Рубль: хроники падения. Ч. 53. Российское золото и санкции
Обновлено
Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.
В последнее время над российским золотом сгущаются тучи. G7 в полном составе уже запретили импорт российского золота. ЕС в своем седьмом пакете планирует присоединиться к этой санкционной мере. Новая Зеландия и Австралия уже это сделали.
Казалось бы, ну и ладно. Но если посмотреть на структуру российского экспорта, то получается вовсе неладно. По итогам 2020 года золото оказалось на третьем месте по объемам экспорта из России, уступая лишь нефти и нефтепродуктам и природному газу. Так вот, на тот самый газ, который считается чуть ли не кормильцем России в глазах обывателей приходилось 5,98% экспорта из РФ, а на золото – 5,67%. Это больше, чем доходы от экспорта угля или пшеницы.
Кроме этого, есть еще один важный нюанс: подавляющая часть незаблокированных золотовалютных резервов России – это физическое золото. И в этом контексте, санкции против российского золота начинают играть новыми красками.
В общем, сегодня поговорим о российском золоте и почему санкции против него – это довольно болезненный удар для экономики РФ.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Датский производитель игрушек Lego расторг контракт с дистрибьютором их конструкторов в России - компанией "Мир кубиков" (В России работал 81 магазин Lego);
- Шведская компания по производству техники Electrolux Professional прекращает деятельность в России, передает бизнес местному менеджменту;
- Итальянский производитель грузовиков Iveco принял решение покинуть рынок в РФ и передать свой российский бизнес местному оператору;
- Сингапурский нефтетрейдер Trafigura продал свою в долю в мегапроекте "Ростефти" "Восток Ойл" (еще недавно компания заплатила за эту долю $7 млрд);
- Венгерская Granit Polus Group уходит из России (продает торгово-развлекательный центр "Торговый квартал" общей площадью 40 000 кв. м, расположенный на пр-те Мира в Набережных Челнах);
- Владелец российского бизнеса британской косметической сети Lush планирует закрыть все оставшиеся в РФ магазины (Lush работала на рынке РФ с 2001 года, было около 50 магазинов);
- Сеть магазинов косметики Sephora, принадлежащая французской группе компаний LVMH, сообщила в понедельник, что продает свою российскую дочернюю компанию (88 магазинов под брендом "Иль де Ботэ") местному генеральному директору.
Последствия санкций
- Банк «Точка» проанализировал платежи по картам и реквизитам, где в назначениях указывалась оплата рекламы: в целом затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году;
- В России с конца прошлого года почти вдвое выросло число проблемных новостроек;
- «Тинькофф» минимум до 1 октября приостанавливает исходящие SWIFT-переводы во всех валютах, включая доллары США;
- В Сбербанке из-за дефицита начали «выковыривать» чипы из неактивированных банковских карт;
- Ликвидные активы ФНБ (средства на банковских счетах в Банке России) к 1 июля сократились до 7,43 триллиона рублей. В начале июня ликвидная часть ФНБ равнялась 9,23 триллиона рублей;
- остановился крупнейший в РФ завод по производству вторичного свинца — «Фрегат». Несколько других предприятий готовятся к закрытию или уходят в ремонты.
Золотое эмбарго
Нужно отметить, что золото оставалось единственным ключевым экспортным товаром, который был вне прямого санкционного поля. Нефть – эмбарго, металлургия – эмбарго, уголь – эмбарго. Газ – самоэмбарго с помощью всех этих оплат за рубли и частичного прекращения поставок через Украину и Северный поток.
Так что золото выглядело вполне себе логичной санкционной целью. Отметим, что первые тревожные звонки прозвучали еще в марте, когда 6 российских аффинажных заводов были лишены статуса Good Delivery.
Основными направлениями экспорта золота из России являются: Великобритания (16,9 млрд долларов), Швейцария (693 млн долларов), Казахстан (424 млн долларов), Турция (380 млн долларов) и Индия (96,6 млн долларов).
Учитывая, что Великобритания входит в состав G7, а Большая Семерка ввела запрет на импорт золота из России, вырисовывается проблема, масштаб которой можно описать как 90%+ от ключевой статьи экспорта.
После того, как ЕС примет седьмой пакет санкций масштаб проблемы лишь усугубится, потому как Швейцария традиционно движется в санкционном фарватере ЕС и присоединялась ко всем предыдущим пакетам санкций.
Если говорить о масштабах проблемы в деньгах, то речь, соответственно идет о сумме под 20 млрд долларов в год.
Золотые резервы
На бумаге золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации по состоянию на январь-февраль 2022 года были огромны – 638 миллиардов долларов.
Но больше половины из них оказались заблокированными из-за санкций. А из того, что осталось незаблокированным, основная масса - это золото. Речь идет о денежном эквиваленте порядка 130-140 миллиардов долларов.
Так что после старта «спецоперации» для ЦБ РФ «золотые резервы» и «золотовалютные резервы» стали очень близки по смыслу. И довольно остро и предельно быстро стал вопрос конвертации золота в деньги.
Поначалу, понадеялись на внутренний рынок. Среди населения активно пропагандировалась идея покупок золотых слитков. Чтобы повысить привлекательность идеи был отменен НДС на покупку золотых слитков (физические лица освобождаются от уплаты НДС в 20% при инвестировании в золотые слитки), а совсем недавно Госдума отменила НДФЛ для граждан при продаже золотых слитков.
Обе меры выглядят довольно отчаянными шагами со стороны властей, поскольку бюджет и без того трещит по швам, а тут еще отмена налогов.
Но отчаяние властей понять можно. Если золото не удастся продать, то получится, что заблокированы не 50% золотовалютных резервов Центробанка России, а все 70%.
Прочие санкционные проблемы
Проблемы российского золота перечисленным выше не ограничиваются. Добывать и обрабатывать золота в свете санкций становится непросто, потому что отрасль существенно зависит от импортного оборудования. Оборудования нужно много: для открытых горных работ (экскаваторы, бульдозеры и т.д.), для подземной добычи, для переработки руд и т.д. По этому поводу приветы и пожелания держаться передают Caterpillar, Komatsu, Liebherr и прочие мировые лидеры. Не забываем, что это же касается запчастей, расходных материалов к оборудованию, которое уже эксплуатируется.
Кроме того, помним про традиционные трудности с логистикой из-за санкций, а также платежами, что усугубляет и без того непростую ситуацию.
Еще одним важным аспектом является дефицит финансовых ресурсов. Для разработки месторождений нужны инвестиции в сотни миллионов долларов, а с этим сейчас в России так себе. Тем более, что до старта «спецоперации» эту функцию часто брали на себя иностранные компании. Например, канадская Kinross Gold продала свои активы в России Highland Gold Владислава Свиблова. В феврале 2021 года Kinross оценивала инвестиции в запуск только лишь одного месторождения Чульбаткан в $500 млн. И, собственно, собирались их инвестировать. А теперь вот нет.
Одно из последствий санкций, с которым связаны нюансы инвестирования и финансирования – резкое падение капитализации российских золотодобывающих компаний. Например, капитализация компании Petropavlovsk (входит в пятерку крупнейших золотодобытчиков РФ) рухнула с 23 февраля в девять раз. В итоге Petropavlovsk даже допустил дефолт по своим долгам, а недавно и вовсе инициировал процедуру несостоятельности и подал прошение в Управление финансового надзора Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) о приостановке листинга на Лондонской фондовой бирже (LSE).
Итоги и выводы
90% экспорта крупнейшей статьи после нефтегазовых доходов попали под ограничения. Это проблема. Тем более, что в 2021 году около 90% добытого золота в РФ уходило на экспорт (по данным Федеральной таможенной службы, Россия экспортировала свыше 302 тонн золота на $17,4 млрд, при добыче 346 тонн). Вариантов ее решения несколько:
а) попробовать продать золото населению. Учитывая, что оно стремительно беднеет (напомним, в апреле реальные зарплаты по данным Росстат упали на 7,2%), перспективы у этого направления так себе, даже не смотря на отмену НДС и НДФЛ;
б) продавать золото более дружественным странам. Доля Индии была 0,52%, доля Китая была 0,23%. Даже если увеличить объемы продаж в 10 раз, это даже приблизительно не решит проблему.
По поводу новых рынков председатель союза золотопромышленников РФ Сергей Кашуба высказался предельно ясно: «Экспортерам остается поставлять только на неорганизованные международные рынки, где мы за последние три месяца побывали и увидели дисконты, страновые риски, различные тарифные барьеры и нетарифные ограничения». В общем экспортные альтернативы так себе.
в) продавать золото на внутреннем рынке. В числе потенциальных покупателей промышленность, ювелирная отрасль, Центробанк, Минфин, банки.
Центробанку, у которого и без этого гора золота, которое нужно реализовать, явно не до покупок российского золота. А ведь ЦБ РФ в свое время был основным покупателем российского золота (до 2/3 всего добываемого в РФ). Так что на рынке золота складываются условия для возникновения «идеального шторма».
Минфину с его триллионной дырой в бюджете тоже как-то не до покупок золота.
Промышленность РФ в свете санкций наращивать объемы не будет от слова совсем.
Ювелирная отрасль напрямую зависит от платежеспособного спроса, а с ним уже проблемы и они будут лишь усугубляться.
Банки после качелей ЦБ в виде прыжков ставки с 9,5% до 20% и с 20% до 9,5% еще не вышли из гроги. И не факт, что выйдут в обозримом будущем.
В общем, внутренний рынок вряд ли сможет полноценно заменить внешних покупателей. Собственно, вот новость по этому поводу: «Polymetal остановил продажи слитков, произведенных в России, на внутреннем рынке из-за скидок, по которым банки предлагают покупать золото».
Вариант решения проблемы, который видят в золотодобывающей отрасли, более чем очевиден – государственная поддержка.
Это универсальная мантра, которая присутствует решительно во всех обзорах начиная от нефтегазовой промышленности и металлургии, заканчивая машиностроением и туризмом.
Так вот, рецепт видится следующий: государство в лице Минфина, Гохрана и ЦБ должно закупить весь объем, который останется после закупок промышленности в лице ювелирной отрасли и населения, по мировым ценам. На какие деньги это сделает государство, правда, не уточняется.
А что государство? А оно традиционно говорит о том, что без российских ресурсов мир не обойдется. На Россию приходится около 8,5% добычи золота в мире, поэтому она “too big to fail”, а значит все будет хорошо и рассосется само собой (Lehman Brothers по этому поводу с интересом наблюдают с финансовых небес за происходящим).
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.
В последнее время над российским золотом сгущаются тучи. G7 в полном составе уже запретили импорт российского золота. ЕС в своем седьмом пакете планирует присоединиться к этой санкционной мере. Новая Зеландия и Австралия уже это сделали.
Казалось бы, ну и ладно. Но если посмотреть на структуру российского экспорта, то получается вовсе неладно. По итогам 2020 года золото оказалось на третьем месте по объемам экспорта из России, уступая лишь нефти и нефтепродуктам и природному газу. Так вот, на тот самый газ, который считается чуть ли не кормильцем России в глазах обывателей приходилось 5,98% экспорта из РФ, а на золото – 5,67%. Это больше, чем доходы от экспорта угля или пшеницы.
Кроме этого, есть еще один важный нюанс: подавляющая часть незаблокированных золотовалютных резервов России – это физическое золото. И в этом контексте, санкции против российского золота начинают играть новыми красками.
В общем, сегодня поговорим о российском золоте и почему санкции против него – это довольно болезненный удар для экономики РФ.
Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.
Последние санкционные новости
- Датский производитель игрушек Lego расторг контракт с дистрибьютором их конструкторов в России - компанией "Мир кубиков" (В России работал 81 магазин Lego);
- Шведская компания по производству техники Electrolux Professional прекращает деятельность в России, передает бизнес местному менеджменту;
- Итальянский производитель грузовиков Iveco принял решение покинуть рынок в РФ и передать свой российский бизнес местному оператору;
- Сингапурский нефтетрейдер Trafigura продал свою в долю в мегапроекте "Ростефти" "Восток Ойл" (еще недавно компания заплатила за эту долю $7 млрд);
- Венгерская Granit Polus Group уходит из России (продает торгово-развлекательный центр "Торговый квартал" общей площадью 40 000 кв. м, расположенный на пр-те Мира в Набережных Челнах);
- Владелец российского бизнеса британской косметической сети Lush планирует закрыть все оставшиеся в РФ магазины (Lush работала на рынке РФ с 2001 года, было около 50 магазинов);
- Сеть магазинов косметики Sephora, принадлежащая французской группе компаний LVMH, сообщила в понедельник, что продает свою российскую дочернюю компанию (88 магазинов под брендом "Иль де Ботэ") местному генеральному директору.
Последствия санкций
- Банк «Точка» проанализировал платежи по картам и реквизитам, где в назначениях указывалась оплата рекламы: в целом затраты на онлайн-рекламу в марте-июне 2022 года сократились на 69% год к году;
- В России с конца прошлого года почти вдвое выросло число проблемных новостроек;
- «Тинькофф» минимум до 1 октября приостанавливает исходящие SWIFT-переводы во всех валютах, включая доллары США;
- В Сбербанке из-за дефицита начали «выковыривать» чипы из неактивированных банковских карт;
- Ликвидные активы ФНБ (средства на банковских счетах в Банке России) к 1 июля сократились до 7,43 триллиона рублей. В начале июня ликвидная часть ФНБ равнялась 9,23 триллиона рублей;
- остановился крупнейший в РФ завод по производству вторичного свинца — «Фрегат». Несколько других предприятий готовятся к закрытию или уходят в ремонты.
Золотое эмбарго
Нужно отметить, что золото оставалось единственным ключевым экспортным товаром, который был вне прямого санкционного поля. Нефть – эмбарго, металлургия – эмбарго, уголь – эмбарго. Газ – самоэмбарго с помощью всех этих оплат за рубли и частичного прекращения поставок через Украину и Северный поток.
Так что золото выглядело вполне себе логичной санкционной целью. Отметим, что первые тревожные звонки прозвучали еще в марте, когда 6 российских аффинажных заводов были лишены статуса Good Delivery.
Основными направлениями экспорта золота из России являются: Великобритания (16,9 млрд долларов), Швейцария (693 млн долларов), Казахстан (424 млн долларов), Турция (380 млн долларов) и Индия (96,6 млн долларов).
Учитывая, что Великобритания входит в состав G7, а Большая Семерка ввела запрет на импорт золота из России, вырисовывается проблема, масштаб которой можно описать как 90%+ от ключевой статьи экспорта.
После того, как ЕС примет седьмой пакет санкций масштаб проблемы лишь усугубится, потому как Швейцария традиционно движется в санкционном фарватере ЕС и присоединялась ко всем предыдущим пакетам санкций.
Если говорить о масштабах проблемы в деньгах, то речь, соответственно идет о сумме под 20 млрд долларов в год.
Золотые резервы
На бумаге золотовалютные резервы Центрального банка Российской Федерации по состоянию на январь-февраль 2022 года были огромны – 638 миллиардов долларов.
Но больше половины из них оказались заблокированными из-за санкций. А из того, что осталось незаблокированным, основная масса - это золото. Речь идет о денежном эквиваленте порядка 130-140 миллиардов долларов.
Так что после старта «спецоперации» для ЦБ РФ «золотые резервы» и «золотовалютные резервы» стали очень близки по смыслу. И довольно остро и предельно быстро стал вопрос конвертации золота в деньги.
Поначалу, понадеялись на внутренний рынок. Среди населения активно пропагандировалась идея покупок золотых слитков. Чтобы повысить привлекательность идеи был отменен НДС на покупку золотых слитков (физические лица освобождаются от уплаты НДС в 20% при инвестировании в золотые слитки), а совсем недавно Госдума отменила НДФЛ для граждан при продаже золотых слитков.
Обе меры выглядят довольно отчаянными шагами со стороны властей, поскольку бюджет и без того трещит по швам, а тут еще отмена налогов.
Но отчаяние властей понять можно. Если золото не удастся продать, то получится, что заблокированы не 50% золотовалютных резервов Центробанка России, а все 70%.
Прочие санкционные проблемы
Проблемы российского золота перечисленным выше не ограничиваются. Добывать и обрабатывать золота в свете санкций становится непросто, потому что отрасль существенно зависит от импортного оборудования. Оборудования нужно много: для открытых горных работ (экскаваторы, бульдозеры и т.д.), для подземной добычи, для переработки руд и т.д. По этому поводу приветы и пожелания держаться передают Caterpillar, Komatsu, Liebherr и прочие мировые лидеры. Не забываем, что это же касается запчастей, расходных материалов к оборудованию, которое уже эксплуатируется.
Кроме того, помним про традиционные трудности с логистикой из-за санкций, а также платежами, что усугубляет и без того непростую ситуацию.
Еще одним важным аспектом является дефицит финансовых ресурсов. Для разработки месторождений нужны инвестиции в сотни миллионов долларов, а с этим сейчас в России так себе. Тем более, что до старта «спецоперации» эту функцию часто брали на себя иностранные компании. Например, канадская Kinross Gold продала свои активы в России Highland Gold Владислава Свиблова. В феврале 2021 года Kinross оценивала инвестиции в запуск только лишь одного месторождения Чульбаткан в $500 млн. И, собственно, собирались их инвестировать. А теперь вот нет.
Одно из последствий санкций, с которым связаны нюансы инвестирования и финансирования – резкое падение капитализации российских золотодобывающих компаний. Например, капитализация компании Petropavlovsk (входит в пятерку крупнейших золотодобытчиков РФ) рухнула с 23 февраля в девять раз. В итоге Petropavlovsk даже допустил дефолт по своим долгам, а недавно и вовсе инициировал процедуру несостоятельности и подал прошение в Управление финансового надзора Великобритании (Financial Conduct Authority, FCA) о приостановке листинга на Лондонской фондовой бирже (LSE).
Итоги и выводы
90% экспорта крупнейшей статьи после нефтегазовых доходов попали под ограничения. Это проблема. Тем более, что в 2021 году около 90% добытого золота в РФ уходило на экспорт (по данным Федеральной таможенной службы, Россия экспортировала свыше 302 тонн золота на $17,4 млрд, при добыче 346 тонн). Вариантов ее решения несколько:
а) попробовать продать золото населению. Учитывая, что оно стремительно беднеет (напомним, в апреле реальные зарплаты по данным Росстат упали на 7,2%), перспективы у этого направления так себе, даже не смотря на отмену НДС и НДФЛ;
б) продавать золото более дружественным странам. Доля Индии была 0,52%, доля Китая была 0,23%. Даже если увеличить объемы продаж в 10 раз, это даже приблизительно не решит проблему.
По поводу новых рынков председатель союза золотопромышленников РФ Сергей Кашуба высказался предельно ясно: «Экспортерам остается поставлять только на неорганизованные международные рынки, где мы за последние три месяца побывали и увидели дисконты, страновые риски, различные тарифные барьеры и нетарифные ограничения». В общем экспортные альтернативы так себе.
в) продавать золото на внутреннем рынке. В числе потенциальных покупателей промышленность, ювелирная отрасль, Центробанк, Минфин, банки.
Центробанку, у которого и без этого гора золота, которое нужно реализовать, явно не до покупок российского золота. А ведь ЦБ РФ в свое время был основным покупателем российского золота (до 2/3 всего добываемого в РФ). Так что на рынке золота складываются условия для возникновения «идеального шторма».
Минфину с его триллионной дырой в бюджете тоже как-то не до покупок золота.
Промышленность РФ в свете санкций наращивать объемы не будет от слова совсем.
Ювелирная отрасль напрямую зависит от платежеспособного спроса, а с ним уже проблемы и они будут лишь усугубляться.
Банки после качелей ЦБ в виде прыжков ставки с 9,5% до 20% и с 20% до 9,5% еще не вышли из гроги. И не факт, что выйдут в обозримом будущем.
В общем, внутренний рынок вряд ли сможет полноценно заменить внешних покупателей. Собственно, вот новость по этому поводу: «Polymetal остановил продажи слитков, произведенных в России, на внутреннем рынке из-за скидок, по которым банки предлагают покупать золото».
Вариант решения проблемы, который видят в золотодобывающей отрасли, более чем очевиден – государственная поддержка.
Это универсальная мантра, которая присутствует решительно во всех обзорах начиная от нефтегазовой промышленности и металлургии, заканчивая машиностроением и туризмом.
Так вот, рецепт видится следующий: государство в лице Минфина, Гохрана и ЦБ должно закупить весь объем, который останется после закупок промышленности в лице ювелирной отрасли и населения, по мировым ценам. На какие деньги это сделает государство, правда, не уточняется.
А что государство? А оно традиционно говорит о том, что без российских ресурсов мир не обойдется. На Россию приходится около 8,5% добычи золота в мире, поэтому она “too big to fail”, а значит все будет хорошо и рассосется само собой (Lehman Brothers по этому поводу с интересом наблюдают с финансовых небес за происходящим).
На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.
И не забываем продавать рубль.
Заметка
Производитель драгоценных металлов Полиметалл, рассматривает возможность выделения российских активов для защиты бизнеса от влияния санкций и в случае сделки сосредоточится на Казахстане, сообщила компания.Заметка
Послы ЕС одобрили седьмой пакет санкций ЕС в отношении России. Золото, в том числе золотые украшения, включеноЗаметка
В июне 2022 года относительно июня 2021 года производство золота снизилось на 13,6%, а серебра - снижение на 33,4%Заметка
Горнодобывающая компания Петропавловск в четверг сообщила, что договорилась о продаже российских дочерних предприятий, а также большинства других предприятий компании УГМК-Инвест за $600 миллионов.Заметка
Физический объем сделок с золотом на Московской бирже по итогам января-августа 2022 года упал на 55,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого годаЗаметка
Американские законодатели решили максимально ограничить возможности России проводить трансграничные операции с золотом. Законопроект, который практически наверняка будет вскоре принят, предусматривает наказание даже иностранцев, которые участвуют в операциях с золотом, где контрагентом выступает Россия или ее представители. В результате такие сделки не смогут проводить, например, банки, дилеры или ювелиры, хоть как-то связанные с США.
Авторские индикаторы
bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьюб-канале
youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ
bit.ly/2oBvkHY
Больше информации на нашем ютьюб-канале
youtube.com/channel/UCYEOurJfasXWyYnrriGwsqQ
Похожие публикации
Отказ от ответственности
Все виды контента, которые вы можете увидеть на TradingView, не являются финансовыми, инвестиционными, торговыми или любыми другими рекомендациями. Мы не предоставляем советы по покупке и продаже активов. Подробнее — в Условиях использования TradingView.