стал вопрос конвертации золота в деньги. Поначалу, понадеялись на внутренний рынок. Среди населения активно пропагандировалась идея покупок золотых слитков. Чтобы повысить привлекательность идеи был отменен НДС на покупку золотых слитков (физические лица освобождаются от уплаты НДС в 20% при инвестировании в золотые слитки), а совсем недавно Госдума отменила НДФЛ для граждан при продаже золотых слитков. Обе меры выглядят довольно отчаянными шагами со стороны властей, поскольку бюджет и без того трещит по швам, а тут еще отмена налогов. Но отчаяние властей понять можно. Если золото не удастся продать, то получится, что заблокированы не 50% золотовалютных резервов Центробанка России, а все 70%. Прочие санкционные проблемы Проблемы российского золота перечисленным выше не ограничиваются. Добывать и обрабатывать золота в свете санкций становится непросто, потому что отрасль существенно зависит от импортного оборудования. Оборудования нужно много: для открытых горных работ (экскаваторы, бульдозеры и т.д.), для подземной добычи, для переработки руд и т.д. По этому поводу приветы и пожелания держаться передают Caterpillar, Komatsu, Liebherr и прочие мировые лидеры. Не забываем, что это же касается запчастей, расходных материалов к оборудованию, которое уже эксплуатируется. Кроме того, помним про традиционные трудности с логистикой из-за санкций, а также платежами, что усугубляет и без того непростую ситуацию. Еще одним важным аспектом является дефицит финансовых ресурсов. Для разработки месторождений нужны инвестиции в сотни миллионов долларов, а с этим сейчас в России так себе. Тем более, что до старта «спецоперации» эту функцию часто брали на себя иностранные компании. Например, канадская Kinross Gold продала свои активы в России Highland Gold Владислава Свиблова. В феврале 2021 года Kinross оценивала инвестиции в запуск только лишь одного месторождения Чульбаткан в $500 млн. И, собственно, собирались их инвестировать. А теперь вот нет. Одно из последствий санкций, с которым связаны нюансы инвестирования и финансирования – резкое падение капитализации российских золотодобывающих компаний. Например, капитализация компании Petropavlovsk (входит в пятерку крупнейших золотодобытчиков РФ) рухнула с 23 февраля в девять раз. В итоге Petropavlovsk даже допустил дефолт по своим долгам, а недавно и вовсе инициировал процедуру несостоятельности и подал прошение в Управление финансового надзора Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) о приостановке листинга на Лондонской фондовой бирже (LSE). Итоги и выводы 90% экспорта крупнейшей статьи после нефтегазовых доходов попали под ограничения. Это проблема. Тем более, что в 2021 году около 90% добытого золота в РФ уходило на экспорт (по данным Федеральной таможенной службы, Россия экспортировала свыше 302 тонн золота на $17,4 млрд, при добыче 346 тонн). Вариантов ее решения несколько: а) попробовать продать золото населению. Учитывая, что оно стремительно беднеет (напомним, в апреле реальные зарплаты по данным Росстат упали на 7,2%), перспективы у этого направления так себе, даже не смотря на отмену НДС и НДФЛ; б) продавать золото более дружественным странам. Доля Индии была 0,52%, доля Китая была 0,23%. Даже если увеличить объемы продаж в 10 раз, это даже приблизительно не решит проблему. По поводу новых рынков председатель союза золотопромышленников РФ Сергей Кашуба высказался предельно ясно: «Экспортерам остается поставлять только на неорганизованные международные рынки, где мы за последние три месяца побывали и увидели дисконты, страновые риски, различные тарифные барьеры и нетарифные ограничения». В общем экспортные альтернативы так себе. в) продавать золото на внутреннем рынке. В числе потенциальных покупателей промышленность, ювелирная отрасль, Центробанк, Минфин, банки. Центробанку, у которого и без этого гора золота, которое нужно реализовать, явно не до покупок российского золота. А ведь ЦБ РФ в свое время был основным покупателем российского золота (до 2/3 всего добываемого в РФ). Так что на рынке золота складываются условия для возникновения «идеального шторма». Минфину с его триллионной дырой в бюджете тоже как-то не до покупок золота. Промышленность РФ в свете санкций наращивать объемы не будет от слова совсем. Ювелирная отрасль напрямую зависит от платежеспособного спроса, а с ним уже проблемы и они будут лишь усугубляться. Банки после качелей ЦБ в виде прыжков ставки с 9,5% до 20% и с 20% до 9,5% еще не вышли из гроги. И не факт, что выйдут в обозримом будущем. В общем, внутренний рынок вряд ли сможет полноценно заменить внешних покупателей. Собственно, вот новость по этому поводу: «Polymetal остановил продажи слитков, произведенных в России, на внутреннем рынке из-за скидок, по которым банки предлагают покупать золото». Вариант решения проблемы, который видят в золотодобывающей отрасли, более чем очевиден – государственная поддержка. Это универсальная мантра, которая присутствует решительно во всех обзорах начиная от нефтегазовой промышленности и металлургии, заканчивая машиностроением и туризмом. Так вот, рецепт видится следующий: государство в лице Минфина, Гохрана и ЦБ должно закупить весь объем, который останется после закупок промышленности в лице ювелирной отрасли и населения, по мировым ценам. На какие деньги это сделает государство, правда, не уточняется. А что государство? А оно традиционно говорит о том, что без российских ресурсов мир не обойдется. На Россию приходится около 8,5% добычи золота в мире, поэтому она “too big to fail”, а значит все будет хорошо и рассосется само собой (Lehman Brothers по этому поводу с интересом наблюдают с финансовых небес за происходящим). На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Выбор редакции
Длинная
от Trade24Fx
176
Ожидаем сильное повышение волатильности и Short с 16:00 UTC+3Сегодня важный экономический день. Выходят данные по: • Индекс потребительских цен (ИПЦ) (г/г) (нояб) • Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (нояб) • ВВП (кв/кв) (3 кв.) • Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (окт) • Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (м/м) (окт) • Запасы сырой нефти • Выступление главы ФРС г-на Пауэлла Таких насыщенных дней давно не было, будьте аккуратнее с торговлей и соблюдайте риск-менеджмент!
Короткая
от Cryptaly
Экономика России: хроники падения. Ч. 65. Рынок страхованияДисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Не так давно вскрылся довольно интересный момент, связанный с санкциями против российского угля. Как оказалось, речь идет не только о запрете его ввоза в ЕС, но и запрет европейских компаний в принципе иметь дело со всем, что связано с российским углем, например, его транспортировкой и страхованием. В результате угольный разворот на восток застопорился: по адекватным странам результаты минус 50-60% в объемах покупки за август (Япония, Южная Корея), но даже «дружественный» Китай со своими минус 14% дал понять, что все не так однозначно с этим самым разворотом. Но если в случае с углем на это еще как-то можно было бы махнуть рукой (подумаешь, 8 млрд долларов экспортного дохода), то в конце года, когда аналогичные меры коснутся российской нефти, могут возникнуть вполне себе серьезные проблемы с переориентацией уже нефти. А ведь все было так здорово – нефть вместо Европы везут в Китай и Индию, санкции не работают и т.д. Но все почему-то забывают, что из себя представляет собой этот самый «разворот на восток» для нефти. А это, по сути, транспортировка нефти морем. Так вот транспортируют ее европейские компании, страхуют перевозки тоже европейские компании. И последние новости в этом плане самые что ни на есть мрачные. После того, как Великобритания присоединилась к «потолку цен» на российскую нефть, она вводит запрет на страхование для любой компании, которая торгует или перевозит баррели дороже. А это означает, что против России будет действовать сила, контролирующая 90% мирового тоннажа морских судов. Да и сам по себе рынок страхования – важный элемент финансовой системы. По данным ЦБ, за 2021 год совокупные страховые сборы составили более 1,8 трлн руб. (на 17% выше предыдущего года), то есть «на кону» рынок емкостью в добрые 2 триллиона рублей в год. В общем, самое время поговорить о страховании: смогут ли российские компании достойно заменить уходящие иностранные, что происходит с рынком страхования в России из-за санкций ну и почему рынок страхования и само страхование в принципе так важно. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Японский автоконцерн Infiniti уходит из России; - Телекоммуникационный холдинг Veon объявил о намерении продать свой российский актив — компанию «Вымпелком» (бренд «Билайн»); - Bridgestone заявила о начале процесса поиска местного покупателя на свои российские активы; - Немецкий производитель автомобилей Porsche AG (дочерняя компания Volkswagen) ведет переговоры о продаже своих активов в России; - Производитель шин Nokian Tyres продал российский бизнес «Татнефти». Nokian Tyres, уходящая из РФ, запустит в 2024 г завод шин в Румынии за 650 млн евро. Годовая мощность завода составит 6 миллионов шин с возможностью расширения в будущем; - Пивоваренный концерн Heineken рассчитывает достичь соглашения о передаче своего российского бизнеса в первом квартале 2023 года; - Американский Ford Motor ушел с российского рынка: автоконцерн продал свою долю 49% в СП "Соллерс Форд" - группе "Соллерс". Последствия санкций - Экспорт "Газпрома" в страны дальнего зарубежья за январь-октябрь сократился на 42,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; - Международное энергетическое агентство ожидает, что Россия не найдет покупателей примерно на 1,4 млн баррелей сырой нефти в день после 5 декабря; - Доля свободных площадей в гибких офисах, популярных у IT-компаний, в России по итогам сентября достигла исторического максимума в 28%; - Производство легковых автомобилей в РФ в сен 22г упало почти в 4,5 раза г/г; - Россияне практически перестали брать займы в микрофинансовых организациях для погашения долгов по кредитным картам: доля таких займов сократилась за год более чем в восемь раз; - После 24 февраля 2022 года Россия лишилась почти четверти ведущих IT-специалистов; - Два крупнейших государственных индийских НПЗ приостановили закупки нефти из РФ на спотовом рынке после того, как Евросоюз в начале октября утвердил новые санкций. Основные санкционные новости в сфере страхования • Страховая компания Zurich Insurance Group продает свой бизнес в России; • Французская финансовая компания Societe Generale продала свой бизнес «Интерросу». Владимиру Потанину отошел как банковский, так и страховой сегмент; • Французская страховая группа AXA минимизирует свой российский бизнес: компания прекратила подписание новых контрактов с клиентами из РФ. Речь идет как про страхование, так и про перестрахование. Истекающие контракты не будут продлеваться; • Австрийская страховая компания Uniqa рассматривает возможность полного ухода из России; • MS & AD Insurance Group прекратила подписание новых контрактов и проведение новых сделок; • Страховые брокеры Aon и Willis Towers Watson, заморозили операции в России; • Перестраховщики Munich Re и Swiss Re заявили, что не будут вести новый бизнес в стране независимо от того, будут потенциальные страхователи подвергнуты санкциям или нет; • Американская AIG об уходе с рынка открыто не заявляла, но по факту распустила российский офис; • В Allianz SE заявили о приостановлении заключения новых договоров в России; • «Альфа-групп» закроет страховой сервис «Манго» — его объединят с «АльфаCтрахованием». Состояние рынка страхования на фоне «спецоперации» Начнем с главного факта: II квартал стал для российских страховщиков убыточным. Понятно, что все засекречено, но тенденции все же озвучивают, а они такие, что премий собрано на 5,6% меньше, зато выплаты выросли на 11%. Чтобы понять, почему падение на 5,6% - это проблема, приведем лишь один факт: в 2021 году за аналогичный период был зафиксирован рост почти на 40% (!). Если посчитать дельту между этими показателями получается очень внушительная сумма. В этом свете более чем закономерным выглядит снижение прибыли российских страховщиков на 62% по итогам первого полугодия 2022 года. Из наиболее пострадавших сегментов рынка стоит отметить кредитное страхование. Почему так – читайте в нашем обзоре «Ч. 40. Потребительское кредитование». Ну и, естественно, накрылась громадным тазом инвестиционная деятельность страховых компаний. За полгода убытки в этой сфере страховых компаний составили около 130 млрд рублей. Собственно, в первом квартале сборы по этим полисам упали на 10%, но это явно не конец, а только начало истории. Что-то удалось компенсировать за счет повышения тарифов (на двузначные цифры, между прочим). Хотя об этом говорить не принято, ведь в стране цены снижаются, дефляция, вот это вот все. Но у повышения цен есть обратная сторона – добровольные виды страхования почти наверняка основательно просядут. В условиях, когда нужно экономить, под нож в первую очередь пойдут статьи типа страхования жизни или страхования от несчастного случая. В «Совкомбанк страховании» ожидают снижения объемов добровольного страхования на 15–30%. Еще одним поводом для пессимизма является тот факт, что хоть иностранные компании и никому на самом деле были не нужны (по мнению российских властей), они привносили с собой соответствующую корпоративную структуру, неотъемлемой частью которой было добровольное медицинское страхование. Напомним, что речь идет о сотнях тысяч (!) уже бывших сотрудников, которые вместе с работой лишились соц пакетов, в которые входило и страхование. А ведь еще было страхование грузоперевозок, страхование имущества юридических лиц и куча еще всякого, что является частью деятельности цивилизованной компании. Теперь всего этого не будет. Авторынок России на пару мгновений вышел из комы и напомнил о том, что страховым компаниям стоит готовиться к падению сборов в сегменте автокаско. Ну а факт, что зарубежным поездкам россиян практически пришел конец, намекает на то, что можно ожидать проседания страхования выезжающих за рубеж. Как видим, ситуация так себе, проблем хватает, а с перспективами не очень. По данным опроса «Эксперт РА», 41% ожидают проседание рынка на 10-20%, а 23% опрошенных ждут снижение более чем на 20%. Так что потери рынка в целом будут измеряться сотнями миллиардов рублей. Но все это покажется мелочами на фоне того, что выпадает очень важной звено внешнеторговых операций. Страхование и перестрахование экспорта Исторически неотъемлемой частью морских перевозок было страхование судов и грузов. Что в общем-то понятно, учитывая цену вопроса и риски. На сегодняшний день международную логистику в принципе (не только морскую, но и наземную или воздушную) сложно представить без страхового покрытия грузов. Учитывая, что в международной логистике суммы контрактов часто измеряются десятками миллионов долларов, то дополнительным обязательным элементом страхования является перестрахование (когда страховая компания часть своих рисков за плату передает другим страховщикам). Что характерно, в топ-10 крупнейших мировых перестраховочных компаний 9 представлены «недружественными» странами и есть лишь одна китайская компания. Что уже само по себе намекает на масштаб проблемы для России. Да что там вот топ5 стран, где перестраховываются российские компании: Великобритания, Германия, Швейцария, Франция и США. То есть сплошные враги. Ну и финальный факт для закрепления глубины проблемы: доля компаний «недружественных стран» среди взносов, переданных в перестрахование за рубеж, в 2021 году составляла 86% (данные ЦБ РФ). Так что не стоит удивляться падению объема премий, переданных в перестрахование, по итогам II квартала 2022 г. почти на треть (г/г). Нужно отметить, что с перестрахованием в России исторически не сложилось. Рынок этот начал деградировать еще после глобального финансового кризиса и резко активизировал свои усилия по аннигиляции после аннексии Крыма: за этот период число игроков на рынке перестрахования РФ снизилось почти в четыре раза. Кроме страхования/перестрахования грузов есть еще один важный аспект международной торговли – страхование платежей. По сути, речь идет о защите от риска неполучением продавцом товара оплаты. Обычная схема выглядит следующим образом: импортеру нужны деньги на оплату товара. Он берет их в банке в форме кредита, но банк хочет быть уверен, что кредит ему вернут и требует страховку. Соответственно страховые компании такие услуги и оказывают. Ну точнее оказывали, поскольку из-за санкций и ухода международных компаний страховать в прежних объемах российские компании просто не в состоянии (нет собственных ресурсов, нет возможности перестраховаться). Чтобы понять масштаб проблемы, отметим, что в 2021 году этот вид страхования коснулся объемов торговли в 3,5 трлн рублей. То есть это потенциал «усыхания» объемов международной торговли. Поскольку такие громадные объемы российские страховые компании брать на свой баланс не могли, то перестраховывали риски. Вот еще пара фактов: 1) 90% рисков отправлялось на перестрахование; 2) 72% всей перестраховочной защиты размещалось на международном рынке (читай в компаниях «недружественных» стран). Но Россия не была бы Россией если бы не попыталась усугубить и без того крайне негативную ситуацию в сфере. В ответ на санкции российские власти ввели запрет на перестрахование отечественных рисков у компаний из «недружественных» стран. В общем проблема на горизонте маячит следующая: кто будет страховать российские грузы, если (когда) «недружественные» страны и компании прекратят это делать. Это чревато если не полным, то частичным параличом международной торговли РФ. Приведем один пример. По мнению экспертов, в сентябре поставки угля из России в Индию могут упасть на 30%. Одна из причин - отказ западных компаний страховать перевозку российских угольных грузов из-за санкций. Страховой бойкот нефти благодаря Британии станет практически тотальным: в Лондоне базируется Международная группа клубов взаимного страхования судовладельцев (International Group of P&I Clubs, или IG P&I). Она объединяет 13 крупнейших клубов страхования судов (Англии, США, Скандинавии, Японии и т. д.), которые в сумме обеспечивают страховкой около 90% мирового тоннажа морских судов. Прочие мелочи Мы уже не раз писали, что экономика – это комплексный механизм и если что-то сломалось в одном месте, то последствия этого могут отдаваться в совершенно разных местах. Это касается и страхования. Приведем пример. Развалился автомобильный рынок РФ, нет запчастей и сразу полезли проблемы со страхованием автомобилей. В августе около 10% клиентов «Ренессанс страхования» не смогли отремонтировать автомобиль по каско и взяли денежную выплату по калькуляции. Почему? Страховые компании просто физически не могут отремонтировать автомобили нигде в России, потому что нет запчастей. Или вот еще пример. Автовладельцы еще на старте «спецоперации» поняли, куда дует ветер. И решили срочно починить все, что можно починить в рамках каско (весной клиенты примерно в два раза чаще, чем обычно в это время года, обращались за мелким ремонтом по каско). Поскольку цена вопроса выросла, логично предположить, что вырастет и стоимость страхования. Последняя новость по этому поводу: Банк России опубликовал новые базовые тарифы на ОСАГО, которые будут применяться с 13 сентября. Ценовой коридор «автогражданки» расширяется на 26%. То есть формально не только верхняя планка поднимается, но и опускается нижняя. Но в реальности это означает, что страховые компании теперь могут повысить стоимость ОСАГО на 26%. Развивая тему страховых тарифов, отметим, что недавно Центробанк России значительно снизил тарифы по обязательному страхованию гражданской ответственности владельцев промышленно опасных объектов. По мнению экспертов отрасли в результате сборы страховщиков упадут на 30-40%, а с рынка могут уйти до четверти игроков. Пример из другой сферы. Инвестиционной на этот раз. Вот заблокировали доступ к иностранным активам. А вы страховая компания, которая в рамках страхования жизни размещала средства в иностранные активы. Доступа к активам нет, а обязательства перед клиентами есть. И суды обычно стают на сторону клиента. Масштаб этой проблемы измеряется миллиардами и не рублей. Итоги и выводы После массового исхода мировых страховых гигантов не очень понятно, кто сможет их полноценно заменить. Логично предположить, что местные страховые компании попробуют взять на себя функции ушедших иностранных компаний. Но их ресурсов, очевидно, будет недостаточно, а диверсифицировать и перераспределить риски с помощью перестрахования уже практически невозможно. Возможно, китайские страховые компании заходят поиграть в санкционную рулетку, но это неточно, потому как риски велики, а релевантного опыта работы у них нет. Конечно, есть еще Иран, с которым Россия, видимо, решила создать полуось зла. Так вот иранские страховые и перестраховочные компании создали консорциум для работы на российском рынке. Что ж, если последняя надежда страхового рынка России – это Иран, то новости у нас для этого рынка предельно плохие. В результате роль гаранта компенсации рисков вместо страховых компаний будет брать на себя государство (в России – это единственный вариант решения проблемы) в форме использования государственных страховых компаний, предоставления государственных гарантий и т.д. Например, теперь основный объем перестрахования приходится на принадлежащую ЦБ Российскую национальную перестраховочную компанию (РНПК). В начале марта регулятор увеличил ее капитал до 300 млрд руб. Тогда же ЦБ расширил финансовые гарантии по обязательствам компании до 750 млрд руб. То есть ЦБ РФ теперь оказывается еще и страховая компания. Учитывая, что перестрахование – это аккумуляция вообще всех крупных страховых рисков, то теперь все они в одном месте – в Центробанке. Думаем, не стоит говорить, насколько это опасная затея. Но других вариантов, похоже, нет. Государство подминает под себя остатки рыночной экономики. В общем ничего хорошего в обозримом будущем страховой рынок России не ждет. Эксперты прогнозируют уход с него трети участников, сам рынок ужмется на десятки процентов, качество и эффективность просядут, а концентрация всех рисков в одной корзине (ЦБ РФ) создают условия для коллапса рынка в целом. Ну а всем, кто сомневается в важности рынка, рекомендуем пересмотреть фильм «Too Big to Fail» ну или просто почитать, почему власти США выбирая кого спасать: Lehman Brothers или AIG, остановил свой выбор на AIG. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
25
Рубль: хроники падения. Ч. 16. Спецоперация: цена вопроса Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Экономический ущерб от «спецоперации» России в Украине это не только приостановление или закрытие производств, это не только замороженные активы и отрезанный доступ к мировым финансовым ресурсам, не только потери сотен тысяч рабочих мест и резкий рост инфляции, это еще и прямые издержки на проведение самой «спецоперации». 150К ее участников со стороны РФ хотят есть и получать зарплату, танки и самолеты стоят денег, каждый запуск баллистической ракеты или залп «Града» - это вполне осязаемая экономическая величина с точки зрения затрат. В этом обзоре мы очень приблизительно попытаемся понять стоимость издержек. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей, которых за 3 три дня накопилось немало, поэтому пробежимся вкратце по основным. Последние санкционные новости - Власти Великобритании ввели санкции против РЖД, Алроса, РусГидро, "Совкомфлота" и Российской венчурной компании (РВК), а также против Газпромбанка, Россельхозбанка, Альфа-банка, ЭКСАР, Уральского банка реконструкции и развития и банка, компании "Кронштадт", "Планар" и "Радиоавтоматика". У компаний в Британии будут заморожены активы; - Японский производитель шин Yokohama прекращает работу завода в России; - Western Union приостановил переводы из России за рубеж; - Один из крупнейших в мире частных судовладельцев Angelicoussis отказывается перевозить нефть РФ; - Табачная компания Philip Morris International рассматривает варианты реструктуризации своего бизнеса в России, включая возможную передачу активов. Последствия санкций - Сводный индекс прогнозов промышленности ИЭП за первый месяц военной операции потерял сразу 50 пунктов. В 1998 году его снижение составило 25 пунктов (за десять месяцев с января по октябрь), в 2008–2009 годах — 30 пунктов (за пять месяцев), в 2014–2015 годах — 10 пунктов (за пять месяцев), в 2020 году — 32 пункта (за четыре месяца). Таким образом, уровень пессимизма в ожиданиях компаний сейчас достиг исторического максимума; - 20% компаний малого и среднего бизнеса России сократили сотрудников или отправили их в простой; - НОВАТЭК заморозил работы по всем своим перспективным проектам, кроме первой линии завода по сжижению газа "Арктик СПГ-2"; - По данным ежедневного мониторинга в сфере занятости, более 36,7 тысяч организаций заявили об изменении режима занятости работников, в простое находится почти 96 тысяч человек. "Спецоперация": цена вопроса Итак, в этом обзоре попробуем хотя бы приблизительно оценить масштаб убытков. Сразу оговоримся, что погрешность расчетов может быть крайне значительной, поскольку РФ не публикует никаких данных вообще (точнее публиковала только данные по потерям «живой силы» 2 марта, а потом уже только 25 марта), а данные от Минобороны Украины могут быть завышенными. Поскольку статистику потерь армии РФ сейчас публикует на регулярной основе Минобороны Украины, а также ряд независимых зарубежных экспертов, нужно определиться с поправочным коэффициентом к данным при расчете экономических убытков. 2 марта РФ в первый и пока последний раз опубликовала свои данные по потерям – около 500 военнослужащих. Украина в то время озвучивала потери около 5000. 25 марта Минобороны РФ обнародовало новую цифру – 1351 убитый. Несколько странная цифра, потому как получается, что за первую неделю потеряли 500, а потом за 3+ недели потеряли 850. Украина в то время озвучивала потери около 15000. Предположим, что истина где-то посередине. Получается поправочный коэффициент должен быть 3. Он хорошо работает для поиска «золотой» середины: цифры РФ множим на 3, а цифры Украины делим на 3. В итоге в обоих случаях получаем условную середину. То есть каждую цифру Минобороны Украины по потерям армии РФ будем делить на 3. Поскольку данный материал не претендует на экспертную точность и является скорее некоей иллюстрацией потенциального прямого ущерба экономике, мы не будем углубляться в конкретные модели потерянной техники (тем более, что как правило данных таких в открытом доступе нет) и в оценках будем исходить из минимальных стоимостных параметров. Например, цена самолета СУ-34 равняется 36 млн долларов, а СУ-25 – 11 млн долларов. Мы для расчетов будем использовать даже не среднее значение, а меньшее (то есть не 36 млн и даже не 23 млн, а 11 млн). Так что в этом контексте еще раз отметим экономические оценки потерь сознательно занижаются. В итоге получим приблизительно следующую картину (очень грубые расчеты с округлением в меньшую сторону, за основу взяты данные от Генштаба Украины по состоянию на 24 марта 2022 года, которые, напомним, будем делить на 3, курс рубля для простоты вычислений возьмем 100 рублей за доллар): • танков – 170 (530/3) = 170*$4 млн = $680 млн (68 млрд рублей); • боевых бронированных машин (ББМ) – 530 (1597/3) = 530*30 млн рублей = 15,9 млрд рублей; • артиллерийских систем – 90 (280/3) = $90*1 млн = $90 млн (0,9 млрд); • реактивных систем залпового огня (РСЗО) – 27 (82/3) = 27*$1 млн = $27 млн (2,7 млрд рублей); • средств противовоздушной обороны – 15 (47/3); • самолетов – 36 (108/3) = 36*$11 млн= $400 млн (40 млрд рублей); • вертолетов – 41 (124/3) = 41*800 млн рублей = 32,8 млрд рублей; • автомобильной техники – 340 (1033/3) = 340*2 млн рублей = 680 млн рублей (0,68 млрд рублей); • легких скоростных катеров/кораблей – 1 (4/3); • цистерн с топливом – 24 (72) = 24*0,5 млн +0,8*40*24*40К= 12+30 млн рублей = (0,042 млрд); • беспилотников оперативно-тактического уровня – 16 (50); • специальная техника – 5 (16/3); • потери живой силы – 5000 (15800/3) – расчеты будут представлены отдельно ниже • выпущено крылатых ракет – 400 (1200/3) = 400*$1 млн = $400 млн (40 млрд рублей) Таким образом «железо» за первый месяц «спецоперации» обошлось где-то в 205 млрд рублей. Что касается издержек экономики из-за потерь живой силы, то отметим следующее: - за погибшего семья получает – 12 млн рублей; - за раненного – 6 млн рублей. Итого имеем 5000 погибших и около 15 000 раненных (последние данные от Генштаба Украины по раненным были около 40К плюс есть некая константная пропорция – на 1 убитого приходится 3-4 раненых). В сумме получаем 60 млрд рублей на выплаты убитым и еще 90 млрд на выплаты раненым. Итого 150 млрд рублей. Плюс есть еще действующие силы. По оценкам экспертов размер группировки около 150 000. Возьмем некую минимальную отметку затрат на оплату в 200 000 в месяц (столько платили рядовым с Сирии в 2020 году, пилотам там же, например, платили около 400К). Получается, что 30 млрд рублей (на самом деле гораздо больше) в месяц тратится только на оплату «труда». И это не считая всяких льгот, которыми будут пользоваться участники боевых действий (ежемесячные выплаты и налоговые льготы, бесплатный проезд в электричках, медицинское обслуживание вне очереди и доступ к санаторно-курортным услугам, льготы при оплате ЖКХ и т.д.), что опять же для экономики (читай бюджета) прямые затраты. То есть первый месяц только на оплату обошелся в 180 млрд рублей. В сумме это даст около 385 млрд рублей в месяц или 32 млрд рублей в день или приблизительно 215К рублей на «человека» в день. Попробуем проверить это число. В свое время РБК рассчитало, что каждый день военных действий в Сирии в 2015 году обходился в $2,4 млн. Но тогда численность военных и гражданских специалистов составляла 1600 человек. То есть получалось 150К рублей на задействованного человека в день. Как видим, наши оценки, оказались довольно близкими. Но скорее всего экономические издержки гораздо больше, поскольку масштабы операции и потерь в Украине и Сирии просто несопоставимы (отилчаются не в десятки, а сотни раз. Кроме того, в расчетах мы не учитывали затраты на расходуемые боеприпасы (на каждый залп «Града» обходится бюджету РФ в $40 000), обслуживание военной техники, расходы на перевозку грузов, траты на медицинские нужды, питание, на связь и услуги IT, вылеты самолетов и вертолетов (по оценкам РБК каждый вылет самолета на боевое задание стоит от 3,5 до 5,5 млн рублей) и другое. То есть тотально занижая экономическую цену вопроса мы все равно получаем ущерб в 3-4% ВВП, которые просто теряются безвозвратно. Несколько иллюстраций, что такое 385 млрд рублей в месяц (в годовом исчислении это 4,6 трлн) для российской экономики. • 4,6 трлн - это ВЕСЬ объем туристической сферы в РФ. То есть вместо «спецоперации» можно было просто взять и умножить на 2 туризм в России. И, например, задействовать в этой сфере не 2 млн человек (как было до всего), а 4 млн, то есть создать 2 млн рабочих вместо того, чтобы уничтожать десятки тысяч своих же граждан, которые никогда больше экономической выгоды стране не принесут. Вот растили, учили, лечили трудовую единицу, тратя на самом деле громадные бюджетные средства, чтобы что? Чтобы потом выплатить 12 млн семье и поставить крест на отдаче от этой инвестиции? Очень странная экономика получается. • 4,6 трлн – это 2 фармацевтических рынка РФ. То есть можно было бы два года (!) раздавать БЕСПЛАТНО всем гражданам страны лекарства. • 4,6 трлн – это почти объем годовой выручки ВСЕГО металлургического комплекса России, в котором трудится 3 млн человек. То есть можно было дать работу миллионам человек сверху, увеличив доходы и благосостояние страны и народа. • 4,6 трлн – это в полтора раза больше, нежели продажи новых автомобилей в России за 2021 год. Можно было просто взять и подарить пяти миллионов россиян по новому автомобилю. Или 10 миллионам по б/у автомобилю. Вместо этого деньги не просто выброшены, они дали громадный отрицательный выхлоп, о котором мы пишем уже 15 обзоров подряд и это еще далеко не все, что можно и нужно сказать по этому поводу. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.
Длинная
от Trade24Fx
75
Санкционные хроники: Ч. 66. Итоги девятого месяца Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Девятый месяц спецоперации по уничтожению экономики РФ не стал каким-то прорывом или шоком (в новостном плане) в отличие от восьмого, когда одновременно были восьмой пакет санкций ЕС и пик мобилизации. Но и сказать, что девятый месяц стал месяцем передышки или как нынче модно говорить «оперативной паузой», тоже нельзя. Просто, потому что никакой паузы не было от слова совсем: экономика не только продолжала разваливаться, но еще и ускорила темпы этого процесса. Минфин активно скрёб по сусекам, чтобы хоть как-то свести концы с концами, но судя по бунтам мобилизованных, основной причиной которых стали невыплаты обещанных золотых гор, а также крайне скудное материальное обеспечение, выходило это не очень. А ведь залезли и в ФНБ, и в закрома «Газпрома», и в долги. Учитывая, что впереди нас ждет декабрь с его нефтяным эмбарго ЕС и «потолком цен» на нефть, самое интересное только начинается. Об этом и многом другом в контексте 9-го месяца санкций мы и поговорим в сегодняшнем обзоре. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Один из крупнейших в мире производителей табачной продукции Philip Morris International (PMI) подтвердил планы уйти с российского рынка, оценив свои активы в 2,6 миллиарда долларов; - Американская IT-компания EPAM Systems договорилась о продаже почти всех своих активов в России; - Крупный европейский поставщик воды на дом и офис Eden Springs вышел из числа учредителей российского подразделения, передав его менеджменту; - Mercedes-Benz продает завод в Подмосковье "Автодому"; - Американская Yum! Brands подписала договор купли-продажи около 70 ресторанов сети KFC с ижевским франчайзи - компании "Смарт Сервис" - Испанская группа Inditex, владеющая брендом Zara, согласовала продажу своего российского подразделения компании Daher Group; - Международный поставщик решений и услуг в области цифровой трансформации и кибербезопасности Softline обявил о завершении продажи своего российского бизнеса. Последствия санкций - Продажи автомобилей в РФ в октябре снизились на 62,8% в годовом сравнении; - Количество объявлений о срочной продаже жилья на вторичном рынке в России выросло на 85% с начала марта 2022 года; - Объем не вывезенных через Восточный полигон грузов до конца года может превысить 100 миллионов тонн. В денежном эквиваленте это составит порядка 1,5-2 триллиона рублей; - Итальянская банковская группа Intesa Sanpaolo по итогам третьего квартала 2022 года сократила активы, связанные с Россией, на 2,3 млрд евро или на 65% за квартал; - Японский ретейлер одежды Uniqlo уведомил персонал компании, что отдельные магазины в России, приостановившие работу в марте 2022 года, будут полностью закрыты; - Южнокорейский производитель бытовой техники LG планирует закрыть завод в Подмосковье и перенести производство из России: компания выбирает между Узбекистаном и Казахстаном; - Магазины британского ритейлера Marks & Spencer будут закрыты в России до Нового года, сейчас распродаются складские запасы. Девятый месяц можно назвать неким лимбо для российской экономики. Не в том плане, что ситуация как-то устаканилась. Скорее наоборот все те негативные тенденции, которые успели сформироваться продолжили свое развитие и лишь ускорились благодаря мобилизации. Речь идет больше об отсутствии новых громких событий. Восьмой пакет санкций был принят до, мобилизация стартовала до, нефтяное эмбарго ЕС еще не началось. Тем не менее, события продолжали развиваться: иностранные компании продолжали уходить, причем уходить с концами, бюджет продолжал трансформироваться в черную дыру, мобилизация добивала остатки платежеспособного спроса и рынок труда с рынком недвижимости, ряд отраслей промышленности продолжили деградировать и угасать, а деловые ожидании и настроения потребителей становились все более депрессивными. В этом обзоре пройдемся по некоторым наиболее важным, на наш взгляд, моментам. Некоторая статистика Мы уже писали о мифах, которые сопровождают нынешнюю «трансформацию» российской экономики. Все эти «держит удар», «справляется с трудностями лучше, чем ожидалось», «не сегодня-завтра начнем расти» и т.д. Проблема в том, что даже официальная российская статистика, которой до правды также бесконечно далеко, как российской армии до победы в Украине, говорит о том, что целый ряд отраслей и видов экономической активности не просто впали в депрессию, а были, по сути, уничтожены. И дело ведь не только в пресловутом автопроме, который приказал долго жить (кстати исход иностранных автопроизводителей на протяжении 9-го месяца продолжался. Последней за собой дверь, судя по всему, закроет Kia). Целый ряд других производств и активностей находятся на грани. Ранее мы писали про кинотеатры (кассовые сборы в России по состоянию на 18 октября упали на 44% по сравнению с прошлогодними результатами), фитнесс-клубы, гражданскую авиацию (Турция, кстати, с 1 ноября запретила летать через свое воздушное пространство самолетам с двойной регистрацией, то есть российским), профессиональный спорт (по сути, уничтожен), концертная индустрия (выродилась в какой-то сельский клуб), сфера рекламы (будущее, как и настоящее, под большим вопросом) и т.д. Не забываем про исход иностранных компаний. Ни дня не проходит, чтобы какая-то крупная компания не заявила о том, что выставила свой российский бизнес на продажу или уже договорилась об этой самой продаже. Продолжать можно довольно долго, но главное – это вывод, такие процессы и их масштабы никак не вкладываются в рамки падения ВВП на несколько процентов, что уж говорить про какой-то там рост в обозримом будущем, а его на голубом глазу анонсируют не только пропагандисты, но и Правительство. Будем реалистами, ну какие пару процентов падения ВВП, если у вас вот такие вот цифры по производству за сентябрь год к году: - стиральные машины – минус 58%; - холодильники – минус 42%; - приемники телевизионные – минус 50%; - стекло – минус 45%; - шины и покрышки – минус 38% (что значит Nokian решил уйти с рынка России, а за ней и Micheline и Bridgestone потянулись, так что к концу года цифры станут совсем унылыми); - шерсть – минус 35% (что интересно в сентябре производство по отношению к августу упало на 45% (!)); - фанера – минус 40%. Добрую треть производства потеряли производители грузовых вагонов и тепловозов. Да и добыча природного газа просела на 30%. И это ведь еще далеко не конец, а только начало по сути. Начнет постепенно ломаться оборудование и даже если вдруг захочется что-то произвести и даже не всех работников мобилизуют, то реализовать желание будет банально не на чем. По этому поводу передает привет авиационная отрасль в целом и «Аэрофлот» в частности, 25 самолетов которого каннибализируются прямо в настоящий момент времени. Показательный кейс недавно был в Воронеже, где прекратил работу крематорий, но не потому, что клиентов не хватает, наоборот, аншлаг (мобилизованные спешат на родину кто в пакетах, кто в цинковых ящиках). Просто сломалось оборудование от повышенной нагрузки. А вот починить не получается, потому как оборудование импортное, как и детали к нему. Ну или вот еще один факт в контексте перспектив. Продажи строительной техники в октябре упали на 43,4% г/г (в сентябре было 37,1%). Думаем, не стоит пояснять, что если сегодня вы купили на 50% меньше техники, то завтра произведете пропорционально меньше. Тем более, что день сегодняшний активно намекает, что никого завтра-то и нет. В октябре поступления на счета застройщиков от реализации жилья по региону столицы и Подмосковья — рухнули на 39%. Число сделок сократилось почти вдвое. Ну и напоследок факт для расчета коэффициента погрешности для официальных статистических данных. По данным Росстата, цены на одежду и белье в стране за первые девять месяцев 2022 года в целом выросли на 9,74% по сравнению с тем же периодом 2021 года. А вот эксперты отрасли оценивает средний рост цен в 30–40% и предполагает, что до конца года они еще подрастут. Выводы о размерах погрешности делайте сами. Мобилизация и озадаченный ЦБ Нельзя в очередной раз не отметить талант российских властей делать из плохой ситуации еще худшую. Ввели санкции за Крым и, по сути, тормознули развитие экономики, не беда – введем контрсанкции и попытаемся по возможности усугубить ситуацию. Ситуация усугубилась недостаточно и пандемического кризиса показалось мало, ок, гугл, начнем спецоперацию и получим такие санкции, при которых можно только деградировать. Перспективы деградации не устраивают, нужно делать это быстрее и успешнее? Укрепим рубль и попытаемся уничтожить экспортеров. Экспортеры все еще дышат, а темпы деградации недостаточно быстрые? Не проблема, как насчет мобилизации? Приблизительно в такой вот логической парадигме существуют российские власти в контексте экономики. И хотя пока по-прежнему сложно оценить масштаб экономических последствий от мобилизации, они, очевидно, будут если не катастрофическими, то очень значительными. Приведем лишь один факт от Минэкономразвития: мобилизация привела к сокращению рабочей силы на 600К. Еще раз по буквам: официальная цифра в шестьсот тысяч. То есть в реальности имеем явно больше миллиона потерянных рабочих мест, очевидно, наиболее квалифицированных кадров. Соответственно наиболее платежеспособного спроса. Кстати, о платежеспособном спросе: за октябрь россияне стали на триллион рублей беднее: их сбережения сократились с 78,6 до 77,6 трлн руб. Поэтому не стоит удивляться, что уже по итогам сентября оптовая торговля уменьшилась на 22,4% (!), а розничная при этом упала на 10%. Перевозка грузов снизилась на 7,2% (максимальные темпы падения со времен пандемии). Реальные доходы россиян в третьем квартале отрицательно выросли на 3,4% (в четыре раза больше, чем во втором). Ну и вишенкой на этом торте стало ускорение темпов падения ВВП России: в сентябре снизился на 5% против 4% в августе. Показательным в этом свете является выступление Набиуллиной, в котором глава ЦБ РФ заявила, что в сентябре восстановление экономической активности приостановилось и к концу месяца тенденция начала несколько ухудшаться. По сути, это завуалированное послание типа «шеф, все пропало». Потому как ЦБ констатирует следующие последствия мобилизации для экономики РФ: дефицит рабочей силы (по данным сервиса HeadHunter, за месяц после начала мобилизации в России количество вакансий в медицинской сфере резко возросло на 42%), падение доверия потребителей и деловой активности (индексы предпринимательской активности в октябре уверено ушли ниже и не планируют возвращаться оттуда), падение производства – в общем весь букет «экономического процветания». Центробанк РФ считается чуть ли не единственным адекватным и профессиональным органом государственной власти в России в области экономики. На наш взгляд, это тот еще миф (как-нибудь напишем по этому поводу отдельно, а пока просто отметим, что именно «гениальные» решения ЦБ РФ привели к тому, что $300 млрд ЗВР были потеряны – столько за раз не терял никто), но миф активно культивируемый, а значит к мнению ЦБ РФ, по крайней мере в России прислушиваются. Понятно, что все эти оценки к реальности отношения имеют очень мало (ЦБ был и остается рупором властей со всеми отсюда вытекающими), нам скорее важна реакция. Так вот судя по реакции все для экономики складывается плохо и мобилизация стала дополнительным катализатором. Еще одним важным моментом стало заявление Центробанка по поводу того, что скидки на российское сырье – это всерьёз и надолго. Это заявление многие аналитики и прочие диванные эксперты пропустили мимо ушей, а это, на наш взгляд, один из ключевых моментов, который позволяет оценить будущее и перспективы экономики РФ. Скидки 2022 год для России можно смело назвать годом скидок. Но о нем предпочитают не говорить, потому как это дает понимание реальных масштабов провала экономики. Внимание пытаются отвлекать физическими объемами продаж для иллюстрации текущего положения вещей, а также активно забывают о ценовых пузырях, раздувшихся на товарных рынках. О чем идет речь? По сути, об очень базовой вещи: выручка = объем реализации помножить на цену реализации. Так вот при неизменном объеме продаж скидка в 30-40% означает падение выручки на те же 30-40%. Там, где есть супер-премии к цене (цены на газ, цены на нефть) у экономики РФ еще получается делать вид, что ничего не происходит. А вот где сверх премий не было, все начинает разваливаться. Приведем пример с российским углем. В августе ЕС ввел эмбарго на российский уголь. Нужно было срочно куда-то перенаправить громадные объемы угля. Из серьезных покупателей у России сегодня есть, по сути, Китай или Индия. А поскольку в текущих условиях для российского угля складывается рынок покупателя, то именно покупатель диктует на нем свои условия. Вот Индия и надиктовала в августе около 70% (!) скидки, а в сентябре порядка 60%. Такие скидки по большому счету делают бессмысленной продажу российского угля на экспорт, а соответственно и его добычу. Потому как вне зависимости от маршрутов и логистики поставки приносят убытки угольщикам: 262 рубля на каждой тонне теряют экспортеры при отгрузке из порта Находки, 2478 рублей достигает убыток в порту Мурманска и почти 3000 рублей в порту Тамани. Такой себе вечный двигатель получается. Только генерирует он не прибыль, а убытки. Возможно, уголь – это наиболее экстремальный случай, но он наглядно демонстрирует ситуацию и ее перспективы на прочих ключевых для России сырьевых рынках – нефтяном и газовом. Напомним, скидки на российскую марку URALS в первой половине 2022 года составляли порядка $30-$35 на каждом барреле. Бюджетная паника Естественным продолжением всех перечисленных выше проблем и тенденций стало дальнейшее усугубление ситуации с бюджетом. Все эти бунты мобилизованных с претензиями по поводу невыплат, отсутствия обеспечения и т.д. – это прямая производная от того, что бюджет рассыпается. Чтобы хоть как-то свести концы с концами Минфин идет во все тяжкие скребя по всем доступным сусекам. В частности, всего за пару недель октября было взято в долг 344,6 млрд рублей, что более чем вдвое больше плана на ВЕСЬ третий квартал. Но это, как оказалось, было лишь разминкой. Потому как 16 ноября Минфин России установил абсолютный рекорд по привлечению на рынке долга для федерального бюджета: взял в долг для бюджета почти триллион рублей за один день. Еще раз по буквам: триллион за один день. Кроме того, Минфин в октябре потратил из ФНБ 260 млрд р на погашение дефицита бюджета РФ. И тут, пожалуй, стоит остановится и немного прояснить ситуацию. Считается, что в распоряжении ФНБ есть 10+ трлн в рублевом эквиваленте и этого по идее хватит на пару лет финансирования дефицита бюджета. Но проблема ФНБ, что он, как и все в России, - это «потемкинская деревня» - вывеска есть, а денег нет. Евро, фунты и иены в ФНБ заморожены из-за санкций. Все остальное – неликвидное барахло, которого по факту не существует, а есть лишь записи на бумаге. В результате новость типа Минфин 260 млрд р средств ФНБ – это на самом деле новость, что ЦБ РФ напечатал 260 млрд р. Но вишенкой на торте стало решение раскулачить «Газпром». Слегка повысили налог на добычу полезных ископаемых за газ задним числом и вуаля плюс 1,25 трлн рублей в бюджетном кармане. Как там было: «Газпром – мечты сбываются». Тем интереснее будет наблюдать, когда эту корову выдоят до последней капли (запланировали надоить 1,8 трлн за 2023-2025 года). Хотя все и так ясно – печатный станок продолжит работу в бешенном темпе. Кстати, интересный факт по этому поводу: вице-президент Ассоциации банков России Алексея Войлукова не так давно заявил, что России придется напечатать 900 млрд руб. для финансового обеспечения четырех аннексированных областей Украины. В общем куда все идет понятно, вопрос лишь во времени. Бешенный принтер уже вовсю разминается. Так что слово «дефляция» пора изымать из российских экономических словарей за ненадобностью, а вот значение термина «гиперинфляция» стоит освежить в памяти. Итоги, выводы, перспективы Есть такой закон диалектики: переход количества в качество. Усталость в экономической системе РФ продолжает накапливаться и скоро должна будет вывести систему на качественно новый уровень. Наиболее очевидным триггером этого станет совершенно убийственная связка мобилизация + нефтяное эмбарго, мультиплицировать эффект которой будут прочие санкции, которые уже вступили в фактическую силу (эмбарго на уголь, например). Все это будет ложится на очень благодатную почву обескровленной экономики, которая уже не может тянуть на себе одновременно и груз «спецоперации» (ее проведение требует все больших затрат) и издержки «трансформации» экономики (напомним, очередь страждущих, то есть отраслей, которым нужна государственная поддержка и не думает рассасываться). Да, в реальности всякие Китаи и прочие Индии могут смягчить падение, но с учетом масштабов скидок (под 50% на все ключевые позиции, начиная от угля и газа, заканчивая нефтью и древесиной) это явно пиррова победа. Плюс могут ведь и не смягчить: напомним хвостиком к эмбарго идет запрет транспортировки и страхования российской нефти. А это уже чревато не только скидками, но и физическим падением объема экспорта. То есть выручка получит двойной удар и поставит под вопрос сам смысл такой экономической активности (как это уже сделал уголь, гарантированно генерирующий убытки на каждой проданной тонне). В общем худшая осень для экономики России продолжается и плавно переходит в худшую зиму. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
28
Рубль: хроники падения. Ч. 56. Мифы, реальность и санкции Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Недавно министр экономического развития РФ Максим Решетников заявил, что ситуация в экономике России складывается лучше, чем прогнозировалось весной. На самом деле сложно сказать, что он имел в виду, то ли падение нефтегазовых доходов РФ в два раза относительно апреля, то ли смерть автопрома России, то ли массовый исход иностранных компаний, после которого выпадут целые звенья в экономической цепи и будут потеряны сотни миллиардов доходов и десятки тысяч рабочих мест. Возможно, он имел в виду оценки ЦБ, который обновил прогноз по падению ВВП с 7,8% до 4-6% по итогам 2022 года, но он, видимо, не дочитал заявление ЦБ до конца, потому как там в 2023 году теперь ждут не рост экономики, а ее падение. Оказывается, экономика России теперь в «ловушке адаптационного ожидания», когда покупатели не покупают, а производители не производят (покупатели ведь не покупают, зачем производить). Но судя по последнему прогнозу ЦБ РФ, он окончательно сдался и решил перейти в разряд пропагандистов, потому как от неангажированных профессионалов видеть такие оценки просто смешно. Вообще в последнее время образовалось довольно много разных мифов вокруг экономики РФ: устойчивость к санкциям, тотальная зависимость мира от российского сырья, великий разворот экономики на восток, победа над инфляцией и прочие концепты, которые вкладываются в головы обывателей. Мы уже привычно попытаемся побороть эти иллюзии с помощью фактов. А помогут нам ученые Йельского университета, которые недавно выдали исследование под 200 страниц текста, которое посвящено санкциям: Sonnenfeld, Jeffrey and Tian, Steven and Sokolowski, Franek and Wyrebkowski, Michal and Kasprowicz, Mateusz, Business Retreats and Sanctions Are Crippling the Russian Economy (July 19, 2022). Дабы наши читатели не тратили время на чтение академического текста такого объема, да еще и на английском языке, в этом обзоре мы рассмотрим некоторые ключевые тезисы данного исследования. Сделаем это в форме развенчания мифов вокруг экономики РФ в контексте санкций. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Международная чайная компания Ekaterra (бренды Lipton, Saito и Brooke Bond) объявила о прекращении работы в России. Сотрудникам завода по производству чая в Петербурге объявили, что предприятие закроют; - Baker Hughes (одна из крупнейших в мире нефтесервисных компаний) объявила о продаже российских активов; - Норвежский производитель красок Jotun (численность персонала в России превышала 300 человек) продал свой бизнес российскому "Атомстройкомплексу" и покинул страну; - Швейцария одобрила седьмой пакет антироссийских санкций. В частности, он включает в себя эмбарго на поставки золота; - США ввели новые санкции против России (24 оборонных и связанных с технологическим сектором компаний из РФ), в том числе против металлургической компании ММК; - Немецкая OBI GmbH продала российский бизнес группе инвестиционно-строительных компаний Max. Последствия санкций - Экспорт "Газпрома" в страны дальнего зарубежья за январь-июль нынешнего года сократился на 34,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; - По данным Cbonds, за первое полугодие 2022 года эмитенты привлекли на внутреннем рынке чуть более 350 млрд руб., что почти в четыре раза ниже результата аналогичного периода 2021 года и худший результат с первого полугодия 2010 года; - За период март-июнь 2022 года падение выручки и количества реализованных кинобилетов составило более 70% от среднемесячных показателей предыдущих лет. Что привело к закрытию почти 200 кинотеатров и приостановке деятельности одной трети всех коммерческих кинозалов России; - Фактический объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета РФ в июле оказался ниже оценки Минфина на 74,7 миллиарда рублей; - В июне 2022 года производство табачных изделий снизилось на 33,3% г/г; - Объем новых офисов в Москве сократился более чем в два раза за полгода. Мифы про российскую экономику против фактов (или экономисты Йеля против диванных экспертов) Миф №1. Без сырья из России мировая экономика не протянет Без российского газа все замерзнут, без российской нефти будет топливный кризис, без российской пшеницы все помрут с голоду и т.д. Такого рода заявлений и до «спецоперации» было вагон и тележка. Собственно, так и формировался «комплекс полноценности», который в итог и перерос в «спецоперацию». В реальности же и мы про этом писали в предыдущих обзорах, доля РФ в глобальном экспорте практически по всем ключевым сырьевым статьям не превышает 10%: газ, нефть и уголь (около 10%), никель (около 6%), серебро, алюминий, пшеница, железная руда, медь (4% и меньше) и т.д. При этом доля доходов в бюджете России от продажи сырья превышает 60%-70%. Вот и возникает вопрос: чья экономика не протянет без российского сырьевого экспорта? Мировая или все же российская. Исходя из цифр, ответ более чем очевиден. Миф №2. Без российского газа Европа не выживет Да, есть экстремальные кейсы типа зависимости Европы от российского газа, но даже здесь, если копнуть поглубже получается довольно интересная картина. Да, доля российского газа до старта «спецоперации» в импорте ЕС была 46%, но доля ЕС в экспорте российского газа была 83%. Вот и получается, что газовая война с Европой чисто арифметически выглядит в два раза более невыгодной России, а не Европе. А потом еще оказывается, что Европе можно закупать сжиженный газ в США и прочих странах, а также начать экономить, а также можно раскупорить угольные шахты, поставить побольше ветряков и внезапно не замерзнуть зимой. А вот труба в Китай из РФ не менее внезапно оказывается не резиновой и весь европейский газ туда почему-то не лезет. И потом появляется информация, что экспорт "Газпрома" в страны дальнего зарубежья за январь-июль 2022 года сократился на 34,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а «Газпром», начиная с мая месяца сжигает добытый газ, потому что девать его в общем-то некуда. Миф №3. Великий разворот на Восток У нас был отдельный обзор «Ч. 28. Китай поможет. Или нет?» так что основная масса аргументов там, а в этом обзоре приведем лишь один пример, который анализировался учеными Йеля. Объем экспорта газа в Европу в 2021 году составил 170 млрд куб м., а в Китая - - меньше 17 млрд куб м. Разница в 10 раз. И даже если предположить, что вдруг Китай решит увеличит закупки в 10 раз (что, естественно из области невероятного) – как он доставит газ? Сила Сибири – это около 40 млрд куб м в год. Собственно, на этом все, дискуссия заканчивается, не успев начаться. Законы физики стоят на страже всех этих разворотов. Ну и, как всегда, немного фактов и цифр сверху. Китайские компании не заявляют об уходе, но при этом потихоньку сворачивают свою активность. Например, Huawei закрыла свой российский интернет-магазин Vmall. Или вот еще: после старта «спецоперации» Россия опустилась с 9-го на 15-е место среди ведущих торговых партнеров Китая. То есть Россия, может и развернулась куда-то. Но кроме нее никто этого не заметил. Миф №4. Экономика на удивление хорошо держит удар Этот миф в последнее время активно форсируется представителями российской власти. Мол, смотрите как нам все ни по чем. И, конечно, даже базовой арифметикой никто не пытается заняться, чтобы перепроверить этот безудержный оптимизм. А вот в Йеле не поленились. До 20% российского ВВП составляет импорт. Как мы уже говорили, хоть статистика по импорту и закрыта, данные можно восстановить, анализируя цифры от основных внешнеэкономических партнеров РФ. Так вот в среднем после старта «спецоперации» импорт в Россию упал на 50%. Половина от 20% - это 10%. Вот потенциальные масштабы падения ВВП только лишь от одной составлявшей – импорта. О каком падении ВВП в 4-5% по итогам года может вообще идти речь? - производство автомобилей рухнуло на 80-90%; - металлургия просела на 20-30%; - добыча газа в последнее время снизилась на 30-40%; - экспорт леса упал на 40+%; - производство серебра снизилось на 33%; - масса заводов в простое, некоторые уже 5 месяцев не работают. Кинотеатры, туризм, реклама, рынок недвижимости, фондовый рынок и т.д. (см предыдущие обзоры) в глубочайшем кризисе, где масштабы падения составляют 50-80%: - согласно прогнозам Ростуризма, показатель экспорта туристических услуг сократится в 5 раз с $11 до $2 млрд; - затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году; - выручка «Киномакса» по итогам апреля и мая упала ла 63%; - объем торгов на Московской бирже: рынок акций – минус 73%, рынок облигаций – минус 60%, срочный рынок – минус 75%; - только в Москве, по данным Росреестра, в мае число сделок на вторичном рынке недвижимости сократилось на 45% год к году. Масштабы падения практически при любых раскладах будут измеряться двузначными числами. Весь вопрос это будет 10%+ или все же 20%+. Миф №5. Россия поборола инфляцию Еще один пропагандистский концепт (иначе его не назовешь, слишком уж оторван от реальности): во всем мире инфляция, а Россия уверенно взяла ситуацию под контроль. В качестве подтверждения приводятся инфляционные данные з последние пару месяцев, где цены месяц к месяцу снижались. И почему-то никто не задается вопросом, если мы так уверенно победили инфляцию, то почему у нас цены на Айфоны доходят до 250К за штуку при красной цене в мире минимум в два раза ниже или почему у нас какой-нибудь базовый корейский кроссовер Sportage стоит как два в любой другой стране? Но даже если оставить в покое условно специфичные импортные товары, а посмотреть на данные самой же России, то получается, что годовая инфляция в РФ вообще-то 16%-17%, что почти в два раза выше, чем в том же ЕС (8,9% в июле). Итоги и выводы Аутотренинг – вещь хорошая. Но проблема его в реальном мире экономики в том, что от того, что ты десять раз повторил мантру «разворот на восток» или «инфляции нет» не изменится ровным счетом ничего. Не возникнут новые трубопроводы из РФ в Китай, не изменится пропускная способность существующих, цены не снизятся на 20%, а автопром не восстанет из праха. Можно бесконечно долго возводить «потемкинские деревни», но от этого даже с течением времени листы фанеры не превратятся в дома, полные людей. Они останутся листами фанеры, которые при первом же порыве ветра завалятся и обнажат пустое пространство за собой. Санкции только вступают в силу, а по самым ключевым ждать еще несколько месяцев, некоторые компании еще только в процессе ухода, при этом многие устраивают распродажи (см на очереди и ажиотаж вокруг Ikea, H&M и т.д.). И никто почему-то не задумывается, что, например, будет после этих распродаж. То есть, когда население скупит все, что нужно и не нужно на последние. С сегодняшним днем все более-менее ясно, мы увидим еще одну иллюзию стабильности: вот потребление-то растет, значит все в порядке, санкции не работают. Что будет завтра? А завтра уже не будет Ikea и H&M, а у тех, кто останется покупать никто не будет, потому что уже куплено. Ну не нужны людям диваны раз в месяц или новая куртка. Особенно, когда на это нет денег. Вот, кстати, факт по этому поводу (по результатам недавнего опроса Webbankir): доля займов на текущие потребительские нужды за год подскочила с 26,8% до 48,3%. То есть все большему числу людей текущих доходов не хватает на базовые потребности типа еды. И вот тогда начнется самое интересное. Впрочем, власть, конечно, засекретит статистику и жители России продолжат считать, что все идет по плану. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Длинная
от Trade24Fx
48
Экономика России: хроники падения. Ч. 64. Итоги восьмого месяца Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Восьмой месяц можно назвать периодом, когда расхождение реального мира с фантазиями властей РФ и пропагандистов достигло некой экстремальной точки. С одной стороны, рубль укрепляется, экономика держит удар, инфляция под контролем и снижается, следующий год станет годом экономического восстановления и вот это вот все. С другой стороны, мобилизация и массовая миграция наиболее платежеспособного и трудоспособного населения, продолжение падения экспорта по целому ряду ключевых позиций, в том числе природного газа, дыра в бюджете и тающие резервы, растущие цены в магазинах, продолжение исхода иностранных компаний и новые санкции. Выражаясь языком технического анализа, образовалась громадная дивергенция. Напомним, что одной из основных черт дивергенций является их временный характер. И все по большому счету сводится к ответу на один вопрос. И это вопрос не «Что?» (тут все ясно, кризис и депрессия неизбежны), это вопрос «Когда?» (тут все менее ясно, но от этого финал не становится менее очевидным). В общем сегодня подведем итоги восьмого месяца санкций и попробуем ответить на главный вопрос: «Когда?». Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Французская компания Danone планирует передать контроль над производством молочных и растительных продуктов в РФ и может списать до 1 миллиарда евро, сообщила компания в своем релизе; - Финская Orion Pharma (выручка российского подразделения компании за 2021 год достигла 4,7 миллиарда рублей) начала ликвидацию российского офиса, планирует закрыть его до конца года. Это будет первый известный случай ухода иностранной фармацевтической компании из РФ; - Финансовая группа Freedom Holding Corp с листингом в США, предоставляющая финансовые услуги в Восточной Европе и Центральной Азии, продала российский бизнес одному из основателей, сумма сделки - около $140 миллионов; - После приостановки производства на заводе в Калуге в марте этого года, автоконцерн Volkswagen на данный момент не рассчитывает на возобновление работы в России и ищет покупателей на этот актив; - Автопроизводитель Volvo Group рассматривает различные варианты оптимизации бизнеса в России, включая полную или частичную его продажу; - Hyundai начала рассматривать варианты для продажи завода в Санкт-Петербурге. Последствия санкций - Федеральное агентство по туризму (Ростуризм) будет упразднено; - За первые девять месяцев 2022 года суммарное количество заключенных сделок на рынке офисной недвижимости Москвы сократилось на 37% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года; - Консолидированный контейнерооборот морских терминалов Global Ports (управляет пятью морскими контейнерными терминалами в РФ) за 9 месяцев 2022 года снизился на 31,7% к аналогичному периоду предыдущего года и составил 813 тысяч TEU; - ОАО «Рыбоперерабатывающий комбинат №1» (крупнейший рыбоперерабатывающий завод в России) отправил сотрудников в простой; - Суммарная задолженность по зарплате в РФ за сентябрь 2022 года выросла на 97,4 миллиона рублей, или на 11,5%, и на 1 октября составила 942,4 миллиона рублей, сообщил Росстат; - Количество новых потребительских ссуд в сентябре сократилось на 10%. Главным событием восьмого месяца для экономики России стал не восьмой пакет санкций от ЕС и новые санкции от прочих стран, а мобилизация. Кроме того, продолжали развиваться базовые санкционные тенденции в виду ухода иностранных компаний, бюджетного дефицита, деградации экономики. Пройдемся коротко по основным итогам месяца. Мобилизация В обзоре «Ч. 61. Мобилизация и санкции» мы уже отмечали гениальность этой идеи с точки зрения экономики. Если верить «Форбс», то мобилизация вызвала мощную волну миграции от 700К вплоть до 1 млн человек. Учитывая, что в основном это потери одной конкретной экономической страты (средний класс), то речь идет не просто о каком-то проценте от населения, а о более чем значимой доле наиболее эффективной рабочей силы. А ведь кроме потерь в рабочей силе это еще и потери в потребительском спросе. Напомним, в обзоре «Ч. 5. Потребление» и целом ряде других обзоров мы отмечали, что и без мобилизации потребление впало в довольно депрессивное состояние. Теперь же вообще непонятно, за счет чего будет выходить сектор из депрессии. Очень наглядной иллюстрацией этих процессов является динамика уровня потребительской активности на основе индекса «Тинькоффа»: падение не только продолжается, но и обновляет новые минимумы, приблизившись к отметкам, которые были во время паники по факту старта «спецоперации». Посещаемость торговых центров снизилась до минимальных за последние 4 года отметок и это еще далеко не предел. Отдельные приветы по этому поводу передают все долгоиграющие покупки: инвестиционный спрос приказал долго жить, а вот деньги из банковской системы полились рекой (отток наличных из банков в период с 21 сентября по 20 октября составил 959 млрд рублей). И это мы еще не говорили о тех 300К будущих инвалидах и покойниках, которые вместо того, чтобы производить что-то на заводах, развозить что-то на грузовиках, как-то кого-то обслуживать будут гнить в окопах и одновременно выкачивать из государства и экономики жалкие остатки ресурсов. То есть эти 300К из актива превратились в пассив, из производящего ресурса - в экономического иждивенца: их нужно кормить, одевать, обувать, вооружать, а когда они вернутся на родину в цинковых гробах, нужно будет выплачивать компенсации из бюджета, а если вернутся, но на своей одной, то придется лечить, а потом выплачивать пособие по инвалидности. В общем бюджет по этому поводу в восторге и предвкушении. Не удивительно, что не прошло и месяца со старта мобилизации, как Мишустин объявил о выделении триллиона рублей из ФНБ на покрытие дефицита бюджета в 2022 году. А ведь еще несколько месяцев назад профицит бюджета РФ в 2022 году превышал триллион рублей. Так что каждому, кому кажется, что все идет по плану и экономика держит удар, рекомендуем подумать над скоростью трансформации профицита в дефицит. А также над скоростью таяния резервных ледников (напомним, в сентябре ФНБ потерял 1,4 трлн и там осталось уже 10+ трлн). Да, экономика в очередной раз адаптируется. Но здесь и сейчас шок весьма серьезный. Логистические компании частично или полностью парализованы, потому как мобилизировали водителей фур (как оказалось, это очень удобно для военкомов – медицинская комиссия пройдена заранее, а военная специальность одна из самых популярных). Малый бизнес местами просто остановился, потому как минус работник, особенно если он собственник – это минус бизнес. В общем вышло исключительно бодряще и очень показательно для экономики России: даже если вдруг внешние враги расслабятся и перестанут давить, то удар в спину от своих же просто гарантирован. Но кстати, о внешних врагах. Восьмой пакет санкций Недружественные страны продолжали оставаться предельно недружественными. По этому поводу у нас был отдельный обзор «Ч. 63. 8 пакет и прочие санкции». Если вкратце, то новая порция санкций больше похожа на беспокойство, нежели на действия, если бы не одно «но»: потолок цен на нефть. Да, пока еще это медведь, который бродит по лесу, но если все будет как по писаному, то бродить ему осталось совсем немного и уже в декабре реальность может поменяться в очередной раз. Нефтяное эмбарго со стороны ЕС вкупе с запретом транспортировки российской нефти морем смогут наконец-то превратить угрозы удушения экономики в жизнь. Каковы шансы на это? Сказать с полной определенностью сложно. Но что можно, так это привести данные Международного энергетического агентства, согласно которым нефтяные доходы России в сентябре сократились на $3,2 млрд (или на 17,3% относительно предыдущего месяца), до минимума с начала 2022 года. То есть ЕС уже начал готовиться к отказу от российской нефти. В следующем месяце эта тенденция лишь усилится. Не лучше дела в газовом секторе. Экспорт газа «Газпрома» в страны дальнего зарубежья снизился на 41,4%. Что касается еще одного энергетического актива России – угля, то здесь ситуация вообще аховая. По словам первого вице-премьера Андрея Белоусова российские угольные компании вынуждены экспортировать уголь с дисконтом в размере 50–60%. Если добавить сюда снижение физических объемов из-за эмбарго на российский уголь со стороны ЕС (поставки российского угля в Европу в августе, когда вступило в силу угольное эмбарго, упали на 77% в месячном выражении.), то с отраслью все +/- ясно. Стоит скоро ждать новостей подобных этой: «Федеральное агентство по туризму (Ростуризм) будет упразднено». Ну то есть отрасль приказала долго жить, а значит регулировать уже нечего. В общем Министерству угольной промышленности Кузбасса приготовиться на выход. Что касается прочих неприятных мелочей, то российский̆ экспорт рискует «похудеть» еще на 7 млрд евро в год из-за новых ограничений в рамках восьмого пакета. Если суммировать совокупный ущерб восьми пакетов европейских санкций против России, то получим около 34% европейского экспорта в Россию и почти 60% импорта, говорится (данные Еврокомиссии). Всего после принятия восьмого пакета санкций стоимость всех экспортно-импортных ограничений со стороны ЕС приблизилась к €123 млрд. Это добрая половина всего прошлогоднего оборота товаров и услуг между Россией и Евросоюзом. Так что разговоры некоторых о том, что санкции безвредны по меньшей мере странно. В общем, жить российским экспортерам будет все веселее, а доходы бюджета продолжат усыхать. Продолжение великого исхода и прочих тенденций Очередь на выход иностранных компаний из России и не думает рассасываться. Казахстан по этому поводу довольно потирает руки, потому как уже 50 компаний, ушедших из РФ, разместились в Казахстане, а еще 250 получили официальное приглашение сделать это. Судя по поступающей информации LG, который планирует окончательно свернуть производство в России может и воспользоваться предложением. Если в итогах седьмого месяца мы писали о том, что японские автопроизводители практически одномоментно потянулись на выход (Toyota, Isuzu Motors, Mazda), то на протяжении восьмого месяца к ним изъявили желание присоединиться европейцы (Volkswagen и Volvo Group) и прочие южнокорейцы (Hyundai). В общем к концу года, судя по всему, не останется никого, кроме китайцев. Не лишним будет напомнить, что уход иностранных компаний – это не просто заголовки в прессе. Это сотни тысяч потерянных рабочих мест, непроизведенная продукция, невыплаченные налоги и т.д. Наглядный пример - шведский ритейлер IKEA который уволил 10 тысяч своих сотрудников в России. Восьмой месяц запомнился как месяц, когда российская платежная система «Мир» окончательно превратилась в парию. Уже не только Турция, но даже Киргизстан отказывается принимать платежи. Так что название пора менять – оно не соответствует сути чуть более чем полностью. Что касается прочих мелочей, то появилась довольно интересная идея, как оценить ущерб экономики России. Напомним, часть статистики РФ закрыта, компании отказываются публиковать отчетность, а официальные данные очень часто расходятся с реальностью в разы (привет от инфляции). Ранее мы говорили о том, что часть статистики по внешней торговли России можно восстановить, если пробежаться по открытым данным ее партнеров. А по итогам восьмого месяца появился еще один интересный аспект оценки. Иногда оценивать процессы можно и по непрямым метрикам. Рост ВВП Армении в 2022 году был пересмотрен с 1,6% до 13%. Почти в 10 раз (!). Что это за чудо такое экономическое? А никакого чуда - банальный первый закон термодинамики в действии. Еще одним характерным моментом разрыва с реальностью является инфляция. С одной стороны, Росстат уже который месяц рапортует о дефляции в результате годовая инфляция уже опустилась к отметке в 13%. Но все попытки посмотреть правде в глаза заканчиваются оценками роста цен в районе 50% (см последнее исследование «Ромира»). Как там спросите вы? А мы ответим: если размазать инфляцию по 500+ разных товаров и услуг (среди которых шифер и кирпичи, гробы и рытье могил), то на выходе можно получить практически любую интересующую цифру. Итоги, выводы, перспективы В прошлом обзоре с итогами месяца «Ч. 62. Итоги седьмого месяца» мы писали о том, что все больше компаний отказываются заключать новые контракты с поставщиками из России даже по тем товарам, которые не под санкциями. Недавно было получено очередное подтверждение этому: Glencore под завязку забил сертифицированные склады LME в южнокорейском городе Кванъян алюминием «Русала». Обычно трейдер перепродает металл покупателям. Но если их не находится, то алюминий попадает на склады биржи. То есть экономическая инерция (в форме выполнения старых контрактов) выдыхается. После чего последует остановка. Она не будет полной благодаря Китаям, Индиям и прочим Турциям. Но она будет более чем ощутима просто потому, что отказываются иметь дело с Россией представители большей половины мирового ВВП, а те, кто соглашаются требуют таких скидок, что может проще было бы ничего не производить, чем производить, а потом продавать по таким ценам. Мобилизация продолжит собирать экономическую дань и повышать тонус населения, потому как первые цинковые емкости уже потянулись в Россию. Да, это поддержит отечественный автопром, обеспечив ему рост спроса. Видимо под этот скачок спроса готовят открытие «Москвича» в декабре. Резервы продолжат таять ускоренными темпами, потому как с одной стороны продолжают расти затраты, а с другой – снижаться доходы. А поскольку занимать на внешних финансовых рынках не получится, то придется сжечь дотла ФНБ, благо там осталось немного, а также дораспродать золото из ЗВР (точнее попробовать распродать – из-за санкций это будет очень нетривиальной задачей). И вот когда резервы закончатся – начнется самое интересное. Но это вряд ли произойдет по итогам девятого месяца. А вот что произойдет, так это радикальное снижение покупок российской нефти со стороны ЕС, который будет готовится к декабрьскому эмбарго – все это мы уже проходили на примере угля, когда в июле резко снизились объемы его закупок накануне официального старта эмбарго в августе. Ну и, конечно, не забываем о переходе экономики на полувоенные рельсы, потому как Путину показалось мало мобилизации, и он решил объявить местами военное положение. А главное – фактически узаконил переход экономики на военные рельсы. Речь идет о создании Координационного совета при правительстве по снабжению армии. Ключевая задача совета — координация всех органов государственной власти и решение всех вопросов, связанных со снабжением армии. Решения совета будут обязательными не только для государственных, но и муниципальных органов власти. Кроме того, подчиниться им обязаны «другие органы и организации», а значит директивы совета будут обязательны и для бизнеса. В принципе на рыночной экономике в РФ после этого можно ставить крест. Воистину каждый раз, когда кажется, что хуже уже некуда, власти РФ находят очередную лазейку и делают невозможное. Ну хоть в чем-то успешны. В общем худшая осень для экономики России продолжается. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
RUS:MX1!Короткая
от Trade24Fx
47
Рубль: хроники падения. Ч. 63. 8 пакет и прочие санкцииДисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Аннексия ряда территорий Украины привела к очередному росту озабоченности международного сообщества, что традиционно материализовалось в виде новых санкций. В итоге теперь их число превышает 12 400 штук (общее число санкций против России с 2014 года). В общем РФ продолжает уверенно удерживать первенство, опережая по числу санкций ближайшего конкурента Иран почти в 4 (!) раза. Новые санкции приняли ЕС, США, Великобритания, Япония и прочие «недружественные» страны. Стоит отметить, что санкции эти несколько терялись на информационном фоне мобилизации. Да и, откровенно, говоря в плане экономики мобилизация нанесет гораздо больше вреда и сделает это гораздо быстрее, нежели новые санкционные пакеты. Что, впрочем, не отменяет их важность. В общем, сегодня поговорим о восьмом пакете санкций со стороны ЕС, а также прочих санкциях «за аннексию». Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Nvidia решила закрыть российский офис (работали более 300 сотрудников); - Китайская Alibaba, а вслед за ней и остальные акционеры отказались продолжать финансирование «Алиэкспресс Россия» (уже закрыт локальный маркетплейс, остановлено продвижение собственного сервиса, сокращено более 50% всех сотрудников и отказались от масштабных планов строительства собственной логистики); - Компания-разработчик мобильных игр Playrix уходит из России и Беларуси (у Playrix в России было 16 офисов и 1500 сотрудников, а сама компания в 2021-м вошла в тройку издателей мобильных игр с самыми высокими доходами в мире); - Австралийская компания по разработке программного обеспечения для IT-индустрии Atlassian объявила, что идет с рынков РФ и Беларуси (среди самых популярных сервисов компании - Trello и Jira); - Американский технологический гигант Emerson (Мировой лидер в сфере промышленной автоматизации) продает свой бизнес в России; - CISCO сообщила об окончании деятельности на территории РФ, вывозит оборудование из страны и прекращает поддержку ПО, в том числе программных комплексов для кол-центров; - Американская компания Avaya (специализируется на разработке и строительстве корпоративных сетей связи) уходит из России. Это не временная приостановка деятельности, а полное сворачивание бизнеса. Последствия санкций - Продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей в РФ в сентябре сократились на 59,6% в годовом сравнении; - Объем ФНБ за сентябрь сократился более чем на 1 трлн руб; - Выдачи кредитов на покупку потребительских товаров в январе-августе сократились в России на 43,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; - Грузооборот в северо-западных портах России по итогам 2022 года может снизиться на 65-70% по сравнению с прошлым годом; - Объемы экспорта металлов по железной дороге в сентябре рухнули на 43%; - Мобильный интернет-трафик в России сократился впервые в истории. Восьмой пакет ЕС Восьмой пакет санкций от ЕС в целом выдался довольно унылым компромиссом, когда что-то делать нужно, но как-то не хочется. В итоге ряд санкционных ограничений, которые планировались/обсуждались изначально (например, запрет на покупку российских алмазов или конфискация российских активов) до финальной версии так и не дожили, но идею потолка цен на нефть продавить все же смогли. В результате имеем следующий набор: - потолок цен на нефть; - запрет на предоставление криптокошельков, услуг учета и хранения криптоактивов резидентам и гражданам России независимо от суммы; - дополнительные ограничения на российский экспорт, предварительно оцененные в 7 млрд евро; - расширен запрет на критический импорт в Россию, в том числе микрочипов; - запрещены инженерные и консультативные услуги; - прочие мелочи. Главным элементом восьмого пакета, без сомнения, является потолок цен на нефть. Напомним, с 5-го декабря вступает запрет на покупки российской нефти со стороны ЕС, а с февраля еще и на российские нефтепродукты. И по этому поводу стоит напомнить, что еще в конце весны Россия начала активно переориентировать потоки нефти с Запада на Восток. Довольно успешно. И хотя по последним данным ситуация ухудшается (объемы поставок в Китай и Индию падают, особенно по сравнению с пиком в начале лета), стоит отметить, что поворот на восток в плане нефти можно считать удовлетворительным. Но есть очень важный нюанс. Связан он с транспортировкой нефти. Трубопроводы – ограничены физически и не позволяют переориентировать потоки из Европы. Перевозка сушей с помощью железной дороги – задача тоже не из простых кроме чисто экономических нюансов (дорогая логистика) есть и физически нюансы, ввязанные с проходной способностью железных дорог, а также запредельным уровнем загруженность восточного направления, поскольку переориентируется не только нефть, но и уголь, металлы, лес и т.д. В итоге остается перевозка морем. Которая, собственно, и обеспечила успех этого самого великого разворота российской нефти на восток. Так вот восьмой пакет санкций можно сказать про это. То есть про борьбу с переориентацией российской нефти. В рамках нового пакета санкций ЕС запретит перевозку российской нефти танкерами в третьи страны, а также страхование этих грузов, финансовые и прочие услуги, связанные с транспортировкой. Но запретит специфично - перевозка и ее обеспечение будут разрешены, если цены покупки нефти и нефтепродуктов не превышают установленный порог. Соответственно, если какое-то судно перевезло российскую нефть дороже потолка, оно лишится доступа к страхованию, финансовому обеспечению и прочим сопутствующим сервисам, которые почти полностью контролируют страны ЕС. Причем если судно попадет в этот черный список, то оно в нем и останется. Речь идет не только о европейских судах, но и судах под флагами третьих стран, и зарегистрированных в Российском морском регистре судоходства. И хотя окончательный механизм потолка цен еще не согласован, параметры самих цен не ясны, а коалиция стран не сформирована, данная мера в теории жесточайшим образом бьет по экспорту российской нефти и нефтепродуктов. А поскольку экономика России в самом общем виде – это колосс на нефтегазовых ногах, то удар этот приходится по самим основам ее существования. Учитывая, что больших хранилищ нефти у России нет, большого танкерного флота тоже нет, фактический запуск потолка цен практически равен снижению добычи нефти в РФ. Кстати, по оценкам Министерства финансов США, использование потолка цен позволит 50 крупнейшим развивающимся странам сэкономить $160 млрд в год на импорте энергоресурсов. Но еще раз отметим, что пока что это больше похоже на некое последнее предупреждение. Что касается прочих мер, то на фоне потолка цен они кажутся довольно посредственными. Но при этом продолжают начатые в рамках прочих пакетов действия и тенденции. Российский экспорт рискует «похудеть» еще на 7 млрд евро из-за новых ограничений. В частности речь идет о сокращении квоты поставок металлопродукции, а также новых ограничений на поставки древесной массы, пластмасс, текстиля, сигарет, драгоценных камней и металлов, и прочего. Со стороны импорта расширен запрет на критический импорт в Россию, в том числе микрочипов, товаров, используемых в авиационной отрасли, и прочее. В плане услуг: запрещены инженерные и консультативные услуги. Из прочих мелочей: под санкции попали семь организаций, включая ЦИК, «Гознак» и корпорацию «Иркут», завод «Авангард», завод Дегтярева, объединение «СПЛАВ» и 30 физлиц — члены администраций «новых субъектов» России, чиновники Минобороны, председатель ЦИК Элла Памфилова, философ Александр Дугин, а также певцы Олег Газманов, Николай Расторгуев и Юлия Чичерина. Ну еще один нюанс. Совет ЕС также решил расширить критерии для включения в санкционные списки, чтобы включить возможность наказывать тех, кто способствует обходу санкций ЕС. То есть Турция может приготовиться и слегка напрячься, да и в целом существующие схемы параллельного импорта могут из-за этого основательно пострадать. Новые санкции от США, Британии и прочих недоброжелателей Кроме Европы санкционным вредительством занимались и прочие страны. С точки зрения информационного шума, стоит отметить синхронные санкции со стороны США и Великобритании против главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, а также против потомства разных российских чиновников. Ну и заодно против всего состава Совета Федерации. Хотя, может это и к лучшему, потому как коррупция в России теперь резко теряет смысл: какой смысл воровать, если все равно ни ты, ни твои дети потратить это не могут. Минфин США добавил в санкционные списки 14 представителей военно-промышленного комплекса России («Радиоавтоматика», «Новастрим»б AO NTTs REB, Rotek, Modul, Valtex-ST, Radioavionika и др), в том числе международных поставщиков (китайская Sinno Electronics и армянская Taco LLC). Власти Великобритании объявили о введении санкций против 92 физлиц и организаций (например, Госзнак, Московский коммерческий банк международных расчетов, IMA Consulting). Немного свежих санкций подкинула Япония: 81 человек и девять российских организаций. Среди организаций, против которых ввели санкции, – корпорация "Ростех", холдинг "Росэлектроника", группа компаний "Калашников", "ОДК-Климов", судостроительный завод "Море", концерн "Созвездие", "Объединенная двигателестроительная корпорация и судостроительный завод "Янтарь". Канада ввела санкции против 43 россиян. Лондонская биржа металлов (LME) ограничит новые поставки меди и цинка от Уральской горно-металлургической компании (УГМК - один из крупнейших производителей меди, цинка и драгоценных металлов в России.) и принадлежащего ей Челябинского цинкового завода (ограничения связаны с санкциями против российского миллиардера, экс-президента УГМК Искандера Махмудова). Кроме того, LME рассматривает возможности запрета на торговлю и хранение в своей системе российского алюминия, никеля и меди. Итоги и выводы Если/когда потолок цен заработает, стоит ожидать резкого сокращения экспорта российской нефти, а также снижение ее добычи. По разным оценкам речь идет о масштабах от 1,2 млн б/с до 3 млн б/с. Что без сомнения очень много и крайне негативно скажется как на экспортной выручке, так и на доходах бюджета. В целом же новые санкции выглядят гораздо менее убедительно, нежели предыдущие пакеты. Возникает закономерный вопрос: не исчерпала ли себя санкционная тематика? Если ли еще куда расти? Во-первых, отметим, что всегда от количества можно перейти к качеству. То есть предельно серьезно заняться исполнением уже существующих санкций. Во-вторых, сам процесс обсуждения восьмого пакета показал, что довольно много моментов еще не охвачены. Например, уже упоминаемые нами выше российские алмазы, а также конфискация замороженных российских активов. Весьма чувствительными могут стать ограничения в сфере ядерной энергетики. Кроме того, санкции против Национального клирингового центра и Московской биржи могут помочь добить остатки биржевой деятельности в России в целом и фондового рынка в частности. Также еще не трогали российских газ, как и нефтепроводную нефть. А в сфере санкционного комплаенса можно вернуться к вопросу уголовной и прочей ответственности за нарушение санкционного режима. В общем, история продолжается. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Выбор редакции
от Trade24Fx
53
Рубль: хроники падения. Ч. 2. Санкции: Финансы, банки и ставки Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий войны России против Украины для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Последние санкционные новости - Сбербанк объявил об уходе с европейского рынка (187 офисов, 715 тысяч клиентов, 1,3% от активов всех группы); - Компания «Северсталь» (около 40 000 сотрудников) полностью прекратила экспорт стальной продукции в страны Евросоюза (на Европу приходится около 40% всех экспортных доходов компании); - США вслед за Евросоюзом закрывают небо для российских самолетов; - Евросоюз официально отключил от SWIFT российские банки ВТБ, «Россия» и «Открытие», а также Новикомбанк, Промсвязьбанк, Совкомбанк и ВЭБ.РФ. Нужно понимать, что перечень будет постоянно расширяться, потому что требуется время для обсуждения и принятия решений, особенно на уровне отдельных компаний. Ну а каждый новый день войны будет добавлять поводы это сделать. В сегодняшнем обзоре мы хотели бы сосредоточиться, наверное, на ключевом аспекте санкций для российского рубля и экономики РФ в целом – финансовых санкциях. Напомним, основные из них включают в себя: - санкции против ЦБ РФ: запрещены операции, связанные с управлением резервами и активами; - санкции против ряда ключевых банков, включающие в себя заморозку активов и запрет операций; - отключение российских банков ВТБ, "Россия", "Открытие", "Новикомбанк", "Промсвязьбанк", "Совкомбанк" и ВЭБ от системы SWIFT; - активы ВТБ, Совкомбанка, Внешэкономбанка и ряда других заморожены; - санкции против российского суверенного долга; - запрет операций с министерством финансов РФ и Фондом национального благосостояния; - запрет на привлечение российскими компаниями финансирования; - российские банки, попавшие под санкции, не смогут выпускать новые карты Visa и MasterCard, а American Express вообще отказалась от сотрудничества с российскими банками. Если не растекаться по древу конкретики и цифр, отметим, что базовая цель финансовых санкций – радикальное ограничение доступа к внешним финансовым ресурсам и значительное увеличение стоимости внутреннего заимствования, а также усложнение проведения платежей и расчетов как международных, так и внутри системы. В итоге финансового ресурса будет мало, и он будет очень дорогим. Кредиты компаниям, ипотека, потребительское кредитование, заимствования в форме выпуска облигаций как государственных, так и частных – стоимость всего этого радикально вырастет. А значит, вырастут издержки. Фраза «денег нет, вы там держитесь» никогда еще не была столь актуальной на просторах РФ. Стоит также отметить общую токсичность российских активов, от которых начнут массово избавляться все. Собственно динамика депозитарных расписок Сбербанка на Лондонской бирже наглядное тому подтверждение: в понедельник (-75%), во вторник (-95%). То есть активы готовы продавать по любой цене просто потому, что их не должно быть в портфеле. Здесь уже вопрос не справедливой стоимости и разумной цены, а чисто технический – российских активов не должно быть и точка. Отсюда и новости типа: - Британская нефтегазовая компания BP решила продать 19,75% принадлежащие ей акций «Роснефти» (текущие оценки около $11,5 млрд); - Норвежская Equinor (второй по величине европейский производитель нефти и газа после BP) прекращает инвестиции в Россию и выходит из совместных предприятий (порядка $1,2 млрд); - швейцарский пенсионный фонд PUBLICA принял решение не приобретать в дальнейшем российские ценные бумаги и отказаться от уже имеющихся пакетов (около 170 млн франков); - Швейцарская Glencore (одна из крупнейших в мире компаний в области commodities) пересматривает свою коммерческую деятельность в России, включая вопрос долей участия в "Русснефти" (31%), "En+ Group" (10,55%) и "Роснефти" (0,57%); - Компания ExxonMobil начала выход из проекта «Сахалин-1» (один из крупнейших в России нефтегазовых проектов с прямыми иностранными инвестициями); - Shell выходит из совместных проектов с «Газпромом», том числе из «Сахалин 2» и «Северного потока 2»; - Итальянская энергетическая группа Eni (ENI) сообщила, что планирует продать свою долю в трубопроводе Голубой поток; - Австрийская OMV (OMV) отказалась от планов приобрести долю в проекте Газпрома (GAZP) по разработке газового месторождения и пересматривает свое участие в газопроводе Северный поток-2; - Uber намерен как можно скорее продать долю в совместном предприятии с «Яндексом» (речь идет о сумме около $800 млн). Таким образом, иностранные инвестиции и РФ – это теперь вещи малосовместимые. А значит любые инвестиции только за свой счет. И это возвращает нас к вопросу финансовых ресурсов, их доступности и стоимости. Но вернемся к фактам. Начнем с того, что в качестве одной из первых реакций на происходящее ЦБ РФ повысил учетную ставку с 9,5% до 20%. Казалось бы, с точки зрения рубля все правильно делают. Процентный дифференциал взлетел до небес, как и доходность рублевых активов (депозиты в ВТБ и Сбербанке уже берутся под 21%, а доходность по 6-месячным облигациям РФ свыше 25%). То есть все условия для старта кэрри-трейда и повторения, например, ситуации конца 2014 года, когда похожие действия (ставку повысили с 9,5% до 17%) привели к тому, что курс рубля укрепился с почти 80 до менее чем 50. Но в этот раз не стоит на это рассчитывать. Ниже мы поговорим, почему. Дело в том, что резкий рост процентной ставки со стороны ЦБ РФ – это обоюдоострое лезвие. Да, выросла доходность по депозитам и облигациям, но при этом кратно выросла стоимость финансовых ресурсов для заемщиков. Упоминаемые ранее Сбербанк и ВТБ повысили ставки по потребкредитам до 30%. Ставки по ипотеке пока выросли до 20%, но это далеко не предел. И тут нельзя не вспомнить, как начинался глобальный финансовый кризис 2007-2009 годов. Тогда в 2004 году ФРС начали повышать ставки с 1% в 2004 году до 5,25% в 2006 году. Результат: заемщики не смогли потянуть плату за ипотеку, которая выросла в разы, после чего посыпался рынок недвижимости США, потянув через деривативы на дно всю финансовую систему, причём не только США, но и мира в целом. Более детально про это можно почитать в книге Майкла Льюиса «Игра на понижение». Так вот, повышение ставки на 4,25%, да еще и растянутое во времени на два года и все равно мощнейший финансовый кризис. А здесь за день повышение на 10,5%. Выводы, что называется, делайте сами. На этом на сегодня все, а завтра мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.
TVC:UKOILДлинная
от Trade24Fx
29
Рубль: хроники падения. Ч. 62. Итоги седьмого месяца Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Начнем обзор с цитаты Андрея Мовчана, которая как нельзя лучше описывает текущие итоги санкционного давления: «Все краткосрочные выгоды Россия экономически уже получила, они все уже заложены сегодня. Дальше будут только невыгоды, дальше будут только отрицательные факторы». Что имел в виду Мовчан? И ажиотажное паническое потребление, когда брали все и мешками (а теперь это самое все никто не покупает, потому как уже есть, да еще и в громадном количестве), и финальные распродажи уходящих компаний (распродали и закрылись, конец истории), и тот факт, что санкции отсрочены во времени (по сути только летом начали действовать ограничения на металл и лес, а по углю так вообще официально эмбарго началось с 11 августа), и проедание запасов (экономика проедала старые запасы всего, но они подошли к концу, а новыми запастить не дают санкции), и проедание резервов и много чего, что является по своей сути явлением временным. Чего не учел Мовчан так это мобилизации. Но эта гениальная идея гениального стратега никоим образом не противоречит логике Мовчана, а просто ускоряет ход времени и приближение того пушистого зверька, которым все неизбежно закончится для экономики РФ. Сейчас экономика России вступает, пожалуй, в самый интересный период, когда доходы бюджета продолжат снижаться, а затраты – продолжат расти, когда эмбарго из строчки в документе будет становиться новой реальность, когда запасы закончились, а пополнить их не удастся, когда начнет сбоить оборудование, а починить его нельзя и т.д. В общем об этом в контексте итогов седьмого месяца санкций мы и поговорим сегодня. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - ЕС анонсировал новый (восьмой) пакет санкций; - Великобритания ввела 92 новых санкционных ограничения в ответ на фиктивные референдумы; - Новый пакет санкций готовят США; - Турция и ряд других стран прекратили прием карт российской платежной системы «Мир»; - Японские компании Isuzu Motors и Mazda рассматривают возможность окончательного прекращения производства автомобилей в России, а Toyota Motor Corp закрывает производство автомобилей в Санкт-Петербурге, - Крупнейший переработчик масличных культур Bunge уходит из РФ. Последствия санкций - Британская косметическая сеть Lush закрыла больше половины своих магазинов в России, при этом в оставшихся распродают остатки запасов товаров; - Объем сделок в складской недвижимости в Москве и Подмосковье в формате built-to-suit (строительство объектов под конкретного заказчика) сократился в девять раз год к году - С января по август 2022 года российские инвестиционные фонды заключили всего 31 сделку с IT-стартапами против 121 сделки за аналогичный период прошлого года; - В 2022 году турпоток из России в Европу сократился на 95%; - По итогам первой половины сентября экспорт российской нефти из морских портов обвалился на 26% - с 3,42 до 2,54 млн баррелей в сутки; - Полсотни банков в ближайшие полтора года уйдут с российского рынка (глава рейтингового агентства «АКРА» и экс-зампред ЦБ Михаил Сухов). Конец седьмого месяца «спецоперации» по уничтожению экономики РФ ознаменовался событием, которое резко ускорило деструктивные процессы. Речь, естественно, идет о мобилизации. Частично о ней мы поговорили в обзоре «Ч. 61. Мобилизация и санкции». Нужно отметить, что сложно представить себе более коварный удар в спину. Сотни тысяч мигрантов, бегущих из России, означают, что остатки платежеспособного спроса в России по этому поводу передают привет, транспортные компании, чьих водителей мобилизовали в первую очередь, впали в шоковый коматоз, малый и средний бизнес, которые до мобилизации пытались собрать разбитое корыто, теперь махнут на это рукой, инфляция же, наоборот, приготовилась к затяжному спурту. Но более детальный разбор всех этих последствий мы проведем где-нибудь через месяц, когда уляжется пыль. А в этом обзоре поговорим о домобилизационных «успехах» российской экономики по итогам седьмого месяца. Окончание активной фазы великого исхода После того как об окончательном уходе объявили Ikea и H&M можно говорить о завершении активной фазы исхода иностранных компаний. Что, впрочем, не означает, что исход прекратился. Компании продолжали стоит в очереди на выход и вежливо придерживать дверь перед следующим ее участником. В течение 7-го месяца ушли или объявили об уходе норвежская энергетическая группа Equinor (первый полный уход из России международной нефтегазовой компании), ведущий мировой производитель бытовой техники Electrolux, американская Citigroup (закроет 15 филиалов и сократит около 2300 сотрудников), немецкий бренд белья Triumph (закроет 40 магазинов), французская Air Liquide, датский производитель насосов Grundfos (закрывает бизнес в России и Беларуси и увольняет сотрудников), американский производитель чемоданов Samsonite, австралийский производитель средств индивидуальной защиты Ansell, американская Thermo Fisher Scientific, швейцарский производитель шоколада Lindt & Spruengli, немецкий химико-промышленный концерн Henkel и т.д. Да что там даже китайский производитель электроники Huawei релоцировал часть сотрудников из России в Казахстан и Узбекистан и переориентировал их на работу в странах СНГ, а китайская же моторостроительная корпорация Weichai прекратила поставки двигателей российскому КамАЗу. Депрессивное потребление Мы уже отмечали, что на смену ажиотажному потреблению пришло его замирание. Причин здесь много, начиная от исхода иностранных компаний и усыхания ассортимента, заканчивая более прозаичными – недостаток денег, а также «проедание» закупленного ранее в рамках панических покупок. Платежеспособный спрос падает потому, что падают реальные доходы. В конце июля Росстат опубликовал отчет за II квартал 2022 года, согласно которому уровень падения реальных располагаемых доходов населения составил 0,8 %. Предыдущее снижение в первом квартале 2022-го составило 1,2 %. В результате имеем новости типа: продажи одежды, обуви и аксессуаров в России упали с февраля по середину августа на 40,5%. Ну или вот на днях фитнес-индустрия обратился к Правительству с просьбой списать им кредиты (которые сама же власть предоставила им в качестве поддержки во время пандемии), потому как у 70% компаний индустрии банально нет денег на их погашение. А денег нет потому, что просел спрос. Подтверждением деградации потребления из-за недостатка денге является следующий факт: количество операций по картам Московского кредитного банка в секонд-хендах и комиссионках с января по август 2022 года выросло более чем в 2,5 раза. Учитывая, что бюджет начинает разваливаться (об этом ниже), ожидать какое-то улучшение ситуации не приходится от слова совсем. Ну а мобилизация лишь ускоряет все эти процессы (по итогам первой мобилизационной недели спрос на автомобили упал ан 30%). Дырявый бюджет Пожалуй, один из наиболее релевантных на сегодняшний день индикаторов глубины бездны, в которую уже погружается российская экономика, является бюджет РФ. Поскольку многое из отчетности закрыто (в 2023 году каждый четвертый рубль в бюджете РФ будет засекречен), сложно представить себе полную картину. Бюджетные данные, впрочем, тоже скрывают, но что-то просачивается, что-то можно посчитать путем вычитания из накопленных результатов итогов предыдущих периодов и т.д. Бюджетный доходы продолжают стремительно падать. Причем падают не только нефтегазовые доходы, но и ненефетгазовые, то есть кризис системный. И если в июле поступления нефтегазовых налогов обвалились на 29% год к году (рекордно за 11 лет доступной статистики), то в августе они просели еще на 13%, до минимума за 14 месяцев (671,9 млрд рублей). Для лучшего понимания, что такое цифра 671,9 млрд рублей напомним, что в апреле 2022 года нефтегазовые доходы равнялись 1,797 трлн. То есть падение скоро будет более чем в 3 (!) раза. Учитывая газовое самоэмбарго и снижение цен на нефть на мировых рынках, стоит ожидать продолжение этой тенденции. Сборы с несырьевых секторов экономики упали в августе на 14% в годовом выражении, до 1,157 трлн рублей. В итоге суммарные доходы бюджета снизились на 10%, до 1,829 трлн рублей. Можно было бы сказать, что 10% - это несмертельно. Но параллельно с падением доходов росли расходы: стали больше на 8,4% год к году и составили 2,174 трлн рублей. То есть в сумме имеем дыру под 20%. Чтобы оценить ее масштабы в деньгах приведем следующий факт: накопленным итогом за июнь-август дефицит бюджета составил 1,452 трлн рублей. Это при том, что до этого бюджет имел накопленный профицит 1,589 трлн рублей. То есть опять же если смотреть на потери как на фактически понесенные плюс недополученные выгоды, то имеем около 3 трлн рублей. Полтора месяца можно было на эту суму финансировать весь бюджет. А при этом очередь отраслей, стоящих с протянутой рукой не только не уменьшается, а, наоборот, увеличивается. Но поскольку денег нет, все чаще они получают отказ. Вот типичная новость: Правительство отказалось выделять бюджетное финансирование на программу локализации оборудования для СПГ-проектов. Минпромторг просил на поддержку отрасли 35 млрд руб. до 2030 года, но получит лишь 300 млн руб. Логичным завершением всего этого великолепия стал переход от стадии отрицания к стадии принятия: имеются в виду новости о секвестре бюджета: Министерства и ведомства получили от Минфина уведомление о сокращении финансирования в 2022-2023 гг. на 10%. Ну а на проект бюджета РФ на ближайшие годы без слез смотреть просто невозможно. Бюджет 2023 утвержден с дефицитом почти 3 триллиона рублей. Бюджетные доходы будут снижаться, а затраты – расти. Причем расти будут не затраты на развитие экономики или социальные, а засекреченные статьи, направленные на финансирование «спецоперации». Поэтому вся эта бравада по поводу трансформации экономика – не более чем продукт пропаганды. Без денег ничего трансформировать не получится. А денег нет. Газовые войны Пожалуй, есть один аспект, в котором российские власти стабильно достигают успехов. Речь идет об их способности ухудшить и без того непростую ситуацию. Казалось бы, нефтегазовые доходы посыпались, в бюджете образуется черная дыра, засасывающая в себя все и Фонд национального благосостояния, и остатки резервов ЦБ, и надежды на хоть какое-то экономическое будущее. Что бы сделал любой разумный экономический субъект? Как минимум попытался не ухудшать ситуацию (попытаться сохранить текущие объёмы активности), а как максимум предпринял бы какие-нибудь антикризисные меры (в макроэкономическом масштабе это в первую очередь девальвация валюты, чтобы спасти всех этих металлургов, лесозаготовителей и прочих угольщиков). Но это слишком простой путь для нелинейных действий властей РФ. Любители парадоксальных ходов решили в очередной раз удивить и посрамить всех сторонников здравого смысла. Естественно, мы говорим о газовом самоэмбарго. Ну то есть попытка эксплуатации старой-доброй мантры про все замерзнут, если не будут нас слушать. Проблема только в том, что в условном апреле такая тактика может быть и сработала, но в ситуации, когда в Европе хранилища заполнены на 80%+ с опережением графика на месяц-полтора, а в Германии так вообще на 90% это ничто иное, как выстрел себе в ногу. Его закономерным итогом стали данные «Газпрома», согласно которым экспорт газа в страны дальнего зарубежья за 8,5 месяцев текущего года сократился на 38,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. То есть более чем на 50 млрд кубометров. При текущих ценах на газ это что-то около 100 млрд долларов. Экономика в целом и бюджет в частности выражают по этому поводу искреннюю благодарность. Последние же новости об авариях на всех «Северных потоках» - это вообще приговор «Газпрому». Как минимум под 17 млрд долларов, зарытых в землю и под воду, рискуют обнулиться. Угольное эмбарго Еще одним интересным итогом седьмого месяца стал первый месяц угольного эмбарго. Напомним, еще в начале апреля в рамках пятого пакета санкций ЕС наложил эмбарго на российский уголь. Но фактически в силу оно вступило лишь 10 августа. Это очень важный кейс, поскольку наглядно демонстрирует, почему российская экономика до сих пор стоит на ногах с одной стороны и почему это временное явление, с другой. Для угля временной лаг был более чем в 4 месяца. Еще более протяженный он для российской нефти и нефтепродуктов. Напомним, часть блокировки против российской нефти начнет действовать с 5 декабря, оставшаяся (для нефтепродуктов) – уже на старте 2023 года. Европейцы до последнего надеялись (да и надеются), что власти в России придут в себя. Но каждый новый месяц показывает, что надежды эти напрасны. Так что нефтяное эмбарго – это лишь вопрос времени, и часы уже ведут обратный отсчет. Пара месяцев – это не так уж много в масштабах макроэкономики. Тем более, что подготовка, судя по угольному эмбарго, начнется заранее. И в условном ноябре российской нефти на европейском рынке уже практически не останется. Потому как закупки российского угля в основном прекратились еще за месяц до фактического старта запрета на его покупки. О нефти мы так много говорим потому, что это основная статья экспорта РФ. Но вернемся к углю, который хоть и в разы менее важен, тем не менее является хорошим предикатом к тому, как будут развиваться события вокруг нефти. Так вот угля стали продавать а) меньше; б) дешевле. Это если вкратце. Если более развернуто, то вот немного экономической арифметики. В ЕС Россия поставляла около четверти своего угольного экспорта на сумму около 8 млрд евро в год. Это вычеркиваем сразу. Власти РФ, естественно, говорят, что это не беда – перенаправим на восток. Ну все мы помним про этот великий разворот. Проблема теории (особенно плохой), что она не всегда дружит с практикой. Вот и в великом повороте случился занос. По данным Kpler, отслеживающей движение судов, совокупные поставки всех видов российского угля в Азию составили в августе 10,15 млн т против 12,16 млн т в июле и 12,42 млн т – в июне. То есть вместо роста продаж для замещения рынка ЕС у нас, внезапно, снижение. Да еще и довольно солидное. Кто тянет команду вниз? Кто не дает развиваться российской угольной отрасли? Начнем с того факта, что еще четверть российского экспорта приходится на три страны Япония, Южная Корея и Тайвань. Назвать их «дружественными» сложно, а значит стоило ждать от них подвоха. И так-да. - Япония (-47,7%): поставки упали за последний месяц с 780 053 т до 408 049 т, а за год с августа 2021 г. – в 3,4 раза (в прошлом году 1,37 млн т был типичным месячным объемом импорта); - Южная Корея (-55,1%): закупки сократились с 2,85 млн т в июне до 2,34 млн т в июне и рухнули до 1,05 млн т в августе. Но есть же «дружественные» страны. Очевидно, они компенсировали эти жалкие 50% потерянного экспорта. И вот тут плохие новости для российских угольщиков становятся еще более удручающими. «Наше все» нынешней России – Китай снизил покупки российского угля с 5,87 млн т в июле до 5,01 млн т в августе. Единственное светлое пятно и последний луч угасающей надежды – это Индия, которая нарастила покупки российского угля почти на 20% с 1,51 млн т в июле до 1,8 млн т в августе. Но этих +300К т ну никак не хватило, чтобы покрыть все те миллионные минус по Японии, Южной Корее и Китаю. Так что великий разворот на восток закончился потерей 2 млн т только по Азии. Это количественная составляющая. А есть ведь еще ценовая. Ошибочно говорить, что раз Индия увеличила объемы, то зарабатывать стали больше. Дисконт на российский уголь в ту же Индию достигает 50% (!). Такими темпами Россия скоро доплачивать начнет покупателям. И это еще не все. В то время, как российский уголь стремительно падает в цене, на мировых рынках он вообще-то неплохо растет. Например, австралийский уголь стоит на 80% дороже, чем было после старта спецоперации по уничтожению экономики РФ. Так что вместо получения сверхприбылей и развития, угольная отрасль России близка к коллапсу. Например, в Кузбассе, где добывается больше половины российского угля, в июле добыча по сравнению с прошлым годом сократилась на 21%, а угольный экспорт – на 10%. Очевидно, что в августе ситуация лучше не стала. Финансовый рынок и санкции глазами Минфина РФ В конце августа Минфин России представил внутренний документ, в котором были подсчитаны убытки финансового сектора от санкций. Для наших читателей ничего принципиально нового в нем нет, но все же отметим ключевые факты: ▪️300 миллиардов долларов замороженных резервов Центробанка; ▪️4,6 триллиона рублей замороженных евробондов; ▪️563 миллиарда рублей замороженных розничных активов, а также активов, находящихся в депозитариях; ▪️40% капитализации фондового рынка; ▪️10% банковского капитала. Там же отмечается отключение от Swift, попадание под санкции 80% активов российского банковского сектора и потерю доступа к необходимому оборудованию и программному обеспечению. В этом свете ничего удивительного нет в том факте, что банковская система по итогам первого полугодия ушла в глубокий минус по итоговому финансовому результату: убытки составили 1,5 трлн рублей (и это при том, что год назад была прибыл в 2,4 трлн). При этом ЦБ РФ и власти дружно рапортовали о том, как все же здорово банковская система выдержала санкционный удар. Что ж, теперь можно количественно оценить размер «успеха» - прибыль снизилась на 3,9 трлн. Что характерно конкуренцию банковской системе пытались составить частные инвесторы, которые только лишь за второй квартал умудрились потерять 1,3 трлн рублей. Возвращаясь к докладу Минфина. Там еще много было всякого нытья. Но из ключевых моментов стоит отметить исчезновение хеджирования, еврооблигаций и первичного публичного размещения акций. Таким образом, если пересчитывать по курсу 60 руб./$, общие санкционные потери финансовой системы составляют примерно 25 трлн руб. В общем все в порядке с финансовой системой, санкций она не заметила, потому что была в глубоком нокауте. Итоги, выводы, перспективы Накопленные резервы, запасы, заначки на «черный день» и прочие подушки безопасности к осени окончательно сошли на нет и начинается самое интересное. Борьба за выживание и естественный отбор в чистом виде. Розовые очки постепенно будут светлеть и контуры реальности станут проступать все отчетливее. Это будет худшая осень в истории российской экономики. Приведем один пример из реального мира. Во втором квартале российский рекламный рынок ускорил падение до 45% против 5% в январе-марте, следует из консолидированного прогноза OMD OM Group. То есть может где-то, конечно, экономика и восстанавливается, и не замечает санкций, но на рынке рекламы почему-то все заметили. И хотя безработицы в России нет, а ситуация на рынке труда улучшается буквально с каждым днем, почему-то опять же рекламщики провели волну увольнений. Да такую, что 46% компаний оставили только половину штата. И если кто-то думает, что это рекламный рынок такой вот особенный неудачник, а у всех остальных все хорошо, то стоит хорошенько задуматься, производной от чего является рекламная активность. Будущее экономики России отнюдь не туманно. В нем нет неопределенности, есть только градации «плохости». Выше мы уже перечислили, почему впереди у российской экономики нет ничего хорошего, а сейчас добавим еще один важный фактор. 2022 год стал не только годом проедания запасов и резервов, но и годом, когда исполнялись старые контракты. Поэтому кто-то что-то продолжал поставлять, кто-то что-то продолжал покупать. Да, были такие как Boeing, которые отказались иметь дела сразу (перестали закупать российские титан и алюминий). Но были и те, которые не смогли перестроиться быстро и следовали уже заключенным контрактам. Но сейчас наступает время заключения новых контрактов. И многие компании жирным шрифтом прописывают в тендерных условиях «никакой России»: кто-то принципиально не хочет иметь дела со страной-убийцей, кто-то не хочет портить себе репутацию, работая со страной-изгоем, кто-то опасается вторичных санкций, кто-то видит больше проблем от дел с Россией, чем возможностей (финансовые трудности, логистические проблемы плюс просто очень высокий страновой риск) и т.д. Первой ласточкой стало решение одного из крупнейших потребителей алюминия в Европе, Novelis, исключить российский металл из условий закупочного тендера с поставкой в 2023 г. То есть санкций на алюминий как бы нет, но его все равно не собираются покупать. Ну а самое смешное во всем этом, что Novelis – это подразделение индийской (!) Hindalco Industries. То есть если «дружественные» страны не желают иметь дело с Россией, то про «недружественные» говорить вообще не приходится. Ну и, пожалуй, уже в октябре начнут проявляться первые признаки грядущего нефтяного эмбарго. Потому что, судя по последним новостям о национализации Германией дочерних предприятий "Роснефти" процесс уже начался. Напомним, немецкий кабмин передал дочерние предприятия "Роснефти" - Rosneft Deutschland и RN Refining & Marketing - под контроль Федерального сетевого агентства. Таким образом, агентство получило контроль над Rosneft Deutschland и над соответствующей долей в трех нефтеперерабатывающих заводах, PCK Schwedt, MiRo и Bayernoil. И если этого вам показалось мало, то восьмой месяц станет месяцем новых санкционных пакетов за аннексию территорий, что вкупе с мобилизацией создаст эффект каскадного разрушения экономики РФ. В общем эта осень в целом и восьмой месяц санкций станут периодом, когда реальность начнет догонять уютный виртуальный мир, в котором экономика России уверенно держит удар и трансформируется. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Длинная
от Trade24Fx
17
Чем Пауэлл из ФРС так расшатал рынки? Куда дальше?На самом деле ничего нового не произошло! Просто у нас появилось больше данных о намереньях ФРС США, которые говорят о том, что условия финансирования будут всё жёстче — это в переводе на русский означает то, чтобы инвесторы не трогали акции и крипту, а доллар продолжит туземунить. 🤷🏼‍♂️ Почему рынки так колбасило? Всё просто! Инвесторы изначально заложили в стоимость акций, крипты и прочих активов то, что ставку повысят на 0,75%, а также то, что ФРС будет супержёсткими. В итоге ФРС супержёсткие, но все это уже и так поняли инвесторы и жёстче ФРС быть не может. Только вдумайтесь, что средний прогнозный диапазон ставки 4,6% — это АД для рынков (акций и крипты). Куда жёстче? Такая ставка была перед финансовым кризисом 2008 года. Но далее, в момент выступления глава ФРС Пауэлл заявил, что им нужно убедиться в снижении инфляции, чтобы начать снижать ставку и инвесторы стали хвататься за соломинку малейшего позитива. В итоге рынки упали, потом взлетели и сейчас логично падают! 💁🏼‍♂️ Инвесторы в очередной раз недооценили в моменте слова главы ФРС США, так как они не услышали или не увидели то, что ФРС заявили об удержании высокой ставки какое-то время , но если мы посмотрим в прогноз ФРС, то увидим, что по их мнению ставка будет снижаться только к или в 2024 году. Получается, что если фондовый рынок из-за реального сектора экономики ещё может оклематься в 2023 году, то крипта, скорее всего, только в 2024 (туда опять и выпадает халвинг). ☝🏻 Основные индикаторы для нас — это рынок труда , так как Пауэлл очень много говорил, что рынок труда очень сильный, а американцы всё ещё имеют большие сбережения. Замедлится рынок труда, то замедлится спрос, а значит, замедлится и инфляция, а значит, замедлится повышение процентных ставок. Мы продолжаем с вами анализировать рынок труда, чтобы понять КОГДА?! ❗️ Итог: с того момента, когда глава американского Центробанка выступил на симпозиуме в Джексон-Холл — ничего не изменилось! ФРС привержены к тому, чтобы жёстко побороть инфляцию для того, чтобы инфляционные ожидания не закрепились, так как в случае их закрепления, экономика США погрузится в стагфляцию 👉🏻 ФРС этого не допустит. В данный момент понятно, что ФРС будет достаточно 4,4% по безработице, чтобы остановить ужесточение денежно-кредитной политики, то есть не нужно ориентироваться на инфляцию, так как глава ФРС заявил, что им нужно убедится в снижении инфляции, а непросто достичь 2% по инфляции, чтобы перейти к снижению ставки, а значит, приближение к 4,4% безработицы сильный сигнал к покупке рисковых активов. Дно на рынках не в уровнях на графике, а в данных по безработице и в окончание цикла повышения ставки ФРС (это сложно принять, но это факт) . 📉 Рынки будут двигаться вниз до конца года минимум, а крипта, скорее всего, большую часть 2023 года. 🤔 Это первые наброски Евгена по ФРС! Дальше больше! Евген с вами! Всех обнял! Лю Вас! P.S. только мнение автора и никаких рекомендаций.
Короткая
от Evgeny_Jenkov
1
Рубль: хроники падения. Ч. 17. Корпоративные дефолты Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Ранее мы писали, что вопрос дефолта России уже месяц как перестал быть гипотетическим. Вся большая рейтинговая тройка (S&P, Moody’s, Fitch) понизили рейтинги РФ, а за ними и российских компаний до преддефолтных с негативным прогнозом. Рост по 5-летним CDS (кредитный дефолтный своп) достигал 3000%, то есть вероятность дефолта РФ в глазах инвесторов росла в 30 раз. На график 6-месячных CDS лучше не смотреть во избежание преждевременного поседения (там на пике рост достигал 30000%). Но внешний государственный долг РФ на самом деле не та проблема, на которую стоит обращать внимание в первую очередь. В то время, как США, Япония, и прочие страны строили пирамиды государственного долга (в Японии уровень государственного долга к ВВП приближается к 300%, в США – к 100%), Россия с ее уровнем государственного долга к ВВП в 18% выглядит более чем беспроблемно. Да и внешнего государственного долга динамика не вызывает никаких опасений – за последние 7-8 лет его размер практически не изменился. Хотя, как мы уже писали выше, текущие финансовые санкции даже столь «безоблачное» небо сделали предельно мрачным. Напомним, попытка РФ заплатить по еврооблигациям в рублях провалилась сходу. После этого в качестве альтернативы попытались отправить платеж из замороженных резервов. США дали добро на такие операции до 25 мая и дефолта удалось избежать. Так что вопрос неплатежа может возникнуть в любой момент даже вне контекста воли России. Отметим, по данным Минфина РФ на 2022 год приходится погашений внешнего государственного долга на сумму $2,6 млрд. (хотя надо бы добавить еще $2 млрд основного платежа 4 апреля 2022 года – кстати, запомните эту дату, потому как в этот день будет единовременный платеж на 2,1 млрд – пиковое значение по 2022 году), на 2023 – $3,5 млрд., а на 2024 – какие-то жалкие $469 млн. То есть даже при текущем положении вещей с заблокированными резервами ЦБ и отрезанным доступом к внешним финансовым ресурсам первоочередной проблемой обслуживание внешнего государственного долга РФ не является (в теории). Спецификой долгового рынка РФ является тот факт, что основная долговая нагрузка и соответственно пирамида долга строилась не в государственном секторе, а в корпоративном. График погашения под санкционной «Северстали»: в 2021 году - $701 млн, а в 2022+ году – уже $880 млн. То есть одна только «Северсталь» платит по обслуживанию долга суммы, сопоставимые с третью (!) затрат на обслуживание всего государственного внешнего долга. В общем, сегодня говорим о корпоративных долгах РФ и грядущих дефолтах российских компаний. Но вначале традиционно пробежимся по новым санкциями и текущим последствиям от уже введенных. Последние санкционные новости - Пивоваренный концерн Heineken (Amstel, Edelweiss, Guinness, Gösser, «Бочкарев», «Охота») приостанавливает свою деятельность на территории России и ищет покупателя на свой бизнес; - Производитель пива Carlsberg (Carlsberg, Tuborg, Kronenburg, "Балтика"), которому принадлежит крупнейший российский пивоваренный завод "Балтика", заявил о намерении продать активы в России и покинуть рынок - Южная Корея ввела запрет на экспорт 57 видов нестратегических товаров и технологий в Россию, таких как полупроводники и компьютеры. - Суверенный фонд Объединенных арабских эмиратов Mubadala приостанавливает все инвестиции в Россию. Ранее он инвестировал 3,6 миллиарда долларов в более чем 45 проектов в России и СНГ, в том числе в «Сибур» и En+; - Bloomberg с 3 апреля отключит всех российских клиентов от своих терминалов, сообщили источники Frank Media и РБК. Последствия санкций - Из-за ухода западных поставщиков и падения курса рубля стоимость телеком-оборудования выросла на 40% и может вырасти еще на 80%. Операторы предупредили, что единственный способ сохранить работоспособность инфраструктуры — свернуть все планы развития и использовать ранее закупленное оборудование в целях поддержания устойчивости сети. При этом риск аварий и нарушения стабильности работы сети возрастет уже с июля-августа, прогнозируют они; - Около 40% строительных компаний начали замораживать своё строительство в России; - Компания КАМАЗ с апреля начнёт выпуск грузовиков, которые не производились с конца 60-х годов. Сразу отметим, что мы не обсуждаем вопросы внутреннего долга. Хотя это тоже более чем значительные суммы (внутренний долг РФ превышает 16 трлн. рублей), которые к тому же в разы (почти в 4 раза) больше внешнего государственного долга. Но с рефинансированием внутреннего долга все гораздо проще (напечатал денег, выпустил ОФЗ и «проблема решена») плюс эта ситуация прямо не влияет на курс национальной валюты (то есть, конечно, влияет, поскольку стимулирует раскручивание инфляционной спирали, а обесценивание рубля – падение его курса). Сегодня говорим именно о внешнем долге, который погашать нужно будет в валюте, что, по сути, будет оттоком валюты, а значит является фактором, который будет давить на российский рубль против доллара, евро и т.д. Прежде чем переходить к анализу рынка корпоративного долга России, вспомним об одном из основных мировых финансовых скандалов 2021 года – дефолте Evergande. Долг китайского девелопера (индустрия строительства и девелопмента в Китаем создавала добрую треть ВВП) в 2021 году достиг $300 млрд, что оказалось вершиной пирамиды, то есть моментом, когда полноценно рефинансировать его уже не было возможности. Еще летом 2021 года рейтинговые агентства понизили оценки компании до преддефолтных. 7 декабря 2021 Evergrande Group пропустила льготный месяц очередной выплаты по одному из иностранных облигационных займов и формально оказалась в дефолте. Еще раз: речь идет о китайской компании, которая слово санкции даже не слышала. Похожая цепочка сейчас раскручивается для российских компаний. Ведущие рейтинговые агентства еще в марте понизили рейтинги российских компаний до преддефолтных, а теперь вообще отзывают их. Что это означает? Мы уже писали в части №15 «Некоторые итоги первого месяца санкций», что ни один пенсионный фонд, страховая компания или другой институциональный инвестор теперь не купит облигации или акции компаний РФ. Просто потому, что они не имеют права держать у себя в портфеле «мусорные» активы. То есть вопрос рефинансирования долга стоит ребром. Напомним, ключевые санкции касаются как раз финансового сектора и включают в себя в том числе запрет на привлечение российскими компаниями финансирования. То есть решить проблему долга путем его перевыпуска компании не могут. Рассчитывать на помощь государства тоже не приходится, потому что резервы заблокированы и «денег нет». В итоге не прошло еще месяца как имеем новости типа: - «OR Group (ранее - группа "Обувь России") допустила технический дефолт по погашению амортизационной части выпуска биржевых облигаций серии 001P-01, говорится в сообщении группы»; - Металлургическая компания Evraz заявила о возможном дефолте – выплату компании по долгу заблокировали из-за санкций на Абрамовича; - Компания VK Company Limited (владеет Mail.ru, а также соцсетями «ВКонтакте» и «Одноклассники») сообщила о возможном техническом дефолте по облигациям на общую сумму в $400 млн. Вероятность такого исхода событий обусловлена остановкой торгов глобальными депозитарными расписками компании на Лондонской фондовой бирже, которая произошла 3 марта (если торги останавливаются на срок более 10 дней, то держатели бондов имеют право требовать их досрочного погашения); - "Северсталь" просрочила выплату купонов по займу еврооблигаций на общую сумму 800 миллионов долларов. "Срок выплаты истек вчера, выплаты по купонам до сих пор не осуществлены", - сказал РИА Новости представитель компании. Тем самым был допущен технический дефолт. - "Уралкалий", один из ведущих производителей калийных удобрений в мире, сообщил о блокировке французским банком-агентом средств, предназначенных для выплаты по синдицированным предэкпортным кредитам. Но вернемся к корпоративному долгу России и важности именно его. Внешний долг РФ на 1 января 2022 года, по данным ЦБ, составлял 478,2 миллиарда долларов, из которых на органы госуправления приходилось 62,56 миллиарда. То есть на корпоративный долг приходилось почти 90% внешнего долга. По оценкам JPMorgan, одних только облигаций в иностранной валюте было выпущено примерно на 100 миллиардов долларов. Ну и еще один факт в пользу значимости вопроса долга: на обслуживание внешнего долга (процентные платежи и погашения) до начала «спецоперации» уходило треть всего притока валюты в Россию от экспорта. В 2020 году на погашение долга пришлось 23% чистого оттока капитала. То есть это один из ключевых элементов спроса/предложения на иностранную валюту со стороны РФ. При этом общая сумма, направленная на выплату внешних долгов корпораций в 2020 году, превысила $11 млрд. Казалось бы, $11 млрд в масштабах года не выглядит неподъёмной суммой. И вот тут есть очень интересный нюанс: 89% долга, запланированного к погашению в 2020 году, было рефинансировано. Еще раз почти 90% долга, который подлежал выплате был просто перенесен на светлое будущее. А теперь представим ситуацию в условиях санкций, когда ни про какое рефинансирование и перенос речи и быть не может. В таком случае сумма вырисовывается в $100 млрд в год (!). Где возьмет РФ в текущих условиях $100 млрд? Вопрос очень интересный. Особенно в контексте того, что РФ хочет перейти на оплату своего экспорта рублях. Главный выход из ситуации – положительный торговый баланс. Мол есть излишек валюты. Но смотреть нужно шире – не только на торговый баланс, но и на платежный баланс. И ту новости так себе. Чистый отток капитала из РФ в 2014 году (привет от Крыма) превысил $150 млрд (обратите внимание на курс рубля к доллару в 2014 году). И это на «лайтовой» версии санкции. Посмотрим, что будет в 2022 году на фоне текущих невиданных доселе никогда и нигде в мире санкций. Не забываем про еще один важный нюанс в контексте долгов: стоимость обслуживания долга. Даже если удастся как-то рефинансироваться, ставка будет в разы больше, нежели до этого. То есть издержки на обслуживание долга радикально растут. Напомним, стоимость кредитов в России уже выросла в два раза (ЦБ РФ передает привет в виде повышения ставки с 9,5% до 20%). То есть в любом случае ситуацию будет иметь тенденцию к ухудшению. Ну или вот еще одна проблема. Вся большая четверка аудиторов рынок России покинула. Кто в таком случае будет проводить международно признанный аудит российских компаний? Про «Северсталь» и ее $800 млн платежей в 2022 году мы уже писали. Пробежимся по некоторым другим российским компаниям. - РУСАЛ – чистый долг $5,5 млрд. В 2022 году должны выплатить $1,8 млрд (пара нюансов: 84% долга в долларах, 61% долга -плавающая ставка); - РЖФ – общий объем задолженности по заемным средствам около 1,5 трлн рублей в 2020 году, из которых 36% - валютные. Уже обратились к Правительству с просьбой выделить 115 млрд рублей на обслуживание долга; - «Норникель» - общий долг «Норникеля» на конец 2021 года составлял $10,5 млрд, из них $1,7 млрд он должен был погасить в 2022 году; - ЕВРАЗ - общий долг около $5 млрд. В 2022 году должны погасить около $1 млрд. В общем, стоит уже в ближайшем будущем ждать новости о дефолтах российских компаний. В условиях, когда компании не могут расплатиться по долгам, ждать от них что-то похожее на экономические развитие, пожалуй, все же не стоит. На этом на сегодня все, а мы вернемся с новыми обзорами, в которых попытаемся чуть глубже копнуть в суть того или иного санкционного пункта и его последствий для экономики РФ и ее национальной валюты. И да, не забываем продавать рубль, пока еще не поздно.
Длинная
от Trade24Fx
46
Рубль: хроники падения. Ч. 59. Малый/средний бизнес и санкции Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Кабмин РФ не так давно внес в Госдуму законопроект, направленный на упрощение процедуры добровольной ликвидации компаний малого и среднего бизнеса. К чему бы это? Да все к тому же. В предыдущих обзорах мы больше внимания уделяли положению дел в отраслях ну или как минимум в системообразующих предприятиях. Но их устойчивость как экономических субъектов на голову выше, нежели стойкость малого бизнеса. В этом нет ничего нелогичного. Запас финансовых ресурсов несопоставим, емкость рынка несопоставима, на стороне крупного бизнеса эффект масштаба и т.д. А на стороне малого бизнеса статистика, согласно которой половина малых предприятий не доживают до своего пятилетия. С такими вводными именно малый бизнес находится в группе риска в связи с санкциями. Аппарат уполномоченного по защите прав предпринимателей Бориса Титова подготовил исследование "Мониторинг текущего состояния бизнеса в России" (опубликовано в начале июня) Так вот согласно его результатам, санкции затронули 86,8% российских компаний, а 11,7% из них не сумели адаптироваться к новым условиям и вынуждены полностью или частично остановить бизнес. В общем каждая десятая российская компания уже отправилась в экономическое небытие. Об этом и поговорим сегодня. Поскольку традиционно малые предприятия объединяют со средними, то в обзоре будем говорить о малом и среднем бизнесе. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Американская Citigroup свернет потребительские операции в России. Компания заявила, что начнет сворачивать операции по обслуживанию розничных и коммерческих клиентов в текущем квартале. Citi закроет 15 филиалов и сократит около 2300 сотрудников; - Немецкий бренд белья Triumph начал останавливать работу своих магазинов в России. Под вывеской бренда в городах России работало более 40 магазинов. Последнюю точку продаж компания планирует закрыть 10 декабря; - Датский производитель насосов Grundfos объявил, что закрывает бизнес в России и Беларуси и увольняет сотрудников; - Американский производитель чемоданов Samsonite продал российский бизнес; - Сервис аудиокниг Storytel окончательно уходит из России; - Австралийский производитель средств индивидуальной защиты Ansell заявил о планах уйти с российского рынка. Последствия санкций - Во втором квартале российский рекламный рынок ускорил падение до 45% против 5% в январе-марте, следует из консолидированного прогноза OMD OM Group; - Правительство отказалось выделять бюджетное финансирование на программу локализации оборудования для СПГ-проектов. Минпромторг просил на поддержку отрасли 35 млрд руб. до 2030 года, но получит лишь 300 млн руб.; - Количество операций по картам Московского кредитного банка в секонд-хендах и комиссионках с января по август 2022 года выросло более чем в 2,5 раза; - Британский импорт товаров из России упал на 96,6%; - Продажи одежды, обуви и аксессуаров в России упали с февраля по середину августа на 40,5%; - В РФ выдача автокредитов за первые семь месяцев 2022 года составила 375 млрд руб., что на 40,9% меньше, чем годом ранее. Роль малого и среднего бизнеса в экономке России Не будем устраивать лекцию о роли малого и среднего бизнеса в современной экономике, а приведем лишь несколько ключевых фактов непосредственно из экономики РФ. Начнем с самой внушительной цифры. Среднесписочное число работников, занятых в малом и среднем бизнесе в России, по состоянию на 10 января 2022 года составило 14 662 197 человек. Просто для сравнения, сотрудников силовых ведомств в России в 2020 году было около 2,6 млн. Так что 14,5+ млн – это не просто много, это очень много. Согласно данным Реестра субъектов МСП, число малых и средних предприятий по состоянию на 10 января 2022 года составило 5 636 297 и 17 977 соответственно. Доля малого и среднего предпринимательства (МСП) в ВВП России в 2020 году оценивалась почти в 20% (ежегодный доклад бизнес-омбудсмена Бориса Титова президенту Владимиру Путину). Кстати, это в 2,5 раза меньше, нежели доля госсектора в экономике РФ. Приблизительно такая же доля МСБ в доходах бюджета России. Хотя, например, в налоговых и неналоговых доходах бюджета Москвы доля МСБ составляет около 25%. В общем вывод напрашивается более чем однозначный, малый и средний бизнес исключительно важная составляющая экономики ФР в целом. Да, этот вклад в 2-3 раза меньше нежели в экономиках развитых стран, где доля малого бизнеса в ВВП составляет 50-60%, но все равно 20% ВВП – это очень много. Текущее положение дел Если судить по времени старта «спецоперации», то есть ощущение, что ее задачей было добить малый и средний бизнес в России. Посудите сами, МСБ только начал приходить в себя после пандемии, которую он прошел с громадными для себя потерями. Как заявляла в декабре 2020 года омбудсмен Татьяна Москалькова, за время пандемии в России обанкротилось более 4,5 миллионов индивидуальных предпринимателей. При этом результаты опросов показывали, что у двух третей компаний МСБ спрос так и не восстановился, а примерно у 60% компаний МСБ выручка уменьшилась более чем на 30%. Так вот на этом предельно депрессивном фоне стартует «спецоперация» по уничтожению экономики РФ. Итог более чем очевиден: в первый же месяц после старта «спецоперации» доходы МСБ упали на 30% по сравнению с 2021 годом. Говорить о том, что ситуация как-то радикально изменилась в лучшую сторону с того времени не приходится. По результатам оценок индекса RSBI, в мае число компаний, которые отметили снижение продаж, превысило 52% (впервые с февраля 2021 года). В июне ситуация несколько улучшилась: «только» 48% опрошенных сообщили о спаде продаж. Результат этого вполне закономерен: до старта «спецоперации» в среднем в России ежемесячно появлялось 56 тыс. новых активных бизнесов, а 28 тыс. прекращали операции. После старта «спецоперации» за период с марта по июнь 2022 года в России закрылись более 110 тыс. компаний, а открыто было 78,6 тыс. новых предприятий. То есть до старта «спецоперации» была дельта +28 000 (прирост) стала дельта -31 400 (убыль). Еще раз: даже в пандемию компаний открывалось больше, чем закрывалось. А после старта «спецоперации» идет убыль. Это если очень вкратце о текущем положении дел. И это при том, что Правительство запретило кредиторам требовать банкротство должника в период с 1 апреля по 1 октября 2022 года. То есть по итогам октября-ноября ситуация может ухудшиться радикально, если, конечно, мораторий на банкротство не продлят. Также нужно учитывать лаги, то есть процесс смерти бизнеса обычно занимает некоторое время и не является одномоментным. А значит, в обозримом будущем стоит ожидать продолжения текущих тенденций и их развитие: новых компаний будет открываться все меньше, а вот закрываться – все больше. Базовые проблемы малого бизнеса Каждый малый бизнес уникален по-своему и в целом с трудом поддается некоему обобщению и систематизации. Но все же некоторые моменты, связанные с санкциями, +/- типичны для большинства. У многих компаний были нарушены цепочки поставок, возникли проблемы с платежами и в общем усложнились схемы оплаты, сформировался дефицит финансовых ресурсов (по данным ЦБ, объемы кредитования МСП в апреле продолжали снижаться: банки предоставили МСП займы на 784,4 млрд руб. против 960,2 и 815,6 млрд руб. в феврале—марте), снизилось число клиентов и выручка. Кроме того, есть еще проблемы, связанные с миграцией квалифицированных сотрудников, доступом к импортным материалам и комплектующим, ростом цен, нестабильностью курса национальной валюты, непредсказуемостью действий ЦБ РФ и резкой сменой монетарной политики. Вот как можно планировать бизнес хотя бы в горизонте 2-3 месяцев, когда за этот период рубль болтает от 70 до 130 и от 130 до 50. А ставка ЦБ (а значит и стоимость кредитных ресурсов) летает от 9,5% до 20% и от 20% до 8%. Ну а работа без плана - это такая себе игра в рулетку. Единственный способ хоть как-то застраховаться от этого – заранее повысить цены. Есть еще один санкционный момент, связанный со спецификой именно малого и среднего бизнеса. В обзоре «Ч. 47. Рынок рекламы и санкции» мы уже писали о том, что у многих компаний основным каналом продвижения товаров были социальные сети. Более 40 млн россиян пользовались теперь уже «экстремистскими» Facebook, Instagram и т.д. Да часть потерь можно компенсировать, пусть и с дополнительными издержками через всякие «Авито» и VK, но само по себе сравнение Facebook и Instagram с «Авито» и VK кажется довольно нелепым. Говоря о малом и среднем бизнесе, как правило, по умолчанию имеют в виду внутренний рынок РФ. Но вообще-то довольно много компаний работало с внешними рынками. И если какие-то отдельно взятие импортеры из Китая могли оказаться в выигрыше, в тому числе из-за резкого укрепления курса рубля, то все ориентированные на экспорт находятся в той или иной степени плачевности: кто-то не конкурентен из-за курса, кто-то стал жертвой «отмены» России в целом. Статус «страны изгоя» он ведь работает не только в сторону выхода компаний из российского рынка, но и в направлении не работы с российским бизнесом в целом. Соответственно идут массовые отмены заказов, отсутствие новых и т.д. Соответственно МСБ, который был прямо или косвенно завязан на внешние рынки, испытывает трудности разной степени серьезности. Кто первый на выход? Начнем отвечать на этот вопрос со следующего факта: на пике развития в туристическом секторе РФ работало около 2500 компаний. Подавляющее их них были предприятиями малого и среднего бизнеса. Так вот по состоянию на июль 2022 года их осталось 364. Как оказалось, пандемия + «спецоперация» - это реально убийственная смесь. Не забываем, что МСБ – это наименее продолжительный и наиболее рискованный вид компаний. В России до пандемии и старта «спецоперации» порядка 70% компаний умудрялись перешагнуть трехлетний барьер существования. Что, к слову, было гораздо лучше, чем у США, в которых свыше 3 лет проживало чуть больше 60% компаний. В общем МСБ, определенно, под угрозой. Просто кто-то покинет рынок раньше, а кто-то позже. Попробуем разобраться, какие сферы наиболее/наименее уязвимы. Если судить по исследованию Сбербанка, который анализировал 4 года функционирования МСБ в России, то под прицелом в первую очередь окажутся компании в сфере транспорта, страхования, рекламы, научной деятельности, а также строительства. Собственно, практически по каждой из этих сфер был отдельный обзор, где расписано почему санкции наносят громадный ущерб этим видам активности. Или можно воспользоваться альтернативной метрикой: работникам каких сфер чаще всего отказывают в выдаче кредитом микрофинансовые организации. Так вот по сравнению с пандемийным 2020 годом в 2022 году значительно выросла доля отказов для заемщиков, занятых в фитнесе, киноиндустрии и автобизнесе. Число отказов им выросло на 2, 8 и 7 п. п., до 86%, 88% и 84% соответственно. В докризисном 2019 году доля отказов в сегментах была ниже 30%. Что касается факта (в отличие от ожиданий и статистических прогнозов), то наибольшее число юрлиц весной 2022 года закрылось в сферах оптовой и розничной торговли, строительстве, недвижимости, транспортировке и хранении, говорится в исследовании «Актион Бухгалтерии». Меньше всех пострадают МСБ в таких сферах как здравоохранение, фармацевтика, энергетика, а также сельское хозяйство. Что касается регионов, то в группе риска Чеченская республика, Омская область, Республика Калмыкия и Ярославская область. Итоги и выводы В марте свое финансовое положение как «скорее плохое» оценили 40% представителей малого и среднего бизнеса, в начале года таких было лишь 22% (данные Аналитического центра Национального агентства финансовых исследований). Это при том, что после двух лет пандемии ситуация, итак, была весьма непростой. Еще одной проблемой является нежелание властей признавать факт наличия проблемы. Пропагандисты рапортуют о том, что 62% представителей малого бизнеса видят новые возможности. То есть за время падении миллионы представителей МСБ вымерли, у выживших выручка по итогам пандемии просела на 30%, а после старта «спецоперации» выручка снизилась еще на 30% от уже просевшего значения, но бизнес видит новые возможности. Это было бы смешно, если бы не было так грустно. Очевидно, что проблема есть, что она большая и нуждается в решении. Вариантов, как обычно, два: спасать себя самому или же рассчитывать на помощь государства. Самоспасение в данном случае скорее синоним некоего антикризисного управления с целью выживания. Набор мер более-менее классический и включает в себя урезание расходов везде, где это можно сделать: сокращать штат (каждая пятая российская компания МСБ сократила или отправила в простой сотрудников), а остатки сотрудников переводить на удаленку и отказываться от аренды офисов, снижать расходы на рекламу (рынок рекламы с его минус 50% передает приветы по этому поводу), урезать расходы на IT-услуги и т.д. Как видим, для экономики в целом это так себе набор, поскольку бьет по рынку труда, по рынку недвижимости, по рынку IT, по рынку рекламы и т.д. Поддержка государства – это более чем традиционная мантра, которая как панацея присутствует буквально в любой сфере экономической активности, неважно машиностроение это или металлургия, малый это бизнес или крупный. Учитывая важность МСБ для экономики, государство, конечно, не могло пройти мимо хотя бы декларативных мер по поддержке. Были внедрены программы льготных кредитов для бизнеса, а также кредитные каникулы, несколько ослаблено административное давление на бизнес (власти отменили плановые проверки компаний малого и среднего предпринимательства), был введен мораторий на банкротство, снижена плата за эквайринг, а также формы прямой поддержки бизнеса через гранты на создание и развитие бизнеса. По последним данным правительство выделит 50 миллиардов рублей на льготное кредитование инвестиционных целей малого и среднего бизнеса до конца 2022 года. Но есть важный нюанс: оператором новой кредитной программы станет государственная корпорация МСП. Так что все это похоже не столько на поддержку, сколько на новую форму распила бюджетных средств. Но все эти меры направлены скорее частичную на борьбу с последствиями, и не решают главной проблемы. А главная проблема в плоскости экономики – это падение спроса. Так что текущая стратегия малого и среднего бизнеса в России – это выживание. Судя по статистике, получается это пока не очень и многое указывает на то, что в обозримом будущем ситуация будет лишь ухудшаться. Ну а про развитие речь не идет совсем. В общем «трансформация» экономики продолжается. Закончим обзор цитатой когда-то уважаемого экономиста, а сейчас декана экономического факультета МГУ им. М. В. Ломоносова Александра Аузана: «У нас в стране большой потенциал предпринимательства, но бизнес-климат так себе, место проклятое». На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Длинная
от Trade24Fx
16
Рубль: хроники падения. Ч. 60. Санкции и рынки сбыта Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Интересный факт: по данным Федеральной службы по труду и занятости с марта свою деятельность в России приостановили 3 тыс. иностранных организаций, 527 зарубежных предприятий уже ликвидированы. Это ставит под удар 40% российской экономики. Инвестиции этих компаний составляли более 600 млрд долларов, а количество рабочих мест, которые они делают" создали превышающее 5 миллионов. Не так давно некто Александр Шохин, глава Российского союза промышленников и предпринимателей заявил, что дисконт при продаже бизнеса уходящих из России компаний составляет минимум 50% от последней финансовой отчетности. Мол если хотят уходить, пусть испытывают определенные издержки на выходе их этого актива. И вроде как получается, что можно купить отлаженный работающий бизнес минимум в 2 раза дешевле. Очень похоже на выгодную сделку. Именно как победа это и подается в средствах российской пропаганды. Весь вопрос в том, а не пиррова ли это победа? Точно ли новые хозяева получили актив, а не пассив? Поясним базовую идею, который и будет посвящен данный обзор, на примере Nokian Tyres. Более 60% продукции завода Nokian Tyres во Всеволожске отправлялось на экспорт. А вот еще факт от компании Nokian Tyres: 70% ее продаж приходятся на Европу. Поэтому даже если предположить, что сырье откуда-то возьмется, оборудование не будет ломаться, новый менеджмент проявит чудеса компетентности и организует эффективные бизнес-процессы, включая логистику и Всеволожский завод произведет свои 16 млн шин в год. Кому он их продаст? Ответ на этот вопрос очевиден – никому. В пользу этого свидетельствует даже официальная статистика Росстата: в июле производство шин в России упало на 40% (!). Так что уход иностранных компаний – это не только про заводы, персонал или оборудование. Это еще и про рынки сбыта. Любой экономист скажет, что процесс планирования на предприятии начинается не с оценки производственных мощностей, а с оценки потенциала сбыта. В общем сегодня мы поговорим о том, почему смена вывески на самом деле означает смену гораздо большего, нежели название, а покупка бизнеса уходящей компании с дисконтом в 50%+ далеко не означает выгодную сделку. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Норвежская энергетическая группа Equinor завершила выход из России. Это первый полный, планомерный уход из России международной нефтегазовой компании; - Один из ведущих мировых производителей бытовой техники Electrolux принял решение уйти из России; - Французская Air Liquide (штат работников в России насчитывает около 720 человек) намерена выйти из своего бизнеса в России и передать его местному менеджменту; - Китайский производитель электроники Huawei релоцировал часть сотрудников из России в Казахстан и Узбекистан и переориентировал их на работу в странах СНГ; - Китайская моторостроительная корпорация Weichai прекратила поставки двигателей российскому КамАЗу; - Один из крупнейших потребителей алюминия компания Novelis Inc. исключает, что будет покупать алюминий из России в будущем году (40% алюминия Россия экспортировала в Европу). Последствия санкций - Чистые убытки российских банков за ⁠первую половину 2022 года составили 1,5 трлн рублей, ⁠тогда как в прошлом году банковский сектор показал прибыль в 2,4 ⁠трлн рублей; - Частные инвесторы в России потеряли 1,3 трлн рублей за второй квартал: активы физлиц на брокерском обслуживании сократились за три месяца с 6,7 до 5,4 трлн руб.; - Доходы России от нефти и газа в августе оказались опять снизились и составили 671,9 млрд рублей - это самый низкий показатель с июня прошлого года. В апреле 2022 года нефтегазовые доходы равнялись 1,797 трлн; - Просрочка россиян по потребительским кредитам впервые в истории превысила триллион рублей; - На рынке рекламы России прошла волна увольнений: 57% агентств сократили часть персонала, из них 46% - оставили только половину штата. Половина опрошенных агентств сократили зарплаты персоналу; - Физический объем сделок с золотом на Московской бирже по итогам января-августа 2022 года упал на 55,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Мы уже писали, что Россия стала рекордсменом по числу полученных санкций. Общий их счет превысил 11 000. Это в 3 раза больше, чем у второго места – Ирана. Частью санкционного процесса стал исход иностранных компаний. И здесь Россия также стала рекордсменом. По самым консервативным оценкам свыше 1000 компаний окончательно ушли из России или остановили свою деятельность. Много ли это? Все познается в сравнении: предыдущий рекорд принадлежал ЮАР, в которой за пять лет санкций (!) ушло 200 компаний. Так что, да, 1000 за 5 месяцев – это много, очень много. Плюс еще где-то 400 в той или иной форме сократили бизнес в России (сокращение инвестиционных программ, сворачивание маркетинговых компаний и т.д.). И это речь идет о довольно крупных компаниях и значимых игроках. Если же взять картину в целом и поверить данным Федеральной службы по труду и занятости, то речь идет о 3000 иностранных компаний. Некоторые итоги исхода видны невооруженным глазом. По данным Центра стратегических разработок около 350 тыс. россиян (именно столько работало в бизнесах, которые ушли из России или приостановили операции на ее территории) оказалось под угрозой увольнения. Сотни миллиардов выручки потенциально выпадают из экономической системы, а значит бюджет недополучит десятки и даже сотни миллиардов доходов. В обзоре «Ч. 46. Бюджет и санкции» мы уже упоминали, что в апреле падение сборов НДС составило 54%: Минфину удалось собрать 191,9 млрд рублей против 414,7 млрд в апреле-2021. Компании остановили производство, значит им не нужно импортировать сырье, материалы и комплектующие: поступления от импорта в апреле просели почти на 40% год к году, до 264,1 млрд рублей. Болезненный ли это процесс для иностранных компаний? По этому поводу был отдельный обзор «Ч. 39. Обратная сторона санкций». Если вкратце то, да, болезненный. И хотя власти РФ утверждают, что уход иностранных компаний – это большая ошибка, факты говорят об обратном: - Рыночная капитализация ушедших из России компаний упала в среднем на 3%, оставшихся – почти на 13%; - На долговом рынке вероятность дефолта по облигациям ушедших компаний оценивается в 16,6%. Оставшихся – в 33,5%. То есть ошибка – это оставаться в токсичной среде и убивать репутацию компании. Тем более, что для большинства компаний рынок РФ был относительно маловажным: выручка от российского рынка занимала от 1% до 10% в общей структуре доходов. Да, есть исключения (около 80% легковых шин Nokian Tyres производились в России), но они лишь подчеркивают правило. Но вернемся к тому, что по идее образовавшуюся пустоту заполнять нужно. Компании пытаются выручить хоть что-то за бизнес, который развивали годами или даже десятилетиями и инвестировали сотни миллионов и даже миллиардов долларов. Покупателей/получателей российских активов уходящих компаний можно разбить на несколько групп: российский бизнес, государство, бывшее руководство компании в России, другие иностранные компании. В большинстве случаев, кроме разве что последнего с целым рядом оговорок, после покупки возникает целый ряд проблем: финансирование операционной деятельности, организация операционной деятельности (закупать сырье, материалы, комплектующие и т.д.), организовать логистику, обеспечить работоспособность/наличие оборудование и самое главное – организовать сбыт произведенной продукции. Как раз на последнем мы бы и хотели остановиться в этом обзоре, потому как с точки зрения бюджетирования – это вообще-то шаг первый. Прочие этапы мы обсудим в наших последующих обзорах. Итак, сбыт. Это может быть внутренний рынок (условно кейс «Вкусно и точка»), а может быть внешний (условно кейс Nokian Tyres). Внешние рынки сбыта Экспорт чего-либо из России, по крайней мере в «недружественные» страны в последнее время – это очень проблемная задача. И хоть мы писали об этом ранее, но стоит напомнить, что в январе 2022 года на Китай приходилось менее 13% экспорта, на Беларусь – 3,1%, на Казахстан – 2,6%, на Индию – 1,3%. То есть на условно «дружественные» страны не наберется и четверти экспорта. Оставшиеся ¾ - это враждебная ось – все эти ЕС, США и прочие Японии с Южными Кореями. Откуда такой перекос? Да, собственно, из того факта, что из 1300+ иностранных компаний, оперировавших в России до старта «спецоперации» китайских компаний было 50, то есть менее 4%, Индийских – 22 или 1,7%. А вот американских компаний было 400+ или 31%, европейских – около 800 или 60%+. Да что там даже японских компаний (60) в России было больше, чем китайских. В общем масштаб цифр более чем очевиден и понятен. И хотя большинство компаний в приоритет для своих российских мощностей ставили именно российский рынок, тем не менее некоторые компании ориентировались на экспорт. На примере Nokian Tyres, мы показали, что основная масса продукции шла на экспорт, то есть завод в России был просто попыткой оптимизировать затраты. Соответственно бизнес в РФ для иностранной компании резко теряет смысл, если произведенную продукцию теперь будет проблемно продать за рубежом. И статистика производства шин за июль наглядное тому подтверждение (упало на 40%). Раз продавать некуда, то и производить нет смысла. И это мы еще не говорим о том, что нужно как-то ввести сырье комплектующие, организовать логистику материальную, организовать логистику финансовую и т.д. А есть ведь еще имиджевые издержки. Компания Veon (владеет "Вымпелкомом"): «В 1 квартале 2022 года мы зафиксировали неденежное обесценение гудвила (бизнес связи компании, ее имидж) в размере 449 миллионов долларов США по отношению к "Билайн" в России». В итоге получим чисто рациональное экономическое решение – свернуть деятельность и уйти. Это просто арифметически будет выгоднее. По крайней мере для компаний, которые ориентировались на экспорт произведенной в РФ продукции. Что касается компаний, которые занимались продажами на внутреннем рынке России, то здесь мы плавно переходим к теме внутреннего спроса. Внутренний рынок Да, можно «купить» McDonalds и повесить вывеску «Вкусно и точка». Только фишка в том, что это будет уже не McDonalds, а именно «Вкусно и точка». Вообще, говоря конкретно об этом кейсе, настоятельно рекомендуем посмотреть решительно любое интервью нового владельца Александра Говора. Причем полностью смотреть не нужно: первый кадр с внешностью (пивной мужичек за 60 в золотых цепях и перстнях, который застрял в 90-ых и так за 20 лет из них и не вышел) и буквально минуту после того, как он начинает говорить (сразу становится понятно, что мысль формулируется с трудом, а поскольку говорить он привык явно с применением нецензурной лексики, то в местах слов-связок, которые в интервью использовать нельзя, постоянно спотыкается). Понятно, что никакого аналога McDonalds такой человек не способен построить в принципе. Какое управление 1000 ресторанами? В перспективе же это будет или банкротство в виду убыточности бизнеса или будет пельменная, где еще и водка будет продаваться. Но Бог с ним с Говором в конце концов есть же более-менее вменяемые управленцы, которые могут взять бразды правления в свои руки: мы, конечно, не про певца ртом Тимати (бывшему Старбаксу можно разве что посочувствовать), а про бывший местный менеджмент компании или покупатели, в наличии которых адекватные кадры имеются. Внутренний рынок России – это и 140 млн населения, и относительно развитая промышленность, это и госзаказы. То есть вроде бы работать есть с чем. Но есть ряд «но». Реальные зарплаты в России в апреле 2022 года снизились в годовом выражении впервые с апреля 2020 года - на 7,2% (в мае реальные зарплаты снизились на 6,1%), а оборот розничной торговли в России в мае упал на 10,1%. То есть платежеспособный спрос населения стремительно падает. А если спроса нет, то смысл производить? Одним из свидетельств в пользу этого стало расследование Autonews, которое показало, что склады с автомобилями в Подмосковье забиты продукцией, при этом количество автомобилей на складах практически не меняется. То есть автомобили просто никто не покупает. И по этому поводу сразу возникает вопрос, а сэкономили ли власти РФ, когда купили у Renault завод за 1 рубль. Ведь завод нужно содержать, зарплаты платить, а вот производить смысла как бы и нет. По данным Минэкономразвития РФ, российская экономика в мае 2022 года сократилась на 4,3% в годовом сравнении после понижения на 2,8% в апреле. То есть спрос со стороны промышленности тоже снижается. Что касается госзаказов, то в обзоре «Ч. 46. Бюджет и санкции» мы уже писали о том, что до старта «спецоперации» бюджет РФ на 2022 год планировался с профицитом в 1,3 трлн., но уже к концу апреля бюджетный дефицит планировался в сумме 1,6 трлн. Уже в июне прогнозы начали сбывать, когда по итогам месяца дефицит бюджета вплотную приблизился к отметке в 900 млрд. То есть денег как-бы нет и взять особо неоткуда. Разве что напечатать еще больше, но тогда инфляция съест то, что останется от платежеспособного спроса населения. Вот и получается, что внутренний рынок России на роль палочки-выручалочки в текущих условиях ну никак не подходит. Максимум, что он может – это частично замедлить падение и то лишь для ряда компаний с ориентацией исключительно на внутренний рынок. «Туркизация» российской экономики Ну и еще один момент, про который мы уже писали в обзоре «Ч. 41. Итоги третьего месяца». Довольно часто на место бывших иностранных владельцев приходят не российские, а турецкие собственники. Да-да, не китайские или индийские, на что, очевидно был изначальный расчет (если вообще какой-то расчет был в принципе), а именно турецкие: - турецкий холдинг FLO Retailing купил российскую сеть магазинов Reebok; - турецкая Anadolu Efes купит долю в российской AB InBev Efes у бельгийской AB InBev; - американская Whirlpool 28 июня объявила, что продаст российские активы (АО «Индезит Интернэшнл» и ООО «Вирлпул Рус») турецкой Arcelik; - американская корпорация PVH (Tommy Hilfiger, Calvin Klein, Pierre Cardin, Trussardi и др) может продать свой бизнес в России турецким бизнесменам; - производитель Levi Strauss принял решение покинуть российский рынок. К покупке этого бизнеса присматривается турецкая Fiba Holding. На всякий̆ случай, это та самая Турция, которая член НАТО и которая в 2015 году сбила российский̆ фронтовой бомбардировщик Су-24М. Мало уже кто помнит, но в 2016 году в Анкаре во время открытия художественной выставки был убит посол РФ в Турции Андрей Карлов. Где-то еще убивали российский послов в последнее время? За всю историю современной России – никогда и нигде, кроме Турции. А из последнего ятагана в спину – Турция сняла возражения на вступление Финляндии и Швеции в НАТО. В общем, далеко не факт, что такая вот смена собственника сильно пойдет на пользу российской экономике. Итоги и выводы Как минимум радоваться исходу иностранных компаний – это очень странно. В худшем случае – закрытые заводы, магазины, десятки и сотни тысяч потерянных рабочих мест, сотни миллиардов недополученных доходов для экономики и бюджета. В лучшем – не всегда понятно, а что с этим активом делать, потому как рынок сбыта вместе с оборудованием не прилагается. Что касается внутреннего рынка, то он будет «усыхать» и на панацею ну никак годится. В целом довольно странно, что тема рынков сбыта, как правило, проходит мимо внимание как российских властей, так и экспертов. А ведь именно рынки сбыта – это основа экономики. Так вот самые главные мировые рынки сбыта для России уже закрыты или закроются в самом обозримом будущем (не важно через санкции, контр-санкции или статус «страны-изгоя»). Внутренний рынок России при всем величии РФ в масштабах мировой экономики очень мал и очень слаб, особенно если убрать Москву и Питер. Кроме того, из-за санкций реальные доходы населения падают, а вслед за ними и платёжеспособный спрос, то есть и без того слабый внутренний рынок ужимается. Базовая же мысль российских властей, что «дружественные» рынки спят и видят приход российской продукции, по меньшей мере странная. Современная рыночная экономика – это предельно конкурентная среда, которая к тому же давно поделена. И выгрызть себе долю на рынке – задача отнюдь нетривиальная. Да, можно бросаться дисконтами от 30-40% (как в случае с нефтью) или до 50% (как в случае с углем), но надолго ли хватит такой «экономики»? Ответ в общем-то очевиден. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Длинная
от Trade24Fx
23
Рубль: хроники падения. Ч. 55. Топ-50 компаний Forbes и санкции Дисклеймер В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля». Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом. Пару недель назад Forbes опубликовал рейтинг крупнейших иностранных компаний в России по итогам 2021 года. Суммарная выручка компаний превысила 8 трлн рублей, что на 21% выше, чем годом ранее. Цифры впечатляют, динамика роста тоже. Хотя точнее будет говорить в прошлом времени. Значительная часть иностранных компаний уже покинула рынок России или приостановила деятельность и ищет покупателей на бизнес. По данным Forbes 16 из 50 крупнейших компаний уже объявили об уходе из России или даже продали активы (на момент составления рейтинга). Но это далеко не финализация процесса, а скорее его начало и формирование некоего вектора «развития». Дело в том, что исходя из масштабов вложений в российский рынок, а также объемов деятельности на этом рынке, многие компании до последнего держали паузу в надежде, что рассосется. Не рассосалось. И по мере того, как подходят к концу запасы сырья, материалов, комплектующих, терпения акционеров и т.д. компании уходят из России. Еще раз отметим, что речь идет о суммарной выручке свыше 8 триллионов в год. То есть более чем значимой цифре в масштабах всей экономики РФ. Так что сегодня чуть более детально посмотрим на рейтинг топ-50 от Forbes, какова ситуация на текущий момент времени и что от него останется в обозримом будущем в контексте санкций. Но начнем традиционно с последних санкционных новостей. Последние санкционные новости - Производитель упаковки Tetra Pak передает российское подразделение местному руководству из-за невозможности поддерживать операционную деятельность; - Американская компания Kraft Heinz продает свой бизнес по производству детского питания в России (речь идет про два завода в РФ); - Американский производитель стекла Guardian Industries продал свой бизнес по производству листового стекла в РФ местному застройщику (в РФ было два завода); - Otis Worldwide (один из крупнейших в мире производителей лифтов) продал бизнес в РФ; - Итальянская нефтесервисная группа Saipem покидает сразу два проекта в России; - Американская компания McCormick & Co., Inc., владеющая брендом специй и приправ Kamis, может уйти с российского рынка. Компания входила в тройку крупнейших производителей пряностей и специй на рынке России. Последствия санкций - Спад ВВП России в июне усилился до 4,9% в годовом выражении после 4,3% в мае; - Производство легковых автомобилей в РФ в июне упало на 89%; - Индекс потребительской уверенности россиян (показатель, отражающий оценку экономической ситуации в стране) опустился до отметки минус 31%. Это падение оказалось даже сильнее чем то, что было на пике пандемии; - В июне 2022 года относительно июня 2021 года производство золота снизилось на 13,6%, а серебра - снижение на 33,4%; - Россия в июне снизила экспорт газа на 40% по отношению к маю до 633 миллиардов рублей. Продажи продукции металлургического сектора снизились на треть: с 258 миллиардов рублей в мае до 172 миллиардов рублей в июне. То есть имеем недополучение экспортных доходов только по 3 статьям экспорта по итогам одного июня на 573 млрд рублей; - Импортные перевозки грузов в контейнерах в Россию в июне сократились на 33% по сравнению с июнем прошлого года. Резоны выхода Начнем обзор с анализа причин, почему компании покидают российский рынок. Понимая причины, гораздо проще понимать не только логику тех или иных действий, но и проецировать текущую ситуацию в будущее. О том, что исход процесс болезненный и исключительно затратный мы поговорим в этом обзоре ниже. Но, прежде чем перечислять причины, предлагаем посмотреть на ситуацию глазами одного из лидеров рейтинга компании McDonald’s. Тем более, что недавно журнал Fortune выдал интересную статью «Как McDonald’s принимал решение уйти из России» (ссылку не даем, дабы не нарушать правила портала, но советуем почитать материал, поскольку это возможность посмотреть глазами руководства иностранной компании на происходящее и понять специфику принятия такого рода решений). Всю статью, естественно, пересказывать не будем отметим лишь пару ключевых моментов. Начнем с того, что в отличие от многих компаний McDonald’s не торопился принимать какое-либо решение. Что довольно сильно ударило по его репутации в мире и капитализации на фондовом рынке. Глава корпорации Крис Кемпчински сосредоточился на пяти вопросах. • С юридической точки зрения мы можем работать в стране? • У нас есть свобода ведения бизнеса? • Помогает ли это решение нашему бренду? • С точки зрения деловой логики — это хороший выбор? • Соответствует ли решение нашим ценностям? В принципе каждая из иностранных компаний задавалась подобными вопросами и искала на них ответы для себя. Возвращаясь к McDonald’s, по мере развития ситуации, по словам Кемпчински, стало копиться все больше ответов «нет». Дополнительные трудности создавали санкции против российских банков и особенно Сбербанка: многие рестораны McDonald’s были в небольших городах и населенных пунктах, где работали только филиалы Сбербанка. Позже трудности возникли и из-за апрельского указа Байдена о запрете инвестиций американским компаниям в Россию. Было непонятно, может ли компания по-прежнему оплачивать аренду помещений и переводить средства для выплаты зарплат, может ли оказывать услуги франчайзи. Так что санкции, может и не работают, но есть нюансы. История McDonald’s более чем типичная. На одной чаше весов репутация и санкционные ограничения, на другой миллиарды потерь. Компания колебалась почти 3 месяца, платя при этом зарплату 60К+ сотрудников на общую сумму $50+ млн ежемесячно. Колебалась потому, что просчитывала цену каждого из вариантов решения. То есть никаких эмоций. Экономика в чистом виде: что выгоднее уйти или остаться. Ответ на этот вопрос был озвучен в середине мая. 16 мая McDonald’s объявил о решении уйти с российского рынка. Спустя три дня компания назвала покупателя — франчайзи Александра Говора. Сеть не раскрывала сумму сделки, но во II квартале списала $1,2 млрд из-за продажи российского бизнеса. Наверное, основная фактическая причина ухода иностранных компаний – это «токсичность» российского рынка. Издержки для репутации слишком велики и перевешивают экономические выгоды от операционной активности в России. Собственно, Россия уже в шаге от признания ее страной-террористом со всеми отсюда вытекающими моментами, связанными с любой активностью на ее территории, которая будет трактоваться как финансирование терроризма. В качестве иллюстрации приведем один факт: рыночная капитализация ушедших из России компаний упала в среднем на 3%, оставшихся – почти на 13%. Возвращаясь к McDonald’s, молчание компании в конце февраля – на старте марта стоили ей порядка 10% капитализации (около $20 млрд). Что характерно, мало кто из компаний озвучивает эту причину в качестве повода для исхода. Большинство называют вполне себе прагматичные бизнес-причины: - логистические проблемы; - недостаток сырья, материалов и комплектующих; - проблемы с платежами. Хотя, как правило, компании стараются ограничиваться максимально общими фразами типа «невозможность поддерживать операционную деятельность». Потери от выхода и безвозвратность В обзоре «Ч. 39. Обратная сторона санкций» мы уже писали о том, что компании платят очень серьезную цену за свою ошибку (ведение дел с Россией). Речь идет о десятках миллиардов долларов. Итоги сезонов отчетности за первый и второй квартал 2022 года показали масштабы списаний компаниями. Приведем несколько примеров по компаниям из рейтинга топ-50 Forbes: - Французская автомобильная группа Renault в первом полугодии получила чистый убыток в размере 2,3 миллиарда евро из-за ухода из России, следует из отчетности компании; - Fortum обесценил российские активы в первом квартале 2022 года примерно на 2,1 миллиарда евро; - Американская McDonald's Corp списала 1,2 млрд долл. в связи с продажей российского бизнеса; - Пивоваренная компания Anheuser-Busch InBev SA потеряла 1,1 миллиарда долларов после выхода из совместного предприятия AB InBev Efes; - Один из крупнейших в мире производителей табака British American Tobacco оценил убытки из-за ухода в марте этого года из России в 957 миллионов фунтов стерлингов или 1,2 миллиарда долларов; - Американский производитель алюминиевой продукции Arconic Inc. компании ожидают, что связанные с выходом из России потери составят до $500 млн; - Шведский автоконцерн Volvo Group оценил убытки из-за ухода с российского рынка в $420 млн; - Шведский ритейлер H&M, объявивший об окончательном закрытии своих магазинов, уже подтвердил списание порядка $190 млн. Цифры впечатляют. И предельно четко показывают, почему компании несмотря на столь явные репутационные угрозы, месяцами оттягивали принятие решений, а некоторые так его до сих пор и не приняли. Каковы шансы на то, что компания, которая списала несколько миллиардов или сотен миллионов долларов от российского бизнеса, в обозримом будущем вернется на этот рынок? Ответ, на наш взгляд, более-менее очевиден: шансы предельно малы. То есть исход является безвозвратным. Как и потери для российской экономики, которые также, по сути, будут безвозвратными. Это к вопросу о прогнозах «экспертов», которые ждут быстрого восстановления экономики России после первого шока. Кто будет восстанавливать, если все ушли? Хотя ладно, ушли не все. Кто-то прикрывается заботой о сотрудниках, кто-то о населении РФ, кто-то печется о благе мира в целом, а кто-то просто частная компания и в целом может себе позволить (ну или так считает) плевать на репутацию. Топ-3 после старта «спецоперации» На первую тройку рейтинга пришлось почти 1,5 триллиона выручки. Первое место за Volkswagen Group (0,5 трлн рублей в 2021 году). Компания Volkswagen Group Rus не дает прогнозов по срокам возобновления производства в России, сотрудники компании находятся в простое, сообщили в пресс-службе компании. Ну а из последних новостей: «Volkswagen готовится к продаже своего единственного завода в России в Калуге». Помимо завода в Калужской области, Volkswagen до весны этого года производил свои автомобили на мощностях Группы ГАЗ в Нижнем Новгороде. Но уже в начале июля Volkswagen официально подтвердил, что не будет производить автомобили на ГАЗе. В общем, этот Volkswagen сломался, несите другой. На втором месте «Леруа Мерлен Восток», «дочка» французской Groupe ADEO, с выручкой 457 млрд рублей. Ретейлер товаров для строительства и ремонта объявил о том, что не намерен покидать российский рынок. Формальная мотивация – забота о сотрудниках. На третьем месте - французская компания Renault (выручка 456 млрд рублей в 2021 году). Здесь все даже хуже, чем с Volkswagen, потому что Renault уже продал российские активы. То есть даже гипотетически в 2022 году в рейтинге он не появится. Как видим, из топ-3 одна компания (Renault) уже ушла; вторая (Volkswagen) не работает или точнее работает над уходом из России; третья («Леруа Мерлен Восток») на российском рынке остается, по крайней мере, пока. Не забываем, что экономика это про баланс выгод и издержек и после того, как компания останется одним из очень немногих представителей крупного иностранного бизнеса, она рискует стать объектом «отмены», что опять же может резко изменить баланс выгод и издержек в сторону издержек со соответствующим решением по минимизации этих потерь путем выхода из российского рынка. Но это все из области возможных сценариев развития событий, мы же сосредоточимся на фактах. Если верить составителям рейтинга, то треть участников рейтинга — 16 из 50 крупнейших компаний — объявили об уходе из России или даже продали активы. И хотя причин не верить Forbes нет, проведем собственное исследование на основании официальных объявлений со стороны компаний и сформируем свое мнение по поводу их статуса (текущего или перспективного). Попробуем провести некоторую условную классификацию компаний топ-50 исходя из их текущего положения в контексте санкций и «спецоперации». Группа №1. Полный выход или продажа российского бизнеса - Renault (подробности уже писали выше); - Fortum (финский государственный энергетический холдинг. В мае 2022 года компания Fortum объявила об уходе из России; - IKEA (объявила о полном уходе из России); - Shell (в мае 2022 года закрыла сделку по продаже «Лукойлу» российской компании «Шелл Нефть», сети автозаправочных станций и завода по производству смазочных материалов в Тверской области); - Alphabet (в марте 2022 года компания остановила коммерческую деятельность в России, в июне 2022 года ООО «Гугл» направило заявление в Арбитражный суд Москвы о признание его банкротом); - McDonald's (в мае 2022 года McDonald's объявила об уходе с российского рынка. В июне 2022 года владельцем российского бизнеса McDonald's стал бизнесмен Александр Говор); - Henkel (В апреле 2022 года компания объявила о решении выйти из российского бизнеса); - Coca-Cola (как только запасы компании будут исчерпаны, больше не будет производить и продавать Coca-Cola, Fanta, Sprite, Schweppes и др. в РФ); - AB InBev (в апреле 2022 года бельгийская пивоваренная компания сообщила, что продаст свою долю в AB InBev Efes); - Imperial Brands (британская табачная компания объявила о закрытии своего завода в российском городе Волгоград и прекращении какой-либо деятельности в России. В апреле 2022 года компания Imperial Brands продала российские активы); - H&M (в июле 2022 года компания объявила об уходе из России); - ELKO (в апреле 2022 года латвийский дистрибьютор IT-продукции и потребительской электроники ELKO Grupa продала российские активы). Группа №2. В процессе полного выхода - Volkswagen (производство остановлено, компания работает над уходом из России); - Philip Morris International (генеральный директор заявил, что компания может уйти с российского рынка до конца 2022 года); - Japan Tobacco (объявили, что рассматривают возможность продажи своего российского производства); - Mercedes-Benz (автомобильный концерн собирается продать имущество российского отделения Мерседес-Бенц Рус одному из местных дилеров); - British American Tobacco (в марте 2022 года BAT объявила об уходе с российского рынка); - Carlsberg (в марте 2022 года компания Carlsberg Group объявила об уходе с российского рынка); - Arconic (в мае 2022 года американский производитель алюминиевой продукции объявил о намерении продать российский бизнес); - Mondi (в мае 2022 года компания объявила о намерении продать российский бизнес). Группа №3. Частичная или полная «операционная» пауза - Apple (прекращение продаж новых продуктов в России, но компания пока не уходит с российского рынка); - Toyota Motor (прекращение производства и продаж в России, но компания пока не уходит с российского рынка); - Samsung (прекращение официальных поставок техники, но частично продолжает работать); - Kia Corporation (компания не уходит с российского рынка, но объемы продаж радикально упали, а производство в простое); - PepsiCo (в начале марта компания PepsiCo прекратила продажу своей продукции на территории России, плюс прекратила капиталовложения и рекламную деятельность на территории РФ); - BMW Group (приостановили поставки на российский рынок, а также локальное производство автомобилей); - Hyundai Motor (компания не уходит с российского рынка, но объемы продаж радикально упали, а производство в простое); - Nestle (прекращает развитие и присутствие в РФ большинства брендов, за исключением базовых продуктов питания: детского и специального медицинского питания. Производство большинства брендов Nestle будет полностью прекращено плюс прекратила капиталовложения и рекламную деятельность на территории РФ); - Mars (прекращение новых инвестиций в российский рынок и остановка импорта и экспорта продукции, но местные фабрики продолжают работать); - Cargill (одна из крупнейших компаний-инвесторов в агробизнесе РФ, 11 марта заявила о сокращении своей деятельности и инвестиций в России, при этом компания продолжит работу своих предприятий по производству продуктов питания и кормов); - Procter & Gamble Co (прекращает все новые инвестиции в России и значительно сокращает свой портфель продукции, чтобы сосредоточиться на основных предметах гигиены, здоровья и личной гигиены. В отчете о ценных бумагах, сказано, что компания, возможно, не сможет продолжать свою деятельность в России из-за санкций, ограничений для финансовых учреждений и проблем с денежно-кредитным контролем); - LG Electronics (приостановили все поставки в Россию); - Inditex (владелец сетей магазинов Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka и других, временно приостанавливает работу 502 магазинов в РФ); - Huawei (перестал заключать новые контракты на поставку оборудования сотовым операторам из-за возможных американских санкций. Huawei начал закрывать свои фирменные магазины в России); - Bosch (продолжает свою деятельность в России, но остановил поставки бытовой техники из ЕС в РФ. А также остановил два завода по производству бытовой техники в Санкт-Петербург); - Komatsu (один из ведущих мировых производителей спецтехники, прекратил поставки в РФ и остановил выпуск продукции на местном заводе в Ярославле); - Nissan Motor Co Ltd (приостановил производство автомобилей в России минимум до октября 2022 года); - Mitsubishi Motors (приостановили производство автомобилей в России а также прекратили поставки автомобилей на российский рынок); - Uniper (приостановлены новые закупки российского газа плюс выход из российского подразделения Unipro и из проекта газопровода Северный поток-2); - Bayer (приостанавливает любую деятельность в РФ, не связанную с поставками важной для здравоохранения и сельского хозяйства продукции); - Unilever (прекратит импорт и экспорт товаров из РФ, но продолжит поставлять российским потребителям товары, производимые внутри страны, при этом не будет больше инвестировать в Россию, а также прекратит все расходы на СМИ и рекламу); - Volvo (завод Volvo приостановил производство в России и приостановит поставки автомобилей на российский рынок, намерены в течение года уволить часть сотрудников в России); - Johnson & Johnson (приостановили поставки средств личной гигиены в Россию, приостановили все инвестиции в Россию, в том числе в рекламу и клинические испытания); - Novartis (приостановили все инвестиции в Россию, в том числе в рекламу и клинические испытания, но продолжит поставлять и производить лекарства). Группа №4. Остаются и работают без ограничений Мы уже отмечали, что в топ3 рейтинга предельно четкое решение остаться озвучили "Леруа Мерлен Восток", «дочка» французской Groupe ADEO. Стоит отметить, что это не единственная компания из топ50, которая решила, что баланс экономических выгод на стороне решения сделать вид, что ничего не происходит. Аналогичную или схожую позицию заняли: - Auchan holding (остановили инвестиции в российское подразделение, не получают прибыль, но продолжают операционную активность); - Metro (сеть гипермаркетов не планирует уходить с российского рынка, но остановили всю инвестиционную и маркетинговую деятельность); - Globus (все 19 гипермаркетов в России продолжают свою работу в штатном режиме); - Danone (у компании расположены заводы на территории России, которые продолжат работы. Но все инвестиционные проекты заморозят); - Viterra (международный агротрейдер Viterra продолжил экспортировать российскую продукцию). Итоги и выводы Компании, которые уже ушли или объявили об уходе и находятся в процессе выхода по информации на сегодняшний день: 20 из 50 с общей суммой выручки по итогам 2021 года в 3,3 трлн из 8 трлн. Компании, которые выжидают, при этом частично сократили объем своей операционной активности, а также полностью убрали расходы на инвестиции и рекламу: 24 штуки и доход 3,45 трлн. Компании, которые делают вид, что ничего не происходит или их это не касается: 6 с общим доходом 1,25 трлн. Даже невооружённым взглядом видно, что масштабы катастрофы – это не 5% и даже не 10%. Около половины компаний, которые генерировали половину выручки всего рейтинга к концу года исчезнут из рейтинга. Поэтому все эти разговоры о том, что экономика отлично справляется с санкционным ударом, являются необоснованными. Как и разговоры о том, что в 2023 году экономика начнет развиваться после трансформации. 6 из 50 компаний продолжают работать как работали. Это не трансформация. Это крах. Просто крах не одномоментный, а растянутый во времени. Кто-то перед уходом устраивает распродажи. В статистике это отображается как рост розничных продаж в стране. Кто-то усиленно производит из остатков материалов и комплектующих последние партии продукции перед закрытием. В статистике это отображается как рост промышленного производства. Вопрос что будет с макроэкономическими показателями, когда одни все распродадут, а другие выключат конвейер? А это уже происходит прямо здесь и сейчас. Правильно, крах. И те, кто остались не смогут своими результатами закрыть дыру в 50-60%. Просто, потому что это невозможно. Не забываем также о том, что ситуация вообще-то развивается и какая-то компания из группы 3 может перекочевать в группу 1 или 2. А из группы 4 – в 3 или даже выше. При этом рассчитывать на какое-то обратное в плане направления движение не стоит. За 5 месяцев мы не знаем ни одного подобного случая. Подводя итоги, отметим, что пока что все развивается в сторону не только сохранения всех перечисленных выше причин исхода, но и ухудшения общей ситуации. То есть выход иностранных компаний будет продолжаться. Вообще самое интересное будет происходить, когда останется не условная половина из списка топ50, а, например 10. Тогда репутационное давление, которое распределялось на десятки и сотни компаний, сосредоточится на оставшихся единицах. В теории это может привести к «отмене» компаний на глобальном уровне. Так что даже интересно, сыграет ли очевидная ставка оставшихся компаний на то, что все устанут и о них забудут, или «спецоперация» успеет закончиться и они «пересидят» ситуацию. Будущее покажет, но, учитывая, как развивается ситуация (5+ месяцев «спецоперации» и неспособность взять условные Пески или Авдеевку, расположенные в 10-15 км от Донецка), мы ставим на то, что не пересидят и «за ними придут». Рейтинг Forbes по итогам 2022 года будет совсем иным. Он изменится количественно (никаких 8+ трлн не будет), он изменится качественно (географически на смену «недружественным» придут более лояльные Китай, Индия или Турция). Потери российской экономики от этих тектонических изменений будут колоссальными. Сотни миллиардов и даже триллионы рублей недополученной выручки экономики РФ, сотни миллиардов недополученных доходов бюджетом, десятки тысяч потерянных рабочих мест, разрывы в экономических цепях и т.д. Кроме чисто экономических есть еще и политико-экономические аспекты. Вряд стоит так уж радоваться, что на смену десяткам выбывших стран, придет Китай. Стратегически «китаизация» российской экономики – это серьезный повод для беспокойства. Одно дело быть ключевым сырьевым придатком, но у большого числа цивилизованных стран (с возможностью диктовать свои условия), а другое – одним из поставщиков сырья у Китая, который сам будет определять сколько и по какой цене будет покупать. На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами. И не забываем продавать рубль.
Выбор редакции
Длинная
от Trade24Fx
147