Рубль: хроники падения. Ч. 28. Китай поможет. Или нет?

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Очень распространено мнение, что эффект санкций можно нивелировать достаточно просто. И есть одно универсальное средство для этого. Имя ему Китай. Запретил ЕС экспорт из России продукции металлургии или угля – не проблема Китай купит. Резко упали продажи российской нефти из-за токсичности страны происхождения – не беда, Китай восполнит потери. Нет денег из-за санкций – возьмем у Китая. И т.д. и т.п.

И, действительно, Китай вторая по величине экономика мира. Это Россия не входит и в десятку с долей меньше 2%. А Китай, с долей под 20% уже вовсю дышит в спину США. Так что надежды на Китай выглядят не такими уж необоснованными.
Но надежды – это одно, а реальность – несколько иное. Спросите у Северной Кореи.

В общем, сегодня попытаемся разобраться поможет ли Китай нивелировать эффект от санкций.

Последние санкционные новости

- Нейтральная Швейцария приняла пятый пакет санкций против России (полностью повторяет санкции Евросоюза);
- Британская компания Reckitt (Calgon, Vanish, Clearasil, Dettol, Contex, Durex, Finish, Nurofen, Strepsils, Veet) объявила, что продаст российский сегмент своего бизнеса третьей стороне или своим сотрудникам в РФ;
- Итальянский производитель кофе Lavazza прекратит работу в России;
- В рамках нового пакета санкций Великобритания запрещает импорт чугуна и стали из России;
- Крупнейший в мире независимый нефтетрейдер Vitol Group намерен к концу года полностью прекратить торговлю нефтью и нефтепродуктами из России.

Последствия санкций

- Объем торговли и промпроизводства в России снизился на 11%, сообщил первый вице-премьер Андрей Белоусов;
- Годовая инфляция в РФ на 8 апреля ускорилась почти до 17,5% - максимума с февраля 2002 года;
- Международное энергетическое агентство (МЭА) полагает, что падение добычи нефти в России в апреле составит 1,5 миллиона баррелей в сутки по сравнению с уровнем марта, а в мае ускорится до 3 миллионов баррелей в сутки;
- Итальянская компания Edison не планирует продлевать контракт на поставку газа с российским Газпромом в следующем год;
- Иностранные онлайн-магазины блокируют платежи по выпущенным в РФ картам UnionPay.

Начнем тему Китая, который все разрулит, с ряда примеров контрсанкционной помощи России за последние полтора месяца:

- Китайские государственные нефтеперерабатывающие компании отказываются заключать новые контракты на поставку российской нефти. Urals сейчас котируется с максимальным дисконтом за всю историю наблюдений – около 33 долларов (!) на каждом барреле. Но Китай покупать не торопится. Такой вот парадокс;
- Китайская компания Huawei отправила часть сотрудников офиса в РФ в отпуск на месяц, пишет Forbes со ссылкой на источники. "Huawei из-за боязни вторичных санкций чуть ли не после первых ограничений США приостановил все заказы в России. Заказов нет, поэтому зачем людям ходить в офис ";
- Китайский концерн Sinopec приостанавливает инвестиционные проекты в России стоимостью $500 млн, - сообщает Reuters;
- Китай отказался поставлять запчасти для авиакомпаний России.

Очень странное поведение «основного союзника». Но на самом деле все вполне себе объяснимо и рационально. США, ЕС, Великобритания предупредили Китай, что помощь России в обход санкций может привести к новым санкциям, но уже против китайских компаний. США, в частности, заявили, что в случае нарушения санкций отрежут компании-нарушители от аппаратного и программного обеспечения, необходимого для разработки их продукции. Кроме того, Китай глубоко интегрирован в мировую финансовую систему и в отличие от России не горит желанием оказаться без доступа к инвестициям и финансовым ресурсам.

А ведь кроме кнута есть еще пряник. В результате имеем новости типа этой: «Администрация Байдена позволит более 350 китайским товарам обойти высокие импортные пошлины, введенные экс-президентом Дональдом Трампом». Да и вообще чисто арифметически выгоды от взаимодействия с «недружественными» странами для Китая в разы или даже десятки раз больше, нежели «выигрыш» от взаимодействия с «дружественной» РФ, но об этом чуть ниже.

Возвращаясь к теме осторожности китайских компаний. Их опасения санкций со стороны США и их последствий имеют вполне себе реальную почву: слишком силен в их памяти кейс Huawei.

Поучительная история компании Huawei

28 января 2019 года правительство США предъявило Huawei официальные обвинения в промышленном шпионаже и мошенничестве. После чего на компанию были наложены санкции, начиная от запрета использовать оборудование компании, заканчивая запретом использовать технологии США в работе компании.

В результате американские полупроводниковые производители TSMC, Qualcomm и Qorvo прекратили поставки чипов для Huawei. Поставщики из Японии и других стран также разрывали контракты. Компания потеряла доступ к операционной системе Android со встроенными сервисами Google. Microsoft разрывали все связи с Huawei. Компанию исключили из организации SD Association, в результате чего компания лишилась права выпускать компьютеры и мобильные устройства с разъёмами для карт памяти SD или microSD. Не прошло и полугода, как Huawei прекратила разработку новых ноутбуков.
Поучительный итог Huawei? Если до американских санкций компьютерный бизнес Huawei рос стремительно. По итогам 2019 года компания ожидала увеличение поставок оборудования на 277,3%. То после этого на его смену пришло не менее стремительное падение. По итогам 2021 года общая выручка Huawei рухнула почти на треть, выручка от продажи потребительских товаров компании в минувшем году рухнула на 50%.

В общем, китайские компании знают, чем может закончиться их противостояние с «недружественными» странами.

Три ключевых политических вопроса

На секунду оторвемся от экономики и буквально краем глаза глянем на политику, которая, как известно, является прямым продолжением экономики (за исключением разве что путинской России). Так вот маркеры очень простые:

Признал ли Китай Крым?
Признал ли Китай Л/ДНР?
Поддержал ли проведение «спецоперации»?

Три ключевых политических вопроса, которые позволяют понять, является ли Китай реальным союзником России или нет.

Кстати, показательный факт: Азиатский банк инфраструктурных инвестиций (между прочем создан Китаем) перестал вести дела с Россией и Беларусью. Китай не использовал право вето в этом банке.

Но вернемся к экономике. И поговорим, естественно, о Китае.

Экономика Китая

Как мы уже выяснили, Китай – это вторая по величине экономика мира с долей в мировом ВВП около 18%. Это, впрочем, на 6 трлн долларов меньше, нежели у США с их долей свыше 24%.

Главная проблема экономики Китая – это стремительное замедление темпов экономического роста. Если до глобального финансового кризиса 2007-2009 годов ВВП росло на 10%+ в год, то после кризиса установился чёткий нисходящий тренд, в рамках которого темы роста ВВП снижались практически каждый год и в 2020 году оставили 2,3% после 14% в 2007 году. Да, в 2021 году ВВП вырос на 8,1%, но это не более чем эффект заниженной базы 2020 года (пандемия, вот это вот все).
То есть Китай сегодня и Китай 15-летней давности это два очень разных Китая.

Одной из особенностей экономического развития Китая было активное использование заемных средств в качестве источника финансовых ресурсов. Если на старте 2010-ых уровень государственного долга к ВВП болтался в район 30%, то в 2020 году он достиг 67%.

Но это еще цветочки – ягодки растут в области негосударственного долга (корпоративного и частного). Если посчитать весь долг Китая, то он превысит 270% (!) от ВВП.

То есть основой экономического роста последние годы было построение долговой пирамиды. И год 2021 показал, что это очень опасное занятие.

История Evergrande

И тут нужно рассказать еще одну поучительную историю, имя которой Evergrande. Компания Evergrande – это второй по величине китайский девелопер с обязательствами под $300 млрд. Так вот этот титан в прошлом году вынужден был объявить дефолт. Еще раз: второй по величине игрок сектора, который генерирует пятую часть ВВП страны, а по некоторым оценкам до 30% спроса всей экономики Китая, не смог погасить свои финансовые обязательства. Против него не было никаких санкций, не было санкций и против сектора в целом. Но Evergrande докатился до дефолта.

В итоге целый ключевой сектор экономики в 2021 году основательно просел и потащил за собой вниз промышленное производство в целом.

А если сюда добавить вспышку пандемии в Китае с его подходом «нулевой терпимости» (в результате чего в локдаун уходят города-миллионники), то наивно ожидать бурное экономическое развитие Поднебесной, да еще с такими ценами на сырьевых рынках.

Это мы все к чему? К тому. Что здесь и сейчас у Китая хватает экономических проблем. Просто посмотрите на динамику китайских фондовых индексов, которые за последний год потеряли около 30%, чтобы понять, простую мысль – Китай сейчас не в той форме, чтобы противостоять миру.

Есть мнение, что санкции не проблема – можно будет перенаправить товарные потоки в Китай. Правда, никто не задается вопросом, что будет делать с этими потоками Китай и зачем они ему. Если он уже достаточно закупает стали – зачем ему еще несколько миллионов тонн. Чтобы что? То же самое касается и прочих идей типа Китай скупит все те лишние миллионы баррелей нефти, которые образовались из-за санкций или 50 млн тонн угля, от которых планирует отказаться ЕС.
Тем более, что попытка помогать РФ будет именно противостояние с миром. Давай просто посмотрим на географическую структуру экспорта и импорта в Поднебесной.

Да, Китай занимает первое место в списке российских экспортеров, второе и третье место – это Нидерланды и Великобритания, которые в сумме дают практически идентичную Китаю долю (чуть выше 16%). Но ведь есть еще Германия (4,4%), Италия (2,2%), Польша (3,2%), Финляндия (2,5%) и прочие Бельгии, Франции, Греции и Японии с США. Так что Китай с его 16% на фоне стран санкционной̆ оси с ее 40-50% в структуре экспорта РФ смотрится далеко не так убедительно.
Впрочем, мы не про роль Китая в экономике РФ. А про роль РФ в экономике Китая. А это несколько разные и несоразмерные вещи. Вот какая доля РФ в китайском экспорте? 20% или может быть хотя бы 10%? Мы ведь говорим о ключевом торговом партнере, ради которого можно жертвовать чем-то.

Долю в 20% никто из партнеров не достиг, но ближе всех США (почти 17%). Второе место с 10% уходит нет, не РФ, а Гонконгу. Ну третье уж точно России. Хотя нет, здесь Япония с результатом почти 6%. А дальше идут Южная Корея, Германия, Вьетнам (да-да, не Россия, а Вьетнам), Великобритания, Нидерланды, Индия, Сингапур, Малайзия, Таиланд. Как вы поняли, нет в десятке ключевых экспортеров России. Почему? Да потому что ее доля в китайском экспорте меньше 2%.

В качестве контраргумента можно сказать, но Китай сильно зависим от импорта из России. Поэтому последняя все же ключевой элемент экономики Китая. Ок, Гугль. Пробежимся по основным импортерам Китая: Япония, Южная Корея, США, Германия, Австралия, Бразилия, Вьетнам (да-да, опять для Вьетнама больше, чем России). И лишь после всех этих стран идет РФ с ее 3,2%. У Германии, к примеру доля 6,9%, а у США почти 8%. Это так, для сравнения.

Вот и возникает вопрос: насколько ваша экономика зависима от партнера, с которым вы торгуете от 2% до 3,5% своих объемов. Вопрос, естественно, риторический.

Подводя итоги сегодняшнему обзору. Не стоит идеализировать роль России для экономики Китая. Россия — это партнер на ступеньку ниже Вьетнама, который даже рядом не стоит с США или ЕС или даже той же Австралией.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.

Комментарий:

Президент РАН Александр Сергеев: "К сожалению, прямо могу сказать, что наши китайские научные коллеги тоже нажали на паузу, и в течение последнего месяца мы не можем выйти на серьезные обсуждения, несмотря на то, что у нас было выстроено прекрасное сотрудничество с регулярным общением".

Комментарий:

Россия в первом полугодии 2022 года не получала финансирования и инвестиций Китая по линии инициативы "Один пояс, один путь", говорится в докладе аналитического центра Green Finance & Development Center (GFDC) при университете Фудань в Шанхае. При этом в 2021 году РФ и КНР заключили соглашения на сумму около $2 млрд.

Что характерно 0 долларов инвестиций в Россию не потому, что денег нет. Саудовская Аравия в январе-июне стала крупнейшим получателем китайских инвестиций на сумму около 5,5 миллиарда долларов. Да и в целом деньги получили 15 стран, среди которых есть все, начиная от Сербии, заканчивая Демократической Республикой Конго.

Комментарий:

После старта «спецоперации» Новый банк развития (создан в рамках БРИКС для обслуживания интересов стран-участниц) приостановил новые операции в России.

Комментарий:

Huawei закрыла свой российский интернет-магазин Vmall.

Комментарий:

С момента старта "спецоперации" Россия опустилась с 9-го на 15-е место среди ведущих торговых партнеров Китая

Комментарий:

Китайская моторостроительная корпорация Weichai прекратила поставки двигателей российскому КамАЗу

Комментарий:

Китайская платежная система UnionPay запретила обслуживание своих карт, выпущенных иностранными банками, в POS-терминалах российских банков-эквайеров, находящихся под санкциям

Комментарий:

Китайский производитель электроники Huawei релоцировал часть сотрудников из России в Казахстан и Узбекистан и переориентировал их на работу в странах СНГ

Комментарий:

Еще одна попытка правительства России договориться с Китаем о размещении государственного долга в юанях зашла в тупик. Китайские власти не готовы поменять регулирование, чтобы разрешить своим инвесторам вложиться в российские госбумаги, сообщил на Московском финансовом форуме в четверг замглавы Минфина Тимур Максимов.

Комментарий:

После начала войны китайская Alibaba, а вслед за ней и остальные акционеры отказались продолжать финансирование компании, не успевшей построить инфраструктуру, необходимую для конкуренции с Wildberries и Ozon. «Алиэкспресс Россия» уже закрыл локальный маркетплейс, остановил продвижение собственного сервиса, сократил более 50% всех сотрудников и отказался от масштабных планов строительства собственной логистики.

Комментарий:

Российские компании стали получать до 40% бракованных чипов из Китая, до марта таких поставок было около 2%

Комментарий:

Крупнейший китайский производитель электроники Huawei может окончательно покинуть Россию и уже перестал поставлять в страну смартфоны, планшеты, телевизоры и другую технику

Комментарий:

Средняя скидка на российский коксующийся уголь, который поставляется на рынок Индии, в сентябре составила 60%, а в летние месяцы достигала 70% по сравнению с австралийскими марками

В результате вне зависимости от маршрутов и логистики поставки приносят убытки угольщикам: 262 рубля на каждой тонне теряют экспортеры при отгрузке из порта Находки, 2478 рублей достигает убыток в порту Мурманска и почти 3000 рублей в порту Тамани.

Комментарий:

Китайские НПЗ сокращают закупки баррелей из РФ с поставкой в декабре, отказываясь от партий, которые прибудут после вступления в силу европейского эмбарго.

Как сообщает Reuters со ссылкой на трейдеров, лишь 5-7 партий дальневосточного сорта ESPO с декабрьской поставкой были проданы китайским клиентам, при том что в прошедшие месяцы Россия экспортировала до 30 партий.

Комментарий:

Российская экономика стала одной из самых зависимых от импорта из Китая, уступив лишь Северной Корее. Такую оценку привел институт при Банке Финляндии.

Комментарий:

Катар и Китай подписали крупнейшее соглашение о поставках СПГ на $60 млрд

Комментарий:

Китайская соцсеть TikTok уволила около 500 человек из своего российского подразделения.

Комментарий:

Китай смог компенсировать лишь 23% потерянных Россией поставок из ЕС в 2022 году

Комментарий:

Один из крупнейших китайских производителей бытовой техники Haier решил не открывать в России официальное представительство бренда игровых ноутбуков Machenike и налаживать прямые поставки

Комментарий:

Bank of China (BoC) — третий по размеру активов банк Китая — ввел ограничения на платежи в юанях для российских клиентов.

Комментарий:

Китайский государственный «Картографический сервис стандартных карт» представил комплект географических карт на 2023 год, на которых впервые часть территории России указана как часть Китая. Речь идет о Большом Уссурийском острове на реке Амур

Комментарий:

Китай не желает инвестировать ни юаня в «Силу Сибири 2» предлагая России полностью оплатить многомиллиардный счет за строительство, а также требует скидок на российский газ, сообщает The South China Morning Post.

В следующем году скидка для Китая увеличится до 46%, следует из проектировок правительства: газ из «Силы Сибири» будет стоить $271,6 за тысячу кубометров, а для Турции и Европы — $481,7. По информации The South China Morning Post этого мало Китаю. Он «может требовать глубоких скидок».