Фондовый индекс S&P500, в корзину которого включены акции 500 крупнейших торгуемых на фондовых биржах США публичных компаний, снижается в 2022 году, теряя в моменте более 20 процентов с начала года.
Фондовый рынок посылает инвесторам смешанные сигналы, поскольку настроения остаются подавленными, а большие экономические, геополитические риски остаются в центре внимания.
Эти смешанные сигналы означают, что начало нового бычьего ралли на рынке акций, скорее всего, не произойдет, пока не появятся три катализатора.
Катализаторами, необходимыми для запуска следующего бычьего рынка акций, - являются пик инфляции, пик процентных ставок и разворот ФРС в своей денежно-кредитной политике к 2023 году.
Однако пауза или сокращение цикла повышения процентной ставки ФРС крайне маловероятно без рецессии или крупного кредитного события.
Пожалуй, единственный раз когда наблюдался такой фактурный, затяжной уровень пессимизма - был Lehman.
Такие подавленные настроения можно увидеть в индикаторе Bull & Bear от BofA, который застрял на отметке 0.0 в течение нескольких недель.
Другие индикаторы настроений, такие как индекс страха и жадности от CNN и опрос инвесторов AAII, также устойчиво показывают повышенные медвежьи значения.
Цены учитывают многие плохие новости, а настроения долгое время находятся на самом дне, учитывая как более чем 20-процентное падение S&P 500 и Nasdaq 100, так и более серьезное сокращение по активам роста, потерявшим с начала года 30 - 50 процентов от своей эффективности, а зачастую и больше.
Подавленные настроения не дают инвесторам полной ясности, чтобы полноценно вернуться на рынок, поскольку на горизонте остаются большие экономические риски.
Эти риски включают все еще высокие показатели инфляции, процентные ставки, находящиеся значительно выше уровней начала 2022 года, и реальную вероятность экономического спада.
Кроме того, хотя настроения инвесторов находятся на низком уровне, фактические данные о потоках средств не полностью подтверждают эти чувства.
Все настроены по-медвежьи, но никто не продал, — отмечают аналитики BofA, подчеркивая, что на каждые 100 долларов притока на рынки с начала 2021 года приходится всего 3 доллара оттока из акций - компонентов S&P500.
Техническая картина между тем указывает на продолжающееся медвежье ралли в S&P500, на отказ от некоторого риска в наборе полноценных позиций, и, вероятно, на стремление участников рынка продать акции, когда S&P 500 поднимется до уровня 4200 пунктов, - ключевого сопротивления в сформировавшемся канале медвежьего тренда.
Фондовый рынок посылает инвесторам смешанные сигналы, поскольку настроения остаются подавленными, а большие экономические, геополитические риски остаются в центре внимания.
Эти смешанные сигналы означают, что начало нового бычьего ралли на рынке акций, скорее всего, не произойдет, пока не появятся три катализатора.
Катализаторами, необходимыми для запуска следующего бычьего рынка акций, - являются пик инфляции, пик процентных ставок и разворот ФРС в своей денежно-кредитной политике к 2023 году.
Однако пауза или сокращение цикла повышения процентной ставки ФРС крайне маловероятно без рецессии или крупного кредитного события.
Пожалуй, единственный раз когда наблюдался такой фактурный, затяжной уровень пессимизма - был Lehman.
Такие подавленные настроения можно увидеть в индикаторе Bull & Bear от BofA, который застрял на отметке 0.0 в течение нескольких недель.
Другие индикаторы настроений, такие как индекс страха и жадности от CNN и опрос инвесторов AAII, также устойчиво показывают повышенные медвежьи значения.
Цены учитывают многие плохие новости, а настроения долгое время находятся на самом дне, учитывая как более чем 20-процентное падение S&P 500 и Nasdaq 100, так и более серьезное сокращение по активам роста, потерявшим с начала года 30 - 50 процентов от своей эффективности, а зачастую и больше.
Подавленные настроения не дают инвесторам полной ясности, чтобы полноценно вернуться на рынок, поскольку на горизонте остаются большие экономические риски.
Эти риски включают все еще высокие показатели инфляции, процентные ставки, находящиеся значительно выше уровней начала 2022 года, и реальную вероятность экономического спада.
Кроме того, хотя настроения инвесторов находятся на низком уровне, фактические данные о потоках средств не полностью подтверждают эти чувства.
Все настроены по-медвежьи, но никто не продал, — отмечают аналитики BofA, подчеркивая, что на каждые 100 долларов притока на рынки с начала 2021 года приходится всего 3 доллара оттока из акций - компонентов S&P500.
Техническая картина между тем указывает на продолжающееся медвежье ралли в S&P500, на отказ от некоторого риска в наборе полноценных позиций, и, вероятно, на стремление участников рынка продать акции, когда S&P 500 поднимется до уровня 4200 пунктов, - ключевого сопротивления в сформировавшемся канале медвежьего тренда.
Сделка активна:
27-07-2022
Ближайшая параллель, когда медвежий рынок раллировал таким широким, я бы даже сказал грозовым фронтом - это период 2007-11 гг., который к шоку для многих завершился потерей более чем половины эффективности фондового индекса S&P 500.
Ближайшая параллель, когда медвежий рынок раллировал таким широким, я бы даже сказал грозовым фронтом - это период 2007-11 гг., который к шоку для многих завершился потерей более чем половины эффективности фондового индекса S&P 500.
Сделка активна:
15-08-2022
✅ Индекс S&P500 достигает верхней границы нисходящего канала - своего ключевого сопротивления.
✅ В 15.30 среды 17-08-2022 выход данных по розничным продажам (Retail Sales) за июль 2022 г., которые несмотря на ожидаемую позитивность, могут наоборот создать так называемый "эффект хлыста" и остудить рынок, добавив Федеральному резерву больше поводов продолжить активное ужесточение денежно-кредитной политики.
✅ Добавляем пут-страховки, до разрешения ситуации с медвежьим каналом.
✅ Индекс S&P500 достигает верхней границы нисходящего канала - своего ключевого сопротивления.
✅ В 15.30 среды 17-08-2022 выход данных по розничным продажам (Retail Sales) за июль 2022 г., которые несмотря на ожидаемую позитивность, могут наоборот создать так называемый "эффект хлыста" и остудить рынок, добавив Федеральному резерву больше поводов продолжить активное ужесточение денежно-кредитной политики.
✅ Добавляем пут-страховки, до разрешения ситуации с медвежьим каналом.
Сделка активна:
20-08-2022
После выхода ожидаемо позитивных данных 17-08-2022 по розничным продажам (Retail Sales) за июль 2022 г., рынок действительно получает сопротивление от верхней границы канала - ключевого сопротивления, также остужается и ростом процентных ставок и доллара в мире, поскольку Федеральный резерв получает больше аргументов продолжить активное ужесточение денежно-кредитной политики.
Вместе с тем, спред доходностей 10-летних и годовых облигаций Правительства США продолжает уверенно держаться в зоне отрицательных значений, предвещая, как и неоднократно ранее, скорое наступление рецессии.
После выхода ожидаемо позитивных данных 17-08-2022 по розничным продажам (Retail Sales) за июль 2022 г., рынок действительно получает сопротивление от верхней границы канала - ключевого сопротивления, также остужается и ростом процентных ставок и доллара в мире, поскольку Федеральный резерв получает больше аргументов продолжить активное ужесточение денежно-кредитной политики.
Вместе с тем, спред доходностей 10-летних и годовых облигаций Правительства США продолжает уверенно держаться в зоне отрицательных значений, предвещая, как и неоднократно ранее, скорое наступление рецессии.
Сделка активна:
23-09-2022
В минувшую среду ФРС ожидаемо повысил процентные ставки еще на 75 б.п. и заявил, что ожидает дальнейшего повышения ставок в начале 2023 года, согласно обновленному точечному графику.
Напомню, 9 - 12 месяцами ранее, когда цены на все товары росли быстрыми темпами, председатель Пауэлл и ФРС заявляли: "Мы не видим никакой инфляции. Мы не видим необходимости повышать процентные ставки в 2022 году", - рассчитывая повысить процентные ставки только один раз, и всего лишь на 25 б.п. в 2022 году.
Теперь, когда все те же самые цены на товары и активы падают, он говорит: "Упорная инфляция, которая требует от ФРС сохранять жесткость до 2023 года".
В общем и целом, понять смысл действий ФРС - абсолютно бессмысленно.
В свое время Дональд Трамп в Твиттере обрушивался с критикой на Федеральный резерв, заявляя что ФРС является "единственной проблемой" в экономике, называя Пауэлла "игроком в гольф, который не умеет бить". "Они не чувствуют рынка, они не понимают ни необходимых торговых войн, ни сильного доллара при нулевой инфляции".
Прошло уже порядка четырех лет с тех пор, но слова Трампа не потеряли своей ценности ни на пенни!
Цены на нефть вернулись к уровням, невиданным с начала 2022 года, до обострения отношений России и Украины, а цены на жилье и объем жилищного строительства также начинают падать.
Единственное, что не снижается, — это заработная плата, но при этом заработная плата всегда находится в режиме догоняющего, отставая от инфляции, но не разгоняя ее.
ФРС невероятно предсказуем в плане точности определения его следующего шага, но вместе с тем имеет весьма плохую репутацию в точном прогнозировании ожидаемых процентных ставок всего через несколько месяцев и тем более в течение следующих нескольких лет.
Так, всего год назад на этой же неделе в 20х числах сентября медианное ожидание чиновников ФРС по ключевой ставке составляло менее 1% к концу 2022 года и 1,75% - к концу 2024 года.
Сегодня же ставка по 30-дневным Казначейским векселям находится в диапазоне составит 3 - 3,25%, а к концу этого года ожидается на уровне 4,5%.
Избыточно жесткие действия ФРС будут продолжать оказывать давление на цены акций, и если ужесточение действий со стороны ФРС продолжится до 2023 года, вне всяких разумных сомнений можно быть уверенным, что с другой стороны произойдет серьезная ценовая депрессия.
Это как маятник. Они были слишком легкомысленными в 2020 и 2021 годах, а теперь делают вид, что стали очень крутыми парнями. Настолько крутыми, что стали способным сокрушить мировую экономику и финансовый рынок.
В техническом плане высокая стоимость заимствований, в диапазоне 3,00 - 4,00% создает довольно серьезную ассиметрию на рынке опционов.
Так, алгебраическая Skewness, основанная на текущей безрисковой ставке, увеличивает до 2-кратного разрыв между стоимостью Call опционов и Put опционов на центральных страйках ("Near the money") , для 5-летнего срока исполнения опционов (декабрь 2027 г.).
Довольно очевидно, что найти покупателя на таком рынке и в таких условиях - это весьма нетривиальная задача.
В минувшую среду ФРС ожидаемо повысил процентные ставки еще на 75 б.п. и заявил, что ожидает дальнейшего повышения ставок в начале 2023 года, согласно обновленному точечному графику.
Напомню, 9 - 12 месяцами ранее, когда цены на все товары росли быстрыми темпами, председатель Пауэлл и ФРС заявляли: "Мы не видим никакой инфляции. Мы не видим необходимости повышать процентные ставки в 2022 году", - рассчитывая повысить процентные ставки только один раз, и всего лишь на 25 б.п. в 2022 году.
Теперь, когда все те же самые цены на товары и активы падают, он говорит: "Упорная инфляция, которая требует от ФРС сохранять жесткость до 2023 года".
В общем и целом, понять смысл действий ФРС - абсолютно бессмысленно.
В свое время Дональд Трамп в Твиттере обрушивался с критикой на Федеральный резерв, заявляя что ФРС является "единственной проблемой" в экономике, называя Пауэлла "игроком в гольф, который не умеет бить". "Они не чувствуют рынка, они не понимают ни необходимых торговых войн, ни сильного доллара при нулевой инфляции".
Прошло уже порядка четырех лет с тех пор, но слова Трампа не потеряли своей ценности ни на пенни!
Цены на нефть вернулись к уровням, невиданным с начала 2022 года, до обострения отношений России и Украины, а цены на жилье и объем жилищного строительства также начинают падать.
Единственное, что не снижается, — это заработная плата, но при этом заработная плата всегда находится в режиме догоняющего, отставая от инфляции, но не разгоняя ее.
ФРС невероятно предсказуем в плане точности определения его следующего шага, но вместе с тем имеет весьма плохую репутацию в точном прогнозировании ожидаемых процентных ставок всего через несколько месяцев и тем более в течение следующих нескольких лет.
Так, всего год назад на этой же неделе в 20х числах сентября медианное ожидание чиновников ФРС по ключевой ставке составляло менее 1% к концу 2022 года и 1,75% - к концу 2024 года.
Сегодня же ставка по 30-дневным Казначейским векселям находится в диапазоне составит 3 - 3,25%, а к концу этого года ожидается на уровне 4,5%.
Избыточно жесткие действия ФРС будут продолжать оказывать давление на цены акций, и если ужесточение действий со стороны ФРС продолжится до 2023 года, вне всяких разумных сомнений можно быть уверенным, что с другой стороны произойдет серьезная ценовая депрессия.
Это как маятник. Они были слишком легкомысленными в 2020 и 2021 годах, а теперь делают вид, что стали очень крутыми парнями. Настолько крутыми, что стали способным сокрушить мировую экономику и финансовый рынок.
В техническом плане высокая стоимость заимствований, в диапазоне 3,00 - 4,00% создает довольно серьезную ассиметрию на рынке опционов.
Так, алгебраическая Skewness, основанная на текущей безрисковой ставке, увеличивает до 2-кратного разрыв между стоимостью Call опционов и Put опционов на центральных страйках ("Near the money") , для 5-летнего срока исполнения опционов (декабрь 2027 г.).
Довольно очевидно, что найти покупателя на таком рынке и в таких условиях - это весьма нетривиальная задача.
Сделка активна:
10-10-2022
S&P500 открывает IV квартал 2022 года, на минимальных отметках за последние два года, с IV квартала 2020 г., - в очередной раз подтверждая репутацию сентября как самого наихудшего месяца для инвестиций в американский фондовый рынок.
Впереди - горячий IV квартал, принесший вслед за повсеместным глобальным линчеванием инвесторами долговых рынков, - очередное обострение отношений России и Украины, и все еще "схлопывающийся, но так и схлопнутый" пузырь в нефтяном рынке.
Кроме того, IV квартал богат и на предстоящие политические интриги.
В ближайший месяц состоится II тур Президентских выборов в Бразилии, и что не менее важно - промежуточные выборы в в Сенат США.
В техническом плане, ценовой индекс S&P500 на начало IV квартала ограничил свое снижение 200-недельной скользящей средней.
S&P500 открывает IV квартал 2022 года, на минимальных отметках за последние два года, с IV квартала 2020 г., - в очередной раз подтверждая репутацию сентября как самого наихудшего месяца для инвестиций в американский фондовый рынок.
Впереди - горячий IV квартал, принесший вслед за повсеместным глобальным линчеванием инвесторами долговых рынков, - очередное обострение отношений России и Украины, и все еще "схлопывающийся, но так и схлопнутый" пузырь в нефтяном рынке.
Кроме того, IV квартал богат и на предстоящие политические интриги.
В ближайший месяц состоится II тур Президентских выборов в Бразилии, и что не менее важно - промежуточные выборы в в Сенат США.
В техническом плане, ценовой индекс S&P500 на начало IV квартала ограничил свое снижение 200-недельной скользящей средней.
Сделка активна:
18-10-2022
Рынки серьезно недооценивают риск стагфляции в стиле 1970-х годов, заявляет Deutsche Bank, предупреждая, что инвесторов может ожидать долгосрочное линчевание и отрицательная доходность как по рынкам акций, так и по облигационным рынкам.
Стремительный рост инфляции помог способствовал резкой распродаже на рынке в этом году, когда S&P 500 сейчас на 25% ниже, чем в январе.
Некоторые рыночные быки указывают на ослабление инфляционного давления , которое по их мнению может спровоцировать ралли до конца года, Однако эти инвесторы недооценивают риск того, что инфляция укореняется в экономике, предупреждают аналитики Deutsche в заметке в понедельник 17-10-2022, что может привести к еще большему росту инфляции и встречным ударам как по акциям, так и по облигациям.
Аналитики Deutsche указывают на тот факт, что инфляция оставалась высокой в течение значительной части этого года: общий индекс потребительских цен достиг 41-летнего максимума в 9,1% в июне и едва снизился до 8,2% в сентябре . Кроме того, цены на розничные товары и услуги не меняются слишком часто и все еще ускоряются в экономике.
Эти показатели являются "серьезно плохими новостями", отмечают аналитики Deutsche, поскольку чем дольше инфляция остается высокой, тем больше вероятность того, что инфляционные ожидания укоренятся в экономике.
Так, недавние данные Мичиганского университета показывают, что трехлетние и пятилетние инфляционные ожидания выросли, несмотря на последовательное снижение в предыдущих опросах.
Несмотря на агрессивное повышение ставок в этом году, реальная учетная ставка ФРС (real prime rate) остается глубоко отрицательной по отношению к короткому долгу - 30-дневным Казначейским векселям, в сравнении с той реальной учетной ставкой, которая действовала, когда США боролись с инфляцией в 1970-х - начале 1980-х.
И хотя некоторые утверждают, что инфляция была обусловлена идиосинкразическими (реактивными) факторами, такими как пандемия Covid-19 и обострение отношений России и Украины, это не исключает возникновения и новых идиосинкразических событий, подпитывающих инфляцию, предупреждают аналитики Deutsche Bank.
Как и в 1970-х, кажущиеся на первый взгляд спонтанными по своему появлению, шоки объединяются, чтобы поддерживать инфляцию на высоком уровне.
Мы не можем исключать появления новых "лебедей". И это не праздное предупреждение. Инфляция становится все более масштабной и устойчивой, - заключают аналитики Deutsche Bank.
В техническом плане картина указывает на коррекционный рост к пятнице 21-10-2022, на которую приходится календарная экспирация опционов, с возможностью дальнейшего охлаждения рынка на фоне ожидаемых общественно-политических событий.
Рынки серьезно недооценивают риск стагфляции в стиле 1970-х годов, заявляет Deutsche Bank, предупреждая, что инвесторов может ожидать долгосрочное линчевание и отрицательная доходность как по рынкам акций, так и по облигационным рынкам.
Стремительный рост инфляции помог способствовал резкой распродаже на рынке в этом году, когда S&P 500 сейчас на 25% ниже, чем в январе.
Некоторые рыночные быки указывают на ослабление инфляционного давления , которое по их мнению может спровоцировать ралли до конца года, Однако эти инвесторы недооценивают риск того, что инфляция укореняется в экономике, предупреждают аналитики Deutsche в заметке в понедельник 17-10-2022, что может привести к еще большему росту инфляции и встречным ударам как по акциям, так и по облигациям.
Аналитики Deutsche указывают на тот факт, что инфляция оставалась высокой в течение значительной части этого года: общий индекс потребительских цен достиг 41-летнего максимума в 9,1% в июне и едва снизился до 8,2% в сентябре . Кроме того, цены на розничные товары и услуги не меняются слишком часто и все еще ускоряются в экономике.
Эти показатели являются "серьезно плохими новостями", отмечают аналитики Deutsche, поскольку чем дольше инфляция остается высокой, тем больше вероятность того, что инфляционные ожидания укоренятся в экономике.
Так, недавние данные Мичиганского университета показывают, что трехлетние и пятилетние инфляционные ожидания выросли, несмотря на последовательное снижение в предыдущих опросах.
Несмотря на агрессивное повышение ставок в этом году, реальная учетная ставка ФРС (real prime rate) остается глубоко отрицательной по отношению к короткому долгу - 30-дневным Казначейским векселям, в сравнении с той реальной учетной ставкой, которая действовала, когда США боролись с инфляцией в 1970-х - начале 1980-х.
И хотя некоторые утверждают, что инфляция была обусловлена идиосинкразическими (реактивными) факторами, такими как пандемия Covid-19 и обострение отношений России и Украины, это не исключает возникновения и новых идиосинкразических событий, подпитывающих инфляцию, предупреждают аналитики Deutsche Bank.
Как и в 1970-х, кажущиеся на первый взгляд спонтанными по своему появлению, шоки объединяются, чтобы поддерживать инфляцию на высоком уровне.
Мы не можем исключать появления новых "лебедей". И это не праздное предупреждение. Инфляция становится все более масштабной и устойчивой, - заключают аналитики Deutsche Bank.
В техническом плане картина указывает на коррекционный рост к пятнице 21-10-2022, на которую приходится календарная экспирация опционов, с возможностью дальнейшего охлаждения рынка на фоне ожидаемых общественно-политических событий.
Сделка активна:
27-11-2022
Листы переворачивают календарь.
И всего немногим больше месяца остается до завершения 2022 года - года Тигра по Восточному календарю.
Традиционно, годы Тигра - одни из самых сложных периодов на финансовых рынках, как и следующая за ними 5-летка.
2010 г.
Долговой европейский кризис. Несколько государств - членов Еврозоны не смогли выплатить или рефинансировать свой государственный долг.
В последующие 5 лет активы кратно потеряли в цене (прежде всего, EM, нефть и другие товарные рынки).
Не без помощи печатных станков мировых ЦБ янки выглядели лучше.
1998 г.
Крупнейший EM долговой кризис - дефолт по долгам российского Правительства. Кратная девальвация рубля, обвал нефти и РТС.
В последующие 5 лет кратно потеряли в цене рынки и США, и Европы.
1986 г.
Крупнейший EM долговой кризис (Латин. Америка).
Начало перестройки в СССР. Обвал нефти. В следующие 5 лет и КПСС, и СССР прекращают свое существование.
1974 и 1962 гг.
Крупнейшие долговые кризисы в истории США.
Потери финансовых рынков составили от 30 до 50% по индексам Доу и SP500.
Листы переворачивают календарь.
И всего немногим больше месяца остается до завершения 2022 года - года Тигра по Восточному календарю.
Традиционно, годы Тигра - одни из самых сложных периодов на финансовых рынках, как и следующая за ними 5-летка.
2010 г.
Долговой европейский кризис. Несколько государств - членов Еврозоны не смогли выплатить или рефинансировать свой государственный долг.
В последующие 5 лет активы кратно потеряли в цене (прежде всего, EM, нефть и другие товарные рынки).
Не без помощи печатных станков мировых ЦБ янки выглядели лучше.
1998 г.
Крупнейший EM долговой кризис - дефолт по долгам российского Правительства. Кратная девальвация рубля, обвал нефти и РТС.
В последующие 5 лет кратно потеряли в цене рынки и США, и Европы.
1986 г.
Крупнейший EM долговой кризис (Латин. Америка).
Начало перестройки в СССР. Обвал нефти. В следующие 5 лет и КПСС, и СССР прекращают свое существование.
1974 и 1962 гг.
Крупнейшие долговые кризисы в истории США.
Потери финансовых рынков составили от 30 до 50% по индексам Доу и SP500.
Сделка активна:
27-11-2022
В техническом плане, снижение индекса S&P500 в 2022 году пока ограничилось 0.5 коррекцией по Фибоначчи и недельной SMA (200).
Дальнейшее восстановление индекса ограничено ключевой линией медвежьего тренда и недельной SMA (47) - среднегодовой скользящей.
В техническом плане, снижение индекса S&P500 в 2022 году пока ограничилось 0.5 коррекцией по Фибоначчи и недельной SMA (200).
Дальнейшее восстановление индекса ограничено ключевой линией медвежьего тренда и недельной SMA (47) - среднегодовой скользящей.
Связанные идеи
