Экономика России: хроники падения. Ч. 84. Независимость ЦБ

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

В августе экономическое внимание было сконцентрировано на плясках рубля вокруг 100, но при этом было абсолютно проигнорировано одно крайне важное, можно сказать эпохальное для экономики событие. Именно поэтому мы не будем сегодня писать о том, как и почему рубль докатился до 100 с 55 за последний год, не будем расписывать, что там с балансом экспорта и импорта, а также оттоком капитала, не будем анализировать структуру экспортных расчетов и прочие причины, которые вывели рубль в топ-3 худших валют мира.

Сегодня мы поговорим о независимости Центробанка, которая была фактически утеряна по итогам нынешних рублевых разборок и в долгосрочном периоде это гораздо важнее для экономики, нежели ответ на вопрос как так вышло с рублем-то, нормально ж все было, экономика трансформировалась, санкции ни почем, вот это вот все?

Так что сегодня поговорим о том, что бывает с экономикой страны, когда ее Центробанк теряет независимость и почему, собственно, эта самая независимость так важна.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- Французский производитель и поставщик автомобильных запчастей Valeo сообщил, что продал своё производство трансмиссий в России компании НПК "Автоприбор";
- Швейцарская компания SITA, занимающаяся в том числе разработкой систем бронирования, электронных посадочных, багажных систем и различных других авиационных IT-услуг, заявила о намерении покинуть российский рынок
- Зерновой трейдер Viterra уведомил об уходе с российского рынка. Компания, на долю которой приходилось до 7,9% от общего объема экспорта;
- Владеющий брендами Chivas Regal, Jameson, Ballantine`s, Ararat алкогольный концерн Pernod Ricard готовится к закрытию представительства в России;
- Британский производитель автомобильных катализаторов Johnson Matthey - крупнейший в мире в этой категории - продал свой завод в Красноярске российской компании "Катализаторы и технологии";
- Грузия перекрыла экспорт и реэкспорт в Россию европейских автомобилей с двигателями 1,9 литра, любых американских автомобилей, а также вообще любой транзит из Армении.

Последствия санкций

- Российский агропромышленный холдинг «Русагро» представил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2022 год. В прошлом году чистая прибыль сократилась на 84%;
- Государственные больницы получили от Минздрава список из 196 наименований препаратов, которые в ближайшее время исчезнут с российского рынка. Список содержит современные и широко используемые антибиотики, препараты для лечения онкологических заболеваний, стероид «Медрол», препарат от муковисцидоза «Пульмозим» и вакцину против кори М-М-Р II;
- Положительное сальдо текущего счета платежного баланса РФ за январь-июль текущего года снизилось на 84,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года;
- Форум «Армия-2023»: объем заключенных «Рособоронэкспортом» зарубежных контрактов оказался более чем втрое ниже довоенных уровней;
- Глава Минцифры оценил дефицит разработчиков в России в 500-700 тысяч человек. Всего, по оценке ведомства, в российских ИТ-компаниях работают почти 740 тысяч специалистов;
- В мае-июне 2023-го в России резко увеличилась доля микрозаймов, выплаты по которым просрочены свыше 90 дней. Она достигла 46%.

Решать сложные проблемы легкими путями. Какой политик не мечтал об этом. И главное такое решение всегда перед глазами – печатный станок и прочие инструменты смягчения монетарной политики. Тем не менее, за всю историю США президент ни разу не увольнял председателя ФРС. Видимо есть что-то такое в неприкосновенности Центробанка, что заставляет политиков отступать и не вмешиваться даже при наличии громадного соблазна.

Однако, власти РФ решили, что могут себе это позволить: превратить Центробанк из полноценного субъекта экономики в инструмент исполнения желаний отдельно взятого человека.

Но обо всем по порядку.

А точно ли Центробанк РФ потерял независимость?

Начнем с ответа на вопрос, а есть ли вообще предмет для разговора? С чего это мы вдруг решили, что ЦБ РФ потерял независимость?

Для этого нужно немного восстановить хронологию событий.

Понедельник, 14 августа, 2023 года

Рубль сыпется и досыпается до 100 за доллар. Все привычно поворачивают голову в сторону Центробанка с немым вопросом на устах: что происходит и доколе? На что ЦБ РФ вполне внятно заявил: а ничего такого не происходит, полет нормальный, летим дальше. Глава Центробанка РФ Эльвира Набиуллина так вообще назвала плавающий курс рубля благом.

И хотя в свое время у нас был довольно критичный обзор касательно уровня компетенции данного органа (читайте «Ч. 71. Профессионалы из ЦБ»), но в данном случае с ЦБ сложно не согласиться. Это была не его идея в базовую экономическую формулу «деньги-товар-деньги плюс» внести радикальные изменения, превратив ее в «деньги-товар-деньги ноль».

Поясним, что, когда вы производите боеприпасы и прочие танки, вы несете вполне себе ощутимые издержки. Это, грубо говоря, первая часть формулы «деньги». Да, на выходе вы получаете «товар» - снаряды, танки, ракеты и т.д. Но если раньше вы их продавали условной Индии и получали за это вполне конкретные доллары (причем с надбавкой относительно издержек, то есть «деньги плюс»), то теперь вы их практически на следующий день утилизируете в Украине, не получая взамен ничего, кроме статуса страны-изгоя и новых санкций (то есть «деньги ноль», хотя более правильно было бы говорить «деньги минус»).

Что имеем в итоге – расходуем ресурс и ничего не получаем взамен. Зарплату рабочему на «Уралвагонзаводе» заплатили? Заплатили. Какая от него польза экономики? Никакой. Блага, то бишь актива он не произвел. Но деньги получил. Грубо говоря, инфляция разгоняется фискальными драйверами – государственными тратами, которые продуцируют инъекцию необеспеченных денег в экономическую систему. Что во все времена заканчивалось одинаково – ростом цен и падением курса национальной денежной единицы.

В общем на это вот фундаментальное отклонение от здравого смысла и пытался намекнуть Центробанк, говоря, что он тут вообще ни при чем. Проблема не имеет монетарной природы, а значит и решать ее монетарными методами не получится.

Но Власть устами помощника президента России Максима Орешкина заявило, что крепкий рубль – это наше все, а слабый рубль – это недоработки Центробанка. Формально можно даже сказать, что они правы, потому как главная цель любого Центробанка мира – поддержание стабильности национальной денежной единицы. А раз так, то претензии по поводу нестабильности предъявлять понятно кому. Особенно если вспомнить, про ежедневные исторические максимумы цен на бензин и дизтопливо, рост цен на технику и продукты питания и т.д.

Что произошло, не успели засохнуть электронные чернила на статье Орешкина? Правильно, ЦБ решил провести внеплановое заседание по ставке (по плану оно ожидалось через месяц, 15 сентября).

Вторник, 15 августа, 2023 года

Что произошло 15 августа знают все – ЦБ РФ, отдавая себе полный отчет, что курсу рубля это не поможет, а вот экономике может нанести непоправимый вред (пузыри в ипотеке и потребительском кредитовании поняли, что их время пришло) повысил ставку сразу на 3,5% до 12%.

Так вот, когда ты делаешь что-то прямо противоположное твоему видению ситуации в угоду кому-то еще – это и можно назвать потерей независимости.

Таким образом, 15 августа можно считать официальным днем потерей ЦБ РФ независимости. Ну и что, спросите вы. Об этом дальше.

Почему важна независимость ЦБ и причем тут турецкая лира?

Если вы откроете график турецкой лиры (страны, на которую не наложены 16 000 санкций, которая не проводит «спецопераций» и «частичных» мобилизаций, активы которой не заморожены, а капиталы не бегут, как крысы с тонущего корабля), то увидите, что в 2014 году доллар можно было купить за 2 лиры, а сейчас это не получится сделать и за 27. Это к вопросу о том, можем ли мы увидеть рубль по 150 и не слишком ли это рубль по 200. Это даже близко не слишком, лира не даст соврать.

Так вот в Турции, как мы знаем, есть вполне себе авторитарный правитель, который в какой-то момент времени решил, что законы экономики конкретного его не касаются (ничего не напоминает?), в частности, он решил, что снижение ставки – это повод для национальной валюты укрепляться. Да, ему пришлось сменить нескольких глава ЦБ, прежде чем он добился искомого – сломал волю Центробанка. В 2021 году ставку начали снижать и довели с 20% до 8,5%. Удивительное рядом, но после этого инфляция поднялась с 20% до 80%+ (это к вопросу о неработающих законах экономики).

Можно, конечно, сказать, что Турция – это уникальный кейс и поэтому идет манипуляция. Для начала отметим, что Турция в контексте авторитарного правителя дает хорошую аналогию с Россией, плюс — это самый свежий пример. Но дадим ниже еще парочку, чтобы показать, что имеем дело с некими базовыми законами экономического бытия, а не выдиранием из контекста и подгонкой фактов под тему.

Классический пример подчинения Центрального банка «хотелкам» правительства является Венесуэла. Оно (правительство) ведь искренне считало, что лучше знает, что к чему в экономике, чем эти очкарики из ЦБ. К чему это привело с точки зрения цифр, можно ознакомиться, прочитав один из наших предыдущих обзоров «Ч. 10. Экономика под санкциями (история)». Напомним, за 6 лет ВВП страны потерял 90%, а инфляция в 2019 году достигала 350 000%.

В чем-то схожая картина по Аргентине, которая в 2012 году решила, что у тамошнего ЦБ многовато свободы воли. Итог: аргентинский песо в паре с долларом улетел с отметки в 5-6 песо за доллар в 2013 до 350 песо за доллар в 2023 году. Это опять же к вопросу о долларе за 150-200 рублей за штуку.

На самом деле в Латинской Америке можно много куда тыкать палкой и проблема будет вскрываться +/- одинаковая. Так что это как-то скучно и неспортивно. Поэтому переместимся на другой континент.

Классическим примером потери независимости Центральным банком считается Зимбабве. Правительство Зимбабве решило, что печатный станок – это выход и он (печатный станок) ему (правительству) нужен. В итоге в ноябре 2008 года месячная инфляция в стране достигла отметки 79.6 млрд (ага, девять нулей после запятой). Там вообще с Зимбабве была масса всего интересного, начиная с неработающих санкций (да, Зимбабве тоже была под смешными санкциями Запада) и заканчивая мерами по обеспечению стабильности курса национальной денежной единицы. Как вам, например, обязательная продажа выручки экспортерами, но по фиксированному государством курсу? Или прямой контроль за ценами со стороны государства. Отличные идеи, передайте сами знаете кому. А то сколько можно унижаться Росстату и менять методологию расчета индекса цен. Ввести единые государственные цены и все, проблема роста цен и отчета о них решена радикально раз и навсегда.

Чем потеря независимости ЦБ РФ грозит экономике России?

Начнем с того, что повышение ставки в текущих условиях никак не влияет на ситуацию с рублем просто потому, что проблема рубля - это производная избыточных государственных трат и нарушения базовых законов экономики, а не слишком низкая или слишком высокая ставка Центробанка. Повышением ставки вы ничего прямо не сделаете ни с экспортом, ни с импортом, то есть генераторами физического спроса/предложения на валютном рынке. Повышение ставки не превратит 39 млрд долларов экспортной выручки, которая застряла в Индии в виде рупий, в доллары. И так далее по списку. Думаете эти простые факты дойдут до условного Кремля? Конечно, нет. Поэтому, когда рубль вернётся на базовую траекторию падения, ставку поднимут еще раз и еще раз.

Что это означает для экономики РФ? Начнем с того, что повышение ставки на 3,5% - это само по себе мини-шок для экономики: чернила еще не остыли, а банки уже начали поднимать ставки по ипотеке, потребительским кредитам и кредитам бизнесу. Пока на пару процентов, но это еще и недели не прошло. В итоге чуть ли не единственный драйвер роста экономики вне ВПК (строительство и рынок недвижимости, а также остатки частного бизнеса) частично выведены из игры. А дальше нас ждет схлопывание пузыря ипотеки и пузыря потребительского кредитования. Удорожание кредитов, как показывает старт 2022 года, приводит к тому, что граждане перестают их брать. Напомним, некоторые новости из далекой уже весны прошлого года по итогам роста ставки ЦБ:

- В апреле в РФ выдали в четыре раза меньше ипотек, чем в марте;
- Выдача потребкредитов в России в январе—апреле снизилась на 46,1%;
- Количество выданных в России автомобильных кредитов по итогам апреля сократилось на 80,7% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.

В общем, все очевидно более чем полностью Или у кого-то есть иллюзии по поводу роста платежеспособности граждан в перспективе? Вопрос лишь в том, какой из пузырей лопнет первым.

Да, государство будет пытаться удержать контроль над ситуацией. Как это делали в свое время власти Зимбабве, Венесуэлы, Аргентины и т.д. Печатный станок – это слишком большой соблазн. И вот тогда-то начнется самое интересное.

Итоги, выводы, перспективы

Крайне важно разделять политику и экономику, потому как политические и экономические решения очень часто являются противоположностями. Политически целесообразно дать народу хлеба и зрелищ. Но если достичь этого планируется путем запуска печатного станка, то это экономически нецелесообразно. Независимость ЦБ позволяет ему принимать решения на основе данных, текущей экономической обстановки и экономических законов (то есть понимая, к чему приведет то или иное действие и стоит ли его совершать).

Потеря независимости означает, что политическая целесообразность становится доминирующей. Мобилизованные ноют, что им не выплачивают обещанного? Напечатаем пару сотен миллиардов и выдадим, чтобы не ныли. Бизнесу нужны деньги на импортозамещение/трансформацию/выживание/развитие (нужное подчеркнуть) – напечатаем пару триллионов и раздадим, пусть радуются. Население жалуется, что зарплаты не растут? Напечатать и повысить. И так далее по экспоненте (Зимбабве не даст соврать). Добавим, что это еще все происходит в условиях тотальной коррупции, и получаем неизбежное комбо.

В общем, пока все обсуждали рубль он двухзначный или трехзначный, произошло эпохальное событие, последствия которого разгребать будут очень долго (если будет кому и что разгребать в конечном итоге). Потеря независимости Центробанком – это тот «черный лебедь», который радикально ускорит процессы разложения экономики и кратно увеличит масштабы происходящего и последствия.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.